【正文】 件的地方政府發(fā)行建設(shè)債券，以籌措債務(wù)型建設(shè)資金，如市政建設(shè)債券；從銀行信用角度看，應(yīng)繼續(xù)保持在社會信用總量中的主導(dǎo)地位，以信用規(guī)模平穩(wěn)擴(kuò)張為基礎(chǔ)，求得信用質(zhì)量的提高；從企業(yè)信用角度看，現(xiàn)行企業(yè)信用發(fā)展十分滯緩，“十五”期間需躍上一個(gè)新臺階。但是，為了防止重復(fù)建設(shè)和盲目投資死灰復(fù)燃，在一定時(shí)期內(nèi)，地方籌集建設(shè)項(xiàng)目資本金的市場準(zhǔn)入，應(yīng)考慮由中央政府來統(tǒng)一掌握和控制。雖然堵邪門成效顯著，但該開的正門并沒有如期開通，除有限幾個(gè)企業(yè)可以發(fā)行股票籌集資金和少量企業(yè)發(fā)行規(guī)模較小的企業(yè)債券外，地方新建項(xiàng)目、在建項(xiàng)目幾乎沒有可使用的規(guī)范籌資工具、手段和渠道。我們認(rèn)為，金融業(yè)必須先行“走出去”，因?yàn)閲H金融市場和國外資金資源是“兩個(gè)市場”和“兩種資源”的重要組成。我國利用外資主導(dǎo)形式是外商直接投資和借用外債，Ｂ股、海外上市規(guī)模十分有限，以投資基金作為工具的間接投資基本處于空白和起步階段。美國連續(xù)加息，帶動歐洲銀行加息和國際金融市場利率水平的上升。加入ＷＴＯ，將加速我國融入經(jīng)濟(jì)、金融全球化進(jìn)程，我國金融對外開放將進(jìn)一步在寬領(lǐng)域、多層次上展開。按招募說明書實(shí)施的實(shí)業(yè)投資，其數(shù)額通常不及上市所募集資金的１／３，大量資金被用于炒作、拉抬自家股票、認(rèn)購國債、證券公司的增資擴(kuò)股（券商用于自營業(yè)務(wù)，進(jìn)入二級市場炒股）以及支付陳欠債務(wù)、存放銀行或拆借等。換個(gè)角度看，與國外發(fā)達(dá)國家比較，我國居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀也反映出銀行儲蓄存款比重過高，而其他有價(jià)證券偏低。一是直接金融與間接金融的關(guān)系。其核心問題是通過減持國有股，對國有上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。十是如何順利實(shí)現(xiàn)國有上市公司向現(xiàn)代企業(yè)制度的過渡?？傮w上看，地方性中小金融機(jī)構(gòu)抗御風(fēng)險(xiǎn)的能力低下。１９９８年１月取消貸款規(guī)模管理后，利率浮動取得了一定進(jìn)展，但總體上看利率尚未市場化，即資金價(jià)格高低還不能引導(dǎo)資金配置的流向和流量。另一方面，要研究在防范金融風(fēng)險(xiǎn)、確保金融安全的基礎(chǔ)上，怎樣全方位、多層次與現(xiàn)代國際金融慣例逐步接軌，通過鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，不斷開發(fā)新的資金運(yùn)用品種，以改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，拓展發(fā)展空間。六是如何實(shí)現(xiàn)增長方式的轉(zhuǎn)變和與國際金融接軌。此外，金融市場中的市場主體培育、長期資金市場與短期資金市場的溝通機(jī)制以及資本市場與債權(quán)市場的銜接等方面也存在很多值得深入研究的問題。隨著金融業(yè)的對外開放和歧視性市場準(zhǔn)入壁壘的消除，社會各類資本，包括外國資本大規(guī)模進(jìn)入我國金融業(yè)并迅速壯大已成為大勢所趨勢。由于我國二元經(jīng)濟(jì)特征突出，東西部經(jīng)濟(jì)、金融的差異性很大。如何消除總、分行和一級法人體制對“塊塊”活力的過分制約，下移經(jīng)營重心、充分調(diào)動分、支行積極性，是“十五”期間必須研究解決的問題?！笆濉逼陂g，深化金融體制改革需要重點(diǎn)研究、解決好以下１０個(gè)方面的問題。經(jīng)過２０多年的改革開放，我國已初步建立起社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制框架，在迎接２１世紀(jì)到來之際，金融體制改革進(jìn)入了攻堅(jiān)新階段。一是如何搞活國有獨(dú)資商業(yè)銀行。二是如何保持國家對金融的控制力。因此，既要注意金融調(diào)控的統(tǒng)一性，又要考慮金融調(diào)控的針對性和靈活性。