金融業(yè)務(wù)綜合化對(duì)貨幣、利率的影響-wenkub
2023-07-08 19:47:14 本頁(yè)面
【正文】 務(wù)綜合化的特點(diǎn)出發(fā)，研究其對(duì)貨幣、利率影響的機(jī)制，建立相關(guān)模型，并加以測(cè)定。本文的理論意義在于，揭示金融業(yè)務(wù)綜合化對(duì)貨幣、利率影響的機(jī)制；政策含義在于，主張?jiān)谪泿耪咧贫ê蛨?zhí)行過(guò)程中，考慮金融業(yè)務(wù)綜合化所帶來(lái)的影響，并在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)模型中加入金融業(yè)務(wù)綜合化因素。中國(guó)金融學(xué)會(huì)2003年學(xué)術(shù)年會(huì)金融業(yè)務(wù)綜合化對(duì)貨幣、利率的影響錢 小 安中央金融工委研究室2003年2月14日北 京金融業(yè)務(wù)綜合化對(duì)貨幣、利率的影響錢 小 安中央金融工委研究室摘 要:本文主要研究金融業(yè)務(wù)綜合化對(duì)貨幣、利率的影響，提出金融業(yè)務(wù)綜合化會(huì)產(chǎn)生貨幣替代現(xiàn)象，導(dǎo)致貨幣增長(zhǎng)減緩。主題詞：綜合化 貨幣 利率 VAR模型 13 / 1420世紀(jì)70年代布雷頓森林體系瓦解之后，各國(guó)相繼采取浮動(dòng)匯率制度，逐步推進(jìn)利率市場(chǎng)化。一、金融業(yè)務(wù)綜合化的基本特點(diǎn)金融業(yè)務(wù)綜合化是指，不同種類金融業(yè)務(wù)功能之間相互交叉和替代。與此同時(shí)，證券機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行之間的業(yè)務(wù)分界日益模糊，證券機(jī)構(gòu)可以有條件地參與貨幣市場(chǎng)運(yùn)作，并與商業(yè)銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)合作與往來(lái)，這些因素加強(qiáng)了資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)之間的聯(lián)系。比如，投資連結(jié)保險(xiǎn)、分紅保險(xiǎn)等險(xiǎn)種不僅具有保險(xiǎn)功能，而且具有儲(chǔ)蓄和投資功能，從而使保險(xiǎn)產(chǎn)品成為儲(chǔ)蓄存款和證券投資的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也因此得到提高。二是，綜合性。盡管不同金融機(jī)構(gòu)的功能差異仍然存在，比如商業(yè)銀行主要提供存貸款服務(wù)，證券機(jī)構(gòu)主要提供資本市場(chǎng)服務(wù)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要提供保險(xiǎn)產(chǎn)品服務(wù)，但是，在客戶多樣化需求推動(dòng)下，某一類金融機(jī)構(gòu)提供的金融工具可能與其它類金融機(jī)構(gòu)提供的金融工具相類似，這些金融工具之間存在替代性，以致使金融機(jī)構(gòu)的功能出現(xiàn)同質(zhì)化趨向。1999基金管理公司、證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)（8月）；保險(xiǎn)基金進(jìn)入證券市場(chǎng)（10月）；推出投資連結(jié)保險(xiǎn)（10月）。就金融體系而言，金融業(yè)務(wù)綜合化的直接意義在于：推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的綜合化經(jīng)營(yíng)，適應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)金融服務(wù)的需要。近幾年，該行在業(yè)務(wù)綜合化方面發(fā)展迅速，其收費(fèi)和傭金收入增長(zhǎng)較快，抵押貸款成為其非利息收入的主要內(nèi)容。金融業(yè)務(wù)綜合化對(duì)貨幣究竟會(huì)產(chǎn)生哪些影響？可以從貨幣供給和貨幣需求兩方面來(lái)進(jìn)行分析。按照現(xiàn)行貨幣定義，它們具有貨幣的某些特性，甚至可以成為新的貨幣成分，從而使貨幣的性能和特征發(fā)生變化。再比如，電子錢包、網(wǎng)絡(luò)貨幣、票據(jù)、基金憑證、保證金存款、投資連結(jié)保險(xiǎn)、分紅保險(xiǎn)、保險(xiǎn)信用卡等都在一定程度上具有貨幣的某些特性，但是，它們基本上不屬于通常的貨幣統(tǒng)計(jì)范圍（見(jiàn)表2）。因此，總體而言，金融業(yè)務(wù)綜合化發(fā)展的結(jié)果，傾向于使貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)減緩。貨幣需求的內(nèi)在變化具體體現(xiàn)在于以下幾方面：第一，從結(jié)構(gòu)上看，流動(dòng)性較強(qiáng)的貨幣成分可能為其他新的電子貨幣、網(wǎng)絡(luò)貨幣所替代，流動(dòng)性較弱的長(zhǎng)期存款則會(huì)轉(zhuǎn)化為新的具有投資價(jià)值和保值形式的金融工具，如新的壽險(xiǎn)品種。三、金融業(yè)務(wù)綜合化的利率效應(yīng)金融業(yè)務(wù)綜合化改變了貨幣的總量和結(jié)構(gòu)，自然也會(huì)對(duì)利率產(chǎn)生影響，以下從利率政策傳導(dǎo)、利率特性、利率水平、期限結(jié)構(gòu)等方面來(lái)考察。 綜 合 化利率政策 貨幣市場(chǎng) 資本市場(chǎng)圖1 利率政策傳導(dǎo)圖從利率特性來(lái)看，金融業(yè)務(wù)綜合化會(huì)提高利率的敏感性，使越來(lái)越多的金融工具和金融資產(chǎn)的定價(jià)與利率的市場(chǎng)變化密切相關(guān)，反應(yīng)的時(shí)滯也更短。在其他條件不變的情況下，這兩種因素共同作用的結(jié)果，會(huì)降低社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體對(duì)貨幣的需求量，形成利率總水平下降的推動(dòng)力。金融業(yè)務(wù)綜合化對(duì)于利率結(jié)構(gòu)曲線影響如何？就短期利率而言，為了追求風(fēng)險(xiǎn)收益，部分貨幣成分會(huì)出現(xiàn)短期化現(xiàn)象，致使短期利率出現(xiàn)下降；對(duì)于長(zhǎng)期利率來(lái)說(shuō)，由于能提供較高風(fēng)險(xiǎn)收益的金融工具日益增多，使得原來(lái)以長(zhǎng)期存款或長(zhǎng)期債券為主要載體的長(zhǎng)期利率趨于下降，其下降的幅度可能會(huì)大于短期利率下降的幅度。那么，金融業(yè)務(wù)綜合化是否真的會(huì)對(duì)貨幣、利率有所影響？以下先建立金融業(yè)務(wù)綜合化對(duì)貨幣、利率影響的VAR模型，再進(jìn)一步測(cè)定。如果在模型（1）中加上通貨膨脹向量模塊（）和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向量模塊（），那么便可得到包括金融業(yè)務(wù)綜合化指標(biāo)的宏觀經(jīng)濟(jì)模型（2），這種模型是對(duì)已有宏觀經(jīng)濟(jì)模型的擴(kuò)展（錢小安，2000c）。如何測(cè)定金融業(yè)務(wù)綜合化VAR模型？關(guān)鍵在于選擇什么樣的指標(biāo)作為金融業(yè)務(wù)綜合化指數(shù)。結(jié)果表明，美國(guó)銀行業(yè)非利息收入對(duì)其貨幣供應(yīng)和利
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