財務報酬和財務環(huán)境-wenkub
2023-06-12 00:45:50 本頁面
【正文】 的一百元。凈現(xiàn)金流量指的是在某一特定時間真正獲得的凈現(xiàn)金，其用途在于購買資產(chǎn)以維持繼續(xù)經(jīng)營所需，公司的價值即由這些現(xiàn)金流量決定，此外，現(xiàn)金也可用來發(fā)放股利，因此，長期來看，財務經(jīng)理會致力于極大化股東的現(xiàn)金流量。雖然具有較高會計盈余的公司通常會具有較高的現(xiàn)金流量，但這個關系并非永遠存在，而一家企業(yè)的凈現(xiàn)金流量之所以會和凈利有所不同主要的原因在于，損益表上的收益及費用有時并未在今年真正收付，凈現(xiàn)金流量和凈利之間的關系以下列公式表示:凈現(xiàn)金流量 = 凈利 + 非現(xiàn)金費用 － 非現(xiàn)金收益非現(xiàn)金費用的主要例子有折舊及攤銷，這些帳目雖會降低凈利，但事實上公司卻沒有支付現(xiàn)金出去，所以我們在計算凈現(xiàn)金流量時，要將它加回來。財務管理的首要目標是使公司股價最大化，我們也看到股票價值有部分取決于投資計畫現(xiàn)金流量發(fā)生的時間。考量現(xiàn)值成本，著重起始投資年度與長期(跨年度)之凈現(xiàn)值(NPV)之投資績效評估。貨幣時間價值的分析有許多用途，包括編列清償貸款時間表，以及決定是否購入新設備等。時間1代表從今天開始計算一期，或第一期期末。通常一期是一年，但也可以是其它時間單位。也就是說刻度1代表第一年年底也代表第二年年初。 (Future Value)FVn = 終值 (Future Value)，即第n期的期末金額 假設 現(xiàn)值100元 r(利率) 為5% ，則FV1, 第1期的期末之終值為 100(1+5%) = 105 元。PVIF(r, n) = 利率i，第n期的現(xiàn)值利息因子(PV Interest Factor for r and n)，第n期期末的價值1 元在利率為r的現(xiàn)在價值。 (可查表，見課本下冊Page 998附錄四)B. 期初年金 (Annuity Due) 終值(1) 若支付或收入是發(fā)生在每期期初而非期末者，稱為期初年金，其總和在期末時的價值，稱為期初年金終值。(2) 期初年金現(xiàn)值PVA*n = APVIFA(r,n) (l+r) = A[PVIFA(r,n1) +1]例34: 以利率10%存入銀行一筆錢，每年銀行付息$100，共年，則應存入多少? (普遍年金現(xiàn)值計算)Q2 若每期期初領回100元 (期初年金現(xiàn)值計算)Ans:Q1: PVAn =100 PVIFA(10%,3)= 100 = Q2: PVA*n =100PVIFA(10%,3)(l+10%) = 1000 1 .1 = 或= 100[PVIFA(10%,2) +1]= 100 ( +1) = 普遍年金現(xiàn)值時間線 期初年金現(xiàn)值時間線 永續(xù)年金(Perpetuity)現(xiàn)值若年金持續(xù)到永遠，稱為永續(xù)年金永續(xù)年金PVA∞＝ A / r例35: 政府擬發(fā)行萬年公債，年息100元，若利率為8%，則可依多少價格發(fā)售?Ans: PVA∞ = 100 / 8% = 1250 元例36: 設一個投資方案之需要1000萬元之投資，并假設每年可回收250萬元(扣除所有成本、折舊、稅額)，請問回收年數(shù)為何 ? 現(xiàn)值時間線 凈現(xiàn)值(NPV: Net Present Value)的計算與意義例37: 續(xù)前一題之假設，但由于該投資的廠房與機器設備預計只能營運七年且無殘值，資金成本調(diào)高12% ，請問NPV= ? n NPV = ∑ CFt / (1+K)t – I0 ， CFt = 各期之現(xiàn)金流量，I0 = 期初投資額 t =1 K = 資金成本 (折現(xiàn)率Discount rate， 門檻率Hurdle rate)現(xiàn)值時間線現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式中的折現(xiàn)率，決定于市場的利率，此外生產(chǎn)力、預期通貨膨脹率、資產(chǎn)流動性與風險等因素亦影響此折現(xiàn)率。(b) 忽略了還本之后的現(xiàn)金流量。內(nèi)部報酬率法IRR (Internal Rate of Return)(令NPV=0，求出的折現(xiàn)率即為IRR) n NPV = ∑ CFt / (1+IRR)t – I0 = 0， t =1 K = 資金成本 (折現(xiàn)率Discount rate， 門檻率Hurdle rate)當該公司之資金成本K IRR 時，接受該方案 K IRR時，則拒絕該方案。(d) 顯示不出方案報酬的數(shù)額，故無法判定是否應選擇IRR較高之方案。(IP)證券的流動性益酬(liquidity/marketability premium)。故知，利率的期限結(jié)構(gòu)，即 在說明利率與債券期限的關系。政府公司及其它型態(tài)營利單位之主管單位 (公司法之執(zhí)行管理單位)稅務單位 (稅率 與 租稅方式)中央銀行 (利率 與 匯率 之影響) 投資審查單位 (獎勵投資之程度) 證券交易所 (上市掛牌公司之監(jiān)督單位)金融機構(gòu) 商業(yè)銀行 投資銀行 專業(yè)銀行 (招商銀行、工業(yè)銀行、發(fā)展銀行、出入口銀行et
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