財(cái)務(wù)報(bào)酬和財(cái)務(wù)環(huán)境(已修改)
2025-06-09 00:45 本頁(yè)面
【正文】 第3講: 財(cái)務(wù)報(bào)酬與財(cái)務(wù)環(huán)境財(cái)務(wù)管理者雖利用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表，但其著眼點(diǎn)與會(huì)計(jì)師不同:(1). 會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)管理對(duì)現(xiàn)金流量處理方式不同會(huì)計(jì)上的重點(diǎn)在于會(huì)計(jì)盈余及凈利的計(jì)算，而財(cái)務(wù)的重點(diǎn)則在于凈現(xiàn)金流量。凈現(xiàn)金流量指的是在某一特定時(shí)間真正獲得的凈現(xiàn)金，其用途在于購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)以維持繼續(xù)經(jīng)營(yíng)所需，公司的價(jià)值即由這些現(xiàn)金流量決定，此外，現(xiàn)金也可用來(lái)發(fā)放股利，因此，長(zhǎng)期來(lái)看，財(cái)務(wù)經(jīng)理會(huì)致力于極大化股東的現(xiàn)金流量。雖然具有較高會(huì)計(jì)盈余的公司通常會(huì)具有較高的現(xiàn)金流量，但這個(gè)關(guān)系并非永遠(yuǎn)存在，而一家企業(yè)的凈現(xiàn)金流量之所以會(huì)和凈利有所不同主要的原因在于，損益表上的收益及費(fèi)用有時(shí)并未在今年真正收付，凈現(xiàn)金流量和凈利之間的關(guān)系以下列公式表示:凈現(xiàn)金流量 = 凈利 + 非現(xiàn)金費(fèi)用 － 非現(xiàn)金收益非現(xiàn)金費(fèi)用的主要例子有折舊及攤銷(xiāo)，這些帳目雖會(huì)降低凈利，但事實(shí)上公司卻沒(méi)有支付現(xiàn)金出去，所以我們?cè)谟?jì)算凈現(xiàn)金流量時(shí)，要將它加回來(lái)。相同的，有些收益項(xiàng)目在今年還未取得，因此我們?cè)谟?jì)算凈現(xiàn)金流量時(shí)必須將之減掉。由于折舊及攤銷(xiāo)是典型的兩項(xiàng)非現(xiàn)金項(xiàng)目，其它的項(xiàng)目大多接近于零，因此許多分析師假設(shè)凈現(xiàn)金流量等于凈利加上折舊及攤銷(xiāo)。(2). 會(huì)計(jì)所算出的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表經(jīng)會(huì)計(jì)師簽證后正式完成，但是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則做出的財(cái)會(huì)報(bào)表只注重歷史成本而且忽略貨幣時(shí)間價(jià)值, 因?yàn)榻裉斓囊话僭獩Q不等值于一年后甚至十年后的一百元；反過(guò)來(lái)說(shuō)，一年前甚至十年前的一百元也當(dāng)然不等值于今天的一百元。財(cái)務(wù)管理的首要目標(biāo)是使公司股價(jià)最大化，我們也看到股票價(jià)值有部分取決于投資計(jì)畫(huà)現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間?！簳?huì)計(jì)』是提供數(shù)量化的財(cái)務(wù)信息于管理當(dāng)局或投資人(股東)以作為其決策之參考?？剂繗v史成本，著重個(gè)別會(huì)計(jì)年度之當(dāng)期的績(jī)效結(jié)算?！贺?cái)務(wù)管理』就是資金之規(guī)劃與取得使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效與價(jià)值能達(dá)到最大。考量現(xiàn)值成本，著重起始投資年度與長(zhǎng)期(跨年度)之凈現(xiàn)值(NPV)之投資績(jī)效評(píng)估。 