【正文】 。 ? 相對(duì)於購(gòu)買力帄價(jià)理論之另一種表現(xiàn)方式為，先取某一時(shí)點(diǎn)作為基期。 購(gòu)買力帄價(jià)說(shuō) ? 其中 為前後期匯率變動(dòng)額， 以及 分別為前後期本國(guó)及外國(guó)一般物價(jià)水準(zhǔn)變動(dòng)額。 ? 根據(jù) 絕對(duì)購(gòu)買力帄價(jià)理論 ，在其他條件不變下，若本國(guó)一般物價(jià)準(zhǔn)上升，則本國(guó)貨幣必然貶值；若外國(guó)一般物價(jià)水準(zhǔn)上升，在其他條件不變下，本國(guó)貨幣必然升值。 因此，本國(guó)貨幣之購(gòu)買力 = ，外國(guó)貨幣購(gòu)買力 = 。 購(gòu)買力帄價(jià)說(shuō) ? 當(dāng)美元對(duì)新臺(tái)幣之匯率低於購(gòu)買力帄價(jià)(PPP)水準(zhǔn)時(shí)，表示美元低估(undervalued)， 經(jīng)由外匯市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)能，促使美元升值。 購(gòu)買力帄價(jià)說(shuō) ? 可見(jiàn)用美元於美國(guó)之商品市場(chǎng)購(gòu)物較劃算。 購(gòu)買力帄價(jià)說(shuō) ? 假定現(xiàn)在外匯市場(chǎng)上， 1美元兌換新臺(tái)幣 90元。 購(gòu)買力帄價(jià)說(shuō) ? 假設(shè)有一籃消費(fèi)財(cái)或消費(fèi)財(cái)籃 (consumption basket)， 在臺(tái)灣購(gòu)買需要新臺(tái)幣 1,000元，而同樣內(nèi)容的消費(fèi)財(cái)籃在美國(guó)購(gòu)買則僅需要 10美元。 購(gòu)買力帄價(jià)說(shuō) ? 1916年發(fā)表之 “ 外匯現(xiàn)狀 ” (“ The Present Situation of the Foreign Exchange,” Economic Journal, 26(1), ) ? 1918年發(fā)表之 “ 國(guó)際交易之不正常偏離 ” (“ Abnormal Deviation in International Exchanges,” Economic Journal, 28(4), ) 國(guó)際金融 International Finance 許振明 著 雙葉書(shū)廊版權(quán)所有 本投影片內(nèi)容，僅供學(xué)習(xí)之用，未經(jīng)著者書(shū)面同意，不得以任何形式轉(zhuǎn)載、重製散播及列印。 ? 而貨幣價(jià)值常被稱為購(gòu)買力。 第二章 購(gòu)買力與利率帄價(jià)匯率 許振明 國(guó)際金融 International Finance 許振明 著 雙葉書(shū)廊版權(quán)所有 本投影片內(nèi)容，僅供學(xué)習(xí)之用，未經(jīng)著者書(shū)面同意，不得以任何形式轉(zhuǎn)載、重製散播及列印。 綱要 ? 購(gòu)買力帄價(jià)說(shuō) ? 購(gòu)買力帄價(jià)說(shuō)之缺點(diǎn) ? 一物一價(jià)法則 ? 購(gòu)買力帄價(jià)說(shuō)與交易成本 ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率帄價(jià)理論 ? 風(fēng)險(xiǎn)利率帄價(jià)理論 ? 外匯市場(chǎng)效率 ? 實(shí)質(zhì)利率帄價(jià) 國(guó)際金融 International Finance 許振明 著 雙葉書(shū)廊版權(quán)所有 本投影片內(nèi)容，僅供學(xué)習(xí)之用，未經(jīng)著者書(shū)面同意，不得以任何形式轉(zhuǎn)載、重製散播及列印。 國(guó)際金融 International Finance 許振明 著 雙葉書(shū)廊版權(quán)所有 本投影片內(nèi)容，僅供學(xué)習(xí)之用，未經(jīng)著者書(shū)面同意，不得以任何形式轉(zhuǎn)載、重製散播及列印。 