【正文】 司報(bào)表 我國(guó)銀行通過(guò)各種途徑補(bǔ)充資本金，資本充足率大幅提高。經(jīng)測(cè)算，即使用收益率最高的貸款劃撥至存款準(zhǔn)備金， 對(duì)08年上市銀行的平均影響不超過(guò)1%，實(shí)際影響應(yīng)更小。存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)除對(duì)銀行流動(dòng)性產(chǎn)生影響外，還對(duì)銀行的盈利產(chǎn)生負(fù)面影響。本次上調(diào)后將凍結(jié)1950億元資金，%的幅度也小于預(yù)期，因此不會(huì)對(duì)資金面產(chǎn)生較大影響。 （一）2007年以來(lái)11次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，目前存款準(zhǔn)備金率達(dá)到15%。二、從緊貨幣政策對(duì)銀行盈利影響有限2008年實(shí)行從緊的貨幣政策，嚴(yán)格控制信貸投放總量和投放節(jié)奏。 　圖8：存貸差逐步擴(kuò)大，存貸比較低 　數(shù)據(jù)來(lái)源：民族證券，wind資訊（2）從銀行間市場(chǎng)交易量來(lái)看，市場(chǎng)交易活躍， ，同比增長(zhǎng)404%，質(zhì)押式債券成交量為44萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)69%。但總體上看，目前銀行體系資金仍然充裕，這主要表現(xiàn)在：（1）自2005年起存貸差逐步擴(kuò)大，存貸比大幅降低。圖5：高額的外匯儲(chǔ)備（億美元）數(shù)據(jù)來(lái)源：民族證券，wind資訊圖6：外匯占款增長(zhǎng)較快（億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：民族證券，wind資訊緊縮的貨幣政策下，銀行體系流動(dòng)性有所緩解，但從存貸比、存貸差和銀行間市場(chǎng)交易來(lái)看，總體上資金仍較為充裕。并且外匯占款項(xiàng)目通過(guò)貨幣乘數(shù)的擴(kuò)大效應(yīng)，造成貨幣供應(yīng)量大幅增長(zhǎng)。圖4：M1M2數(shù)據(jù)來(lái)源：民族證券，wind資訊，我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩主要來(lái)自于外部，尤其是在人民幣升值期間，大量資金流入我國(guó)，為維持匯率穩(wěn)定，央行投放了大量的外匯占款，成為投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道之一。以美元資產(chǎn)為例，中國(guó)銀行的美元敞口無(wú)論絕對(duì)額還是在資產(chǎn)中的占比都是最高的，該行已加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，2007年較2006年風(fēng)險(xiǎn)敞口有所減少。 由于多數(shù)銀行美元敞口在資產(chǎn)中的占比都低于1%，因此總體上，銀行外匯資產(chǎn)規(guī)模仍然較小，人民幣升值帶來(lái)的負(fù)面影響有限。圖3：人民幣升值速度加快數(shù)據(jù)來(lái)源：民族證券、wind資訊人民幣升值會(huì)使以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)值得到重估，我國(guó)商業(yè)銀行以人民幣為主要經(jīng)營(yíng)對(duì)象，人民幣升值期間銀行的價(jià)值也會(huì)得到提升。其中股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的不良貸款均較年初實(shí)現(xiàn)了不良貸款額和不良貸款率的雙降。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，五大國(guó)有銀行的市場(chǎng)份額仍會(huì)略有降低，股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行正處于資產(chǎn)和業(yè)務(wù)擴(kuò)張期，市場(chǎng)份額會(huì)繼續(xù)上升。%。雖然2008年明確提出實(shí)行從緊的貨幣政策，但總體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好為銀行業(yè)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。一、銀行業(yè)處于有利的宏觀環(huán)境中（一）充分分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果銀行業(yè)在我國(guó)金融體系中處于主導(dǎo)地位，80%以上的融資都來(lái)源于銀行體系，宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好為銀行業(yè)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。行業(yè)指數(shù)與上證綜指對(duì)比■雖然宏觀經(jīng)濟(jì)和從緊的貨幣政策帶來(lái)一定的不確定性，近期銀行股股價(jià)下跌正是反映了銀行可能遭受到的負(fù)面影響。我國(guó)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)有著大的提升空間。同時(shí)，固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)行業(yè)、居民消費(fèi)貸款仍有著較大的貸款需求?！