【正文】 年前這個(gè)企業(yè)只是一個(gè)小個(gè)體戶，什么小生意都做過，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成一個(gè)大的集團(tuán)體系。在市盈率高的情況下有大的機(jī)遇，他對(duì)整個(gè)公司運(yùn)作規(guī)律的掌握非常好。德隆的老板唐萬(wàn)新說中國(guó)的資本市場(chǎng)是中國(guó)全世界最好的資本市場(chǎng)，傻子都可以掙錢，更何況是我們聰明人。這告訴我們一個(gè)很重要的問題，中國(guó)的體制在轉(zhuǎn)軌期，在體制的轉(zhuǎn)軌期有大量的機(jī)會(huì)可以被利用。他的包裝技巧很漂亮，把麻煩留給地方政府，好的東西自己拿走，包裝后，這個(gè)企業(yè)會(huì)被帶起來，政府的麻煩肯定會(huì)消化掉，如果企業(yè)自己半死不活地發(fā)展，肯定要死掉。因此做出了三個(gè)上市資格，收購(gòu)了一個(gè)上市公司。華源的周總做得相當(dāng)漂亮，是很厲害的老板。觀點(diǎn)案例剖析華源模式是如何造就的95年華源是一個(gè)基本沒有核心產(chǎn)業(yè)，搞房地產(chǎn)和對(duì)外貿(mào)易的公司，其歷史只有不到3年，紡織部部長(zhǎng)當(dāng)董事長(zhǎng)，紡織部主任在當(dāng)經(jīng)理。在這樣的條件下，中國(guó)的資本市場(chǎng)正從不成熟走向成熟。因此在這樣的條件下，無論從哪個(gè)角度講，我們資本市場(chǎng)出現(xiàn)了大量過剩的市場(chǎng)資本。近幾年，中國(guó)大多數(shù)股市的運(yùn)作都是一種投機(jī)炒作，即莊家操縱投機(jī)，就是大戶和企業(yè)商普漲的時(shí)代和操縱的時(shí)代都過去了。深圳只有五家股票，大股票漲得很瘋，因?yàn)槟鞘枪┬∮谇?，?dāng)供求接近平衡的時(shí)候出現(xiàn)了問題，供求投機(jī)轉(zhuǎn)向了政策投機(jī)。要進(jìn)行股市分析，代替股評(píng)家。因此當(dāng)時(shí)大部分的上市公司都是15分紅，很多企業(yè)覺得不值，還不如變成債券。因?yàn)槲覀兘槿胫袊?guó)資本市場(chǎng)比較早，87年、88年我們介入了上海的資本市場(chǎng)，應(yīng)該說中國(guó)最早的配股大概是88年，當(dāng)時(shí)沒有上交所，只是在柜臺(tái)里，我們做的方案是小飛樂怎么配股。做完對(duì)比，發(fā)現(xiàn)中國(guó)股市基本是以投機(jī)為主導(dǎo)，投資是輔助的。實(shí)際是大家和散戶之間的投機(jī)博弈，看誰(shuí)能騙過誰(shuí)，誰(shuí)騙過誰(shuí)誰(shuí)就贏了。在整個(gè)資本市場(chǎng)上，炒過股票的人都知道，大的機(jī)構(gòu)投資者，互相之間絕對(duì)不抬轎，如果說這個(gè)股票好，為進(jìn)這個(gè)股票，就看這個(gè)股票有無作莊的。最好的企業(yè)得到資本的錢最好的企業(yè)就會(huì)更好，最差的企業(yè)資本市場(chǎng)不理你，到最后會(huì)衰退、死亡。觀點(diǎn)思考現(xiàn)在全世界所有的國(guó)家供大于求，資本永遠(yuǎn)是過剩的，投資機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)不像當(dāng)年商品短缺的時(shí)候，今天老三大件，明兒新三大件。因此這種開放式基金要求幫人家炒股票的大的投資者有非常高的素質(zhì)，永遠(yuǎn)在漲，有大量的錢往這兒涌，一旦出現(xiàn)波動(dòng)，所有人錢一抽，你就得關(guān)門。帶有投機(jī)心理的散戶必須跟大的機(jī)構(gòu)投資者跑。