【正文】 公司的利潤顯著，是總體平均水平的2倍。3．中國市場開始加速成長，合資公司享受利潤然而，在過去的幾年中，中國汽車市場增長的步伐加快了，伴隨著意義深遠(yuǎn)的發(fā)展，如WTO的加入。2．中國提供了最大的潛在需求中國被認(rèn)為是世界上最具潛力的國家，擁有世界上最多的人口。工業(yè)已經(jīng)很長時(shí)間提供發(fā)展中國家將提供快速增長的市場的希望。汽車行業(yè)的其他廠商也想加入到成長中的中國市場，迅猛加大對(duì)中國的投資。福特仍舊在制定精確的中國投資計(jì)劃。本田、尼桑和豐田致力于低成本生產(chǎn)（在本田有豐富的管理中國供應(yīng)基礎(chǔ)的知識(shí)、增加柔性處理不穩(wěn)定需求的情況下。標(biāo)致在中國獲得了最佳的邊際利潤但整體規(guī)模較小。然而，我們應(yīng)該對(duì)建立在短期利潤基礎(chǔ)上的利潤率持謹(jǐn)慎態(tài)度。最后，當(dāng)?shù)貜S商已經(jīng)模仿了設(shè)計(jì)與技術(shù)，然后與跨國OEM廠商競爭，尤其是在零部件行業(yè)，而在成熟的市場上，汽車零部件是OEM廠商的主要利潤源泉。較低的關(guān)稅會(huì)導(dǎo)致大量進(jìn)口高級(jí)轎車，當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)商只能轉(zhuǎn)向于生產(chǎn)小轎車。4．經(jīng)濟(jì)影響意味著不能保證持續(xù)增長從宏觀角度，我們擔(dān)心目前所報(bào)告的持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長速度是不可能的，伴隨政府較高的借債，政府對(duì)企業(yè)的投資以及私營企業(yè)的壞賬貸款問題，意味著如果依靠穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長，將是愚勇的。我們認(rèn)為增長速度會(huì)令人失望，需求可能不穩(wěn)定，實(shí)際狀況會(huì)證明比起所期望的來說，將是無利可圖。高森聲明：“如果我們進(jìn)入中國市場，然而我們對(duì)中國的預(yù)期是錯(cuò)誤的，那么每個(gè)人都會(huì)是錯(cuò)誤的，在競爭中我們不會(huì)失去任何優(yōu)勢。美國參議員亨利數(shù)十億的資本將要注入中國以增加產(chǎn)量，期待將來的高額回報(bào)。而其他生產(chǎn)者也想分一杯羹，加大了生產(chǎn)計(jì)劃。我們認(rèn)為中國市場存在很大風(fēng)險(xiǎn)，它會(huì)迅速回落到正常的汽車工業(yè)水平。5．投資者不能長期把中國作為支持回報(bào)的地區(qū)汽車工業(yè)對(duì)中國的全部計(jì)劃投資是驚人的（宣布超過60億歐元的投資和超過200萬輛的新增產(chǎn)量）。WTO的加入，關(guān)稅的降低以及競爭都會(huì)使價(jià)格下降。汽車工業(yè)投資能夠證明，過分的樂觀加大了市場風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橹袊钠嚀碛兴胶艿?，而收入水平增長迅速。1996年銷售50萬輛,而2002年達(dá)到120萬輛。但我們擔(dān)心這種市場增長可能像一種揮發(fā)性液體，是不穩(wěn)定的。國內(nèi)轎車價(jià)格的下降將快于車商制造成本的下降，合資公司的現(xiàn)金流將令人失望。在一個(gè)發(fā)展中國家市場上是不尋常的，收益率太高了：大眾和本田在中國獲得了他們最高的收益率，但這是因?yàn)橹袊母哧P(guān)稅和價(jià)格保護(hù)政策。中國代表了最大的潛在需求市場。實(shí)際GDP和收入增長速度還沒有明確，金融系統(tǒng)面臨著挑戰(zhàn)，政府借債依舊增長。高額成本（由于較高的管理費(fèi)用，投資成本，劣質(zhì)的鋼材及零部件質(zhì)量而造成）不會(huì)以同樣速度下降。