【正文】 00年2001年2002年2003年中國(guó)8960099300924406020560000俄羅斯1280016000128001280012000南非42403808478344005023塔吉克斯坦35003500350035003480玻利維亞30321907173212032165澳大利亞18001800180018001800吉爾吉斯斯坦13001624170013001398加拿大660660660660660危地馬拉400400400400400美國(guó)450450504500504墨西哥25510993212434世界總計(jì)1190021305391213888789488844資料來源：W0rld Metal Statistics及有色金屬工業(yè)統(tǒng)計(jì)(2003年中國(guó)數(shù)為估計(jì)數(shù)) 同時(shí)，我國(guó)也是世界主要的銻品生產(chǎn)國(guó)和供應(yīng)國(guó)，60%以上的產(chǎn)品用于出口。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)在已被廣泛用于生產(chǎn)各種阻燃劑、搪瓷、玻璃、橡膠、涂料、顏料、陶瓷、塑料、半導(dǎo)體元件、煙花、醫(yī)藥及化工等部門產(chǎn)品。近幾年世界礦山銻產(chǎn)量見表3－2。（1） 中國(guó)是世界礦山銻的最大生產(chǎn)國(guó)，占世界總產(chǎn)量的74％。按目前每年處理22萬噸礦石計(jì)，礦山服務(wù)年限10年，從近三年的儲(chǔ)量消耗與探礦新增儲(chǔ)量比較可以看出，每年消耗的礦石量與新增基本相當(dāng)，礦山服務(wù)年限應(yīng)在15年。2003年底世界保有銻儲(chǔ)量為180萬噸，儲(chǔ)量基礎(chǔ)為390萬噸。本可行性研究即針對(duì)雙方合作后新辰州礦業(yè)公司面對(duì)的市場(chǎng)、未來盈利、風(fēng)險(xiǎn)等因素進(jìn)行深入細(xì)致的分析，以期給合作雙方提供參考和借鑒。 2004年5月，辰州礦業(yè)啟動(dòng)了增資擴(kuò)股方案。銻業(yè)務(wù)部對(duì)國(guó)內(nèi)銻業(yè)的整合采用了先強(qiáng)化自身在國(guó)際銻產(chǎn)品市場(chǎng)中的地位，然后向資源開發(fā)領(lǐng)域滲透，最終達(dá)到：以控制銻資源為基礎(chǔ)，通過技術(shù)為先，成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制訂者來做強(qiáng)中國(guó)銻業(yè)，使五礦有色成為國(guó)內(nèi)銻行業(yè)第一。 銻業(yè)務(wù)部先后控股了廣西五礦有色金屬業(yè)務(wù)，成立了華晟公司，消除了銻產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)的一個(gè)有力的競(jìng)爭(zhēng)伙伴；并在廣西建立了一個(gè)年產(chǎn)16000噸的氧化銻廠（華銻），擁有了自己的氧化銻出口品牌，同時(shí)在廣東建立金和阻燃劑材料有限公司，生產(chǎn)高等級(jí)氧化銻，細(xì)分氧化銻市場(chǎng)。辰州礦業(yè)管理層邀請(qǐng)五礦有色參與其增資擴(kuò)股，5月27日，五礦有色組織有關(guān)人員考察了辰州礦業(yè)，隨后成立了項(xiàng)目小組，開展了項(xiàng)目的前期論證及商務(wù)安排工作。2. 項(xiàng)目投資的必要性和依據(jù)。集中分布在中國(guó)、玻利維亞、俄羅斯、南非和塔吉克斯坦等幾個(gè)國(guó)家(表1),中國(guó)占世界資源量的60%以上。 辰州礦業(yè)近幾年非常重視銻資源控制力的提高，積極拓展外部資源基地。辰州礦業(yè)在全國(guó)排第三位，在錫礦山閃星銻業(yè)和華錫集團(tuán)之后。世界礦山銻產(chǎn)量大幅下降。2003年底世界保有銻儲(chǔ)量為180萬噸，儲(chǔ)量基礎(chǔ)為390萬噸。世界銻品消費(fèi)維持在12萬噸左右，除我國(guó)外，其他國(guó)家每年生產(chǎn)的銻品穩(wěn)定在4~，增產(chǎn)空間很小，因此我國(guó)的銻品產(chǎn)量直接影響到全球銻市場(chǎng)的供求關(guān)系。辰州礦業(yè)近幾年非常重視銻資源控制力的提高，積極拓展外部資源基地。到2010年，辰州礦業(yè)通過外部資源的開發(fā)，；精銻產(chǎn)量達(dá)到16000噸；鎢品達(dá)到5000噸；氧化銻到13000噸；實(shí)現(xiàn)銷售收入10億元人民幣；利潤(rùn)1億元。 （5） 辰州礦業(yè)和五礦有色已經(jīng)和準(zhǔn)備收購(gòu)的銻企業(yè)能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)(包括華錫和華銻)) 如果在五礦有色基本取得華錫集團(tuán)控制權(quán)后，再把參股辰州礦業(yè)作為整合銻產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵一環(huán)，未來一方面可以控制全國(guó)礦山銻產(chǎn)量的近一半，也使其具有成長(zhǎng)性的鎢品不至于流向其他鎢深加工企業(yè)；另一方面可以最大限度地降低雙方在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)程度，減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且五礦有色可以利用辰州牌銻品的影響力，增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)的供貨能力，這將極大地增強(qiáng)五礦有色對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的控制能力，確立五礦有色在世界銻市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。是一個(gè)成長(zhǎng)性較非常好的企業(yè)。（3） 未來中國(guó)供應(yīng)世界市場(chǎng)的銻品將以氧化銻為主，世界市場(chǎng)對(duì)氧化銻的品質(zhì)要求越來越高，細(xì)分市場(chǎng)顯得越來越重要。隨著庫存量的消耗，國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)越來越緊，從長(zhǎng)期的基本面看，銻品市場(chǎng)向穩(wěn)定或好的方向發(fā)展。3. 湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司簡(jiǎn)介 公司歷史 湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司前身是湖南省湘西金礦，座落在常德、益陽、懷化三市交界的結(jié)合部沅陵縣境內(nèi)，建礦于1950年5月1日，原名“湖南省湘西鎢礦”。2000年根據(jù)湖南省政府湘經(jīng)貿(mào)企[2000]248號(hào)文件要求，改制成為國(guó)有控股的有限責(zé)任公司湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司，于2000年12月26日注冊(cè)成立。公司本部建有日處理能力1000噸規(guī)模的采、選工藝生產(chǎn)線，30噸黃金提純、20000噸精銻冶煉、5000噸仲鎢酸銨生產(chǎn)能力的產(chǎn)品深加工生產(chǎn)線等；在公司外部擁有獨(dú)資企業(yè)或控股子公司8個(gè)，礦山3座。 截止到2004年3月末，凈資產(chǎn)1億左右。在黃金、有色金屬行業(yè)占有舉足輕重的地位，是具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ墓?。本次增資擴(kuò)股后，%的股份，成為其第二大股東，其中控股第一大股東系是湖南省黃金工業(yè)總公司(%)。 合作范圍 五礦有色和辰州礦業(yè)將通過有效合作，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，通過合理開發(fā)、科學(xué)利用稀有銻、鎢資源，建立科學(xué)合理的產(chǎn)業(yè)架構(gòu)，提高公司在礦山開發(fā)、冶煉、加工及科研方面的能力，爭(zhēng)取將公司建設(shè)成為在國(guó)際上有重大影響的、國(guó)內(nèi)一流的、以金、銻、氧化銻、鎢等多種有色金屬資源勘查、采、選、冶煉、加工、科研、貿(mào)易為一體的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，為中國(guó)有色金屬工業(yè)的發(fā)展作出相應(yīng)的貢獻(xiàn)。7. 行業(yè)與市場(chǎng)分析 鎢鎢是一種高熔點(diǎn)、高比重、高硬度的金屬，是現(xiàn)代工業(yè)不可替代的原材料，廣泛應(yīng)用于機(jī)械加工、冶金工業(yè)、礦山工具、石油鉆井、電子電訊、建筑工業(yè)、兵器工業(yè)、航天航空等領(lǐng)域。影響世界鎢消費(fèi)的主要因素是世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，近年來隨著世界經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，世界對(duì)原鎢的消費(fèi)總量有所回升。2001年我國(guó)特鋼消耗鎢金屬1710噸，2003年增加到2300噸；2001年我國(guó)硬質(zhì)合金消耗鎢金屬6287噸，2003年增加到9100噸。