我們?cè)趪?guó)外看到的大產(chǎn)業(yè)分析師，像金手指一樣，在整個(gè)調(diào)動(dòng)著資本的流向。整個(gè)資本不往這兒流，因?yàn)閯e人不知道你是好或壞，所有大的投資者一般都是看產(chǎn)業(yè)分析師的分析。而整個(gè)新加坡的散戶是跟著所有這些大的機(jī)構(gòu)投資者的投資來走。即資本流向在資本市場(chǎng)上的流動(dòng)規(guī)律是什么。新加坡的修船產(chǎn)業(yè)目前在世界屬于領(lǐng)先地位。歐美修船業(yè)在下滑，日、韓以造船為主的業(yè)務(wù)也在下滑。我們看完新加坡市場(chǎng)覺得非常清晰，給我印象最深的是匯豐銀行的分析師，他做了一個(gè)海事分析，我聽完后就知道了中國(guó)落差在哪。在一個(gè)發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家，即在資本市場(chǎng)最健全的情況下，一個(gè)上市公司到底能否獲取大量的過剩資本，其尺度是得有最好的產(chǎn)業(yè)分析師評(píng)點(diǎn)。中小型的企業(yè)可能是二、三流的產(chǎn)業(yè)分析師分析，他們的股市只是在二、三流市場(chǎng)，只有局部資金流入。其整個(gè)產(chǎn)業(yè)分析師和產(chǎn)業(yè)分析師間的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際是投資引導(dǎo)的競(jìng)爭(zhēng)。也就是說真正的大錢由大戶投資者受理，比如基金等等。新加坡規(guī)范的整個(gè)資本市場(chǎng)實(shí)際是投資分析的能力在引導(dǎo)大資金，大資金引導(dǎo)小資金。這是不成熟的市場(chǎng)，總有機(jī)會(huì)莫名其妙地出來，某些人發(fā)現(xiàn)這個(gè)市場(chǎng)不成熟，某塊市場(chǎng)發(fā)展起來大家就去追。因此資本市場(chǎng)的資本運(yùn)作其實(shí)是資金流動(dòng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整合之間的一個(gè)結(jié)合點(diǎn)。一般來講都是黑幕交易，和經(jīng)營(yíng)者有各式各樣的聯(lián)系。去年整個(gè)股市519行情都在漲，反映了散戶的水平增加了。誰(shuí)敢投？說這個(gè)產(chǎn)業(yè)要發(fā)展了就把資金引過來嗎？很難說。股份制試點(diǎn)剛起來的時(shí)候，上市公司以15％為基準(zhǔn)每年分紅。88年給其小飛樂做一個(gè)方案，我們是一直跟著股市過來的。因此他被公認(rèn)為首開了證券研究的先河。當(dāng)時(shí)很多政府限制了股市。所謂普漲是供求之間有麻煩，政策影響非常大，這種時(shí)代已快過去了。大家以為會(huì)普漲，拿了現(xiàn)金就可以增值的時(shí)代已過去了。而在走向成熟的轉(zhuǎn)化期有什么樣的要素促使其真正能夠轉(zhuǎn)到那個(gè)成熟階段，還是有非常多門檻的。我們?nèi)サ臅r(shí)候已從8000萬(wàn)增值到2億，有一定的資金和能力。大規(guī)模地進(jìn)入資本市場(chǎng)整合的領(lǐng)域，大規(guī)模地劃撥，低價(jià)值買國(guó)有資產(chǎn)。華源在這幾年超常規(guī)發(fā)展中，做到二、三百個(gè)億，最近又包裝了一個(gè)企業(yè)準(zhǔn)備上市，后面還要準(zhǔn)備一個(gè)上市公司。周總的談判非常漂亮，告訴你一個(gè)機(jī)會(huì)，你如果用就跟我走，他從來不說怕麻煩。實(shí)戰(zhàn)案例德隆現(xiàn)象德隆是一個(gè)新疆個(gè)體戶。