管理者的樂觀情緒是明顯的。我們認(rèn)為，1990年汽車工業(yè)對(duì)拉丁美洲的投資將提供先例。但是我們恐怕這種過分高估會(huì)被證明是錯(cuò)誤的。不考慮中國轎車市場比西班牙還要小的事實(shí)，中國的13億人口使中國成為最大的潛在市場。卡伯特但如果我們不進(jìn)入中國市場，而中國繼續(xù)發(fā)展，那么我們將錯(cuò)過極好的機(jī)會(huì)。3．我們認(rèn)為，產(chǎn)量過剩和迅速降價(jià)是風(fēng)險(xiǎn)所在全球汽車工業(yè)計(jì)劃在2006年前，在中國至少增加200萬輛的產(chǎn)量，到2010年前繼續(xù)增加。轎車需求在中國很大程度上是依靠銷售給政府機(jī)關(guān)和面臨潛在財(cái)務(wù)危機(jī)的國有企業(yè)。我們擔(dān)心現(xiàn)在比歐洲、日本和美國高15％－20％的生產(chǎn)成本將很難按行業(yè)預(yù)期的那樣下降。7．近兩年汽車業(yè)將帶來巨額利潤，但會(huì)很快下降2003年的早期跡象表明中國的汽車銷售繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢。我們認(rèn)為在中國的回報(bào)將很快令人失望。雷諾期待快速增長，但它的計(jì)劃和資本擴(kuò)張速度比較謹(jǐn)慎。），正計(jì)劃加大投資。二、汽車生產(chǎn)商涌入中國汽車工業(yè)在新興市場上追趕式的成長已有很長的歷史記錄了。1．當(dāng)一個(gè)產(chǎn)業(yè)處于困擾時(shí)，新興市場是希望所在汽車工業(yè)對(duì)增長永遠(yuǎn)不滿足。人們會(huì)猛撲向哪怕一絲潛在的投資機(jī)會(huì)，導(dǎo)致大量的資本投資?？鐕嚿a(chǎn)商估計(jì)出中國市場的潛在需求已有20多年了，許多公司已投入了數(shù)十億美元的資金。那些在80年代繼續(xù)堅(jiān)持的廠商迎來了利潤的高漲。而且，我們相信，大眾（中國）公司由于價(jià)格調(diào)整的轉(zhuǎn)移，其利潤是保守的。在最快增長的小型、經(jīng)濟(jì)型轎車中，私人購買者占據(jù)主導(dǎo)地位。5．大眾、通用、豐田和標(biāo)致目前在中國處于主要地位每個(gè)在中國運(yùn)營的國外廠商必須和國內(nèi)公司合資才能生產(chǎn)轎車，大眾公司在中國居于主導(dǎo)地位，將近50％的市場份額，它在1985年就建造了它的第一個(gè)合資企業(yè)。圖3展示了2002年每個(gè)公司的轎車市場份額（1－9月）。但是較高的價(jià)格讓這七個(gè)排名靠前的廠家得到了很高的利潤。我們確信他們不是最后進(jìn)入中國的公司。本田和豐田也在引入最新車型（如雅閣，奧得賽旅行車）。對(duì)中國轎車市場的期望已達(dá)到發(fā)燒的程度。在這段期間內(nèi)，中國WTO的加入，將導(dǎo)致關(guān)稅迅速下降，也可能導(dǎo)致大規(guī)模的進(jìn)口轎車。本報(bào)告的目的在于提供一個(gè)與中國到處迷漫的一種樂觀論調(diào)相反的觀點(diǎn)。此外，我們收集了經(jīng)濟(jì)專家關(guān)于宏觀因素令人失望的觀點(diǎn)。 達(dá)到購買轎車的收入水平的人數(shù)比期望的要少。 持續(xù)的資本控制使國外OEM廠商不能將資金匯出中國，用以在其他地方的投資或股東分紅。 關(guān)稅降低和競爭導(dǎo)致殘酷的價(jià)格戰(zhàn)。 較低關(guān)稅導(dǎo)致大規(guī)模進(jìn)口高檔轎車，因此當(dāng)?shù)刂荒苻D(zhuǎn)向生產(chǎn)小型的、低收益的車輛。 政府持續(xù)的對(duì)汽車工業(yè)政策的影響意味著國外OEM廠商不能獲得對(duì)合資公司的控制，由于當(dāng)?shù)卣钠嚬I(yè)政策對(duì)國內(nèi)企業(yè)與合資企業(yè)不同，因此合資企業(yè)地位難以像計(jì)劃的那樣加以鞏固。