【正文】 產(chǎn)能力6182萬噸。在此期間，一些大型水泥企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)盈利能力同步增長(zhǎng)。從圖中可以看出，水泥價(jià)格一直處于低位運(yùn)行，并且18月處于下跌趨勢(shì)之中。從這幾年水泥行業(yè)的發(fā)展軌跡來看，水泥產(chǎn)品價(jià)格近幾年一直在低位徘徊。項(xiàng)目類型水泥產(chǎn)量（萬噸）占總產(chǎn)量（%）實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)（億元）占總利潤(rùn)（%）大型12412中型15049小型29744從表中也可以看出，小型企業(yè)的總產(chǎn)量要大于大中型企業(yè)，而效益則遠(yuǎn)遜。在2002年110月，大中型企業(yè)水泥產(chǎn)量同比增加2600萬噸，%，而小型企業(yè)產(chǎn)量同比增加4100萬噸，%。我國(guó)水泥產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)17年居世界第一。因此，我們?cè)谘芯克嗫傂枨罅繒r(shí)應(yīng)考慮混凝土摻合料及混凝土技術(shù)進(jìn)步對(duì)水泥總需求量減少的影響。作為煤炭消耗第三大戶，水泥行業(yè)已出現(xiàn)煤炭供應(yīng)嚴(yán)重短缺的局面。不同生產(chǎn)工藝的能耗水平也各不相同（見下表），例如我國(guó)水泥工業(yè)的平均熱耗比國(guó)內(nèi)目前新型干法的平均熱耗高27%。從進(jìn)出口配額限制來看，加入WTO后國(guó)內(nèi)外資水泥企業(yè)的出口比例約定取消，這些外資水泥企業(yè)既占有我國(guó)資源的優(yōu)勢(shì)，又享受到在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的相對(duì)低成本，這些企業(yè)生產(chǎn)的水泥將轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成一定的沖擊?！笆濉币?guī)劃中對(duì)行業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整也有具體規(guī)定；水泥生產(chǎn)企業(yè)的平均規(guī)模由“九五”期末的年產(chǎn)10萬噸提高到25萬噸，前10家水泥企業(yè)（集團(tuán)）生產(chǎn)集中度由5%提高到17%?！笆濉睍r(shí)期，隨著水泥新標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施和混凝土標(biāo)號(hào)的提高，水泥需求結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化。下一部分中將對(duì)這一問題進(jìn)行具體分析。從圖中可以看出，1995年之前，水泥產(chǎn)量的高速增長(zhǎng)期與固定資產(chǎn)投資和基本建設(shè)投資的高速增長(zhǎng)期基本吻合。另外，隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的加快，住房和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也將加快，這也會(huì)帶動(dòng)水泥需求的增長(zhǎng)。其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)預(yù)計(jì)將會(huì)占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的30%以上。從發(fā)生影響的順序來看，先需求量，進(jìn)而通過供需規(guī)律影響產(chǎn)量。水泥行業(yè)是勞動(dòng)密集型、資源密集型和高能耗行業(yè)，附加值較低水泥行業(yè)是勞動(dòng)密集型、資源密集型和高能耗行業(yè)，附加值較低。（二）行業(yè)特征水泥行業(yè)在體現(xiàn)出周期性和投資拉動(dòng)性特征之外，還表現(xiàn)出以下特征：水泥是地域性行業(yè)由于水泥產(chǎn)品是一種不宜長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)奈镔Y， 因此其市場(chǎng)拓展較易受銷售半徑的限制。