【正文】 阿里為代表的小貸公司經(jīng)營得不錯（蘇寧、百度、騰訊、京東等），但這不是小貸市場的主流，但為如何促進小貸公司的發(fā)展提供了經(jīng)驗！最新消息是山東江蘇等地擬出政策，將小貸公司的融資能力最高增加至200%、甚至可發(fā)行私募債。村鎮(zhèn)銀行未能如政策所愿，現(xiàn)在的發(fā)展也很尷尬，如黃河農(nóng)商行的情況。村鎮(zhèn)銀行和小貸公司受到政策的支持，目的是解決小微企業(yè)融資難的問題。（3）開發(fā)商母公司的市場地位與品牌影響力（中總行剛宣布重點支持的房地產(chǎn)企業(yè)名單）◇融資特點規(guī)范，受到眾多法律法規(guī)的管轄（如121號文件，《商業(yè)銀行貸款指引》，《房地產(chǎn)信貸規(guī)范》等）；?？顚Ｓ?，封閉運作；金額受到項目投資額、抵押物的評估值、銀行的審批權(quán)限等影響；融資成本最低；融資主體只能是項目公司。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)從商業(yè)銀行獲得的貸款只能是開發(fā)貸款。是媒介儲蓄與投資的中介機構(gòu)。窄口徑將問題集中在民間融資不利于對潛在風險的判斷。社會資金很充裕，但市場的融資成本還是出奇的高（尤其是民營企業(yè)，成熟市場的資金成本和融資成本很少超過5%/年）拋開高利貸不說，這也從另一個側(cè)面反映了中國金融的問題（金融深化的程度和金融效率均低）?。?）個人理財產(chǎn)品多樣化：存款、銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、私募投資（PE、VC）。這些現(xiàn)象就是現(xiàn)在流行的金融術(shù)語“金融脫媒”、“影子銀行”（有人統(tǒng)計達30萬億元）。為企業(yè)融資帶來便利、為個人投資帶來多樣化選擇（個人投資渠道不再單一），為貨幣政策的實施帶來難題！先學習一爆光率高的專業(yè)名詞“M2”（我國對貨幣層次的劃分是： M0=流通中現(xiàn)金； 狹義貨幣（M1）=M0+企業(yè)活期存款+機關(guān)團體部隊存款+農(nóng)村存款+個人持有的信用卡類存款； 廣義貨幣（M2）=M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+信托類存款+其他存款）。還有參與民間借貸，如，直接借貸、P2P、通過小貸公司和典當行的借貸等（這些融資方式很多是高利貸?。?。影子銀行最早出現(xiàn)于80年代的主要發(fā)達國家，是資產(chǎn)證券化的產(chǎn)物，08年的次貸危機也是影子銀行發(fā)展過度和監(jiān)督滯后的產(chǎn)物！我國影子銀行大規(guī)模出現(xiàn)于2009年，其根源：金融深化和金融體系效率有問題；貨幣政策和信貸政策不連貫造成！本講座名為“企業(yè)另類融資”，實則全面介紹“影子銀行”，除介紹企業(yè)層面的融資外，還介紹作為當事人（投資人、管理人等）如何理解各類融資機制和技術(shù)上的剖析！◇金融的概念金融即資金的融通?！蠼鹑隗w系由金融機構(gòu)、金融業(yè)務(wù)組成。◇前提條件：必要條件、非充分條件（1）項目本身的要求：非限制類的房地產(chǎn)項目、且市場風險小、項目投資方的實力強、貸款的償債風險小（項目的抵押物充足）；（2）手續(xù)要求：“四證”齊全（土地使用權(quán)證，建設(shè)用地規(guī)劃許可證，工程規(guī)劃許可證，施工許可證）；（3）項目的自有資金（指凈資產(chǎn)）達到總投資的35%?！笪匈J款 根據(jù)《貸款通則》，企業(yè)與企業(yè)之間的借款不合法（只是遇到訴訟時，高于銀行同期同檔貸款利率部分法律不保證，本金和合理利息還是受法律保護的），但現(xiàn)實中大量存在，涉及的利息處理，有的是打白條，有的以資金占用費名義收取，這些處理均不規(guī)范、且稅前列支受到限制； 如果是關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的借款，情況一：集團統(tǒng)一受信、子公司使用；情況二：關(guān)聯(lián)企業(yè)借款，借入方借款能力受到注冊資本50%的限制，超過的不得稅前列支； 建議：如企業(yè)和企業(yè)（個人）發(fā)生實際的借款業(yè)務(wù)，通過銀行的委托貸款是最優(yōu)選擇（委貸的手續(xù)費也很低），但委托貸款的銀行不承擔風險；◇村鎮(zhèn)銀行與小額貸款公司 村鎮(zhèn)銀行設(shè)立的初衷是“支農(nóng)支小”，小貸公司的初衷是支持小微企業(yè)的，與房地產(chǎn)企業(yè)的資金需求不匹配。