金融工程與財(cái)務(wù)管理5-wenkub
2023-07-12 06:13:07 本頁面
【正文】 來，西方一些國家企業(yè)經(jīng)營者的薪酬結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化。以經(jīng)理股票期權(quán)（Executive Stock Option, ESO）為主體的薪酬制度正逐步取代傳統(tǒng)薪酬制度。2 傳統(tǒng)薪酬體系面臨的幾個(gè)問題，激勵(lì)力度不夠目前，國家和地方政府在年薪制的試行辦法中明確規(guī)定經(jīng)營者年薪收入為職工平均工資的若干倍，執(zhí)行中以3—5倍居多，限制了經(jīng)營者年薪收人的總體水平。調(diào)查結(jié)果也表明[3]，60%的企業(yè)高層管理人員認(rèn)為現(xiàn)行的激勵(lì)方式無效或不大有效，經(jīng)營者收入與企業(yè)規(guī)模、效益好壞、行業(yè)狀況的相關(guān)性過小。經(jīng)理人員是公司可用資源的管理者，對(duì)公司的發(fā)展具有決策權(quán)，作為一個(gè)理性的經(jīng)濟(jì)人，他的決策行為取決于自身的效用函數(shù)，最終目標(biāo)是在一定約束條件下實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益的最大化。經(jīng)理股票期權(quán)（Executive Stock Option，ESO），是指企業(yè)所有者向其經(jīng)營者提供的一種在一定期限內(nèi)（行權(quán)期）按照某一既定價(jià)格（行權(quán)價(jià)）購買一定數(shù)量本公司股份的權(quán)利。（2）購買價(jià)格是一種優(yōu)惠價(jià)或鎖定價(jià)。（1）期權(quán)受益人。（3）行權(quán)期限。 股票期權(quán)的激勵(lì)邏輯ESO的激勵(lì)邏輯是：提供期權(quán)激勵(lì)→經(jīng)理人員努力工作，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化→企業(yè)股價(jià)上升→經(jīng)理人員行使ESO獲得收益，由此企業(yè)價(jià)值最大化成為股東和被授予人共同目標(biāo)。在這種情況下，公司和個(gè)人的收益函數(shù)如下：P（T+N）=R（T+N）/(1+ U（T+N）TR=M*[R（T+N）/(1+ U（T+N）TP ]顯然，經(jīng)理個(gè)人收益為公司長期利潤的增函數(shù),在這種背景下，經(jīng)營者不但要關(guān)心公司的現(xiàn)在，更要關(guān)心公司的未來，長期激勵(lì)的效果充分顯示出來了。通過ESO，將經(jīng)理人的薪酬與公司長期業(yè)績或者某一長期財(cái)務(wù)指標(biāo)更為緊密地結(jié)合在一起，使經(jīng)理人能夠分享他們的工作給股東帶來的收益。薪酬的形式一是現(xiàn)金（工資和獎(jiǎng)金），二是股權(quán)，三是ESO，如果實(shí)行高工資高獎(jiǎng)金，即容易引起公眾的反感，也導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出過大；如果實(shí)行股權(quán)，經(jīng)理人員在認(rèn)股時(shí)須付現(xiàn)金，也可能獲得資本利得，但一旦股價(jià)下跌，經(jīng)理人員面臨較大損失，因此它并不受經(jīng)理人員歡迎；如果實(shí)行ESO，一旦股價(jià)下跌，經(jīng)理人的損失是有限的，而價(jià)格上升，則獲利較大，因此這是經(jīng)理人較為歡迎的一種形式，同時(shí)由于ESO屬于長期激勵(lì)機(jī)制，財(cái)富轉(zhuǎn)移是隱性化的，不會(huì)引起太大的矛盾。長期以來，所有者常采用許諾經(jīng)營者高薪的辦法以激勵(lì)其發(fā)揮經(jīng)營才能，但是，如果經(jīng)營者個(gè)人收益與企業(yè)經(jīng)營狀況并不是高度相關(guān)，那么，即使再高的報(bào)酬，也不會(huì)對(duì)經(jīng)營者形成激勵(lì)作用。4 股票期權(quán)實(shí)施中的相關(guān)
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