其中新型干法預(yù)分解窯更為先進(jìn)，為我國(guó)行業(yè)主管部門所大力提倡。圖示如下： 生料庫生料磨綜合庫：矽砂、鐵礦、粘土、石灰石豎井采礦高溫窯水泥庫水泥磨熟料庫石膏庫高溫窯可以分為立窯和旋窯。最為典型的是山東、安徽兩省，%、%，%、%，%、%。私營(yíng)和小型企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，國(guó)有及控股企業(yè)整體表現(xiàn)不盡人意2002年，私營(yíng)和小型建材企業(yè)不變價(jià)產(chǎn)值、銷售收入均分別增長(zhǎng)29%和21%，利潤(rùn)總額分別增長(zhǎng)53%、38%。進(jìn)出口形勢(shì)喜中有憂進(jìn)出口繼續(xù)保持較大順差,進(jìn)出口商品總額70億美元，同比增長(zhǎng)23%。在產(chǎn)量增長(zhǎng)的同時(shí)，銷售也得到相應(yīng)的增長(zhǎng)。2002年全國(guó)建材行業(yè)統(tǒng)計(jì)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值（不變價(jià)）4777億元，%。利潤(rùn)的變化要復(fù)雜得多，它不只受到由供求關(guān)系決定的價(jià)格的影響，也要受到成本因素的影響。產(chǎn)量變化則具有一定的盲目性。所以它們之間體現(xiàn)出一定的趨同性。與之形成對(duì)比的是建材工出廠價(jià)格指數(shù)變化率。所以建材行業(yè)屬于投資拉動(dòng)型行業(yè)。（二）行業(yè)特點(diǎn)周期性建材行業(yè)的上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)包括能源、運(yùn)輸、采礦、設(shè)備制造等產(chǎn)業(yè)，其下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)包括房地產(chǎn)、建筑業(yè)等產(chǎn)業(yè)，同時(shí)又與環(huán)保產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)。目　錄一． 建材行業(yè) 3（一）行業(yè)分類 3（二）行業(yè)特點(diǎn) 3（三）子行業(yè)之間的相互關(guān)系 4（四）2002年建材行業(yè)運(yùn)行狀況 4二． 水泥業(yè) 5（一）產(chǎn)品分析 5（二）行業(yè)特征 6（三）行業(yè)影響因素 7（四）行業(yè)運(yùn)行狀況分析 9（五）上市公司評(píng)價(jià) 16三．　玻璃業(yè) 21（一）產(chǎn)品分析 21（二）政策環(huán)境 22（三）行業(yè)運(yùn)行狀況分析 23（四）上市公司評(píng)價(jià) 26四． 陶瓷業(yè) 28（一）產(chǎn)品分析 28（二）政策環(huán)境 29（三）行業(yè)運(yùn)行狀況分析 29（四）上市公司評(píng)價(jià) 31五． 其他 32（一）行業(yè)分析 32（二）重點(diǎn)上市公司評(píng)價(jià)――北新建材 32　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　六． 附錄 建材類上市公司一覽表．．． ．．．．．．．．．．．．．． ．．34一． 建材行業(yè)(一) 行業(yè)分類建材產(chǎn)品包括建筑材料及制品、非金屬礦及制品、無機(jī)非金屬新材料三大門類，具體包括水泥、石灰、石膏、磚瓦、石材、石棉云母等耐火材料以及其他建材產(chǎn)品。５、其他子行業(yè)上市公司中建議關(guān)注北新建材。對(duì)玻璃行業(yè)形勢(shì)判斷：供過于求的局面長(zhǎng)期存在，產(chǎn)品價(jià)格、行業(yè)盈利水平將長(zhǎng)期低位運(yùn)行，行業(yè)發(fā)展前景并不看好；高檔浮法玻璃、深加工玻璃生產(chǎn)商面臨著一定的機(jī)會(huì)。建材行業(yè)研究報(bào)告分析作者：日期：研究員：孫 軼電話：(010)68358899202Email：davidsun612建材行業(yè)研究報(bào)告 行業(yè)研究報(bào)告 告告2003年6月17日〖核心觀點(diǎn)〗 建材行業(yè)整體運(yùn)行狀況良好，主要的子行業(yè)為水泥、玻璃、陶瓷。建議重點(diǎn)關(guān)注南玻科控?！