試談與商品期貨有關(guān)的一項投資(完整版)
【正文】 I的收益率減去100個基本點。其他復雜的因素包括在商業(yè)中競爭，一些企業(yè)1991年登記的表現(xiàn)記錄，收益是負70%。許多先導的機構(gòu)投資者近些年也開始參與這些基金。與此對照，標準普爾500與美國國債的收益率相關(guān)系數(shù)是+。這種預期將或多或少的即刻表現(xiàn)在全世界的現(xiàn)貨和期貨上。為了保全財富，許多歐洲投資者在世界大戰(zhàn)之后持有黃金，當對貨幣的信心下降，有時惡性通貨膨脹就有可能發(fā)生。因為自80年代中期以來，CFI有很大的權(quán)重是能源期貨（尤其是石油）和牲畜期貨。當商品的價格結(jié)構(gòu)是期貨溢價的（期貨價格高于現(xiàn)貨價格），滾動收益是負的，因為期貨價格隨期貨到期下降趨于現(xiàn)貨價格。特別的，該收益假定投資者的擔保物完全與商品期貨價值相等的短期國庫券組成。其他有每兩個月到期的商品期貨每年大約滾動六次。在80年代，因為新的期貨合約被引入，金屬與能源期貨的交易活動增加了，指數(shù)變得更分散。特別的，CFI中的商品期貨的權(quán)重（算術(shù)上的）根據(jù)世界范圍生產(chǎn)的物理產(chǎn)量的美元價值。C從主要的石油生產(chǎn)者處購買原油，提供給全世界范圍的精煉者與工業(yè)用戶。G公司在權(quán)益市場和固定收益市場為機構(gòu)及個體投資者提供全范圍的服務(wù)。（表1）與典型的零息債券不同的是，S國出口信貸公司發(fā)行的債券沒有固定的息票利率。相反，債券的預期收益只與G公司的CFI商品期貨指數(shù)（Commodity Futures Index）的未來價值相聯(lián)系。G公司同時也管理公司財務(wù)的運作、市政融資，商人銀行以及實物不動產(chǎn)。它從世界范圍的礦山獲得金屬，安排它們的精煉并向工業(yè)提供。這使得能源期貨占了很大的比重，1991年幾乎占了指數(shù)價值的50%。CFI的計算根據(jù)期貨合約的總收益而不僅僅是每種商品的現(xiàn)貨價格。每年只有四個到期日的期貨（糖，棉花和鉑）通常每年只滾動4次。 這種擔保期貨指數(shù)組合完全類似于完全擔保的綜合標準普爾500指數(shù)基金，投資者持有標準普爾500期貨的多頭并且用美國短期國債完全擔保。當商品的價格結(jié)構(gòu)是期貨折價的（期貨價格低于現(xiàn)貨價格），滾動收益是正的，因為期貨價格隨期貨到期上升趨于現(xiàn)貨價格。這兩種類型的商品期貨，價格結(jié)構(gòu)通常是期貨折價的，這產(chǎn)生了正的滾動收益。商品作為規(guī)避通貨膨脹風險的手段效果很好有兩個原因，首先，商品價格的戲劇化升高經(jīng)常引發(fā)經(jīng)濟中的通貨膨脹浪潮。實際上，因為它們的極端反應，商品價格是通貨膨脹的一個很好的指導性指示劑。因為計算得出的CFI的回報率很高并且CFI與股票和債券是負相關(guān)的，在投資組合中增加CFI不僅可以提高整體收益，還可以降低風險。管理基金是有限合伙制的組織結(jié)構(gòu)，同時投資商品期貨和金融期貨。對這些基金過去的表現(xiàn)很少有研究。100個基本點包含了交易費用和在CFI商品期貨投資中跟蹤失誤的費用。同時，這個指數(shù)的收益近些年已經(jīng)大大低于CFI。表10說明了19821990年的比較。1991年春天，G公司繼續(xù)在
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