【正文】 論我們知道，財務(wù)風(fēng)險主要的影響因素是財務(wù)杠桿系數(shù)，它們是呈同向影響關(guān)系。所謂財務(wù)杠桿系數(shù)是普通股每股利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤率變動倍數(shù)。而若是企業(yè)息稅前利潤率小于負(fù)債利率，那么債務(wù)資本所產(chǎn)生利潤只能或者不足以彌補(bǔ)債務(wù)所產(chǎn)生的利息；甚至利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補(bǔ)利息費(fèi)用，而不得不以權(quán)益資本產(chǎn)生的利潤來彌補(bǔ)利息，這就是財務(wù)杠桿損失的本質(zhì)所在。這種由于固定財務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應(yīng)，稱為財務(wù)杠桿。對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成的理解不應(yīng)僅僅局限在狹義范圍內(nèi)，而應(yīng)從更廣的范圍去思考，充分認(rèn)識到其它風(fēng)險對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響。由于財務(wù)杠桿受多種因素的影響，在獲得財務(wù)杠桿利益的同時，也伴隨著不同估量的財務(wù)風(fēng)險。 財務(wù)杠桿及其對財務(wù)風(fēng)險的影響研究文 宇 作者介紹：文宇，男，四川師范大學(xué)文理學(xué)院管理系輔導(dǎo)員。因此，認(rèn)真研究財務(wù)杠桿并分析影響財務(wù)杠桿的各種因素，搞清其作用、性質(zhì)以及對企業(yè)權(quán)益資本金收益的影響，是合理運(yùn)用財務(wù)杠桿為企業(yè)服務(wù)的基本前提。企業(yè)妥善安排資金結(jié)構(gòu)，適度舉債，是企業(yè)籌集資金的必要手段之一。通過財務(wù)杠桿定義可知財務(wù)杠桿損益是負(fù)債籌資經(jīng)營對所有者收益的影響，企業(yè)籌資負(fù)債后，企業(yè)所獲利潤：利潤=息稅前利潤—固定財務(wù)費(fèi)用即：資本收益=息稅前利潤率總資本—負(fù)債利息率債務(wù)資本=息稅前利潤率（權(quán)益資本+債務(wù)資本）—負(fù)債利息率債務(wù)資本=息稅前利潤率權(quán)益資本+債務(wù)資本（息稅前利潤率負(fù)債利息率）247。從上面分析可知，只要企業(yè)的籌資方式中有固定財務(wù)費(fèi)用支出債務(wù)或優(yōu)股，就會存在杠桿效應(yīng)。其公式為： 財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率／息稅前利潤變動率 簡化為：財務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤／（基期息稅前利潤—基期利息） ………………………………③二 財務(wù)杠桿引起的財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利息而利用負(fù)債資本時，增加了破產(chǎn)的機(jī)會或普通股利潤大幅度變動的機(jī)會所帶來的風(fēng)險。即財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大。由計算權(quán)益資本收益率的公式②可知，在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對主權(quán)資本收益率的影響卻是呈相同方向的。那種認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險是片面的觀點(diǎn)。上述因素在影響財務(wù)杠桿利益的同時，也在影響財務(wù)風(fēng)險。本文認(rèn)為降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，合理的利用財務(wù)杠桿應(yīng)該從以下兩個方面做起：產(chǎn)生財務(wù)危機(jī)的根本原因是財務(wù)風(fēng)險處理不當(dāng)，財務(wù)風(fēng)險是現(xiàn)代企業(yè)面對市場競爭的必然產(chǎn)物，尤其是在我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育不健全的條件下更是不可避免，因此，加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，建立和完善財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)尤其必要。為能準(zhǔn)確編制現(xiàn)金流量預(yù)算，企業(yè)應(yīng)該將各具體目標(biāo)加以匯總，并將預(yù)期未來收益﹑現(xiàn)金流量﹑財務(wù)狀況及投資計劃等，以數(shù)量化形式加以表達(dá)，建立企業(yè)全面預(yù)算，預(yù)測未來現(xiàn)金收支的狀況，以周、月、季、半年及一年為期，建立滾動式現(xiàn)金流量預(yù)算．(2)確立財務(wù)分析指標(biāo)體系和建立長期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)對企業(yè)而言，在建立短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的同時，還要建立長期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)．其中獲利能力、償債能力、經(jīng)濟(jì)效率、發(fā)展?jié)摿χ笜?biāo)最具有代表性．獲利是企業(yè)經(jīng)營最終目標(biāo)，也是企業(yè)生存與發(fā)展的前提。從經(jīng)濟(jì)效率來看，反映資產(chǎn)運(yùn)營指標(biāo)有應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率以及產(chǎn)銷平衡率。