與世界鎢的消費(fèi)結(jié)構(gòu)相比，中國(guó)的鎢產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)失調(diào)，硬質(zhì)合金等產(chǎn)品的應(yīng)用比例比較低，僅占40%；而鋼鐵冶煉方面的消耗卻高達(dá)48％；鎢絲、鎢電極等鎢材應(yīng)用領(lǐng)域僅占4％，遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局2004年公布的最新數(shù)據(jù)，世界鎢儲(chǔ)量（含鎢量計(jì)）為290萬噸，其中中國(guó)的鎢儲(chǔ)量為180萬噸，%，如圖5所示。中國(guó)的鎢精礦產(chǎn)量一直占全世界總產(chǎn)量的80%以上，是全球鎢產(chǎn)品的主要原料供應(yīng)商；俄羅斯和加拿大是除中國(guó)以外的主要鎢精礦生產(chǎn)國(guó)，俄羅斯的產(chǎn)量維持在3500噸（金屬量）左右，加拿大的產(chǎn)量維持在3000噸（金屬量）左右。2003年，國(guó)內(nèi)鎢精礦產(chǎn)量較2002年略有下降。一方面，美國(guó)國(guó)防后勤局（DLA）沒有啟用其戰(zhàn)略儲(chǔ)備。展望未來，由于中國(guó)國(guó)內(nèi)鎢消費(fèi)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)鎢鐵、APT、鎢粉產(chǎn)能和產(chǎn)量的擴(kuò)大，對(duì)鎢精礦的需求會(huì)不斷增加，而礦山企業(yè)加工能力的擴(kuò)大，又使鎢精礦市場(chǎng)供應(yīng)量減少。（A） 鎢礦供應(yīng)總量受控，促使鎢價(jià)回升五礦有色對(duì)國(guó)內(nèi)鎢產(chǎn)業(yè)整合完成后，鎢礦資源儲(chǔ)量約占全國(guó)的20%，%（%），在資源上已經(jīng)具備了絕對(duì)的控制力。鎢礦供應(yīng)總量受控也給鎢業(yè)市場(chǎng)帶來一種積極的信號(hào)，使廠商的行為變得更加理性，“追漲殺跌”的投機(jī)行為減少，開始追求相對(duì)穩(wěn)定的供應(yīng)和市場(chǎng)價(jià)格?？偭渴芸睾托枨蟮臄U(kuò)大導(dǎo)致了鎢精礦市場(chǎng)供應(yīng)趨于緊張，從而促使鎢精礦供應(yīng)商成為市場(chǎng)上的定價(jià)主體。因此，五礦的這一產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略在某種程度上加劇了行業(yè)內(nèi)鎢企業(yè)對(duì)鎢礦資源的危機(jī)感，促使一些深加工企業(yè)努力地尋求穩(wěn)定的資源供給。（2） 我國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及特點(diǎn)（A） 鎢礦供給總量基本受控，但非法產(chǎn)礦使得鎢礦實(shí)際供給量增加，新礦源的發(fā)現(xiàn)也會(huì)對(duì)現(xiàn)有鎢礦供應(yīng)格局產(chǎn)生沖擊 政府對(duì)鎢行業(yè)的治理整頓已經(jīng)取得較大成效，市場(chǎng)上鎢礦供應(yīng)總量得到一定控制，但非法產(chǎn)礦卻使得政府對(duì)鎢礦開采總量的宏觀調(diào)控受到影響。 2003年國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)字全國(guó)鎢精礦產(chǎn)量為67326噸，但根據(jù)2003年實(shí)際消耗的鎢金屬量測(cè)算。吉林琿春市也發(fā)現(xiàn)一大型白鎢礦床，現(xiàn)已探明儲(chǔ)量在4萬噸左右，預(yù)測(cè)資源量在12萬噸以上。同時(shí)，深加工企業(yè)也紛紛向資源端發(fā)展，如自貢硬質(zhì)合金有限公司在贛州投資組建鎢業(yè)公司，主要生產(chǎn)和銷售鎢鉬冶煉產(chǎn)品和以APT為主的副產(chǎn)品。2003年鎢行業(yè)新增APT生產(chǎn)線2條，產(chǎn)能6000噸；擴(kuò)產(chǎn)生產(chǎn)線1條，增加產(chǎn)能3000噸；籌備中的生產(chǎn)線有2條，產(chǎn)能約6000噸。需求增加和國(guó)家的宏觀調(diào)控政策是我國(guó)硬質(zhì)合金產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)的原因。但幾乎每年都有新的硬質(zhì)合金企業(yè)誕生，原有的硬質(zhì)合金企業(yè)也在擴(kuò)大生產(chǎn)能力。（D） 鎢品出口結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，但出口量過大導(dǎo)致價(jià)格繼續(xù)下降近幾年，出于保護(hù)礦資源和提高出口產(chǎn)品附加值的考慮，政府逐年減少鎢品出口配額，并且逐步向深加工產(chǎn)品傾斜。2003年與1999年相比，%降到23%，而鎢粉、碳化鎢粉、%%。