航空運(yùn)營(yíng)分析綜合資料-wenkub
2023-07-12 01:22:01 本頁(yè)面
【正文】 同比增幅達(dá)到了歷史最高水平。圖 1：國(guó)內(nèi)旅客運(yùn)輸量走勢(shì)資料來(lái)源：CEIC, 長(zhǎng)江證券研究部需求依舊旺盛，客座率同比好于歷史%，略低于7月旺季；國(guó)航、%、%%，同比增幅均高于7月旺季。國(guó)內(nèi)客運(yùn)市場(chǎng)——客座率、票價(jià)均維持高9月國(guó)內(nèi)旅客運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)16%根據(jù)民航總局公布的數(shù)據(jù)，9月國(guó)內(nèi)航空旅客運(yùn)輸量為2093萬(wàn)人，%。19月可供座公里累計(jì)增幅國(guó)航、南航和海航分別為13%，14%和10%，東航由于今年包含上航數(shù)據(jù)，增幅幾乎達(dá)40%，原本扮演“趕超者”的海南航空投入增幅有限，低于行業(yè)。從客座率水平看，旺季仍在延續(xù)。圖 5：國(guó)內(nèi)航線票價(jià)指數(shù)資料來(lái)源：CEIC, 長(zhǎng)江證券研究部注：“中國(guó)民航國(guó)內(nèi)航線價(jià)格指數(shù)”以BSP系統(tǒng)提供的樣本航線票價(jià)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)編制。圖 6：國(guó)際旅客運(yùn)輸量走勢(shì)資料來(lái)源：CEIC, 長(zhǎng)江證券研究部客座率環(huán)比回落，國(guó)航依舊穩(wěn)居第一今年9月三大航運(yùn)力投入和周轉(zhuǎn)量同比增幅線均全面上揚(yáng)。同比去年，由于東航和南航的低基數(shù)，客座率同比增幅為5%8%，%，南航、但國(guó)航仍維持行業(yè)客座率第一，且與其他兩大航依舊保持了5個(gè)百分點(diǎn)的差距。貨運(yùn)市場(chǎng)——運(yùn)量?jī)H國(guó)際走旺，載運(yùn)率全面上升國(guó)際貨運(yùn)旺，但總量環(huán)比增速依舊下降9月國(guó)際航線貨郵運(yùn)輸量繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，%，符合歷史正常年份的表現(xiàn)，國(guó)際貨運(yùn)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季。圖 11：中國(guó)民航郵貨運(yùn)輸量同比增速資料來(lái)源：CEIC, 長(zhǎng)江證券研究部三大航載運(yùn)率同比環(huán)比均上升9月，%，主要是由于運(yùn)力同比大幅提升，且在需求向好的背景下運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)提升較快。圖 12：國(guó)航貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量資料來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究部圖 13：國(guó)航貨運(yùn)載運(yùn)率資料來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究部圖 14：南航貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量資料來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究部圖 15：南航貨運(yùn)載運(yùn)率資料來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究部圖 16：東航貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量資料來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究部圖 17：東航貨運(yùn)載運(yùn)率資料來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究部未來(lái)趨勢(shì)：增速或?qū)⒗^續(xù)回升9月中國(guó)PMI指數(shù)繼續(xù)回升，根據(jù)模型，我們預(yù)測(cè)10月貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量將繼續(xù)回升。此外，年初各公司制定的國(guó)際業(yè)務(wù)占比目標(biāo)，即國(guó)航50%、東航40%、南航30%，將使得公司調(diào)配國(guó)內(nèi)運(yùn)力投入國(guó)際，再次拉大國(guó)內(nèi)供需差距。業(yè)內(nèi)人士透露，飛行學(xué)員淘汰率約10%，自費(fèi)學(xué)習(xí)有風(fēng)險(xiǎn)，但回報(bào)也誘人。剛畢業(yè)的飛行員年收入在20 萬(wàn)左右，隨著經(jīng)驗(yàn)的增加，飛行員的年收入可達(dá)數(shù)十萬(wàn)，高的可能達(dá)到百萬(wàn)元。區(qū)域?qū)Ш街饕糜谝龑?dǎo)飛機(jī)的起飛和降落。11 月開(kāi)始，民航進(jìn)入冬春航季，民航管理部門除了繼續(xù)增加上?？崭鄣暮骄€、航班外，調(diào)整了其余省會(huì)城市的機(jī)場(chǎng)的航班出發(fā)“節(jié)奏”，開(kāi)辟了三年有余的京滬快線，終于從“每一小時(shí)一班”“每半小時(shí)一班”過(guò)渡到“每15 分鐘始發(fā)一班”的理想狀況。我們認(rèn)為高鐵分流風(fēng)險(xiǎn)將在2012 年和2013 年觸頂，而航空公司將保有86%的市場(chǎng)份額。因此，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)客座率將從2010 年的78%小幅提高至2012 年底的80%，并將未來(lái)兩年的收益率從2010 年水平小幅提升3%左右。例如，國(guó)航已經(jīng)表示停飛西安鄭州航線實(shí)屬明智之舉（因?yàn)榛貓?bào)率較低），而且可以依賴高鐵線路來(lái)保持其運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)。即使我們假設(shè)航空公司將所有競(jìng)爭(zhēng)線路的機(jī)票價(jià)格降至高鐵票價(jià)水平，我們計(jì)算出的每股盈利預(yù)測(cè)也高于目前市場(chǎng)對(duì)2011 年國(guó)航
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