面對這種挑戰(zhàn)，如何保持國有資本對銀行業(yè)的控制力、鞏固國有金融的主導(dǎo)地位成為重要課題?！笆濉逼陂g，要發(fā)揮金融市場配置資金的基礎(chǔ)性作用，就必須進(jìn)一步完善我國的金融市場體系，并實(shí)現(xiàn)在一定程度上與國際金融市場的接軌。適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)要求和應(yīng)對加入ＷＴＯ的挑戰(zhàn)，我國商業(yè)銀行必須徹底實(shí)現(xiàn)增長方式的轉(zhuǎn)變和發(fā)展模式的調(diào)整。七是如何實(shí)現(xiàn)利率市場化?！笆濉逼陂g，利率市場化要邁出實(shí)質(zhì)性步伐，要研究分階段、有步驟地推進(jìn)本外幣利率市場化進(jìn)程。因此，要注意研究解決“十五”期間提高地方性中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展能力和風(fēng)險(xiǎn)防范能力。國有企業(yè)上市是國企改革的重要形式，也是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的重要途徑。十五中國金融業(yè)發(fā)展研究之二(2000年文獻(xiàn))(5712字)宏觀經(jīng)濟(jì)管理20001208從發(fā)達(dá)國家金融發(fā)展道路看，金融業(yè)的“脫媒”化趨勢愈來愈顯著，直接融資迅速發(fā)展。目前，居民對非銀行儲蓄類的金融資產(chǎn)偏好上升，但相應(yīng)供應(yīng)不足，預(yù)示著直接融資和資本市場的巨大發(fā)展?jié)摿?。因此，通過股票一級市場獲得的大量融資從產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域游離出去，或進(jìn)入二級市場，或閑置、空轉(zhuǎn)，造成股票二級市場發(fā)展在相當(dāng)程度上脫離了實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。因此，在“十五”期間的金融改革與發(fā)展中，涉及的內(nèi)資與外資關(guān)系是多重和復(fù)雜的，主要包括：（１）匯率管理體制。而我國自１９９６年以來連續(xù)７次降息，加之開征利息所得稅，使目前國內(nèi)人民幣存款收益率大幅度下降，本外幣利差擴(kuò)大，加大了外資進(jìn)入我國的機(jī)會成本和資金外流的可能，造成了外資流入下降，外商對人民幣資金需求攀升，增大人民幣升值壓力，同時(shí)也形成了本外幣置換的套匯風(fēng)潮；（３）外匯儲備經(jīng)營運(yùn)用問題?！笆濉逼陂g，要大力引進(jìn)以間接投資方式進(jìn)入我國的外資，并通過投資基金等資本工具在國際市場上積極、主動引進(jìn)外資；（５）內(nèi)資金融機(jī)構(gòu)與外資金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系。我國是發(fā)展中國家，總體上看，資本盈余有限，對外進(jìn)行資本輸出能力不足，金融業(yè)先行走出去，通過聚集和運(yùn)用國外資金資源，既有利于金融業(yè)的自身發(fā)展，也可有力支撐我國其他產(chǎn)業(yè)有效實(shí)施“走出去”的戰(zhàn)略。這與近年來全社會固定資產(chǎn)投資迅速回落不無關(guān)系。五是政府信用、銀行信用、企業(yè)信用和個(gè)人信用的關(guān)系。個(gè)人信用制度的建立和發(fā)展將為需求拉動型經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長提供動力，同樣需要跨越式發(fā)展。“十五”期間要實(shí)行“兩條腿”走路，在繼續(xù)發(fā)展股票市場、通過股票市場聚集資本的同時(shí)，大力發(fā)展投資基金市場，培育和壯大針對非上市企業(yè)股權(quán)投資的機(jī)構(gòu)投資者，使眾多中小企業(yè)或創(chuàng)業(yè)企業(yè)補(bǔ)充資本，使之保持合理負(fù)債水平，進(jìn)而也有利于拉動信貸的良性投入。從目前我國經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn)的跡象分析，為避免產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，“十五”期間，中央政府融資宜保持在適度規(guī)模內(nèi)，大力鼓勵(lì)和啟動民間投融資，建立規(guī)范化市場，提供制度性工具，實(shí)行較為寬松、便利的市場準(zhǔn)入政策。