像美國(guó)、新加坡的資本市場(chǎng)很成熟，都沒有機(jī)會(huì)了。他有一個(gè)理財(cái)公司，資本已達(dá)四、五百個(gè)億。這種現(xiàn)象使我們看到在中國(guó)資本市場(chǎng)不成熟的情況下，有大量的資本可以抓過來。大化肥都是從國(guó)外引進(jìn)的，你只做小化肥。他把化工部最大的設(shè)計(jì)院并進(jìn)去，突破這個(gè)廠的所有領(lǐng)域，將其從一個(gè)局部的裝置改造成一個(gè)大的承攬工程系統(tǒng)。這個(gè)公司已有四個(gè)上市公司，而且還要大戰(zhàn)，兼并上市公司，重組公司，產(chǎn)業(yè)運(yùn)作非常好。你不知道哪個(gè)企業(yè)家是最好的，其精力并不一定處于最佳狀態(tài)，不像整個(gè)國(guó)外人力資源有一個(gè)非常完善的配制體系。人力橫的流動(dòng)是最好的事。小結(jié)把四個(gè)案例總結(jié)完后，得出中國(guó)的資本市場(chǎng)正從不成熟走向成熟。故事美國(guó)的多元經(jīng)營(yíng)源于60年代，像可口可樂這樣的公司突然打到全球去了。換句話說美國(guó)歷史上大規(guī)模的重組、組合變成多元的經(jīng)營(yíng)是和一個(gè)大公司的品牌直接相關(guān)，以銷售渠道和延伸性的發(fā)展是直接相關(guān)的。但中國(guó)這四家，沒有一家是有關(guān)系的。我們現(xiàn)在這個(gè)時(shí)代是資本市場(chǎng)正在轉(zhuǎn)型的時(shí)代，每一個(gè)人思考問題的時(shí)候，千萬(wàn)不要思維放到咱們和通用電器、通用汽車競(jìng)爭(zhēng)，把什么都干完再競(jìng)爭(zhēng)中國(guó)的企業(yè)都得死光。小結(jié)因此我們得出了一個(gè)很簡(jiǎn)單的結(jié)論：中國(guó)資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型帶來所有體系的轉(zhuǎn)型，看起來不僅是資本市場(chǎng)從投機(jī)到投資；從深層看，中國(guó)的資本市場(chǎng)在轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)資本的運(yùn)營(yíng)規(guī)律也在轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和整合也在轉(zhuǎn)型，人力資源和管理方式都在轉(zhuǎn)型。這五個(gè)要素的關(guān)系如下：觀點(diǎn)觀點(diǎn)描述資本市場(chǎng)要與產(chǎn)業(yè)整合相結(jié)合。而這種辦法太麻煩了，為一個(gè)病人要算兩年，兩年算出來人也死了。這個(gè)公司很熱就可以將這個(gè)上市公司炒到十倍、二十倍的股價(jià)，以股價(jià)出的錢買你的中子刀。其實(shí)這不是從產(chǎn)業(yè)考慮，只是炒。你現(xiàn)在拿一個(gè)技術(shù)去折騰資本市場(chǎng)就是投機(jī)意識(shí)，沒有建立產(chǎn)業(yè)整合的概念。你看伽瑪?shù)毒褪莻€(gè)例子。在醫(yī)療服務(wù)體系之下，你去做三個(gè)拼接，首先把外國(guó)的醫(yī)療機(jī)械體系拼進(jìn)來，和你一起做東西，就變成了綜合的醫(yī)療體，這時(shí)租賃公司會(huì)出來，外國(guó)的機(jī)械公司都帶租賃公司來。同時(shí)要嫁接網(wǎng)站，做心理治療。你有40個(gè)點(diǎn)，有那么多的專家就應(yīng)該上網(wǎng)。