【正文】 擴大貸款利率的浮動范圍，在此基礎(chǔ)上，逐步放開對整個貸款利率的管制。由于銀行貸款和證券的利息凈收入是銀行最重要的收入來源，因此，利率的頻繁變動和資產(chǎn)與負債的不匹配，將會給經(jīng)營者帶來巨大的風險，尤其是我國的商業(yè)銀行是在經(jīng)驗不足的條件下加入市場化行列的，其把握和預測市場利率的能力和管理水平均存在明顯的不足與缺陷，急需盡快提高抵御風險的“免疫力”。通常，人們將商業(yè)銀行能自主決定其存、貸款利率看作是利率市場化完成的標志。實行人為的低利率導致實際利率很低甚至為負數(shù)是金融壓制的重要表現(xiàn)之一，根據(jù)2000年的《中國金融年鑒》，%%，同期的CPI（居民消費價格指數(shù)），所以我國的實際利率在各年有正有負，不容忽視的事實是改革開放20多年來嚴格的利率管制并沒有導致我國儲蓄存款的減少，而且儲蓄率一直居于全球前列，儲蓄率居高不下的原因雖然很復雜，但利率管制沒有帶來儲蓄下降是客觀事實，其副作用主要不是導致資本量減少而是導致資本配置不當，大大降低了資本這種生產(chǎn)要素的邊際效用。余下尚未被市場化的，主要就是銀行的存款利率以及對大型企業(yè)的貸款利率。與此同時，與融資過程中的利率市場化進程相配合，中央銀行的宏觀調(diào)控從行政性調(diào)控為主向市場化調(diào)控為主的轉(zhuǎn)變進程也取得了長足的進展。 毫無疑問，我國的利率市場化改革走的是一條漸進式道路，而且是先后在非正規(guī)金融與正規(guī)金融兩個領(lǐng)域中進行。3月5日，溫家寶總理在第十屆全國人民代表大會第三次會議上作《政府工作報告》時表示，要穩(wěn)步推進利率市場化改革。 我國于1993年提出利率市場化改革的基本設想，其后的利率市場化改革是按照先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進存、貸款利率的市場化的思路穩(wěn)步推進的。其最直接的動力來自商業(yè)銀行，是商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新驅(qū)使政府逐步放松利率管制，承認創(chuàng)新的合法性，最終實現(xiàn)利率市場化。其主要特點是為規(guī)避管制，銀行業(yè)通過發(fā)掘法律漏洞，不斷創(chuàng)新出各種新的金融工具和業(yè)務。（4）．利率市場化是一個有某種程度管制的市場化利率體系。如果缺乏這種約束力，利率市場化與市場主體的利率約束就不具有兼容性，市場化的利率機制就難以形成。我國經(jīng)濟運行還處于轉(zhuǎn)型期，實施利率市場化進程項與經(jīng)濟體制的市場取向改革相匹配，而并非立即取消貨幣當局對利率的直接控制。（1）．利率市場化是一個動態(tài)過程。所謂利率市場化，是指金融機構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平由市場供求決定，它包括利率決定、利率傳導、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。下面將從三個方面進行闡述我國利率市場化改革的設想。 利率制度由利率管制逐步實行利率市場化是市場國家利率制度的必然演化之路，我國的利率市場化已經(jīng)進入實質(zhì)性改革的攻堅階段。本文將從理論上探討我國利率市場化的內(nèi)涵、特征、現(xiàn)狀分析以及利率市場化改革的必要要性和可能性等內(nèi)容，從而進一步探索我國利率市場化的改革設想。 改革 利率市場化是金融體制改革的核心問題。一、利率市場化的含義及其內(nèi)容以及其特征1．利率市場化的含義及其內(nèi)容具體講，利率市場化是指存貸款利率由各商業(yè)銀行根據(jù)資金市場的供求變化來自主調(diào)節(jié)，最終形成以中央銀行基準利率為引導，以同業(yè)拆借利率為金融市場基準利率，各種利率保持合理利差和分層有效傳導的利率體系。所謂動態(tài)，從時間上看，在短期內(nèi)利率可能會維持在相對穩(wěn)定的水平上，但從長期來看，其變動由市場貨幣供求決定。在目前還不具備完全放開利率管制的情況下，應該建立基準利率和浮動利率相結(jié)合，并輔之以市場利率的利率體系，并在條件逐步成熟的前提下，不斷擴大浮動利率的范圍和幅度，直到把利率完全放開，最終實現(xiàn)利率市場化。