到２０００年６月底，余額存差已高達(dá)２．３萬億元，表明金融機(jī)構(gòu)資金自我平衡能力得到極大提高。九是二元經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局下城鄉(xiāng)金融發(fā)展關(guān)系。問題在于目前我國農(nóng)村金融體系十分脆弱，城鄉(xiāng)資金流動缺乏有效機(jī)制和渠道?！熬盼濉敝泻笃冢覈恍┓倾y行金融業(yè)務(wù)，如信托、融資租賃等處于整頓、萎縮狀態(tài)，相應(yīng)地部分非銀行金融機(jī)構(gòu)，如信托投資公司大量被關(guān)閉。目前，我國應(yīng)對入世的目光大都瞄準(zhǔn)在迎接銀行業(yè)的挑戰(zhàn)上面。十一是金融傳統(tǒng)運(yùn)作方式和金融新興運(yùn)作模式的關(guān)系。外資銀行資金雄厚，在網(wǎng)上有較成熟的經(jīng)驗(yàn)，可通過網(wǎng)上銀行，跨越營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)及地域方面的限制，迅速擴(kuò)大市場，國內(nèi)銀行所具有的地域分布、營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)普及等優(yōu)勢將逐步弱化，由此會對國內(nèi)銀行的發(fā)展帶來極為不利的影響。十二是個(gè)人理財(cái)、個(gè)性化金融服務(wù)與對公、模塊化業(yè)務(wù)的關(guān)系。在全面推進(jìn)金融工具和金融服務(wù)方式創(chuàng)新的同時(shí)，需要推出更多地針對私人理財(cái)?shù)慕鹑诠ぞ?，這既是金融機(jī)構(gòu)爭奪優(yōu)質(zhì)客戶、擴(kuò)張市場份額的有力工具，也是完善和擴(kuò)大金融市場的必然選擇。十三是政策性金融與商業(yè)性金融的關(guān)系?？紤]到政策性金融口徑的變動因素，在“十五”期間，金融發(fā)展中要注意研究政策性金融發(fā)展思路。未來發(fā)展趨勢表明，金融安全課題的重要性是不言而喻的。在“十五”前期，以適度增加貨幣供應(yīng)量、消除通貨緊縮趨勢為主要調(diào)控目標(biāo)。（二）關(guān)于中介目標(biāo)的選擇。所謂市場利率應(yīng)該主要體現(xiàn)在銀行間債券市場利率、銀行間同業(yè)拆借市場利率和存貸款市場利率三種利率上面，中央銀行主要關(guān)注上述三類利率水平，并通過調(diào)控基準(zhǔn)利率水平加以引導(dǎo)。到１９９９年末，貨幣化指標(biāo)Ｍ2與ＧＤＰ的比率為１．４６，已超過美國等市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家。除了對券商可給予股票質(zhì)押貸款外，我國目前貨幣結(jié)構(gòu)中缺乏對大規(guī)模金融交易的特定供應(yīng)渠道，意味著可能由于金融交易需求形成的分流效應(yīng)造成廣義貨幣Ｍ2總量中原本僅考慮對應(yīng)生產(chǎn)、流通的媒介貨幣不足?！笆濉逼陂g，中央銀行調(diào)控工具的運(yùn)用應(yīng)集中在以下三個(gè)方面：一是公開市場業(yè)務(wù)，進(jìn)一步發(fā)揮中央銀行公開市場操作形成的基礎(chǔ)貨幣吞吐量對貨幣供應(yīng)量的作用。中央銀行的基準(zhǔn)利率可以有以下四種選擇：①中央銀行的再貸款利率。②中央銀行的再貼現(xiàn)利率。隨著中央銀行公開市場業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，有價(jià)證券回購利率水平的變動對金融機(jī)構(gòu)買賣有價(jià)證券的行為的影響程度越來越大。④金融機(jī)構(gòu)超額儲備利率。三、“十五”期間金融業(yè)務(wù)政策取向（一）信貸政策：大力調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)。當(dāng)前企業(yè)購并遇到相當(dāng)多問題，其中最主要的問題是缺乏購并資金，一大批強(qiáng)勢企業(yè)難以運(yùn)用購并手段“吞噬”那些“大而全”、“小而全”不合理重復(fù)建設(shè)形成的劣勢企業(yè)。