【正文】 業(yè)影響因素固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資對(duì)水泥行業(yè)的影響體現(xiàn)在需求量和產(chǎn)量?jī)煞矫?。發(fā)達(dá)國(guó)家由于基本建設(shè)的高峰期已過，水泥需求量減少，加之人工成本、能源消耗、環(huán)保要求等方面的因素，水泥生產(chǎn)呈萎縮的趨勢(shì)。這雖然保證了本地公司產(chǎn)品的銷路，并降低了運(yùn)輸費(fèi)用，但是另一方面各自對(duì)本地區(qū)市場(chǎng)的獨(dú)占不利于公司的橫向發(fā)展。這個(gè)特點(diǎn)使得即使大廠商也只能占據(jù)本地區(qū)市場(chǎng)。（R表示為早強(qiáng)型水泥）。水泥產(chǎn)品可以分為普通硅酸鹽水泥（即普通水泥）和硅酸鹽水泥。旋窯工藝可以進(jìn)一步細(xì)分為新型干法（以懸浮預(yù)熱和窯外分解技術(shù)為核心）預(yù)分解窯和其他回轉(zhuǎn)窯（立波爾、濕法、中空等）。相比較而言，立窯生產(chǎn)出的水泥具有能耗大、生產(chǎn)率低、含堿量高、強(qiáng)度低、質(zhì)量差、粉塵污染嚴(yán)重等缺點(diǎn)，世界各國(guó)已基本禁用立窯水泥。水泥的制造流程為把四種原料石灰石（約占75%85%）、粘土、矽砂、鐵礦經(jīng)適當(dāng)比例研磨成粉稱為生料，再置于高溫（1500度左右）窯中（分為立窯、旋窯等）燒制成為熟料（較生料不易受潮），再經(jīng)研磨并加入適量的石膏即成為水泥成品。燃料價(jià)格上漲，建材價(jià)格低迷2002年水泥企業(yè)煤炭到廠價(jià)格平均較上年上漲30元左右，而水泥價(jià)格總體水平仍處低谷；玻璃企業(yè)噸重油進(jìn)廠價(jià)格已漲至1800元，對(duì)玻璃生產(chǎn)成本影響較大，盡管玻璃價(jià)格也有所回升，但總體水平偏低。東部沿海省市表現(xiàn)良好東部沿海省市建材工業(yè)生產(chǎn)和銷售增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，經(jīng)濟(jì)效益顯著高于全國(guó)建材行業(yè)平均水平。國(guó)有及國(guó)有控股建材企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯落后整個(gè)行業(yè)，%,虧損面達(dá)35%。但同時(shí)水泥出口同比下降16%；汽車用擋風(fēng)玻璃等深加工玻璃由于受國(guó)外反傾銷影響出口增幅也有明顯下降，降幅為5%。其中,出口商品總額42億美元，%。經(jīng)濟(jì)效益提高，%，%；，%；建筑用玻璃制品業(yè)雖然經(jīng)濟(jì)效益大幅度滑坡，但到年底也終于結(jié)束長(zhǎng)達(dá)11個(gè)月的虧損。銷售產(chǎn)值(現(xiàn)價(jià))5111億元，%；%。玻璃纖維紗、石膏板、建筑陶瓷、花崗石板材、加氣混凝土制品等建材產(chǎn)品的增長(zhǎng)幅度在1842%之間。主要建材產(chǎn)品產(chǎn)量絕大部分都有不同幅度增長(zhǎng)。產(chǎn)銷穩(wěn)步增長(zhǎng)多年來，我國(guó)水泥、玻璃、建筑陶瓷和衛(wèi)生陶瓷的產(chǎn)量位居世界第一位。建材行業(yè)各子行業(yè)中的供求關(guān)系各不相同，生產(chǎn)成本也千差萬別，所以它們的利潤(rùn)變化趨同性較差。并且由于國(guó)家越來越注意到建材產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)的盲目性而不斷采取總量控制、結(jié)構(gòu)調(diào)整等措施，產(chǎn)量與需求量變化的趨同性正在逐漸提高。一方面，供求規(guī)律的自發(fā)調(diào)節(jié)往往體現(xiàn)出過度反應(yīng)的特點(diǎn)，即產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度往往大于需求量的增長(zhǎng)速度；另一方面，我國(guó)的地方利益分割與地方保護(hù)主義往往使這一調(diào)整具有某種剛性，即產(chǎn)能增加多減少少。建材各子行業(yè)的需求量直接受固定資產(chǎn)投資變化影響，所以較為一致。但是它們?cè)谛枨罅俊a(chǎn)量、利潤(rùn)方面的趨同性并不一致。（三） 子行業(yè)之間的相互關(guān)系建材行業(yè)的各子行業(yè)由于都與固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)息息相關(guān)。這一指標(biāo)與其他指標(biāo)的走勢(shì)基本上相背離。