鰪哪壳扒闆r來(lái)看，％。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率主要從流動(dòng)性和盈利性對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生影響。在非金融部門融資結(jié)構(gòu)中，80%以上的融資都來(lái)源于銀行體系，因此銀行業(yè)是與國(guó)民經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)最為緊密的行業(yè)。我國(guó)GDP增速連續(xù)五年超過(guò)10%，經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)為銀行業(yè)發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇，銀行業(yè)的規(guī)模、質(zhì)量和盈利能力都有了很大提高。經(jīng)測(cè)算，即使用收益率最高的貸款劃撥至存款準(zhǔn)備金， 對(duì)08年上市銀行的平均影響不超過(guò)1%，實(shí)際影響應(yīng)更小。雖然2008年對(duì)貸款增長(zhǎng)實(shí)行規(guī)模和節(jié)奏控制，貸款增速雖有所放緩，但對(duì)銀行盈利的影響不必過(guò)于悲觀。重點(diǎn)公司評(píng)級(jí)工商銀行買入招商銀行買入浦發(fā)銀行買入民生銀行買入■稅率降低帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好。目前開辦的中間業(yè)務(wù)涉及結(jié)算、代理、銀行卡、擔(dān)保承諾、資產(chǎn)托管、電子銀行等品種，業(yè)務(wù)種類上仍處于初級(jí)階段。但我們認(rèn)為，人民幣長(zhǎng)期升值的趨勢(shì)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的積極作用是可持續(xù)的，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的提高，中間業(yè)務(wù)的發(fā)展和所得稅率的降低等有利因素，提升了我國(guó)銀行的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。銀行業(yè)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)部門提供信貸資金，在我國(guó)金融體系中處于主導(dǎo)地位。圖1：GDP高速增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：民族證券、wind資訊 表1：非金融部門融資結(jié)構(gòu)（億元） 2007年2006年融資量比重融資量比重融資總量49705%39874%貸款39205%32687%股票6532%2246%國(guó)債1790%2675%企業(yè)債2178%2266%數(shù)據(jù)來(lái)源：民族證券，中國(guó)人民銀行銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)到506163億元，發(fā)展迅速。其中，%，%，%。圖2：銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善，%，%%。表2：商業(yè)銀行資產(chǎn)明顯提高（億元）　2007年一季度末2007年四季度末余額不良貸款率余額不良貸款率 商業(yè)銀行％％ 國(guó)有商業(yè)銀行10610％％ 股份制商業(yè)銀行％％ 城市商業(yè)銀行％％數(shù)據(jù)來(lái)源：民族證券，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)（二）人民幣升值對(duì)銀行業(yè)利大于弊2008年匯率將更富有彈性，截至1月31日，人民幣仍將處于較長(zhǎng)時(shí)間的漸進(jìn)式升值軌道。同時(shí)長(zhǎng)期漸進(jìn)的人民幣升值將持續(xù)吸引國(guó)外資金流入，銀行擁有較充裕的資金，有利于銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展。綜合來(lái)看，人民幣升值對(duì)銀行業(yè)利大于弊。由于多數(shù)銀行美元敞口在資產(chǎn)中的占比都低于1%，因此總體上，銀行外匯資產(chǎn)規(guī)模仍然較小，人民幣升值帶來(lái)的負(fù)面影響有限。自2006年以來(lái)貨幣供應(yīng)量快速增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備的變化以及由此導(dǎo)致的外匯占款的變化是影響整個(gè)金融體系資金供給的重要因素。2007年12月末我國(guó)外匯占款達(dá)128377億元，%，而這些外匯占款大部分都進(jìn)入了商業(yè)銀行，造成銀行流動(dòng)性過(guò)多。銀行體系流動(dòng)性有所緩解，但總體仍較充裕在2007年頻繁出臺(tái)的緊縮性政策調(diào)控下，對(duì)銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩起到了一定作用，尤其去年下半年金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金呈現(xiàn)逐步下降趨勢(shì)。雖然07年信貸投放較多，但存貸比仍未明顯提升，并且存貸差逐步擴(kuò)大。同業(yè)拆借利率和質(zhì)押式債券回購(gòu)利率波動(dòng)較大，但除了10月份由于大盤股發(fā)行有所上揚(yáng)外，其余月份沒有出現(xiàn)上升的趨勢(shì)。