【正文】 產能力6182萬噸。在此期間，一些大型水泥企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢已經逐步顯現，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)盈利能力同步增長。從圖中可以看出，水泥價格一直處于低位運行，并且18月處于下跌趨勢之中。從這幾年水泥行業(yè)的發(fā)展軌跡來看，水泥產品價格近幾年一直在低位徘徊。項目類型水泥產量（萬噸）占總產量（%）實現利潤（億元）占總利潤（%）大型12412中型15049小型29744從表中也可以看出，小型企業(yè)的總產量要大于大中型企業(yè)，而效益則遠遜。在2002年110月，大中型企業(yè)水泥產量同比增加2600萬噸，%，而小型企業(yè)產量同比增加4100萬噸，%。我國水泥產量已經連續(xù)17年居世界第一。因此，我們在研究水泥總需求量時應考慮混凝土摻合料及混凝土技術進步對水泥總需求量減少的影響。作為煤炭消耗第三大戶，水泥行業(yè)已出現煤炭供應嚴重短缺的局面。不同生產工藝的能耗水平也各不相同（見下表），例如我國水泥工業(yè)的平均熱耗比國內目前新型干法的平均熱耗高27%。從進出口配額限制來看，加入WTO后國內外資水泥企業(yè)的出口比例約定取消，這些外資水泥企業(yè)既占有我國資源的優(yōu)勢，又享受到在國內生產的相對低成本，這些企業(yè)生產的水泥將轉為內銷，會對國內市場造成一定的沖擊。“十五”規(guī)劃中對行業(yè)組織結構調整也有具體規(guī)定；水泥生產企業(yè)的平均規(guī)模由“九五”期末的年產10萬噸提高到25萬噸，前10家水泥企業(yè)（集團）生產集中度由5%提高到17%。“十五”時期，隨著水泥新標準的實施和混凝土標號的提高，水泥需求結構將發(fā)生重大變化。下一部分中將對這一問題進行具體分析。從圖中可以看出，1995年之前，水泥產量的高速增長期與固定資產投資和基本建設投資的高速增長期基本吻合。另外，隨著我國城市化進程的加快，住房和城市基礎設施建設也將加快，這也會帶動水泥需求的增長。其中基礎設施建設預計將會占全社會固定資產投資的30%以上。從發(fā)生影響的順序來看，先需求量，進而通過供需規(guī)律影響產量。水泥行業(yè)是勞動密集型、資源密集型和高能耗行業(yè)，附加值較低水泥行業(yè)是勞動密集型、資源密集型和高能耗行業(yè)，附加值較低。（二）行業(yè)特征水泥行業(yè)在體現出周期性和投資拉動性特征之外，還表現出以下特征：水泥是地域性行業(yè)由于水泥產品是一種不宜長途運輸的物資， 因此其市場拓展較易受銷售半徑的限制。其中新型干法預分解窯更為先進，為我國行業(yè)主管部門所大力提倡。圖示如下： 生料庫生料磨綜合庫：矽砂、鐵礦、粘土、石灰石豎井采礦高溫窯水泥庫水泥磨熟料庫石膏庫高溫窯可以分為立窯和旋窯。最為典型的是山東、安徽兩省，%、%，%、%，%、%。私營和小型企業(yè)經濟增長勢頭強勁，國有及控股企業(yè)整體表現不盡人意2002年，私營和小型建材企業(yè)不變價產值、銷售收入均分別增長29%和21%，利潤總額分別增長53%、38%。進出口形勢喜中有憂進出口繼續(xù)保持較大順差,進出口商品總額70億美元，同比增長23%。在產量增長的同時，銷售也得到相應的增長。2002年全國建材行業(yè)統計規(guī)模以上企業(yè)實現工業(yè)總產值（不變價）4777億元，%。利潤的變化要復雜得多，它不只受到由供求關系決定的價格的影響，也要受到成本因素的影響。