到美國(guó)的保險(xiǎn)公司說，機(jī)票自己出，醫(yī)療費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)比美國(guó)低得多，咱們要他1000多美元就開一刀。把產(chǎn)業(yè)的概念、基礎(chǔ)、財(cái)務(wù)論證全部做完后，這篇報(bào)告就價(jià)值連城了。而壟斷產(chǎn)業(yè)比競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)實(shí)際上落后了20年。第二節(jié)：資本市場(chǎng)資源能力的結(jié)合思考我們最近看了很多上市公司，比如最近去了一家公司，我看得特別明顯，其實(shí)際上是上市一拿到1億美金，到現(xiàn)在不知道怎么花?，F(xiàn)在又漲回去了。還有走彎路的，三九上市的時(shí)候說幾年資產(chǎn)漲了上千倍?，F(xiàn)在咱們都認(rèn)為，死是死在沒錢上，其實(shí)沒錢的狀態(tài)逼著你產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，還得掙小錢，研究現(xiàn)金流，有錢的狀態(tài)沒有資源時(shí)，現(xiàn)金流也不管，哪堵堵就行，原來的產(chǎn)業(yè)也不好好管理，胡亂投資，折騰。他們的飲料設(shè)備都是新從國(guó)外進(jìn)的，結(jié)果一看干不了，根本都沒有用。你把存量去掉，我給你拿20億資金。就研究如何盤活資本，因此增加新的資本服務(wù)，很快就可以搞成一個(gè)系統(tǒng)，而且那個(gè)體系已到了每個(gè)店每天每筆收入馬上可以進(jìn)來。小結(jié)中國(guó)市場(chǎng)是有機(jī)會(huì)的，你比別人快一步，看準(zhǔn)價(jià)值，把資源拿過來就一定取勝，如果連股票都不會(huì)找你你肯定就是窮人。我們中國(guó)的收購(gòu)兼并，從86年做的第一擔(dān)，而且是跟張進(jìn)夫（音）和蔣義偉（音）弄江菱，江菱就是搞摩托車重組，后來管不住，就互相斗爭(zhēng)，得要機(jī)械部停止經(jīng)營(yíng)，張進(jìn)夫（音）干預(yù)都沒有用。剩下最后的問題是人力資源配合的問題，就是干部的重新選配。兩個(gè)東西一組合可以省出多少資源，賣出多少東西，算得很清楚，整個(gè)公司的競(jìng)爭(zhēng)力馬上上去了。他就是逼你整合，他這個(gè)過程很復(fù)雜，要逼著你來做。觀點(diǎn)觀點(diǎn)描述企業(yè)項(xiàng)目重組的基本流程我我們投資部是先將項(xiàng)目組合好，項(xiàng)目組上馬后我開始投入各式各樣的項(xiàng)目預(yù)備資金，整個(gè)論證過程花500萬(wàn)是值得，我總體給你上市公司，和你幾個(gè)億的投資相比這個(gè)損失小得多。產(chǎn)業(yè)部出了問題就找產(chǎn)業(yè)部，公司內(nèi)部互相博弈。最后告訴你局部控制后再大規(guī)模地投資，進(jìn)入上市狀態(tài)，整個(gè)項(xiàng)目組的工資待遇全部有質(zhì)的飛躍。因?yàn)檫@個(gè)過程是等于在學(xué)一個(gè)東西。因?yàn)橹袊?guó)整個(gè)流通、消費(fèi)方式的思維很多都是不正常的，我們最近在研究旅游業(yè)發(fā)現(xiàn)了一個(gè)怪現(xiàn)象，高速成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)沒有大家，因?yàn)槠髽I(yè)沒有高利潤(rùn)。所以我們現(xiàn)在研究傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的時(shí)候，很重要的現(xiàn)象是中國(guó)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)實(shí)際不走出國(guó)門，不向全球一體化靠攏我們的優(yōu)勢(shì)資源是發(fā)揮不出來的。