但現(xiàn)實是：很多村鎮(zhèn)銀行在實際經(jīng)營過程中偏離了“支農(nóng)支小”的政策定位，“支農(nóng)支小”貸款不足貸款額的一半，有的甚至變成高利貸的工具！2007年3月1日第一家村鎮(zhèn)銀行（四川儀隴惠民）開業(yè)至今，規(guī)模不斷擴大，2012年9月止全國共有799家，2013年11月達到1000家（馬鞍山的一家村鎮(zhèn)銀行），銀監(jiān)會原計劃是2012年底要達到2000家。小貸公司的問題就更加突出，變成了高利貸的代名詞！大部分小貸公司靠資金本經(jīng)營，無融資能力，重慶等地有50%的融資能力），如果不從事高利貸業(yè)務(wù)則很難賺錢。這樣小貸的融資能力會大幅度提高！還有投資擔保公司問題也很多：擔保公司本來是為企業(yè)和個人融資提供增信業(yè)務(wù)的，但現(xiàn)實中的投資擔保公司很多變成了非法集資和高利9的工具。村鎮(zhèn)銀行和小貸公司畢竟帶有公益和扶貧性質(zhì)（村鎮(zhèn)銀行的出現(xiàn)就是借鑒孟加拉尤努斯的村鎮(zhèn)銀行的成功實驗、還有國內(nèi)的茅于軾教授在山西的小額貸款公司實驗），如按照規(guī)定經(jīng)營，村鎮(zhèn)銀行和小貸公司是很難賺錢的。信托投資公司：信托計劃的發(fā)起人，信托資金或信托資產(chǎn)的管理人；信托計劃投資人：一般以有一定經(jīng)濟實力的個人投資者為主；信托計劃投資對象（特定的投資項目）：可以是整個項目的收益權(quán)、也可以是股權(quán)的收益權(quán)；信托資產(chǎn)的托管人：監(jiān)督信托資產(chǎn)或資金的安全，監(jiān)督信托各方按照約定的合同條款執(zhí)行。對房地產(chǎn)開發(fā)項目來說，“四證”不全或自有資金不足的可尋求信托融資（只是需要相關(guān)的專業(yè)知識的人，需要向投資人披露有關(guān)信息）；◇信托融資的局限性信托投資公司開展信托業(yè)務(wù)受到一法兩規(guī)、“窗口指導”及其他政策的約束，在目前情況下仍有諸多局限性。在計劃明細中，用款人為上海XX房地產(chǎn)有限公司，該項目公司是B股上市公司下屬公司。項目公司信托融資+銀行的開發(fā)貸款：尚未四證齊全的項目公司為支付土地出讓金或項目公司自有資金未達標啟動信托融資。融資成本或利率或稱預(yù)期收益率隨行就市。項目公司信托融資+信托貸款：上述案例中，如單一股東不是知名的開發(fā)商或由于銀行融資受到各種原因限制，開發(fā)商無法申請到開發(fā)貸款，開發(fā)商只能再次通過信托計劃融資用于房地產(chǎn)項目的開發(fā)建設(shè)。并由南江集團及其一致行動人提供華麗家族限售流通股1億股作為南江集團（或其指定的第三方）一年后回購的擔保；產(chǎn)品1和2于2009年10月8日募集結(jié)束，并于同日以產(chǎn)品1和2分別設(shè)立單一信托，產(chǎn)品2通過中信信托直接增資項目公司金疊公司，產(chǎn)品1通過中信信托以信托貸款的方式貸給項目公司。但2012年12月24號四部委《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》即463號文，再次重申政府不得以任何形式（擔保、決議、安慰函等）為平臺公司的信托融資提供擔保。舉例：蘇州太湖新城基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展基金有限合伙制基金規(guī)模：4億元，可分成不超過6只基金，每只基金人數(shù)不超50人，以便于募集（降低投資人門檻）；管理人：金城財富與太湖城投（土地開發(fā)商）；基金投向：太湖度假區(qū)舟山花園二期拆遷安置房及配套用房項目；基金投入方式：基金通過商業(yè)銀行向項目的土地開發(fā)商提供委托貸款；還款來源：度假區(qū)財政分局8億元債權(quán)收入，預(yù)計4億元的土地出讓收入；保證措施：吳中城市建設(shè)發(fā)展投資有限公司，吳中區(qū)財政局經(jīng)區(qū)人大常委會批準向基金提供還款擔保（兜底）；其實：所有保證措施全部與地方政府擔保有關(guān)！只是銀行委托貸款時未必知道基金后面的擔保措施與還款的具體來源，銀行未必承擔463號文的監(jiān)管義務(wù)與風險！而基金的監(jiān)管是若監(jiān)管，如成立普通的有限合伙基金僅在當?shù)毓ど滩块T登記注冊即可。