自1999年以來，基本建設(shè)投資增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率和建材工業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)率越來越趨于相同。我國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率與建材工業(yè)增長(zhǎng)率的關(guān)系見下圖。投資拉動(dòng)性建材產(chǎn)品是基礎(chǔ)建設(shè)的重要材料，在公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、水利、能源、城市設(shè)施等國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中起著重要的作用，因而國(guó)家固定資產(chǎn)投資——尤其是基本建設(shè)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資對(duì)建材產(chǎn)品需求的拉動(dòng)作用十分明顯。從建材行業(yè)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)來看，建材行業(yè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的諸多基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)息息相關(guān)，這就決定了建材行業(yè)的發(fā)展周期與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展周期有著密切的關(guān)系。本報(bào)告對(duì)建材行業(yè)的分析也主要集中在這三大子行業(yè)。但其中最主要的產(chǎn)品為水泥、玻璃、陶瓷三類。本報(bào)告并不構(gòu)成投資建議，投資者據(jù)此入市后果自負(fù)?！夹袠I(yè)指數(shù)圖〗重要聲明：本報(bào)告僅代表研究員個(gè)人觀點(diǎn)。此行業(yè)不建議關(guān)注。建議重點(diǎn)關(guān)注南玻科控。建議重點(diǎn)關(guān)注海螺水泥、亞泰集團(tuán)。建材行業(yè)研究報(bào)告分析作者：日期：研究員：孫 軼電話：(010)68358899202Email：davidsun612建材行業(yè)研究報(bào)告 行業(yè)研究報(bào)告 告告2003年6月17日〖核心觀點(diǎn)〗 建材行業(yè)整體運(yùn)行狀況良好，主要的子行業(yè)為水泥、玻璃、陶瓷。 對(duì)水泥行業(yè)形勢(shì)判斷：新型干法水泥生產(chǎn)能力擴(kuò)張仍將加速，立窯企業(yè)的生產(chǎn)空間會(huì)越來越?。还┻^于求的局面將會(huì)延續(xù)，供求缺口將會(huì)擴(kuò)大，價(jià)格上升阻力很大；行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益仍將在低位運(yùn)行；行業(yè)的發(fā)展將會(huì)對(duì)大型企業(yè)集團(tuán)非常有利，大者恒大，大者愈大；長(zhǎng)江三角洲地區(qū)的江蘇、浙江、安徽，內(nèi)蒙古，東北三省，西北地區(qū)蘊(yùn)藏著更多的機(jī)會(huì)。對(duì)玻璃行業(yè)形勢(shì)判斷：供過于求的局面長(zhǎng)期存在，產(chǎn)品價(jià)格、行業(yè)盈利水平將長(zhǎng)期低位運(yùn)行，行業(yè)發(fā)展前景并不看好；高檔浮法玻璃、深加工玻璃生產(chǎn)商面臨著一定的機(jī)會(huì)。對(duì)建筑衛(wèi)生陶瓷行業(yè)形勢(shì)判斷：機(jī)會(huì)主要存在于高檔產(chǎn)品、西部地區(qū)、產(chǎn)品出口之中；今明兩年我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展速度有可能會(huì)回落，這將會(huì)對(duì)建筑衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響。５、其他子行業(yè)上市公司中建議關(guān)注北新建材。文中內(nèi)容力求準(zhǔn)確可靠，但不對(duì)內(nèi)容及引用資料的準(zhǔn)確性和完整性作任何承諾。目　錄一． 建材行業(yè) 3（一）行業(yè)分類 3（二）行業(yè)特點(diǎn) 3（三）子行業(yè)之間的相互關(guān)系 4（四）2002年建材行業(yè)運(yùn)行狀況 4二． 