在市場經(jīng)濟條件下，人們對資金需求的偏好是憑借利率的高低在買賣關(guān)系中體現(xiàn)的，買賣契約一旦達成，對信貸關(guān)系雙方的約束力立即生效，貸者根據(jù)契約收取利息，借者則必須償付利息，并且相應承擔違約責任。利率市場化只是一個相對的概念，它是利率管制化與利率自由化之間的一種狀態(tài)，不能將利率市場化理解為無需任何政府管制，只憑市場自由調(diào)節(jié)的一種極端狀態(tài)，利率市場化同樣要求貨幣當局某種程度的管理。 西方發(fā)達國家從上世紀60 年代就開始放松對利率的管制，70 年代基本上完成了利率市場化的進程。1980年美國會通過了《放松對存款機構(gòu)的管理與貨幣控制法》，并設立了專門委員會負責調(diào)整金融機構(gòu)的存款利率。日本利率改革的主要特點是首先實行國債交易和發(fā)行利率的市場化，接著豐富短期資金市場上的交易品種，并擴大交易規(guī)模，實現(xiàn)銀行間市場、中長期債券市場、短期資金市場上大額交易品種的市場化，最后將市場利率從大額交易導入小額交易，到1994年10月，日本放開全部利率管制，實現(xiàn)了利率完全市場化。利率放開的順序為“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”。3月16日央行宣布：從3月17日起，%%，由此為我國的利率市場化進一步提供了必要的條件。我國最早的利率市場化是以非正規(guī)金融的形式出現(xiàn)的，是在非國有經(jīng)濟部門之內(nèi)以及非國有經(jīng)濟部門和國有經(jīng)濟部門的結(jié)合部上展開的。在這方面，主要標志有：1998年，數(shù)十年的信貸規(guī)模控制停止執(zhí)行，準備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場操作成為央行的主要政策調(diào)控手段；從2000年開始，公開市場操作成為中央銀行的重要政策工具，并迅速上升成為我國央行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣供應、影響市場利率走勢的最主要手段。這樣，進一步統(tǒng)一擴大銀行貸款利率的浮動幅度并最終實現(xiàn)貸款定價的自主化，逐步推動銀行存款利率的市場化并最終實現(xiàn)自由浮動，構(gòu)成我國今后利率市場化的主要內(nèi)容。 以麥金農(nóng)為首的一些經(jīng)濟學家提出由于金融壓制的存在，許多發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展實際受到了影響，因此提出金融深化的主張：主要是放松金融管制，讓利率自由浮動以反映資本市場的供求狀況，從而把資本配置到效率最好的部門去，解決發(fā)展中國家資金短缺的問題。在我國我國一直實行利率管制，各金融機構(gòu)無條件執(zhí)行。大多數(shù)專家認為，目前是我國進一步推進利率市場化的最佳時機，其主要理由為：一是居民儲蓄存款穩(wěn)步增長，銀行存貸款利率較低，存差較大，企業(yè)投資意愿不是十分強烈，資金已從嚴重短缺背景過渡到資金出現(xiàn)寬松；二是目前物價水平穩(wěn)步走低，出現(xiàn)了通貨緊縮的趨勢。最后，推進存款利率的市場化，逐步擴大存款利率的浮動范圍。但是它必需經(jīng)歷一個逐步的循序漸進過程，需要我們這代人不懈的努力，隨著金融體制改革的不斷深化而穩(wěn)步推進。 [8] 利率市場化簡介利率市場化至少應該包括如下內(nèi)容。2．利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風險結(jié)構(gòu)應由市場自發(fā)選擇。3．政府(或中央銀行)享有間接影響金融資產(chǎn)利率的權(quán)力。這是因為價格是市場經(jīng)濟的靈魂；而利率作為貨幣資金的價格，不是僅影響某一個行業(yè)或地區(qū)的資源配置，而是會影響到整個社會的資源配置效率。1993年，黨的十四大《關(guān)于金融體制改革的決定》提出，我國利率改革的長遠目標是：建立以市場資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準利率為調(diào)控核心，由市場資金供求決定各種利率水平的市場利率體系的市場利率管理體系。”