今天的信托已經(jīng)成為影子銀行的重要組成部分，變成了企業(yè)融資和個人理財?shù)闹饕馈Ｈ?2月底中融信托（青島凱悅項目，未按期付本息，結(jié)果拍賣抵押物），中信信托（青島舒斯貝爾，歷經(jīng)三次拍賣才得以收回本息），中信信托（湖北三峽全通項目，有地方政府背書，現(xiàn)還在處理之中），安信信托（昆山純高財產(chǎn)收益權(quán)項目，打官司還沒完），中誠信托（誠至金開1號礦業(yè)信托30億元，工行發(fā)的，交易對手山西振富礦業(yè)的礦權(quán)有糾紛，老板涉高利貸，現(xiàn)在還沒處理方案），新華信托（上海高遠項目，正在打官司），陜國投（河南裕豐項目，未付本息，6億元自有資金先墊付），很多信托出現(xiàn)過用自有資金先行兌付（似乎中信信托比較強勢——不用自有資金）?！箢愋磐袠I(yè)務(wù)—券商資管及基金子公司資管2012年10月，《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》出臺，基金公司可以設(shè)立子公司從事專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，這意味著子公司可以開展和信托公司類似的業(yè)務(wù)，即發(fā)行“類信托”產(chǎn)品。“類信托”主體的資本無法和信托比，前者注冊資本多在2000萬元以上（規(guī)定2000萬）1億元以下。對投資者建議：同等收益下，傳統(tǒng)信托更具安全優(yōu)勢！信托目前還有“剛性兌付”的潛規(guī)則，“類信托”尚未到兌付的時間，即使出現(xiàn)兌付問題。根本原因還是銀行的經(jīng)營管理出了問題！（貪婪？經(jīng)濟形勢判斷？）◇新金融或互聯(lián)網(wǎng)金融互聯(lián)網(wǎng)金融是當下非常新潮的詞兒?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)主要就是依托云計算、大數(shù)據(jù)、電商平臺和搜索引擎等。P2P網(wǎng)貸起源于2005年英國的ZOPA（其業(yè)務(wù)已擴大到意、加、美、日等國，每天現(xiàn)上投資額200萬英鎊），在該網(wǎng)站上，投資者可列出借款三要素（金額、利率、期限），而借款者則根據(jù)用途、金額搜索合適的貸款產(chǎn)品，網(wǎng)站則向借貸雙方收取一定的手續(xù)費，而非賺取利差。倒閉的原因很多，主要還是偏離了P2P網(wǎng)貸的本義！如銅都貸是由銅陵蘇信投資管理有限公司搭建的網(wǎng)絡(luò)平臺（法人代表：陳玉根），運營的章程規(guī)定：本金保障措施為：VIP會員（160元/年會費）所有投資享有本金及利息的全額補償，非VIP會員如出現(xiàn)逾期則墊付投標本金的50%。這里有 兩個不錯的案例:案例1:開鑫貸——如何讓資金對接實體經(jīng)濟 2012年12月，開鑫貸上線。　　目前開鑫貸運作了11個月，至10月25日為止成交1162筆，投資用戶2303人，完成5468筆投資，借入用戶734人，通過開鑫貸平臺向“三農(nóng)”?！　￠_鑫貸平臺做法是不接觸客戶資金，資金全部通過江蘇銀行，在江蘇銀行里開立賬戶，進行清結(jié)算賬戶?！　№椖恳?guī)定:開鑫貸平臺鼓勵和引導民間富裕資金流向三農(nóng)和小微企業(yè)，支農(nóng)支小。風險管控:　平臺上的項目是由江蘇省優(yōu)秀的小貸公司推薦自身的客戶,在這些小貸公司的有限資金放完了后——所有的小貸公司都受困于資金來源不足難題，這些小貸公司可推薦自己的客戶到開鑫貸平臺上借錢。　　至今，招行名為“e+穩(wěn)健融資項目”的投融資平臺已完成6期項目發(fā)行、融資，6個項目全部投滿。 “從業(yè)務(wù)實質(zhì)上，招行的P2P服務(wù)更接近于資產(chǎn)證券化，銀行從事該業(yè)務(wù)的出發(fā)點主要是監(jiān)管套利，項目來源可能是既有的小微業(yè)務(wù)，在這一點上與此前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的P2P實踐存在明顯區(qū)別。P2P網(wǎng)貸不是金融機構(gòu)；P2P網(wǎng)貸不對投資者的本利提供擔保；P2P網(wǎng)貸的贏利模式是收取雙方的服務(wù)費用（不賺取利息差）；P2P網(wǎng)貸不開營業(yè)網(wǎng)點，完全是線上操作（線上門檻實際很高！）；P2P網(wǎng)貸風險評估的手段是數(shù)據(jù)分析或向第三方購買借款人的信用數(shù)據(jù)；投資人和借款人的利率反映的是市場利率。