短期雖然會(huì)對(duì)我國(guó)銀行傳統(tǒng)的盈利模式帶來(lái)一定的壓力，但長(zhǎng)期來(lái)看，通過(guò)宏觀調(diào)控可以減少銀行經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，使得銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健。%，遠(yuǎn)低于發(fā)行央票的利率，因此，央行更傾向于存款準(zhǔn)備金率這一工具的使用，這也是央行頻繁使用這一工具的原因之一。只能對(duì)沖已經(jīng)存在的流動(dòng)性，而不能消除未來(lái)的流動(dòng)性。商業(yè)銀行的貸款收益率在6%左右，遠(yuǎn)高于存款準(zhǔn)備金的利率，因此存款準(zhǔn)備金的增加會(huì)減少銀行的盈利。表4：存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)上市銀行影響較小數(shù)據(jù)來(lái)源：民族證券，公司報(bào)表2008年存款平均余額準(zhǔn)備金上調(diào)轉(zhuǎn)為存款準(zhǔn)備金的金額利率差額利息收入減少2008年凈利潤(rùn)減少工商銀行7184236%35921%1516%建設(shè)銀行5680237%28401%1275%中國(guó)銀行4657034%23285%964%招商銀行1017740%5089%201%民生銀行761574%3808%168%華夏銀行452347%2262%98%深發(fā)展344707%1724%70%浦發(fā)銀行789681%3948%164%興業(yè)銀行527739%2639%113%寧波銀行58722%294%15%南京銀河61629%308%15%北京銀行279549%1398%54%交通銀行1734072%8670%368%中信銀行774599%3873%163%均值%（二）加息使得存貸款利差擴(kuò)大近幾次加息擴(kuò)大了銀行的凈利差，存貸比越高，正面影響越大。截至2007年三季度末，我國(guó)商業(yè)銀行中資本充足率達(dá)標(biāo)的銀行已有136家，比上年末增加36家；％。我國(guó)銀行補(bǔ)充資本金的途徑主要有以下種途徑：一、自身積累的利潤(rùn)留成。2003年之前，我國(guó)商業(yè)銀行的資本主要是核心資本，基本沒有附屬資本，因此商業(yè)銀行的資本充足率遠(yuǎn)低于8%，達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的僅有8家，資本充足率幾乎等同于核心資本充足率。衡量一家銀行資產(chǎn)質(zhì)量最重要的指標(biāo)是不良貸款率和撥備覆蓋率。一旦經(jīng)濟(jì)回落時(shí)企業(yè)盈利能力下降，不良貸款會(huì)大幅增加，導(dǎo)致銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降。目前寧波銀行的撥備覆蓋率最高，達(dá)到369%。前者體現(xiàn)了單位資本所能獲得的凈利潤(rùn)，反映了從盈利中增加資本的潛力以及資本運(yùn)用效率的高低；后者反映了銀行運(yùn)用資產(chǎn)盈利的能力及總體資產(chǎn)運(yùn)用效率。由于資本越少，資本收益率越高，但安全性也大大降低。如果撥備覆蓋率較低，資產(chǎn)收益率就會(huì)出現(xiàn)高估的傾向。城商行由于地域?qū)I(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的限制，因此存貸比也較低。%。可以看出去年11月份開始的信貸規(guī)?？刂菩Ч@現(xiàn)，2007 萬(wàn)億元，%， 個(gè)百分點(diǎn)。銀行對(duì)貸款的投放更加謹(jǐn)慎和嚴(yán)格，有利于對(duì)貸款質(zhì)量的控制，提高了安全性。我們認(rèn)為2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)的可能性很小，在宏觀經(jīng)濟(jì)依然能夠保持高速增長(zhǎng)的情況下，固定資產(chǎn)投資對(duì)商業(yè)銀行貸款需求形成有力的支撐。在宏觀調(diào)控下，預(yù)計(jì)08年更可能的是房?jī)r(jià)逐步向理性回歸，使之與經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)相匹配。在未來(lái)幾年，居民收入的不斷增長(zhǎng)成為支撐貸款需求的重要因素。央行頻繁上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使得銀行持有債券的意愿增強(qiáng)。因此，債券投資已成為銀行進(jìn)行流動(dòng)性管理的重要工具。交易類債券比重較高的只有南京銀行，其交易性債券占債券投資總額的30%，為上市銀行中最高。參與資金拆借業(yè)務(wù)：銀行是市場(chǎng)中主要的資金拆出方，因此在基準(zhǔn)利率上升和緊縮政策導(dǎo)致的貨幣市場(chǎng)利率上揚(yáng)時(shí)，商業(yè)銀行就會(huì)主動(dòng)對(duì)升息資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，增加拆出資金量獲得收益。商業(yè)銀行根據(jù)加息的特點(diǎn)，積極調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，壓縮收益率低的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，增加收益率高的中長(zhǎng)期貸款的比重，從而提高了貸款