財(cái)務(wù)報(bào)酬與財(cái)務(wù)環(huán)境-wenkub
2023-06-12 00:45:49 本頁(yè)面
【正文】 (1).將某一段特定的期間中，發(fā)生于每期期末的一系列每期（每年）等額支付或等額收入之總和，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)在的價(jià)值，稱為普遍年金現(xiàn)值。 (可查表，見課本下冊(cè)。FVIF(r, n) = 利率r，第n期的終值利息因子(FV Interest Factor for r and n)，即現(xiàn)在的1 元投資在利率為r，第n期期末的價(jià)值。把現(xiàn)金流量直接放在當(dāng)期刻度下面，利率直接顯示在時(shí)間線上。例如:半年、季、月，甚至可以用一天代表一期。時(shí)間2是從今天開始計(jì)算二期，或第二期期末。事實(shí)上，財(cái)務(wù)管理學(xué)上的所有概念中，貨幣的時(shí)間價(jià)值或現(xiàn)金流量折現(xiàn)分析(Discounted Cash Flow, DCF)的觀念最為基本與重要，因?yàn)閹缀跛胸?cái)務(wù)管理的理論與實(shí)務(wù)操作均會(huì)體現(xiàn)貨幣時(shí)間價(jià)值的觀念。 因此會(huì)計(jì)利潤(rùn)與財(cái)務(wù)報(bào)酬是完全不同的，財(cái)務(wù)報(bào)酬有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值與資金成本風(fēng)險(xiǎn)等重要因素的考量，而會(huì)計(jì)則是沒(méi)有的。『會(huì)計(jì)』是提供數(shù)量化的財(cái)務(wù)信息于管理當(dāng)局或投資人(股東)以作為其決策之參考。相同的，有些收益項(xiàng)目在今年還未取得，因此我們?cè)谟?jì)算凈現(xiàn)金流量時(shí)必須將之減掉。財(cái)務(wù)報(bào)酬與財(cái)務(wù)環(huán)境財(cái)務(wù)管理者雖利用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表，但其著眼點(diǎn)與會(huì)計(jì)師不同:(1). 會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)管理對(duì)現(xiàn)金流量處理方式不同會(huì)計(jì)上的重點(diǎn)在于會(huì)計(jì)盈余及凈利的計(jì)算，而財(cái)務(wù)的重點(diǎn)則在于凈現(xiàn)金流量。由于折舊及攤銷是典型的兩項(xiàng)非現(xiàn)金項(xiàng)目，其它的項(xiàng)目大多接近于零，因此許多分析師假設(shè)凈現(xiàn)金流量等于凈利加上折舊及攤銷?？剂繗v史成本，著重個(gè)別會(huì)計(jì)年度之當(dāng)期的績(jī)效結(jié)算?，F(xiàn)在收到的一塊錢比未來(lái)收到的一塊錢更有價(jià)值。財(cái)務(wù)管理決策中，如財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資本預(yù)算、股利政策、資金成本決策、融資決策等，都和金錢的流入、流出密切相關(guān)，然而這些金錢的流動(dòng)，常發(fā)生在不同的期間，其受到時(shí)間因素的影響，并未具備相同的價(jià)值基礎(chǔ)，以致于無(wú)法作運(yùn)算及比較，因而實(shí)有必要將時(shí)間因素所造成的差異加以調(diào)整，消除貨幣的時(shí)間價(jià)值使成為現(xiàn)值，以便于各種財(cái)務(wù)管理決策之運(yùn)作。其它以此類推。如以年為一期，則0到1這段間隔是第一年、上到2這段間隔代表第二年，以此類推。其后再把這種分析法所要求的未知現(xiàn)金流量以問(wèn)號(hào)表示。 (可查表，見課本下冊(cè)Page 994附錄二)FVn =PV (1 + r)n = PV FVIF(r, n)例31：現(xiàn)值100元 r(利率) 為5% ，則FV5= ?FV5 = 100 = 圖31: FVIF(r, n) vs 利率(r) 與 期間數(shù)（n）的關(guān)系 (Present Value)PVn = 現(xiàn)值 (Present Value)，即第n期的期末金額的現(xiàn)在價(jià)值。Page 996附錄三)PVn = FVn / (1 + r)n = FVn [1/ (1 + r)]n = FVn PVIF(r, n)例32： r(利率) 為5% ，則現(xiàn)值(PV5) = ?PV5 = = 100圖32: PVIF(r, n) vs 利率(r) 與 期間數(shù)（n）的關(guān)系 年金終值 (Future Value of an Annuity)A. 普通年金(Ordinary Annuity)終值 (1) 在某一段特定的期間中，一系列每期（每年）的等額支付(Payment)或等額收入(Revenue)，且其支付或收入發(fā)生在每期期末者，稱為普通年金，將其總和轉(zhuǎn)換為期末時(shí)的價(jià)值，稱為普通年金終值(Future Value of an Annuity)。(2) PVAn = APVIFA(r,n)PVAn表示：總計(jì)n期的普通年金現(xiàn)值A(chǔ) (Amount) 表示： 每期（每年）的等額支付(Payment)或等額收入(Revenue)PVIFA(r,n) 表示：在利率為r，總計(jì)n期的年金現(xiàn)值利率因子(Present Value Interest Factor for an Annuity of $1 for r and n)。簡(jiǎn)言之，貨幣的時(shí)間價(jià)值即是利息也就是使用這筆錢的機(jī)會(huì)成本。會(huì)計(jì)報(bào)酬率法(ARR或ROI): 每年預(yù)期凈收益 / 平均投資支出 (帳面價(jià)值)缺點(diǎn): (a) 完全忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值與現(xiàn)金流量的波動(dòng)性。(b) 無(wú)法評(píng)估互斥方案。(nominal interest rate)的決定(1).．各種證券的稅前名目(nominal)報(bào)酬率應(yīng)包含:預(yù)期實(shí)質(zhì)報(bào)酬率(expected real return, 資金生產(chǎn)力)，對(duì)債券而言，又稱實(shí)質(zhì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，real free rate of interest。(DP)對(duì)債券而言，又考慮到期風(fēng)險(xiǎn)益酬(maturity risk premium)。R=10%，140PVIFA(10%, 3) + 1000PVIF(10%, 3)=140+1000(2) 影響利率的因素除了上述的風(fēng)險(xiǎn)之外還包括了下列風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)(政府政策與政治風(fēng)險(xiǎn))、匯率風(fēng)險(xiǎn)、中央銀行政
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