商業(yè)銀行估值模型分析-wenkub
2023-07-03 04:12:10 本頁面
【正文】 本充足率有嚴(yán)格的要求，市場對(duì)其水平也有預(yù)期。2)估值方法之二：相對(duì)價(jià)值分析(可比公司法) 與內(nèi)在價(jià)值分析相對(duì)應(yīng)的是相對(duì)價(jià)值分析，即可比公司法。假設(shè)銀行增長曲線包括高增長、過渡增長和永續(xù)增長三個(gè)階段。1)估值方法之一：內(nèi)在價(jià)值分析(股息折現(xiàn)法) 一般工商企業(yè)采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法(DCF)進(jìn)行內(nèi)在價(jià)值估值。這就決定了其盈利模式主要是通過資產(chǎn)負(fù)債的管理獲取利差收益。這些因素之間的互動(dòng)關(guān)系在不同階段有的是正相關(guān)，有的是負(fù)相關(guān)；企業(yè)又處于一個(gè)競爭性的市場，這些因素及其相關(guān)性還應(yīng)與行業(yè)平均值作比較；此外，處于不同地區(qū)和不同發(fā)展階段的企業(yè)，這些因素也具有不同的特征。 估值通常使用的方法是現(xiàn)金流折現(xiàn)法(Discounted Cash Flow, DCF)，即對(duì)企業(yè)未來的現(xiàn)金流做出預(yù)測并以資本成本為折現(xiàn)率，得出其目前的價(jià)值。市場價(jià)值是企業(yè)在資本市場上交易(也包括非上市公司的兼并收購交易)的價(jià)格，它反映了企業(yè)未來的盈利能力。一、企業(yè)的價(jià)值和價(jià)值評(píng)估 估值是對(duì)企業(yè)價(jià)值的認(rèn)識(shí)和判定。企業(yè)的價(jià)值有兩個(gè)概念：帳面價(jià)值和市場價(jià)值。企業(yè)是一種在資本市場上進(jìn)行交易的商品，非專業(yè)的投資者很難判定其價(jià)值，這就需要資本市場上的專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行估值。另一種常用的方法是可比公司法，即參考同行業(yè)的可比公司在資本市場上交易的價(jià)格參數(shù)，計(jì)算出企業(yè)的市場價(jià)值。所以，估值模型的運(yùn)用是一項(xiàng)非常復(fù)雜的工作。銀行的另外一個(gè)收入來源是非利息收入，因?yàn)殂y行除了提供信用中介之外，還充當(dāng)支付中介，投資、銷售和代理其他金融產(chǎn)品。銀行的運(yùn)營模式不同，其創(chuàng)造價(jià)值的流程不是貨幣實(shí)物貨幣，而是貨幣貨幣，引入這個(gè)方法在技術(shù)上不成立。 在此期間要根據(jù)監(jiān)管要求和市場水平保持一定的資本充足率，其余的凈利潤被視為可分配的股息現(xiàn)金流，在設(shè)定時(shí)期的終端得到終值(凈資產(chǎn))，然后將每年的股息現(xiàn)金流和最后一年終值折現(xiàn)后得到內(nèi)在價(jià)值?？杀裙痉ㄊ菂⒄胀愩y行市場交易(包括一級(jí)市場和二級(jí)市場)的價(jià)格參數(shù)市凈率和市盈率，相對(duì)而言市凈率更加重要，這是因?yàn)椋? ，從而影響市盈率。因而資本充足率或凈資產(chǎn)是銀行盈利和增長的基本約束。三、利用估值模型提升銀行的戰(zhàn)略管理 運(yùn)用估值模型可以解析、比較銀行的經(jīng)營和財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，揭示銀行在運(yùn)營和結(jié)構(gòu)層面所形成的競爭優(yōu)勢和存在的問題。銀行價(jià)值實(shí)現(xiàn)的流程可以簡單表述為： 圖 7 從圖 7可以看出影響銀行盈利的要素是規(guī)模、成長性、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、效率和資產(chǎn)質(zhì)量，這五個(gè)要素構(gòu)成了分析框架的五個(gè)變量。 銀行是一個(gè)具有較強(qiáng)規(guī)模效益的產(chǎn)業(yè)，其規(guī)模效益主要不是表現(xiàn)在制造業(yè)存在的固定成本與變動(dòng)成本的關(guān)系，而是表現(xiàn)為其資產(chǎn)規(guī)模和網(wǎng)點(diǎn)的覆蓋率，因?yàn)樗从吵鲆患毅y行能否更全面、更方便、更有效地為更多的客戶提供服務(wù)。中、小型銀行也由此應(yīng)運(yùn)而生，從而構(gòu)成了銀行業(yè)多層次的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，這包括：社區(qū)銀行(Community Banks)，地區(qū)銀行(Regional Banks)，全國性銀行(National Banks)，全球性銀行(Global Banks)。規(guī)模大也不表明盈利能力就一定高，在銀行的價(jià)值實(shí)現(xiàn)的鏈條中，利息收入僅是開端，利潤的形成還受到結(jié)構(gòu)、效率和質(zhì)量的影響，大型銀行應(yīng)特別關(guān)注這些相關(guān)的指標(biāo)。處于增長期的銀行估值，無論是市盈率還是市凈率，都可以獲得一定的溢價(jià)。所以，問題的核心是如何使增長成為均衡的、高效率的、可持續(xù)的進(jìn)程。 成長的內(nèi)部約束表現(xiàn)為增長的效率，即支持增長的因素不只是資源的投入，更主要的是效率的提高。在某種意義上結(jié)構(gòu)是深層次的，它決定了狀態(tài)。這兩個(gè)比例的關(guān)系突出反映了中國銀行業(yè)所處的發(fā)展階段和存在的問題，它表現(xiàn)為對(duì)前者的過分依賴及形成的粗放、外延的發(fā)展模式。在發(fā)達(dá)的市場國家中，銀行業(yè)非利息收入一般都占營業(yè)收入的 40%以上，而在中國這個(gè)比例只有約15%。而從事綜合經(jīng)營的國外銀行，其非利息收入中這些業(yè)務(wù)占了很大比例。優(yōu)質(zhì)大型
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