產量變化則具有一定的盲目性。所以它們之間體現出一定的趨同性。與之形成對比的是建材工出廠價格指數變化率。所以建材行業(yè)屬于投資拉動型行業(yè)。（二）行業(yè)特點周期性建材行業(yè)的上游相關產業(yè)包括能源、運輸、采礦、設備制造等產業(yè)，其下游相關產業(yè)包括房地產、建筑業(yè)等產業(yè)，同時又與環(huán)保產業(yè)密切相關。目　錄一． 建材行業(yè) 3（一）行業(yè)分類 3（二）行業(yè)特點 3（三）子行業(yè)之間的相互關系 4（四）2002年建材行業(yè)運行狀況 4二． 水泥業(yè) 5（一）產品分析 5（二）行業(yè)特征 6（三）行業(yè)影響因素 7（四）行業(yè)運行狀況分析 9（五）上市公司評價 16三．　玻璃業(yè) 21（一）產品分析 21（二）政策環(huán)境 22（三）行業(yè)運行狀況分析 23（四）上市公司評價 26四． 陶瓷業(yè) 28（一）產品分析 28（二）政策環(huán)境 29（三）行業(yè)運行狀況分析 29（四）上市公司評價 31五． 其他 32（一）行業(yè)分析 32（二）重點上市公司評價――北新建材 32　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　六． 附錄 建材類上市公司一覽表．．． ．．．．．．．．．．．．．． ．．34一． 建材行業(yè)(一) 行業(yè)分類建材產品包括建筑材料及制品、非金屬礦及制品、無機非金屬新材料三大門類，具體包括水泥、石灰、石膏、磚瓦、石材、石棉云母等耐火材料以及其他建材產品。５、其他子行業(yè)上市公司中建議關注北新建材。對玻璃行業(yè)形勢判斷：供過于求的局面長期存在，產品價格、行業(yè)盈利水平將長期低位運行，行業(yè)發(fā)展前景并不看好；高檔浮法玻璃、深加工玻璃生產商面臨著一定的機會。建材行業(yè)研究報告分析作者：日期：研究員：孫 軼電話：(010)68358899202Email：davidsun612建材行業(yè)研究報告 行業(yè)研究報告 告告2003年6月17日〖核心觀點〗 建材行業(yè)整體運行狀況良好，主要的子行業(yè)為水泥、玻璃、陶瓷。建議重點關注南?？瓶?。〖行業(yè)指數圖〗重要聲明：本報告僅代表研究員個人觀點。但其中最主要的產品為水泥、玻璃、陶瓷三類。從建材行業(yè)的相關產業(yè)來看，建材行業(yè)與國民經濟的諸多基礎產業(yè)息息相關，這就決定了建材行業(yè)的發(fā)展周期與國民經濟的發(fā)展周期有著密切的關系。我國固定資產投資增長率與建材工業(yè)增長率的關系見下圖。這一指標與其他指標的走勢基本上相背離。但是它們在需求量、產量、利潤方面的趨同性并不一致。一方面，供求規(guī)律的自發(fā)調節(jié)往往體現出過度反應的特點，即產量的增長速度往往大于需求量的增長速度；另一方面，我國的地方利益分割與地方保護主義往往使這一調整具有某種剛性，即產能增加多減少少。建材行業(yè)各子行業(yè)中的供求關系各不相同，生產成本也千差萬別，所以它們的利潤變化趨同性較差。主要建材產品產量絕大部分都有不同幅度增長。銷售產值(現價)5111億元，%；%。其中,出口商品總額42億美元，%。國有及國有控股建材企業(yè)經濟增長明顯落后整個行業(yè)，%,虧損面達35%。燃料價格上漲，建材價格低迷2002年水泥企業(yè)煤炭到廠價格平均較上年上漲30元左右，而水泥價格總體水平仍處低谷；玻璃企業(yè)噸重油進廠價格已漲至1800元，對玻璃生產成本影響較大，盡管玻璃價格也有所回升，但總體水平偏低。