水泥業(yè) 5（一）產(chǎn)品分析 5（二）行業(yè)特征 6（三）行業(yè)影響因素 7（四）行業(yè)運(yùn)行狀況分析 9（五）上市公司評(píng)價(jià) 16三．　玻璃業(yè) 21（一）產(chǎn)品分析 21（二）政策環(huán)境 22（三）行業(yè)運(yùn)行狀況分析 23（四）上市公司評(píng)價(jià) 26四． 陶瓷業(yè) 28（一）產(chǎn)品分析 28（二）政策環(huán)境 29（三）行業(yè)運(yùn)行狀況分析 29（四）上市公司評(píng)價(jià) 31五． 其他 32（一）行業(yè)分析 32（二）重點(diǎn)上市公司評(píng)價(jià)――北新建材 32　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　六． 附錄 建材類上市公司一覽表．．． ．．．．．．．．．．．．．． ．．34一． 建材行業(yè)(一) 行業(yè)分類建材產(chǎn)品包括建筑材料及制品、非金屬礦及制品、無機(jī)非金屬新材料三大門類，具體包括水泥、石灰、石膏、磚瓦、石材、石棉云母等耐火材料以及其他建材產(chǎn)品。2001年、2002年這三大子行業(yè)對(duì)建材行業(yè)銷售收入的總貢獻(xiàn)都保持在50%以上的水平，對(duì)建材行業(yè)利潤(rùn)的總貢獻(xiàn)保持在50%左右，它們?cè)诮ú男袠I(yè)中的地位由此可見一斑。（二）行業(yè)特點(diǎn)周期性建材行業(yè)的上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)包括能源、運(yùn)輸、采礦、設(shè)備制造等產(chǎn)業(yè)，其下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)包括房地產(chǎn)、建筑業(yè)等產(chǎn)業(yè)，同時(shí)又與環(huán)保產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)。所以建材行業(yè)表現(xiàn)出周期性的特征。所以建材行業(yè)屬于投資拉動(dòng)型行業(yè)。從圖中可以看到，我國(guó)建材行業(yè)的低谷出現(xiàn)在1998年，此后處于復(fù)蘇階段之中。與之形成對(duì)比的是建材工出廠價(jià)格指數(shù)變化率。自1994年以來，建材工業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)基本上表現(xiàn)為下降的趨勢(shì)，但近年來價(jià)格變化幅度有所減弱，相對(duì)于其他指標(biāo)表現(xiàn)更為穩(wěn)定。所以它們之間體現(xiàn)出一定的趨同性。總的來說，需求量方面的趨同性較強(qiáng)，產(chǎn)量次之，利潤(rùn)方面的趨同性最弱。產(chǎn)量變化則具有一定的盲目性。產(chǎn)量變化雖然具有一定的盲目性，但是它的變化方向大體與需求量變化方向一致。利潤(rùn)的變化要復(fù)雜得多，它不只受到由供求關(guān)系決定的價(jià)格的影響，也要受到成本因素的影響。（四） 2002年建材行業(yè)運(yùn)行狀況2002年是我國(guó)建材工業(yè)各子行業(yè)全部盈利，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量要明顯好于2001年。2002年全國(guó)建材行業(yè)統(tǒng)計(jì)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值（不變價(jià)）4777億元，%。%；，%。在產(chǎn)量增長(zhǎng)的同時(shí)，銷售也得到相應(yīng)的增長(zhǎng)。完成銷售收入3580億元，%。進(jìn)出口形勢(shì)喜中有憂進(jìn)出口繼續(xù)保持較大順差,進(jìn)出口商品總額70億美元，同比增長(zhǎng)23%。出口增幅較大的品種有：建筑衛(wèi)生陶瓷類增長(zhǎng)73142%，平板玻璃增長(zhǎng)66%。私營(yíng)和小型企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，國(guó)有及控股企業(yè)整體表現(xiàn)不盡人意2002年，私營(yíng)和小型建材企業(yè)不變價(jià)產(chǎn)值、銷售收入均分別增長(zhǎng)29%和21%，利潤(rùn)總額分別增長(zhǎng)53%、38%。但同時(shí)，一批國(guó)家重點(diǎn)建材企業(yè)集團(tuán)，如安徽海螺、北京金隅、河北冀東、湖北華新等大型建材集團(tuán)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，同比利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度2097%。