修船行業(yè)進(jìn)入新加坡，其成本太大。因?yàn)樘K州工業(yè)園很多都是海外的人，結(jié)果吸收海外回歸的人已很容易了。實(shí)戰(zhàn)案例我們看修船看得很清楚，一定要從新加坡往中國(guó)大陸轉(zhuǎn)的。各個(gè)國(guó)家?guī)退麄冏约喊才判薮赡芫妥兂梢粋€(gè)全球性的虛擬網(wǎng)絡(luò)體系，比別的修船廠都有更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。比如中國(guó)的西紅柿醬到國(guó)外并了一些公司，建了一些營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，在中國(guó)就繼續(xù)擴(kuò)張，壟斷種植的源頭，1000畝地派一個(gè)人管，最后變成全球第二大西紅柿醬的能力，把22噸賣給亨氏。一算帳就知道這里面有大機(jī)會(huì)。從這個(gè)意義講，整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)的調(diào)動(dòng)，跨國(guó)資源的兼并，把我們的水平和全球的資源水平比較是巨大的課題。資本市場(chǎng)還有其自己特定的技術(shù)結(jié)構(gòu)和技術(shù)方法。當(dāng)時(shí)，中國(guó)第一輪發(fā)H股等于是把香港股民騙了一把，典型是馬鋼，弄進(jìn)了40億港幣，后來胡亂投資，也不營(yíng)利。連鎖加盟弄一個(gè)店，在這兒就可以賺錢，我給你做一個(gè)測(cè)算就行了。這種推銷是最困難的，也是最高檔次的推銷。后來又到歐洲去，在歐洲講的主題是改革，整個(gè)中國(guó)鐵路是改革的典范，如何把廣深鐵路劃出來，如何做改革的先鋒，把別的企業(yè)拿過來干，將來的趨勢(shì)如何改成什么樣的體制。又找一批投資銀行進(jìn)行宣傳，而且告訴他們法國(guó)怎么樣。他們回來煽動(dòng)香港人的投機(jī)意識(shí)，不用講改革了，就講歐美的認(rèn)購(gòu)的概念，有多大的機(jī)會(huì)，在里面就攪合，攪合到香港的投機(jī)家都一下又進(jìn)去了，他們把價(jià)格又提高，最后一把使他們又多融了幾億，這是一次非常成功的大規(guī)模的認(rèn)股推銷。之后把債務(wù)放進(jìn)去，分拆體系，賣掉，再怎么還都是一套技術(shù)，因此我們債權(quán)市場(chǎng)的技術(shù)，股權(quán)市場(chǎng)需要大量的技術(shù)要我們掌握，因此我們現(xiàn)在的資本運(yùn)作是需要資本技術(shù)的。我說你們這兒的咨詢沒有戲，他跟我講麥肯錫，說我們公司都是用美國(guó)五家最著名的公司，我們每次招標(biāo)什么都不用，在招標(biāo)過程中就是學(xué)習(xí)過程，我就知道你們中國(guó)咨詢公司沒戲。我認(rèn)為中國(guó)的大公司，特別是到了國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，一定要請(qǐng)咨詢公司來做各式各樣的診斷和全方位的咨詢。大量的企業(yè)出現(xiàn)了這樣的問題，你要研究他的戰(zhàn)略，他給你花了80萬(wàn)、100萬(wàn)美元做出來，通道不知道怎么做？他告訴你那是另一個(gè)項(xiàng)目，又得收100萬(wàn)美元，把價(jià)格做高后，發(fā)現(xiàn)還沒做完，還需要花一些錢，那時(shí)他覺得花不起了。中國(guó)企業(yè)要系統(tǒng)