購(gòu)買力帄價(jià)說(shuō) ? 一國(guó)貨幣的價(jià)值取決於其購(gòu)買力，而兩國(guó)貨幣的兌換比率或相對(duì)價(jià)格，即匯率，乃由這兩種貨幣之購(gòu)買力的比例決定。新臺(tái)幣一單位之購(gòu)買力可以此消費(fèi)財(cái)籃來(lái)衡量，等於 (1/1,000)單位；而美元 1單位之購(gòu)買力，以此消費(fèi)財(cái)籃來(lái)衡量，卻為 (1/10)單位。因?yàn)樵谂_(tái)灣，新臺(tái)幣之購(gòu)買力為 1/1,000單位的消費(fèi)財(cái)籃。因此臺(tái)灣消費(fèi)者乃紛紛在外匯市場(chǎng)買美元賣新臺(tái)幣，致使美元升值而新臺(tái)幣貶值。同理，當(dāng)美元對(duì)新臺(tái)幣匯率高於 PPP水準(zhǔn)時(shí)，表示美元高估(overvalued)， 經(jīng)由外匯市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)能，促使美元貶值。根據(jù)購(gòu)買力帄價(jià)說(shuō) (PPP theory)， 兩國(guó)貨幣之匯率 (S)由兩種貨幣之購(gòu)買力的比例計(jì)算。 國(guó)際金融 International Finance 許振明 著 雙葉書(shū)廊版權(quán)所有 本投影片內(nèi)容，僅供學(xué)習(xí)之用，未經(jīng)著者書(shū)面同意，不得以任何形式轉(zhuǎn)載、重製散播及列印。若以 及 分別表示本國(guó)通貨膨脹率及外國(guó)通貨膨脹率，則()式可寫成 國(guó)際金融 International Finance 許振明 著 雙葉書(shū)廊版權(quán)所有 本投影片內(nèi)容，僅供學(xué)習(xí)之用，未經(jīng)著者書(shū)面同意，不得以任何形式轉(zhuǎn)載、重製散播及列印。假定在此基期，絕對(duì)購(gòu)買力帄價(jià)理論成立，然後比較兩國(guó)間一般物價(jià)水準(zhǔn)之變化來(lái)決定兩國(guó)貨幣之匯率。 購(gòu)買力帄價(jià)說(shuō) ? 根據(jù) ()式，如果在基期時(shí)，美元對(duì)新臺(tái)幣之匯率為 USD 1 = NTD 40。 事實(shí)上 ， 現(xiàn)實(shí)世界卻存在國(guó)際間之運(yùn)輸成本及關(guān)稅 、 輸入 (進(jìn)口 )限制等各種障礙 ， 使得 PPP不易成立 。 ? 若同一商品兩地價(jià)格不相等，則商人會(huì)利用商品 套利 (arbitrage)， 從低價(jià)地區(qū)買進(jìn)，至高價(jià)地區(qū)賣出，因而在最終均衡時(shí)，兩地米價(jià)必然只有一種價(jià)格。 ? 其中 PT及 PT*分別為貿(mào)易財(cái)之本國(guó)價(jià)格及外國(guó)價(jià)格。 ? 而令外國(guó)一般物價(jià)水準(zhǔn)之權(quán)數(shù)為 β 及 (1 β) ，則 ? 將上述兩式相除，則兩國(guó)一般物價(jià)水準(zhǔn)之比例表為 ? 可將上式改寫成 國(guó)際金融 International Finance 許振明 著 雙葉書(shū)廊版權(quán)所有 本投影片內(nèi)容，僅供學(xué)習(xí)之用，未經(jīng)著者書(shū)面同意，不得以任何形式轉(zhuǎn)載、重製散播及列印。然而，現(xiàn)實(shí)環(huán)境下，由於生活習(xí)慣偏好及生產(chǎn)技術(shù)差異存在，這些前提要件甚難成立。 國(guó)際金融 International Finance 許振明 著 雙葉書(shū)廊版權(quán)所有 本投影片內(nèi)容，僅供學(xué)習(xí)之用，未經(jīng)著者書(shū)面同意，不得以任何形式轉(zhuǎn)載、重製散播及列印。 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率帄價(jià)理論 (covered interest party theory) ? 金融資產(chǎn)，可分為到期日在一年以內(nèi)及一年以上之有價(jià)證券。 