因此，要權(quán)衡舉債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險來確定債務(wù)比率，應(yīng)將負(fù)債經(jīng)營資產(chǎn)收益率與債務(wù)資本成本率進(jìn)行對比，只有前者大于后者，才能保證本息到期歸還，實(shí)現(xiàn)財務(wù)杠桿收益；同時還要考慮債務(wù)清償能力，即企業(yè)擁有現(xiàn)金多少或其資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)弱；債務(wù)資本在各項(xiàng)目之間配置合理程度。其中控制風(fēng)險策略可進(jìn)一步分類：按控制目的分為預(yù)防性控制和抑制性控制，前者指預(yù)先確定可能發(fā)生損失，提出相應(yīng)措施，防止損失的實(shí)際發(fā)生。同時企業(yè)償債能力強(qiáng)弱是對負(fù)債經(jīng)營最敏感的指標(biāo)，只從償債能力看，負(fù)債比率越低，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，但未必合理，如企業(yè)借款利率小于利潤率。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營會給企業(yè)帶來杠桿效益，加大企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。通過合理安排集團(tuán)產(chǎn)權(quán)資本與債務(wù)資本的比例關(guān)系，使它們達(dá)到最佳組合。為此，正確地預(yù)計風(fēng)險是尤為關(guān)鍵的。(2)加強(qiáng)財務(wù)活動的風(fēng)險管理在市場經(jīng)濟(jì)條件下，籌資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點(diǎn)，管理措施失當(dāng)會使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生籌資風(fēng)險。而對于借入資金而言，企業(yè)在取得財務(wù)杠桿利益時，實(shí)行負(fù)債經(jīng)營而借入資金，從而給企業(yè)帶來喪失償債能力的可能和收益的不確定性。然而，投資項(xiàng)目并不都：能產(chǎn)生預(yù)期收益，從而引起企業(yè)盈利能力和償債能力降低的不確定性，如出現(xiàn)投資項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)，無法取得收益，或雖投產(chǎn)但不能盈利，反而出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致企業(yè)整體盈利能力和償債能力下降，雖沒有出現(xiàn)虧損，但盈利水平很低，利潤率低于銀行同期存款利率；或利潤率雖高于銀行存款利息率，但低于企業(yè)目前的資金利潤率水平。在現(xiàn)金流量表上，經(jīng) 營、投資、籌資三大活動都會發(fā)生現(xiàn)金的流動。由于現(xiàn)金流量反映出企業(yè)在報告期內(nèi)經(jīng) 營活動中現(xiàn)金收支狀況，因此，現(xiàn)金流量往往比利潤更為重要。應(yīng)收帳款是造成資金回收風(fēng)險的重要方面，有必要降低它的成本，它的成本有：1)機(jī)會成本，常用有價證券利息收入表示。2)確定客戶的資信等級，評估企業(yè)的償債能力。財務(wù)杠桿利益并沒有增加整個社會的財富，是即定的財富在投資者和債權(quán)人之間的分配；財務(wù)風(fēng)險也沒有增加整個社會的風(fēng)險，是經(jīng)營風(fēng)險向投資人轉(zhuǎn)移。加強(qiáng)現(xiàn)金流量控制管理，加強(qiáng)企業(yè)應(yīng)收帳款的回收，增加企業(yè)的現(xiàn)金流量。因此在設(shè)計過程中第一應(yīng)當(dāng)關(guān)心的是工藝與裝置設(shè)計能否確保投產(chǎn)后藥品的生產(chǎn)質(zhì)量，諸如潔凈室的設(shè)置、據(jù)悉，通過推動地方立法或黨政制定下發(fā)文件，提供機(jī)制和法律保障，是各地推動工資集體協(xié)商工作的共同“法寶”。上海紡織工會以完善行業(yè)勞動定額標(biāo)準(zhǔn)為切入點(diǎn)，采取借助工會聯(lián)合會、行業(yè)三方協(xié)商機(jī)制和行業(yè)工會主動尋找協(xié)商伙伴，使工資集體協(xié)議覆蓋了市紡織行業(yè)絕大部分企業(yè)相關(guān)的不同等級潔凈區(qū)之間人物流關(guān)系的合理安排、適合于潔凈室的選進(jìn)工藝及機(jī)器設(shè)備的選用等都是首先要考慮的。經(jīng)濟(jì)觀念：企業(yè)的生命首先在于經(jīng)濟(jì)效益，成006年12月20水)Japan0明日日本に行きます！楽しみ2006年12月1 (水)Receive K今日初めて「らう」の漢字を見た。そういえば、英語では全く同じ表現(xiàn)ですよね、「killi濟(jì)三大觀念。生產(chǎn)觀念： 工藝與裝置設(shè)計是否利于生產(chǎn)的組織與運(yùn)行是工藝與裝置設(shè)計要又一個需要認(rèn)真考慮的問題。因此在設(shè)計過程中第一應(yīng)當(dāng)關(guān)心的是工藝與裝置設(shè)計能否確保投產(chǎn)后藥品的生產(chǎn)質(zhì)量，諸如潔凈室的設(shè)置、相關(guān)的不同等級潔凈區(qū)之間人物流關(guān)系的合理安排、適合于潔凈室的選進(jìn)工藝及機(jī)器設(shè)備的選用等都是首先要考慮的。當(dāng)前我國有許多企業(yè)通過內(nèi)部挖潛，降低成本來獲得產(chǎn)品的競爭能力。顆粒劑是將藥物與適宜的輔料混合而制成的顆粒狀制劑。顆粒劑與散劑相比具有以下特點(diǎn)：①飛散性、附著性、團(tuán)聚性、吸濕性等均較少；②服用方便，根據(jù)需要可制成色、香、味俱全的顆粒劑；③必要時對顆粒劑進(jìn)行包衣，根據(jù)包衣材料的性質(zhì)可使顆粒具有防潮性、緩釋性或腸溶性待，但包衣時需注意顆粒大小的均勻性以及表面光潔度，以保證包衣的均勻性；④注意多種顆粒的混合物，如各種顆粒的大小或粒密度差異較大時易產(chǎn)生離析現(xiàn)象，從而導(dǎo)致劑量不準(zhǔn)確。因此在設(shè)計過程中第一應(yīng)當(dāng)關(guān)心的是工藝與裝置設(shè)計能否確保投產(chǎn)后藥品的生產(chǎn)質(zhì)量，諸如潔凈