夹袠I(yè)指數(shù)圖〗重要聲明：本報(bào)告僅代表研究員個(gè)人觀點(diǎn)。但其中最主要的產(chǎn)品為水泥、玻璃、陶瓷三類。從建材行業(yè)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)來看，建材行業(yè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的諸多基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)息息相關(guān)，這就決定了建材行業(yè)的發(fā)展周期與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展周期有著密切的關(guān)系。我國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率與建材工業(yè)增長(zhǎng)率的關(guān)系見下圖。這一指標(biāo)與其他指標(biāo)的走勢(shì)基本上相背離。但是它們?cè)谛枨罅?、產(chǎn)量、利潤(rùn)方面的趨同性并不一致。一方面，供求規(guī)律的自發(fā)調(diào)節(jié)往往體現(xiàn)出過度反應(yīng)的特點(diǎn)，即產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度往往大于需求量的增長(zhǎng)速度；另一方面，我國(guó)的地方利益分割與地方保護(hù)主義往往使這一調(diào)整具有某種剛性，即產(chǎn)能增加多減少少。建材行業(yè)各子行業(yè)中的供求關(guān)系各不相同，生產(chǎn)成本也千差萬別，所以它們的利潤(rùn)變化趨同性較差。主要建材產(chǎn)品產(chǎn)量絕大部分都有不同幅度增長(zhǎng)。銷售產(chǎn)值(現(xiàn)價(jià))5111億元，%；%。其中,出口商品總額42億美元，%。國(guó)有及國(guó)有控股建材企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯落后整個(gè)行業(yè)，%,虧損面達(dá)35%。燃料價(jià)格上漲，建材價(jià)格低迷2002年水泥企業(yè)煤炭到廠價(jià)格平均較上年上漲30元左右，而水泥價(jià)格總體水平仍處低谷；玻璃企業(yè)噸重油進(jìn)廠價(jià)格已漲至1800元，對(duì)玻璃生產(chǎn)成本影響較大，盡管玻璃價(jià)格也有所回升，但總體水平偏低。相比較而言，立窯生產(chǎn)出的水泥具有能耗大、生產(chǎn)率低、含堿量高、強(qiáng)度低、質(zhì)量差、粉塵污染嚴(yán)重等缺點(diǎn)，世界各國(guó)已基本禁用立窯水泥。水泥產(chǎn)品可以分為普通硅酸鹽水泥（即普通水泥）和硅酸鹽水泥。這個(gè)特點(diǎn)使得即使大廠商也只能占據(jù)本地區(qū)市場(chǎng)。發(fā)達(dá)國(guó)家由于基本建設(shè)的高峰期已過，水泥需求量減少，加之人工成本、能源消耗、環(huán)保要求等方面的因素，水泥生產(chǎn)呈萎縮的趨勢(shì)。固定資產(chǎn)投資對(duì)水泥需求量的影響從2001年水泥消費(fèi)比例可以看出。據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，“九五”期間，投資的增長(zhǎng)將有效帶動(dòng)水泥的消費(fèi)需求。但具體到2003年而言，由于2002年全國(guó)房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)率達(dá)到了30％，商品房的銷售增長(zhǎng)率和銷售價(jià)格增長(zhǎng)率都低于投資開發(fā)增長(zhǎng)率，部分地區(qū)市場(chǎng)有過熱苗頭，所以國(guó)家的宏觀調(diào)控已經(jīng)開始。1995年之后，這一規(guī)律有失效的跡象，水泥產(chǎn)量呈現(xiàn)出穩(wěn)定的趨勢(shì)。國(guó)家行業(yè)政策“九五”期間，我國(guó)對(duì)水泥行業(yè)采取了“控制總量、調(diào)整結(jié)構(gòu)”的措施，并重點(diǎn)開展了新型干法預(yù)分解窯水泥生產(chǎn)線的“優(yōu)化設(shè)計(jì)、低投資、國(guó)產(chǎn)化”工作。