相比較而言，立窯生產出的水泥具有能耗大、生產率低、含堿量高、強度低、質量差、粉塵污染嚴重等缺點，世界各國已基本禁用立窯水泥。水泥產品可以分為普通硅酸鹽水泥（即普通水泥）和硅酸鹽水泥。這個特點使得即使大廠商也只能占據本地區(qū)市場。發(fā)達國家由于基本建設的高峰期已過，水泥需求量減少，加之人工成本、能源消耗、環(huán)保要求等方面的因素，水泥生產呈萎縮的趨勢。固定資產投資對水泥需求量的影響從2001年水泥消費比例可以看出。據統計分析，“九五”期間，投資的增長將有效帶動水泥的消費需求。但具體到2003年而言，由于2002年全國房地產投資增長率達到了30％，商品房的銷售增長率和銷售價格增長率都低于投資開發(fā)增長率，部分地區(qū)市場有過熱苗頭，所以國家的宏觀調控已經開始。1995年之后，這一規(guī)律有失效的跡象，水泥產量呈現出穩(wěn)定的趨勢。國家行業(yè)政策“九五”期間，我國對水泥行業(yè)采取了“控制總量、調整結構”的措施，并重點開展了新型干法預分解窯水泥生產線的“優(yōu)化設計、低投資、國產化”工作。由于采用高強混凝土和高性能混凝土可減少水泥用量30%以上，可配制高強混凝土和高性能混凝土的優(yōu)質水泥的需求將大幅度增加。在這一背景下，政策將會向處于行業(yè)領導地位的企業(yè)傾斜，它們將會鞏固并擴大自己的競爭優(yōu)勢。從國外投資來看，由于水泥生產銷售具有地域性，以及我國水泥生產在成本上具有的優(yōu)勢，加入WTO后不會出現國外大量水泥產品直接涌入國內市場的局面。所以燃料（主要是煤炭）價格對水泥企業(yè)的成本控制至關重要。2002年水泥企業(yè)煤炭到廠價格平均較上年上漲30元左右，這給水泥生產企業(yè)造成了很大的成本壓力。（四）行業(yè)運行狀況分析產銷量顯著提升，但產量增長的主體是小水泥，并且存在產能過剩的危險19952001年我國水泥產銷概況見下表，可以說這一階段我國水泥行業(yè)表現出逐年攀高、穩(wěn)步增長的情形。水泥的銷售率也保持在較高的水平上，除了2月份外，水泥的銷售率保持在95%110%之間。從企業(yè)數量來看，大中型企業(yè)增加僅為4家，而小型企業(yè)增加了98家。從我國政策導向也可以看出，小水泥屬于壓縮、淘汰的范疇，但是由于行業(yè)回暖和地方保護主義的存在，落后的小水泥出現死灰復燃的局面。但由于原材料價格上漲，行業(yè)資產負債率降低導致財務費用率降低的影響，利潤水平繼續(xù)下降的空間不大。從影響水泥價格的因素來看，產量控制起主導作用。但是，目前行業(yè)盈利的增長仍主要依靠產量的增長，水泥產品供大于求的形勢依然存在，受數量眾多、效益較差的小型企業(yè)的影響，整個行業(yè)在相當長的時期內仍然將是微利行業(yè)。預分解窯生產能力達到總生產能力的17%以上。2002年投產的新型干法生產線狀況見下表。其次，在新型干法水泥生產能力迅速擴大的同時，由于地方保護主義的存在，淘汰落后生產能力的速度很難與之相適應?？紤]到2002年巨大的產量（），考慮到2002年水泥熟料較小的凈出口量（），水泥供需缺口擴大的趨勢已經確立。截至2001年，拉法基、平均規(guī)模為7050萬噸。下表顯示了2001年全球十大水泥企業(yè)與我國十大水泥企業(yè)的產能對比。