（二）利率市場化改革的基本思路根據(jù)十六屆三中全會精神，結(jié)合我國經(jīng)濟金融發(fā)展和加入世貿(mào)組織后開放金融市場的需要，人民銀行將按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額長期、后小額短期的基本步驟，逐步建立由市場供求決定金融機構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行調(diào)控和引導市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導作用。1998年，人民銀行改革了貼現(xiàn)利率生成機制，貼現(xiàn)利率和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率的基礎(chǔ)上加點生成，在不超過同期貸款利率（含浮動）的前提下由商業(yè)銀行自定。商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率浮動區(qū)間擴大到[，]，農(nóng)村信用社貸款利率浮動區(qū)間擴大到[，2] ，貸款利率浮動區(qū)間不再根據(jù)企業(yè)所有制性質(zhì)、規(guī)模大小分別制定。2003年11月，商業(yè)銀行農(nóng)村信用社可以開辦郵政儲蓄協(xié)議存款(最低起存金額3000萬元，期限降為3年以上不含3 年)。2003年7月，放開了英鎊、瑞士法郎和加拿大元的外幣小額存款利率管理，由商業(yè)銀行自主確定。三、其他國家和地區(qū)利率市場化的經(jīng)驗（一）美國放開利率管制的過程1. 管制的背景。真正對銀行利率、銀行業(yè)務實行管制是從1929年——1933年大蕭條之后開始的。1933年——1935年通過了一系列金融法案，如銀行法、證券法、證券交易法、聯(lián)邦儲備法、國民銀行法案等。所謂Q項規(guī)則，只是按照聯(lián)儲規(guī)則順序排出的一項規(guī)則，如第一項為A項規(guī)則，而對存款利率進行管制的規(guī)則正好是Q項，所以稱為Q項規(guī)則，該規(guī)則規(guī)定(按銀行法)，銀行對于活期存款不得公開支付利息，對于儲蓄存款和定期存款的利率設定最高限度，所以Q項規(guī)則變成為對存款利率進行管制的代名詞。規(guī)定利率上限被認為基于如下兩個理由。30年代的銀行體系崩潰據(jù)認為便與此緊密相關(guān)，規(guī)定利率上限被認為可了此之憂。Q項規(guī)則的實施，對30年代維持和恢復金融秩序、對40年代——50年代初的美國政府低成本籌措戰(zhàn)爭借款和戰(zhàn)后美國經(jīng)濟的迅速恢復，起了一定積極作用，但是隨著戰(zhàn)后美國經(jīng)濟的迅速增長，國民財富的增加，到了50年代中后期，特別是60年代之后，這一條例的弊端逐漸顯現(xiàn)出來：（1）阻止了富有進取心、善于經(jīng)營管理的銀行向存款者提供比其他銀行更有吸引力的利率來擴展經(jīng)營規(guī)模。（3）Q項規(guī)則規(guī)定了銀行存款利率上限,限制了銀行吸收存款的能力，也就規(guī)定了銀行的放款能力。為了解決流動性問題，他們不得不創(chuàng)造新的金融工具來逃避管制、擴大資金來源。Q項條例的取消。人們認識到Q項條例、利率管制根本無法起到預想的穩(wěn)定作用，所以在這一背景下，1980年國會通過《解除存款機構(gòu)管制與貨幣管理法案》，計劃到1986年3月31日前，分階段取消Q項條例對于存款機構(gòu)持有的定期和儲蓄存款的利率限制。我們分析這一過程，可發(fā)現(xiàn)如下一些特點。同時也促進了這一未受管制部分市場的迅速擴展，因為，經(jīng)濟學中一個原則就是：如果只對某種機構(gòu)實行管制，那么，提供與該類機構(gòu)類似的產(chǎn)品而又為受管制的機構(gòu)將興旺起來，或者將出現(xiàn)一些新的機構(gòu)。美國金融界找到的突破口是CD的發(fā)行與交易。于是它便成為銀行存款資金的一項重要來源這樣，產(chǎn)生了如下兩方面的影響，一方面淡化了銀行單獨依靠存款作為card）存單（4年以上，無利率限制）、貨幣市場存單6個月（與同期（二）日本利率市場化的進程日本利率市場化的進程大概可以分成四個階段1. 放開利率管制的第一步：國債交易利率和發(fā)行利率的自由化。