因此會(huì)計(jì)利潤(rùn)與財(cái)務(wù)報(bào)酬是完全不同的，財(cái)務(wù)報(bào)酬有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值與資金成本風(fēng)險(xiǎn)等重要因素的考量，而會(huì)計(jì)則是沒(méi)有的。現(xiàn)在收到的一塊錢(qián)比未來(lái)收到的一塊錢(qián)更有價(jià)值。因此，財(cái)務(wù)經(jīng)理必須清楚了解貨幣的時(shí)間價(jià)值及其對(duì)公司價(jià)值的影響，貨幣的時(shí)間價(jià)值緊密的影響資產(chǎn)的價(jià)值與報(bào)酬率。貨幣時(shí)間價(jià)值的分析有許多用途，包括編列清償貸款時(shí)間表，以及決定是否購(gòu)入新設(shè)備等。事實(shí)上，財(cái)務(wù)管理學(xué)上的所有概念中，貨幣的時(shí)間價(jià)值或現(xiàn)金流量折現(xiàn)分析(Discounted Cash Flow, DCF)的觀念最為基本與重要，因?yàn)閹缀跛胸?cái)務(wù)管理的理論與實(shí)務(wù)操作均會(huì)體現(xiàn)貨幣時(shí)間價(jià)值的觀念。財(cái)務(wù)管理決策中，如財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資本預(yù)算、股利政策、資金成本決策、融資決策等，都和金錢(qián)的流入、流出密切相關(guān)，然而這些金錢(qián)的流動(dòng)，常發(fā)生在不同的期間，其受到時(shí)間因素的影響，并未具備相同的價(jià)值基礎(chǔ)，以致于無(wú)法作運(yùn)算及比較，因而實(shí)有必要將時(shí)間因素所造成的差異加以調(diào)整，消除貨幣的時(shí)間價(jià)值使成為現(xiàn)值，以便于各種財(cái)務(wù)管理決策之運(yùn)作。(Time line)是貨幣時(shí)間價(jià)值分析中重要的工具可以幫助我們將某些問(wèn)題具體化及求解時(shí)間0 1 2 3 4 5時(shí)間0:表示今天或現(xiàn)在(分析的時(shí)間即刻點(diǎn))。時(shí)間1代表從今天開(kāi)始計(jì)算一期，或第一期期末。時(shí)間2是從今天開(kāi)始計(jì)算二期，或第二期期末。其它以此類(lèi)推。因此，刻度上的數(shù)字代表的是那一期的期末。通常一期是一年，但也可以是其它時(shí)間單位。例如:半年、季、月，甚至可以用一天代表一期。如以年為一期，則0到1這段間隔是第一年、上到2這段間隔代表第二年，以此類(lèi)推。每一個(gè)刻度代表該期間的結(jié)束，也代表下一期的開(kāi)始。也就是說(shuō)刻度1代表第一年年底也代表第二年年初。把現(xiàn)金流量直接放在當(dāng)期刻度下面，利率直接顯示在時(shí)間線(xiàn)上。其后再把這種分析法所要求的未知現(xiàn)金流量以問(wèn)號(hào)表示。時(shí)間0 1 2 3 4 5 100 105 ?Note: 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)上以復(fù)利計(jì)息為原則。 (Future Value)FVn = 終值 (Future Value)，即第n期的期末金額 假設(shè) 現(xiàn)值100元 r(利率) 為5% ，則FV1, 第1期的期末之終值為 100(1+5%) = 105 元。FVIF(r, n) = 利率r，第n期的終值利息因子(FV Interest Factor for r and n)，即現(xiàn)在的1 元投資在利率為r，第n期期末的價(jià)值。 (可查表，見(jiàn)課本下冊(cè)Page 994附錄二)FVn =PV (1 + r)n = PV FVIF(r, n)例31：現(xiàn)值100元 r(利率) 為5% ，則FV5= ?FV5 = 100 = 圖31: FVIF(r, n) vs 利率(r) 與 期間數(shù)（n）的關(guān)系 (Present Value)PVn = 現(xiàn)值 (Pre
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