無論是資本工具、保險(xiǎn)工具還是債務(wù)工具，一切有利于拓展金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域的，都應(yīng)在遵循鼓勵(lì)、規(guī)范和控制風(fēng)險(xiǎn)的原則下予以準(zhǔn)入。“九五”中后期以來，商業(yè)銀行在中央銀行的超額儲備居高不下，表明一部分資金資源被銀行集中后存放在中央銀行，處于“空轉(zhuǎn)”和閑置狀態(tài)，從社會資金配置角度看，這是沒有效益的。“十五”迫切需要進(jìn)一步拓寬商業(yè)銀行的資金運(yùn)用渠道，在切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下，研究商業(yè)銀行資金非債權(quán)運(yùn)用方式，創(chuàng)新金融工具，在支持社會資本投資方面發(fā)揮更加積極的作用。費(fèi)雪在１９３３年大蕭條時(shí)期提出了“債務(wù)擠壓蕭條理論”。到１９９９年１１月末，僅工業(yè)企業(yè)“應(yīng)收賬款”就高達(dá)１．３３萬億元。除了需要繼續(xù)整頓結(jié)算秩序、打擊賴賬經(jīng)濟(jì)行為和加快票據(jù)市場發(fā)展外，應(yīng)考慮建立特定渠道投放一定數(shù)量的清算貨幣，用于支持因債務(wù)鏈條困擾而陷入休眠狀態(tài)的那部分經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，鞏固國民經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇的基礎(chǔ)。全球金融形勢發(fā)展綜述(2000年文獻(xiàn))(10273字)經(jīng)濟(jì)研究參考20000616但是由于亞洲、俄羅斯和拉美金融風(fēng)波持續(xù)的時(shí)間有所不同，因而，它們基本擺脫金融動蕩的實(shí)際情況也不一樣。這可以從亞洲、拉美相關(guān)國家和俄羅斯相繼走出金融動蕩陰影中表現(xiàn)出來。在亞洲開發(fā)銀行于１９９９年９月中旬發(fā)布的最新《亞洲發(fā)展展望更新報(bào)告》中，對亞洲主要國家ＧＤＰ增長率做了重新修訂，％％，其中，１９９９年新加坡增長率為５％，２０００年為６％；泰國從３％增到５％；馬來西亞由２％％。在經(jīng)濟(jì)增長速度明顯回升的同時(shí)，亞洲的進(jìn)出口貿(mào)易形勢也表現(xiàn)出好轉(zhuǎn)的勢頭。在此期間，亞洲其他國家的外貿(mào)出口也出現(xiàn)了明顯地回升。外國資本流入，尤其是私人直接投資的增加，曾是亞洲金融形勢好轉(zhuǎn)的重要標(biāo)志之一。但經(jīng)過一段時(shí)間后，這些國家的股市又重新活躍了起來，突出表現(xiàn)為，股市指數(shù)出現(xiàn)上升。１９９８年８月，俄羅斯出現(xiàn)金融動蕩，使其本已衰退的經(jīng)濟(jì)雪上加霜。然而，經(jīng)過各方面的一致奮斗，拉美最終于當(dāng)年５月抑制了金融動蕩的繼續(xù)惡化，從６月份開始轉(zhuǎn)入經(jīng)濟(jì)金融復(fù)蘇。抑制通貨膨脹是金融形勢好轉(zhuǎn)的一個(gè)方面表現(xiàn)。在此期間，％％，％％，％％，％％，％％。就外債還本付息而言，％％，但隨著經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)和拉美國家外匯儲備的增加，％。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議的初步統(tǒng)計(jì)，１９９９年，外國在拉美和加勒比海地區(qū)的直接投資超過了９７０億美元，比１９９８年的７３０億美元增長了３２％。同時(shí)，１９９９年墨西哥、智利和秘魯?shù)葒耐赓Y也有較大增長。在這種情況下，一些受危機(jī)打擊沉重的亞洲國家、俄羅斯和拉美國家不得不轉(zhuǎn)向求救于凱恩斯的擴(kuò)展的財(cái)政政策。還撥出政府開支的６％以上用于刺激國內(nèi)消費(fèi)。例如，智利總統(tǒng)于１９９９年６月宣布實(shí)行振興經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，政府公布了支持中小企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一攬子措施。為使金融在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大的影響，上述地區(qū)和國家只有對金融業(yè)實(shí)行調(diào)整與改革，方能達(dá)到預(yù)期之目的。