由于采用高強(qiáng)混凝土和高性能混凝土可減少水泥用量30%以上，可配制高強(qiáng)混凝土和高性能混凝土的優(yōu)質(zhì)水泥的需求將大幅度增加。在這一背景下，政策將會(huì)向處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的企業(yè)傾斜，它們將會(huì)鞏固并擴(kuò)大自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從國(guó)外投資來看，由于水泥生產(chǎn)銷售具有地域性，以及我國(guó)水泥生產(chǎn)在成本上具有的優(yōu)勢(shì)，加入WTO后不會(huì)出現(xiàn)國(guó)外大量水泥產(chǎn)品直接涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的局面。所以燃料（主要是煤炭）價(jià)格對(duì)水泥企業(yè)的成本控制至關(guān)重要。2002年水泥企業(yè)煤炭到廠價(jià)格平均較上年上漲30元左右，這給水泥生產(chǎn)企業(yè)造成了很大的成本壓力。（四）行業(yè)運(yùn)行狀況分析產(chǎn)銷量顯著提升，但產(chǎn)量增長(zhǎng)的主體是小水泥，并且存在產(chǎn)能過剩的危險(xiǎn)19952001年我國(guó)水泥產(chǎn)銷概況見下表，可以說這一階段我國(guó)水泥行業(yè)表現(xiàn)出逐年攀高、穩(wěn)步增長(zhǎng)的情形。水泥的銷售率也保持在較高的水平上，除了2月份外，水泥的銷售率保持在95%110%之間。從企業(yè)數(shù)量來看，大中型企業(yè)增加僅為4家，而小型企業(yè)增加了98家。從我國(guó)政策導(dǎo)向也可以看出，小水泥屬于壓縮、淘汰的范疇，但是由于行業(yè)回暖和地方保護(hù)主義的存在，落后的小水泥出現(xiàn)死灰復(fù)燃的局面。但由于原材料價(jià)格上漲，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率降低導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低的影響，利潤(rùn)水平繼續(xù)下降的空間不大。從影響水泥價(jià)格的因素來看，產(chǎn)量控制起主導(dǎo)作用。但是，目前行業(yè)盈利的增長(zhǎng)仍主要依靠產(chǎn)量的增長(zhǎng)，水泥產(chǎn)品供大于求的形勢(shì)依然存在，受數(shù)量眾多、效益較差的小型企業(yè)的影響，整個(gè)行業(yè)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)仍然將是微利行業(yè)。預(yù)分解窯生產(chǎn)能力達(dá)到總生產(chǎn)能力的17%以上。2002年投產(chǎn)的新型干法生產(chǎn)線狀況見下表。其次，在新型干法水泥生產(chǎn)能力迅速擴(kuò)大的同時(shí)，由于地方保護(hù)主義的存在，淘汰落后生產(chǎn)能力的速度很難與之相適應(yīng)?？紤]到2002年巨大的產(chǎn)量（），考慮到2002年水泥熟料較小的凈出口量（），水泥供需缺口擴(kuò)大的趨勢(shì)已經(jīng)確立。截至2001年，拉法基、平均規(guī)模為7050萬噸。下表顯示了2001年全球十大水泥企業(yè)與我國(guó)十大水泥企業(yè)的產(chǎn)能對(duì)比。如安徽海螺收購(gòu)海螺水泥公司、銅陵水泥公司、寧波粉磨站、湖南雪峰水泥廠；吉林亞泰兼并雙陽水泥廠；冀東水泥收購(gòu)松江水泥廠；天山股份收購(gòu)新疆屯河水泥經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、鄯善水泥廠、巴州水泥廠、新疆塔里木水泥有限責(zé)任公司、阿克蘇天山多浪水泥有限責(zé)任公司、帕米爾水泥有限責(zé)任公司；天水股份收購(gòu)天津建材集團(tuán)1000T/D水泥生產(chǎn)線等。各地區(qū)發(fā)展?fàn)顩r各不相同2002年，共有12個(gè)省的產(chǎn)量達(dá)到2000萬噸以上。地區(qū)包括省市預(yù)計(jì)2005年需求量占1999年產(chǎn)能比例產(chǎn)能分析南方沿海地區(qū)廣東、廣西、福建、海南、湖南%生產(chǎn)能力過剩量最突出的地區(qū)。另外，以印尼、泰國(guó)、土耳其、菲律賓、墨西哥以及Lafarge、CEMEX、Heidelberg等跨國(guó)水泥集團(tuán)以低價(jià)位積極開拓國(guó)際市場(chǎng)，對(duì)我國(guó)水泥出口也有一定的影響。