最為典型的是山東、安徽兩省，%、%，%、%，%、%?！　　　《?水泥業(yè)（一）產(chǎn)品分析在進(jìn)行行業(yè)分析之前，首先對(duì)水泥這一產(chǎn)品進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。圖示如下： 生料庫生料磨綜合庫：矽砂、鐵礦、粘土、石灰石豎井采礦高溫窯水泥庫水泥磨熟料庫石膏庫高溫窯可以分為立窯和旋窯。我國(guó)從1997年起對(duì)立窯水泥生產(chǎn)進(jìn)行總量控制，要求各地一律不準(zhǔn)新建和擴(kuò)建立窯水泥。其中新型干法預(yù)分解窯更為先進(jìn)，為我國(guó)行業(yè)主管部門所大力提倡。在2001年4月1日國(guó)家正式啟動(dòng)的水泥新標(biāo)準(zhǔn)中，普通水泥和硅酸鹽水泥依強(qiáng)度等級(jí)與不同的標(biāo)號(hào)相對(duì)應(yīng)。（二）行業(yè)特征水泥行業(yè)在體現(xiàn)出周期性和投資拉動(dòng)性特征之外，還表現(xiàn)出以下特征：水泥是地域性行業(yè)由于水泥產(chǎn)品是一種不宜長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)奈镔Y， 因此其市場(chǎng)拓展較易受銷售半徑的限制。上市公司紛紛以本地、本省為基礎(chǔ)劃地而治，形成群雄割據(jù)局面。水泥行業(yè)是勞動(dòng)密集型、資源密集型和高能耗行業(yè)，附加值較低水泥行業(yè)是勞動(dòng)密集型、資源密集型和高能耗行業(yè)，附加值較低。而我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，正處于基本建設(shè)的高峰期，水泥的需求量不斷增長(zhǎng)，而且勞動(dòng)力成本低，人均能耗低，環(huán)保要求低，所以我國(guó)的水泥行業(yè)具有比較優(yōu)勢(shì)。從發(fā)生影響的順序來看，先需求量，進(jìn)而通過供需規(guī)律影響產(chǎn)量?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)占了總消費(fèi)量的55%。其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)預(yù)計(jì)將會(huì)占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的30%以上。據(jù)初步測(cè)算，2005年全國(guó)公路、鐵路、民航、港口、水利、城市基礎(chǔ)設(shè)施、電力等7部門對(duì)水泥的需求量將達(dá)到2億多噸。另外，隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的加快，住房和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也將加快，這也會(huì)帶動(dòng)水泥需求的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2003年與水泥需求密切相關(guān)的房地產(chǎn)業(yè)投資將會(huì)低于2002年30％的增長(zhǎng)速度。從圖中可以看出，1995年之前，水泥產(chǎn)量的高速增長(zhǎng)期與固定資產(chǎn)投資和基本建設(shè)投資的高速增長(zhǎng)期基本吻合。這主要是由于1995年之前，對(duì)市場(chǎng)需求的估計(jì)過于樂觀，從而導(dǎo)致了生產(chǎn)能力擴(kuò)張過速。下一部分中將對(duì)這一問題進(jìn)行具體分析?！熬盼濉逼陂g，我國(guó)實(shí)現(xiàn)淘汰小水泥窯3069座，壓減落后生產(chǎn)能力6335萬噸。“十五”時(shí)期，隨著水泥新標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施和混凝土標(biāo)號(hào)的提高，水泥需求結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化。所以以后政策調(diào)控的目標(biāo)將會(huì)沿著這個(gè)方向展開?！笆濉币?guī)劃中對(duì)行業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整也有具體規(guī)定；水泥生產(chǎn)企業(yè)的平均規(guī)模由“九五”期末的年產(chǎn)10萬噸提高到25萬噸，前10家水泥企業(yè)（集團(tuán)）生產(chǎn)集中度由5%提高到17%。