第二，各國政府，特別是東亞國家還把較大一部分精力用于對原有金融機(jī)構(gòu)的整頓，關(guān)閉那些難以生存和即將破產(chǎn)的銀行和金融機(jī)構(gòu)，與此同時(shí)，亞洲和拉美主要國家先后制定和重新修訂了金融法規(guī)法令，促使銀行機(jī)構(gòu)更加規(guī)范化，如拉美一些國家的銀行和金融機(jī)構(gòu)通過內(nèi)部財(cái)務(wù)制度改革等，明顯增加了金融業(yè)的透明度。各國還向國際市場發(fā)行各種債券，為本國進(jìn)行籌資。據(jù)報(bào)道，在１９９８年９月注冊的１５００余家商業(yè)銀行中，經(jīng)過多方面審核，到１９９９年，政府只批準(zhǔn)３００家銀行進(jìn)行營業(yè)，其余１２００余家均被吊銷了營業(yè)執(zhí)照。其三，由“代理公司”對俄羅斯１００多家出現(xiàn)問題的銀行進(jìn)行改組，政府還在各地扶植和建立一批具有實(shí)力的支柱性銀行。貨幣貶值雖加劇了金融危機(jī)的深化，然而，卻在很大程度上刺激了該地區(qū)的外貿(mào)出口，進(jìn)而帶動了經(jīng)濟(jì)的復(fù)興。１９９８年俄金融風(fēng)波后，盧布同美元間的匯率大為下挫，從而引起了對外出口的上升。但因盧布的國際儲備保證比率大幅上升，反倒使盧布貶值導(dǎo)致通貨膨脹上升的幅度不怎么明顯。而美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，就是抑制全球金融危機(jī)發(fā)生的最重要成因之一。從中可以看出，美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長對世界金融做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)：首先，美國進(jìn)口的大幅度增加，既刺激了國內(nèi)消費(fèi)，又為陷入金融風(fēng)波的國家贏得了擺脫困境的大好時(shí)機(jī)。再次，美國利用其在世界銀行和ＩＭＦ中的有力地位，為危機(jī)沉重的國家提供金融援助，也發(fā)揮了積極的影響。這是因?yàn)椋?dāng)前不論是亞洲還是俄羅斯和拉美國家，經(jīng)濟(jì)都處于恢復(fù)上升時(shí)期。２０世紀(jì)７０年代中期西方經(jīng)濟(jì)“滯脹”的出現(xiàn)，就是明顯的例證。到頭來，一遇機(jī)會，金融風(fēng)險(xiǎn)的巨大沖擊波就將迎面撲來。今后各國前進(jìn)的道路盡管并不平坦，但是，當(dāng)前包括美國在內(nèi)的一些國家已經(jīng)對上述問題，特別是運(yùn)用金融推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的認(rèn)識逐步提高，因而，新千年全球經(jīng)濟(jì)金融前景還是比較樂觀的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，１９９６年美國銀行對信息產(chǎn)業(yè)的貸款已占其總貸款的４０％，超過對其他任何行業(yè)的投入。據(jù)統(tǒng)計(jì)，１９９８年美國家庭持有的股票值總金額高達(dá)１３萬億美元，１９９１年的這個(gè)數(shù)字僅為４０億美元；１９９８年美國家庭直接或間接持有的股票超過他們稅后年收入的兩倍多，％。瓊斯指數(shù)更是突破１００００點(diǎn)大關(guān)。正是因?yàn)樯鲜鼋鹑跈C(jī)構(gòu)的必要調(diào)整，為資金流向高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)造了條件，才保證了企業(yè)的高速成長，比如，創(chuàng)立于１９８４年，目前專門從事互聯(lián)網(wǎng)的美國比西斯科系統(tǒng)公司，年收入８０億美元，但該公司的股票值高達(dá)近１０００億美元，超過了航空巨頭波音公司的股票市值。但金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)經(jīng)營觀念則是回避風(fēng)險(xiǎn)，這樣一來，就勢必導(dǎo)致投資重點(diǎn)更偏向于大型成熟公司，而知識型企業(yè)因失去資金的支持而無法實(shí)現(xiàn)知識創(chuàng)新的目標(biāo)?？梢詽M足不同風(fēng)險(xiǎn)組合的融資要求，進(jìn)而使得知識型企業(yè)能夠以比較低的融資成本取得資金支持。其中，僅在１