經(jīng)濟增長速度放慢后，企業(yè)對資金的需求逐漸降低，特別是在企業(yè)自有資金增加后，企業(yè)更多地轉(zhuǎn)向依賴內(nèi)部積累。）（宮崎義一，1985）。培育和深化非間接金融中介市場的條件已初步具備。為適應當時日本資金需求主體由企業(yè)轉(zhuǎn)向政府這一現(xiàn)實，擴大國債改造規(guī)模成為日本政府當時最便利的選擇。1975年，日本政府為了彌補財政赤字再度發(fā)行赤字國債（第一次是1965年），這掀開了日本國債發(fā)行史新的一頁。最初的情況是：日本政府國債的初始承購人是各大銀行，但一年后，大約有3/4的國債便會被日本銀行通過公開市場回收。第二年開始了以招標方式來發(fā)行中期國債。日本利率管制主要集中于銀行存貸市場和貨幣市場，所以形成短期市場利率也成為整修金融自由化的難點。日本貨幣市場的發(fā)育程度與歐美等國的貨幣市場以及與其自身長期資本市場相比是比較低的，主要表現(xiàn)之一便是交易品種不豐富。在增加市場交易品種方面，日本銀行首行選擇了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CD）。在這一基礎(chǔ)上，1972年3月日本政府批準正式在國內(nèi)引進CD，且其利率不受臨時利率調(diào)整法限制。1981年日本銀行在市場上銷售政府短期債券，從而在CD市場之外又形成了政府短期債券流通市場；1986年2月短期國債又被成功引入；1987年11月創(chuàng)設國內(nèi)的CP市場。在拓展市場交易品種和擴大市場交易規(guī)模的基礎(chǔ)上，日本已成功地實現(xiàn)了銀行間市場、中長期債券市場、短期市場上的大額交易品種自由化。如CD發(fā)行單位最初為5億日元，到1984年1月降為3億日元，1985年4月降為1億日元，存入期限也由原來的3個月以上降為1個月以下、6個月以內(nèi)，1988年又將發(fā)行單位降為5000萬日元，時間變?yōu)?周以上、2年以下定期存款利率的自由化，1985年10月開始時限額為10億日元，后逐級下調(diào)，到1991年11月降為300萬日元；MMC存款，名為定期存款，但其存款利率與CD市場聯(lián)系，其實質(zhì)已成為一種自由利率的存款。由于城市銀行以自由利率籌資比重的上升，如果貸款利率不隨之調(diào)整，銀行經(jīng)營將難以為繼。隨著后兩部分資金在總籌資中比重的增加，貸款利率的自由化程度也相應提高。窗口指導。然而，利率市場化不是我們想不想或愿不愿選擇的戰(zhàn)略方向，而是一個必定要出現(xiàn)的趨勢。許多國家通過利率市場化改革確實達到了改善資源配置、促進經(jīng)濟增長的政策設計目的，但是也有一些國家將一段金融混亂的痛苦記憶留給了后人。 Q條例的實施，對30年代維護和恢復金融秩序，對40年代至50年代初的美國政府低成本籌措戰(zhàn)爭借款和戰(zhàn)后美國經(jīng)濟的迅速復蘇，起到了一定的積極作用。迫于形勢，美國國會于1980年通過了《解除存款機構(gòu)管制與貨幣管理法案》，從而揭開了利率市場化的序幕。日本從1977年4月大藏省正式批準各商業(yè)銀行承購的國債可以在持有一段時間后上市銷售，到1994年10月放開全部利率管制，經(jīng)過17年的努力，最終成功地實現(xiàn)了利率市場化。其目的是在石油收入減少之后，強化金融體系動員金融資源的能力，使之由管制金融變?yōu)槭袌龌鹑?。印尼的利率改革有著鮮明的特色：一是違背了被理論家們普遍認同的正常改革順序，將資本賬戶開放在先，將國內(nèi)金融改革置于資本流動背景下來進行；二是對利率增貸管制的放松置于國內(nèi)其他金融改革之前；三是利率改革在沒有發(fā)達貨幣市場的背景下展開。智利從1974年5月起開始實行利率市場化，商業(yè)銀行一年期以下存款的利率上限提高到200％；投資銀行相應利率提高到50％。 　　智利的利率改革并未達到政策設計者所預想的動員儲蓄、增加投資、促進增長的良性循環(huán)的目的。至1982年6月，智利政府不得不宣布比索大幅貶值，貶值幅度達18％。 　　利率市場化的國際經(jīng)驗與教訓： 　　從理論上說，利率市場化產(chǎn)生的直接后果是利率水平的升高，并由此引發(fā)一系列的問題。相反，如果整體措施合理，利率市場化在克服利率管制產(chǎn)生弊端的同時不一定會引起利率的大幅度上揚，也不一定會對經(jīng)濟金融產(chǎn)生理論所推導、證明的嚴重后果。利率市場化應在穩(wěn)