WTO從關(guān)稅方面看，加入WTO對(duì)我國(guó)水泥工業(yè)的影響不大。從進(jìn)出口配額限制來看，加入WTO后國(guó)內(nèi)外資水泥企業(yè)的出口比例約定取消，這些外資水泥企業(yè)既占有我國(guó)資源的優(yōu)勢(shì)，又享受到在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的相對(duì)低成本，這些企業(yè)生產(chǎn)的水泥將轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成一定的沖擊。外資更可能采取的策略是直接投資或收購兼并，從而可能會(huì)有大量的境外資金通過我國(guó)的資本市場(chǎng)流入水泥行業(yè)。不同生產(chǎn)工藝的能耗水平也各不相同（見下表），例如我國(guó)水泥工業(yè)的平均熱耗比國(guó)內(nèi)目前新型干法的平均熱耗高27%。就整個(gè)行業(yè)來說，國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)年消耗煤炭近1億噸，占煤炭總產(chǎn)量的1/10，僅次于電力與冶金行業(yè)。作為煤炭消耗第三大戶，水泥行業(yè)已出現(xiàn)煤炭供應(yīng)嚴(yán)重短缺的局面。混凝土的技術(shù)進(jìn)步及商品混凝土的普及水泥對(duì)建材行業(yè)來說是成品，但對(duì)建筑行業(yè)來說僅僅是半成品，是混凝土中的一個(gè)重要組成部分。因此，我們?cè)谘芯克嗫傂枨罅繒r(shí)應(yīng)考慮混凝土摻合料及混凝土技術(shù)進(jìn)步對(duì)水泥總需求量減少的影響。2002年這一趨勢(shì)繼續(xù)延續(xù)，但水泥產(chǎn)量有了更為明顯的上升。我國(guó)水泥產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)17年居世界第一。但是考慮到我國(guó)設(shè)定的“十五”產(chǎn)量目標(biāo)是6億噸，現(xiàn)在的產(chǎn)量水平偏高。在2002年110月，大中型企業(yè)水泥產(chǎn)量同比增加2600萬噸，%，而小型企業(yè)產(chǎn)量同比增加4100萬噸，%。同期小型企業(yè)的平均生產(chǎn)規(guī)模僅為8萬噸，與中型企業(yè)的18萬噸、大型企業(yè)的93萬噸相差顯著。項(xiàng)目類型水泥產(chǎn)量（萬噸）占總產(chǎn)量（%）實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)（億元）占總利潤(rùn)（%）大型12412中型15049小型29744從表中也可以看出，小型企業(yè)的總產(chǎn)量要大于大中型企業(yè)，而效益則遠(yuǎn)遜。行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益明顯改善，但水泥產(chǎn)品仍屬微利行業(yè)，%。從這幾年水泥行業(yè)的發(fā)展軌跡來看，水泥產(chǎn)品價(jià)格近幾年一直在低位徘徊。從2000年起，水泥價(jià)格逐年小幅攀升，2000年9月整個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧，整體運(yùn)行質(zhì)量得到較大改善。從圖中可以看出，水泥價(jià)格一直處于低位運(yùn)行，并且18月處于下跌趨勢(shì)之中。生產(chǎn)能力遠(yuǎn)大于需求的現(xiàn)實(shí)對(duì)水泥價(jià)格的上漲造成壓力，而總量控制的政策（如果嚴(yán)格執(zhí)行的話）會(huì)對(duì)水泥價(jià)格構(gòu)成支撐。在此期間，一些大型水泥企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)盈利能力同步增長(zhǎng)。新型干法水泥所占比重顯著提升，但產(chǎn)能增加過速，將會(huì)對(duì)水泥行業(yè)未來效益進(jìn)一步改善造成壓力“十五”規(guī)劃中提出，在此期間我國(guó)要新增預(yù)分解窯水泥生產(chǎn)能力6000萬噸。兩年間，我國(guó)新投產(chǎn)的預(yù)分解窯水泥生產(chǎn)線達(dá)到107條，新增水泥生產(chǎn)能力6182萬噸。與此同時(shí)，預(yù)分解窯水泥的產(chǎn)量比重也在逐漸提高，見下圖。首先，在所投產(chǎn)的新型干法生產(chǎn)線中，規(guī)模偏小的所占比重過大。規(guī)模（t/d）條數(shù)熟料能力（萬噸/年）10002684220005310