在下面的部分我們依次討論每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。1．中國的經(jīng)濟(jì)總量還不明朗中國曾經(jīng)是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的農(nóng)業(yè)大國，個(gè)體經(jīng)濟(jì)的投資被允許只是過去20來年的事，這意味著對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的收集工具還不是很發(fā)達(dá)。以傳統(tǒng)的GDP來測量，以美元為單位，,000美元。我們相信對(duì)投資者來說重要的是，注意汽車工業(yè)的投資是建立在GDP和增長指數(shù)的基礎(chǔ)之上，甚至是經(jīng)濟(jì)專家同意的，但也可能是錯(cuò)誤的。但是國家統(tǒng)計(jì)局并沒有提供關(guān)于怎樣得到GDP增長數(shù)字的具體細(xì)節(jié)。但大多數(shù)缺乏可信度，例如從農(nóng)村和各省部門上報(bào)的數(shù)據(jù)。中國政府的全年GDP的增長目標(biāo)是8％，％。他認(rèn)為這期間GDP的增長為2％，后來的數(shù)字也被高估。5．建立于較低基礎(chǔ)上的百分率增長不如絕對(duì)增長有用另一個(gè)關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)值得強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)是GDP的快速增長并不必然意味著個(gè)人絕對(duì)財(cái)富的大幅增長。是個(gè)人可支配收入的增長而不是增長速度，創(chuàng)造了消費(fèi)能力。圖4：2002年轎車銷售的增長不是受GDP增長的刺激轎車銷售的增長幾乎與GDP無關(guān)——價(jià)格的下降可能是最合理的解釋6．只有少數(shù)人的收入有希望達(dá)到購買轎車的水平超過年均收入20倍的轎車價(jià)格依然讓人望而卻步。7．平均收入水平只能提供有限的對(duì)中國市場的洞察一份關(guān)于發(fā)達(dá)國家的研究顯示，在人均收入和人均擁有轎車的數(shù)量之間有很強(qiáng)的相關(guān)性（見圖6）。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，中國的人均收入和轎車擁有數(shù)量都是很低的。例如，盡管找到精確的數(shù)據(jù)很困難，但是我們認(rèn)為相對(duì)于其他發(fā)展中國家而言，中國的收入差距比較大（圖9顯示了地區(qū)間收入水平的差距）。圖7：在發(fā)展中國家與收入的關(guān)系并不強(qiáng)人均國民總收入與車輛的擁有人數(shù)8．轎車的銷售中只有40％的私人購買者；大多數(shù)是出租車司機(jī)和政府官員中國的轎車價(jià)格仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均年收入，這使個(gè)人購買者買不起。麥肯錫估計(jì)到2006年，會(huì)增長到全部轎車銷量的60％－70％。只有少數(shù)幾個(gè)沿海省份正在經(jīng)歷城市化和明顯的經(jīng)濟(jì)增長。10．經(jīng)濟(jì)在很大程度上依靠于政府借款和對(duì)企業(yè)的投資收入水平依然很低，增長速度不明確，轎車購買者還主要是政府部門。通貨緊縮是一個(gè)實(shí)際問題，不履行貸款限制了銀行系統(tǒng)的自由度，出口的增長使目前很難再得到西方經(jīng)濟(jì)的援助。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長速度的不穩(wěn)定，將導(dǎo)致轎車銷售和利潤的不穩(wěn)定。據(jù)估計(jì)，政府貸款超過1,000億美元，包括世行250億美元的貸款，其它政府270億美元的貸款和一些商業(yè)貸款。