試談與商品期貨有關(guān)的一項(xiàng)投資-wenkub
2023-05-31 07:49:50 本頁面
【正文】 貨幣與商品市場(chǎng)分部，G公司作為商品期貨市場(chǎng)的主要交易商進(jìn)行交易活動(dòng)。G公司在權(quán)益市場(chǎng)和固定收益市場(chǎng)為機(jī)構(gòu)及個(gè)體投資者提供全范圍的服務(wù)。根據(jù)兌回公式，投資者將可以100%的面值兌回債券。（表1）與典型的零息債券不同的是，S國(guó)出口信貸公司發(fā)行的債券沒有固定的息票利率。與商品期貨有關(guān)的一項(xiàng)投資1990年11月，信用等級(jí)為AAA的S國(guó)出口信貸公司發(fā)行了一筆4年期零息債券，其預(yù)期收益與商品期貨的回報(bào)相關(guān)。相反，債券的預(yù)期收益只與G公司的CFI商品期貨指數(shù)（Commodity Futures Index）的未來價(jià)值相聯(lián)系。（表2）與商品相關(guān)的債券，發(fā)行者不能贖回，投資者在到期日之前也不能賣回。G公司同時(shí)也管理公司財(cái)務(wù)的運(yùn)作、市政融資，商人銀行以及實(shí)物不動(dòng)產(chǎn)。Camp。它從世界范圍的礦山獲得金屬，安排它們的精煉并向工業(yè)提供。其所擁有的指數(shù)衡量投資于一籃子有擔(dān)保的商品期貨，如能源、牲畜、農(nóng)業(yè)、工業(yè)金屬以及稀有金屬等的總體收益。這使得能源期貨占了很大的比重，1991年幾乎占了指數(shù)價(jià)值的50%。只有計(jì)價(jià)單位是美元的活躍的期貨合約并且在主要發(fā)達(dá)國(guó)家交易所交易的商品才被包括其中。CFI的計(jì)算根據(jù)期貨合約的總收益而不僅僅是每種商品的現(xiàn)貨價(jià)格。那時(shí)，該合約滾動(dòng)到下一個(gè)最近的合約。每年只有四個(gè)到期日的期貨（糖，棉花和鉑）通常每年只滾動(dòng)4次。1971年至1990年的累計(jì)收益表在表4中用對(duì)數(shù)比例圖示。 這種擔(dān)保期貨指數(shù)組合完全類似于完全擔(dān)保的綜合標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金，投資者持有標(biāo)準(zhǔn)普爾500期貨的多頭并且用美國(guó)短期國(guó)債完全擔(dān)保。滾動(dòng)收益表示在組合中向前滾動(dòng)商品期貨時(shí)獲取的額外盈利或損失。當(dāng)商品的價(jià)格結(jié)構(gòu)是期貨折價(jià)的（期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格），滾動(dòng)收益是正的，因?yàn)槠谪泝r(jià)格隨期貨到期上升趨于現(xiàn)貨價(jià)格。滾動(dòng)收益的貢獻(xiàn)是正的，盡管有時(shí)有點(diǎn)波動(dòng)。這兩種類型的商品期貨，價(jià)格結(jié)構(gòu)通常是期貨折價(jià)的，這產(chǎn)生了正的滾動(dòng)收益。G公司即期指數(shù)（CSI）和G公司商品指數(shù)（CFI）都與兩個(gè)衡量通貨膨脹最廣泛應(yīng)用的指標(biāo)有強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系：消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）。商品作為規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的手段效果很好有兩個(gè)原因，首先，商品價(jià)格的戲劇化升高經(jīng)常引發(fā)經(jīng)濟(jì)中的通貨膨脹浪潮。商品投資作為規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的很好的手段的第二個(gè)理由是商品價(jià)格能對(duì)察覺到的貨幣政策變化作出快速反應(yīng)。實(shí)際上，因?yàn)樗鼈兊臉O端反應(yīng)，商品價(jià)格是通貨膨脹的一個(gè)很好的指導(dǎo)性指示劑。用CFI降低投資的風(fēng)險(xiǎn)效果很好，因?yàn)镃FI的回報(bào)與股票和債券的回報(bào)是負(fù)相關(guān)的。因?yàn)橛?jì)算得出的CFI的回報(bào)率很高并且CFI與股票和債券是負(fù)相關(guān)的，在投資組合中增加CFI不僅可以提高整體收益，還可以降低風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)準(zhǔn)的基于計(jì)算機(jī)的組合優(yōu)化技術(shù)趨向于為投資選擇那種回報(bào)假定是高的而且相關(guān)系數(shù)是負(fù)的（或很小的正相關(guān)）。管理基金是有限
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