建議：目前的P2P網(wǎng)貸風險高，一般不適合普通的投資人投資。11月25日，在銀監(jiān)會周一牽頭的九部委處置非法集資部際聯(lián)席會議上,央行條法司將包括理財資金池模式在內(nèi)的三類情況界定為“以開展P2P網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)為名實施非法集資行為”。第三類則是典型的龐氏騙局。同時,聯(lián)盟積極籌備并參與建立網(wǎng)絡(luò)借貸服務(wù)機構(gòu)破產(chǎn)隔離機制。IPO及借殼上市（國內(nèi)與海外）◇主板IPO的必要條件符合國家產(chǎn)業(yè)政策；已經(jīng)改制成規(guī)范的股份有限公司（有一系列的條件），經(jīng)一個完整的會計年度的輔導；發(fā)行后總股份最低5000萬（千人千股）；發(fā)起人股份不少于35%，首次發(fā)行股份不少于25%（大型國企除外）；連續(xù)三年盈利，凈資產(chǎn)收益率不低于10%；◇IPO的優(yōu)點成為公眾公司意味著公司資產(chǎn)證券化、發(fā)起股東或創(chuàng)始人很方便退出；溢價發(fā)行股票、募集發(fā)展所需的資金；發(fā)行新股的成本相對低（但過程慢長）；提供了資本運作的平臺，提供了繼續(xù)再融資的平臺；上市公司的治理、和管理將得到規(guī)范，經(jīng)營管理受市場的監(jiān)督與影響；免費的廣告效應(yīng)。有完善的公司治理。如按文件實施將給中國資本市場帶來巨大變化！◇關(guān)于發(fā)行體制與殼資源資本市場的很多問題直指發(fā)行體制；殼資源時而值錢時而貶值借因政策不連貫和“父愛主義”；股票市場價格影響因素：象普通商品一樣，股票的質(zhì)量、股票的數(shù)量、股票的定價及資金的數(shù)量。在全流通之前，基本上通過收購不流通的法人股，再進行資產(chǎn)置換、房地產(chǎn)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)置入上市公司，置換資產(chǎn)的差額以現(xiàn)金補足。帳面凈資產(chǎn)9700萬元；；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)上海華麗家族（集團）有限公司的股東為上海南江（集團）有限公司（73%）及4位自然人（27%）。以新增股份吸收合并華麗家族完成后，華麗家族現(xiàn)有法人主體資格將被注銷，上市公司將承繼及承接華麗家族的所有職工、資產(chǎn)、負債、權(quán)利、義務(wù)及業(yè)務(wù)，上市公司將變更名稱為“華麗家族股份有限公司”，南江集團即成為吸收合并后的上市公司的控股股東，房地產(chǎn)資產(chǎn)得以實現(xiàn)借殼上市；2008年 7月16日，與重組、借殼有關(guān)的全部工作完成，SST新智變更為“華麗家族”；本案例在上海證券交易所和中國國資委聯(lián)合舉辦的2009公司治理年會上獲得“最佳并購案例入未獎（10家）”，原因是多項創(chuàng)新（借殼上市的方式、方向并購、會計處理等）；借殼上市的意義：除資產(chǎn)證券化、公司治理外，為公司提供了多樣化的融資工具（雖未直接融得現(xiàn)金但間接實現(xiàn)了融資）。（2）干凈，破產(chǎn)重整或新老大股東清理全部債務(wù)。先收購再擇機定向增發(fā)資產(chǎn)注入（四川藍光收購迪康藥業(yè)，相信擇機注入地產(chǎn)業(yè)務(wù)）。注：香港上市的條件：3年盈利總和不少于5000萬港元、且最近1年盈利不少于2000萬港元，上市市值不少于2億港元（創(chuàng)業(yè)板則無盈利要求）。國內(nèi)外房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金◇基金、產(chǎn)業(yè)基金和房地產(chǎn)投資信托基金投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以及其它產(chǎn)業(yè)的投資，以獲得投資收益和資本增值；基金的組織形式分為契約型基金和公司型基金； 根據(jù)基金單位是否可增加或贖回，投資基金可分為開放式基金和封閉式基金；根據(jù)組織形態(tài)的不同，投資基金可分為公司型投資基金和契約型投資基金。國內(nèi)的基金大多由發(fā)展商背景的大地產(chǎn)公司作為主發(fā)起人和管理人。