因?yàn)槟菢訒?huì)減慢個(gè)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且稅收提高的速度比政府所投入的要慢（％增加到1999年占GDP的18％）。布魯金斯學(xué)會(huì)的尼格拉斯自1990年對(duì)國有企業(yè)的貸款增加以來，中國在世界上有很高水平的貸款壞賬問題。瓦特豪斯圖11：中國貸款的壞賬水平在亞洲是最高的高盛公司對(duì)中國貸款壞賬的估計(jì)13．持續(xù)的資本控制是可能的加入WTO的一個(gè)挑戰(zhàn)是承諾減少對(duì)從中國匯出的資金的控制。中國政府不斷地推遲人民幣可自由兌換的計(jì)劃，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬五、產(chǎn)能過剩威脅中國即使中國的經(jīng)濟(jì)保持增長，汽車工業(yè)的利潤也面臨具體的風(fēng)險(xiǎn)。1．產(chǎn)量會(huì)很快超過市場需求中國已經(jīng)產(chǎn)能過剩，因此對(duì)全球生產(chǎn)者來說是不可利用的，盡管其中的大多數(shù)轎車基本上被廣泛地分銷出去。其中一些工廠的建造是基于大眾的設(shè)計(jì)生產(chǎn)復(fù)制品。我們計(jì)算出全球的OEM廠商在2006年前會(huì)增加150萬輛的產(chǎn)量，2010年增加到250萬輛。在2002年，在中國售出了120萬輛客車，但是也生產(chǎn)了180萬輛其它車輛，主要是輕型商務(wù)用車（LCV）。DD大多數(shù)對(duì)轎車未來需求的估計(jì)都是向上的，并且2002年后增長62％，這樣的樂觀情緒是可以理解的?！?0％的降價(jià)會(huì)刺激需求，但是沒有利潤它們不會(huì)持久的，即使削減關(guān)稅和其它稅。我們認(rèn)為產(chǎn)量的增加會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個(gè)水平。增長的大部分是客車。廠商可以從中國出口，但是其它市場需要這些增加的轎車嗎？在世界上所有大的汽車市場都是供過于求，在許多新興市場產(chǎn)量過剩是一個(gè)問題（如南美）。本田在其它亞太地區(qū)也有增長的市場，這些可能是從中國出口轎車的主要消化地。大眾和本田都聲明中國是惟一最大利潤的市場。關(guān)稅的降低使進(jìn)口轎車更為可能，尤其是高端市場。所有其它活動(dòng)——采購、制造和市場，在合資企業(yè)里必須是50:50，而且銷售、分銷、服務(wù)和財(cái)務(wù)必須是中國人所有。引用博德 對(duì)不同的轎車和小型客車的消費(fèi)稅征3％－8％；178。 重要的是進(jìn)口關(guān)稅（目前100％，但正在下降）。圖16顯示了大眾桑塔納轎車價(jià)格的下降，在過去十年里，它銷售狀況最好，在90年代的大多數(shù)時(shí)間里，占據(jù)了40％以上的市場份額。我們也相信當(dāng)?shù)卣闹С忠矔?huì)使當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)者抄襲設(shè)計(jì)和技術(shù)更容易，尤其是零部件。 國家經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易委員會(huì)：汽車領(lǐng)域發(fā)展計(jì)劃和戰(zhàn)略；178。現(xiàn)在新政府對(duì)汽車工業(yè)的政策是：178。 允許外國轎車制造商更加積極地建立經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)。政府通過繼續(xù)頒發(fā)新的許可證給小制造商允許他們生產(chǎn)客車。很多評(píng)論家認(rèn)為中國政府決心確保中國人在任何一個(gè)合資企業(yè)里保持有利地位。馬斯頓也這樣說：“中國人非常善于使國外公