如安徽海螺收購海螺水泥公司、銅陵水泥公司、寧波粉磨站、湖南雪峰水泥廠；吉林亞泰兼并雙陽水泥廠；冀東水泥收購松江水泥廠；天山股份收購新疆屯河水泥經營資產、鄯善水泥廠、巴州水泥廠、新疆塔里木水泥有限責任公司、阿克蘇天山多浪水泥有限責任公司、帕米爾水泥有限責任公司；天水股份收購天津建材集團1000T/D水泥生產線等。各地區(qū)發(fā)展狀況各不相同2002年，共有12個省的產量達到2000萬噸以上。地區(qū)包括省市預計2005年需求量占1999年產能比例產能分析南方沿海地區(qū)廣東、廣西、福建、海南、湖南%生產能力過剩量最突出的地區(qū)。另外，以印尼、泰國、土耳其、菲律賓、墨西哥以及Lafarge、CEMEX、Heidelberg等跨國水泥集團以低價位積極開拓國際市場，對我國水泥出口也有一定的影響?？梢詫π袠I(yè)的未來作出如下基本判斷：l 新型干法水泥生產能力擴張仍將加速，立窯企業(yè)的生產空間會越來越小l 供過于求的局面將會延續(xù)，供求缺口將會擴大。l 區(qū)域市場發(fā)展不平衡的局面將會長期存在。從2002年110的產量狀況來看，這20家上市公司中有16家產量在全國前50名之內。下面根據2002年年報對這18家上市公司從規(guī)模、股本結構、盈利能力、現金狀況、償債水平、管理效率等方面對水泥類上市公司進行整體分析。水泥行業(yè)上市公司籌碼集中程度較低，其中籌碼集中程度最高、莊股特征比較明顯的是秦嶺水泥、天鵝股份。其中，現金流狀況較好的是太行股份、海螺水泥、天鵝股份、亞泰集團，管理效率較高的是海螺水泥、華新水泥，償債能力較強的是大同水泥、獅頭股份。無論從哪一個方面看，它基本上都能排在行業(yè)首位。在海螺水泥的六大熟料生產基地中，寧國、銅陵、蕪湖及荻港地區(qū)擁有約40億噸優(yōu)質石灰石資源，具有生產優(yōu)質水泥的先天資源優(yōu)勢。海螺水泥不僅是我國最大的水泥生產商，也是我國最大的高標號水泥生產商。長期以來，海螺水泥采取擴張戰(zhàn)略。在粉磨廠建設方面，公司將粉磨廠建設與市場開拓密切配合起來，當銷售戰(zhàn)略目標區(qū)域確定后，在此區(qū)域內選擇沿江、沿海、沿鐵路的缺乏資源、但市場需求旺盛的城市，并購當地的中小水泥廠，將其改建、擴建成粉磨廠，然后將生產基地的熟料運至此處，就地取材進行摻雜、粉磨，制成最后的水泥產品，面向當地銷售，這樣海螺水泥突破了水泥工業(yè)運輸半徑的限制，大大擴展了銷售區(qū)域。序號股東名稱持股數(萬股)持股比例1安徽海螺集團有限責任公司%2香港結算代理人有限公司%3泰和基金 %4豐和價值%5河南財政%6鵬華成長%7通乾基金%8華安創(chuàng)新%9安信基金%10嘉實成長% (3)亞泰集團亞泰集團是一家嘗試進行多元化經營的公司，但是水泥生產仍然是它最主要的業(yè)務。2002 年，亞泰水泥業(yè)共生產水泥 萬噸，銷售水泥 萬噸，長春市場占有率為 64% 。公司也在積極開拓吉林之外的其他東北區(qū)域市場。2002年公司三費水平都出現了不同程度的下降，營業(yè)費用、管理費用、%、%、%%、%、%。見十大股東表（2002年末）。目前，浮法玻璃工藝是世界上最先進的生產工藝，浮法玻璃產品已成為我國平板玻璃的主導產品，其應用領域很廣，主要用于汽車、火車、飛機、船舶、高級建筑及玻璃深加工方面。平板玻璃按用途分可以分為建筑玻璃、汽車玻璃和特殊產品。數據來源：美國freedonia集團公司（二）政策環(huán)境行業(yè)政策“九五”期間，淘汰質量低劣的“小玻璃”成為調整平板玻璃工業(yè)結構的一項首要任務，到2000底，已關閉淘汰小玻璃生產線187條，壓減落后生產能力2592萬重量箱。　 “十五”期間所作的行業(yè)規(guī)劃可以看作是