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率帄價(jià)理論 (covered interest party theory) ? 1. 倒帳風(fēng)險(xiǎn) (default risk) ? 2. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) (market risk) ? 3. 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) (economic risk) 國(guó)際金融 International Finance 許振明 著 雙葉書(shū)廊版權(quán)所有 本投影片內(nèi)容，僅供學(xué)習(xí)之用，未經(jīng)著者書(shū)面同意，不得以任何形式轉(zhuǎn)載、重製散播及列印。 ? 令臺(tái)灣之定期存單利率為 rt ? 美國(guó)之定期存單利率為 rt* ? 美元兌新臺(tái)幣之即期匯率為 St ? 遠(yuǎn)期匯率為 Ft。 ? 若每一單位新臺(tái)幣用於購(gòu)買臺(tái)灣及美國(guó)之銀行可轉(zhuǎn)讓定期存單之報(bào)酬相等，則金融市場(chǎng)才會(huì)達(dá)到均衡。 國(guó)際金融 International Finance 許振明 著 雙葉書(shū)廊版權(quán)所有 本投影片內(nèi)容，僅供學(xué)習(xí)之用，未經(jīng)著者書(shū)面同意，不得以任何形式轉(zhuǎn)載、重製散播及列印。 風(fēng)險(xiǎn)利率帄價(jià)理論 國(guó)際金融 International Finance 許振明 著 雙葉書(shū)廊版權(quán)所有 本投影片內(nèi)容，僅供學(xué)習(xí)之用，未經(jīng)著者書(shū)面同意，不得以任何形式轉(zhuǎn)載、重製散播及列印。 ? 如果將兩個(gè)利差帄價(jià)分別列於下，則 ? 因此可得 國(guó)際金融 International Finance 許振明 著 雙葉書(shū)廊版權(quán)所有 本投影片內(nèi)容，僅供學(xué)習(xí)之用，未經(jīng)著者書(shū)面同意，不得以任何形式轉(zhuǎn)載、重製散播及列印。 外匯市場(chǎng)效率 ? 有效率的市場(chǎng) （ efficientmarket） 係指市場(chǎng)價(jià)格可隨著新增加的相關(guān)警訊而調(diào)整。 ? 他定義實(shí)質(zhì)利率為名目利率 (nominal interest rate)減去此金融工具未到期前之有效期間內(nèi)之預(yù)期物價(jià)膨脹率 (或預(yù)期通貨膨脹率 )。 ? 結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)利率帄價(jià)與相對(duì)購(gòu)買力帄價(jià)之關(guān)係式，可以建立兩個(gè)距離到期期間、風(fēng)險(xiǎn)等性質(zhì)相類似之不同國(guó)家發(fā)行之金融工具間之實(shí)質(zhì)利率關(guān)係。因此，將 UIP 關(guān)係式代入（ ）等號(hào)右邊，則可得 ? 重新整理（ ）式，得 ? 由費(fèi)雪方程式知，（ ）式可寫成兩國(guó)實(shí)質(zhì)利率關(guān)係式，即 國(guó)際金融 International Finance 許振明 著 雙葉書(shū)廊版權(quán)所有 本投影片內(nèi)容，僅供學(xué)習(xí)之用，未經(jīng)著者書(shū)面同意，不得以任何形式轉(zhuǎn)載、重製散播及列印。 國(guó)際金融 International Finance 許振明 著 雙葉書(shū)廊版權(quán)所有 本投影片內(nèi)容，僅供學(xué)習(xí)之用，未經(jīng)著者書(shū)面同意，不得以任何形式轉(zhuǎn)載、重製散播及列印?！? 國(guó)際金融 International Finance 許振明 著 雙葉書(shū)廊版權(quán)所有 本投影片內(nèi)容，僅供學(xué)習(xí)之用，未經(jīng)著者書(shū)面同意，不