可以對(duì)行業(yè)的未來作出如下基本判斷：l 新型干法水泥生產(chǎn)能力擴(kuò)張仍將加速，立窯企業(yè)的生產(chǎn)空間會(huì)越來越小l 供過于求的局面將會(huì)延續(xù)，供求缺口將會(huì)擴(kuò)大。l 區(qū)域市場(chǎng)發(fā)展不平衡的局面將會(huì)長(zhǎng)期存在。從2002年110的產(chǎn)量狀況來看，這20家上市公司中有16家產(chǎn)量在全國(guó)前50名之內(nèi)。下面根據(jù)2002年年報(bào)對(duì)這18家上市公司從規(guī)模、股本結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金狀況、償債水平、管理效率等方面對(duì)水泥類上市公司進(jìn)行整體分析。水泥行業(yè)上市公司籌碼集中程度較低，其中籌碼集中程度最高、莊股特征比較明顯的是秦嶺水泥、天鵝股份。其中，現(xiàn)金流狀況較好的是太行股份、海螺水泥、天鵝股份、亞泰集團(tuán)，管理效率較高的是海螺水泥、華新水泥，償債能力較強(qiáng)的是大同水泥、獅頭股份。無論從哪一個(gè)方面看，它基本上都能排在行業(yè)首位。在海螺水泥的六大熟料生產(chǎn)基地中，寧國(guó)、銅陵、蕪湖及荻港地區(qū)擁有約40億噸優(yōu)質(zhì)石灰石資源，具有生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)水泥的先天資源優(yōu)勢(shì)。海螺水泥不僅是我國(guó)最大的水泥生產(chǎn)商，也是我國(guó)最大的高標(biāo)號(hào)水泥生產(chǎn)商。長(zhǎng)期以來，海螺水泥采取擴(kuò)張戰(zhàn)略。在粉磨廠建設(shè)方面，公司將粉磨廠建設(shè)與市場(chǎng)開拓密切配合起來，當(dāng)銷售戰(zhàn)略目標(biāo)區(qū)域確定后，在此區(qū)域內(nèi)選擇沿江、沿海、沿鐵路的缺乏資源、但市場(chǎng)需求旺盛的城市，并購(gòu)當(dāng)?shù)氐闹行∷鄰S，將其改建、擴(kuò)建成粉磨廠，然后將生產(chǎn)基地的熟料運(yùn)至此處，就地取材進(jìn)行摻雜、粉磨，制成最后的水泥產(chǎn)品，面向當(dāng)?shù)劁N售，這樣海螺水泥突破了水泥工業(yè)運(yùn)輸半徑的限制，大大擴(kuò)展了銷售區(qū)域。序號(hào)股東名稱持股數(shù)(萬股)持股比例1安徽海螺集團(tuán)有限責(zé)任公司%2香港結(jié)算代理人有限公司%3泰和基金 %4豐和價(jià)值%5河南財(cái)政%6鵬華成長(zhǎng)%7通乾基金%8華安創(chuàng)新%9安信基金%10嘉實(shí)成長(zhǎng)% (3)亞泰集團(tuán)亞泰集團(tuán)是一家嘗試進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)的公司，但是水泥生產(chǎn)仍然是它最主要的業(yè)務(wù)。2002 年，亞泰水泥業(yè)共生產(chǎn)水泥 萬噸，銷售水泥 萬噸，長(zhǎng)春市場(chǎng)占有率為 64% 。公司也在積極開拓吉林之外的其他東北區(qū)域市場(chǎng)。2002年公司三費(fèi)水平都出現(xiàn)了不同程度的下降，營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、%、%、%%、%、%。見十大股東表（2002年末）。目前，浮法玻璃工藝是世界上最先進(jìn)的生產(chǎn)工藝，浮法玻璃產(chǎn)品已成為我國(guó)平板玻璃的主導(dǎo)產(chǎn)品，其應(yīng)用領(lǐng)域很廣，主要用于汽車、火車、飛機(jī)、船舶、高級(jí)建筑及玻璃深加工方面。平板玻璃按用途分可以分為建筑玻璃、汽車玻璃和特殊產(chǎn)品。數(shù)據(jù)來源：美國(guó)freedonia集團(tuán)公司（二）政策環(huán)境行業(yè)政策“九五”期間，淘汰質(zhì)量低劣的“小玻璃”成為調(diào)整平板玻璃工業(yè)結(jié)構(gòu)的一項(xiàng)首要任務(wù)，到2000底，已關(guān)閉淘汰小玻璃生產(chǎn)線187條，壓減落后生產(chǎn)能力2592萬重量箱?！?“十五”期間所作的行業(yè)規(guī)劃可以看作是