出口量增加，但出口價(jià)格卻在降低。（A） 五礦有色– 產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：五礦有色整合了江鎢、香爐山之后，資源儲(chǔ)量和開采配額都已位居全國(guó)第一位（20%%），并且與第二位拉開了很大差距，%。憑借對(duì)戰(zhàn)略性資源的控制，五礦有色能夠成為未來鎢市場(chǎng)的主導(dǎo)者；– 戰(zhàn)略走向：資源整合之后，五礦有色旗下各企業(yè)已經(jīng)新建了APT廠、鎢粉生產(chǎn)線項(xiàng)目，欲通過技術(shù)改造投資大力發(fā)展冶煉、深加工環(huán)節(jié)；并計(jì)劃新建或整合混合料生產(chǎn)線和硬質(zhì)合金生產(chǎn)線，進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈的控制力，以謀求更高的行業(yè)地位；（B） 廈門鎢業(yè)及廈門金鷺、廈門虹鷺– 產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：廈鎢在河南洛陽投資控股了洛陽豫鷺礦業(yè)公司， 萬噸WO3的中國(guó)第二大礦山60%的股權(quán)，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足自身APT冶煉需要的量。金鷺公司的鎢粉、碳化鎢粉產(chǎn)品具有很大的市場(chǎng)影響力，產(chǎn)量占全國(guó)的25%以上，出口量占全國(guó)同類產(chǎn)品出口總量的40%以上。目前，與柿竹園合資的10000噸APT生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，設(shè)備先進(jìn)，生產(chǎn)工藝在國(guó)內(nèi)也比較好，%。民采一方面導(dǎo)致我國(guó)鎢資源消耗過快，另一方面也間接促使冶煉加工環(huán)節(jié)的產(chǎn)能過快膨脹，從而導(dǎo)致低水平的重復(fù)建設(shè)。這兩點(diǎn)正是未來鎢產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)在已被廣泛用于生產(chǎn)各種阻燃劑、搪瓷、玻璃、橡膠、涂料、顏料、陶瓷、塑料、半導(dǎo)體元件、煙花、醫(yī)藥及化工等部門產(chǎn)品。全球原生銻的消費(fèi)維持在11~12萬噸之間，銻的消費(fèi)大國(guó)主要是美國(guó)、歐盟和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，東南亞、中國(guó)等新興工業(yè)化國(guó)家的銻消費(fèi)也有較快增長(zhǎng)。由此可見，雖然世界范圍內(nèi)的銻需求增長(zhǎng)率不大，但隨著我國(guó)及一些發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，今后一段時(shí)期對(duì)銻的消費(fèi)需求將保持較高的增長(zhǎng)水平。美日歐等國(guó)家是阻燃劑的消耗大國(guó)，其80%的氧化銻都用于生產(chǎn)阻燃劑，而我國(guó)等發(fā)展中國(guó)家的銻系阻燃劑的應(yīng)用范圍并不廣。世界阻燃劑的消耗總量每年以6%~7%的速度增長(zhǎng)。由于氧化銻的用量占銻的總用量的70%，限制氧化銻的使用將給世界銻行業(yè)帶來很大沖擊。并且保持30%以上的年增長(zhǎng)率。1996年我國(guó)阻燃劑耗銻量?jī)H占銻消耗總量的5%，2002年上升到15%。我國(guó)的銻資源以單一的銻硫化物礦床為主，占全國(guó)銻總儲(chǔ)量的67%，這類礦床礦石成分簡(jiǎn)單，品位高，易選易煉。大廠礦區(qū)包括高峰礦、銅坑礦、拉么礦、五一礦、茶山礦、和芒場(chǎng)大山馬鞍山礦等六個(gè)坑內(nèi)礦山，是以錫為主，銻、銦、鉛、鋅共生的特大型礦床，儲(chǔ)量大、品位高，經(jīng)濟(jì)價(jià)值巨大，屬國(guó)家重點(diǎn)規(guī)劃礦區(qū)。（2） 供給狀況中國(guó)是世界上最大的銻礦生產(chǎn)國(guó)。“”前，由于南丹地區(qū)銻礦的非法開采，造成資源嚴(yán)重浪費(fèi)、走私嚴(yán)重及出口總量失控等諸多問題，據(jù)估計(jì)南丹地區(qū)的銻精礦的生產(chǎn)量每年約10萬噸，占全國(guó)產(chǎn)量的70~80%，占世界產(chǎn)量的50%，大量的非法開采和走私，使得世界銻市場(chǎng)嚴(yán)重供過于求，價(jià)格持續(xù)下滑，銻平均價(jià)格1994年10月的6000美元/噸下降至2001年8月的為900美元/噸。2001年后政府對(duì)銻礦開采的大力整治使得上述現(xiàn)象有所改觀，從2002年銻礦的供應(yīng)情況來看，錫礦山、華錫集團(tuán)、廣西河池有色工業(yè)公司、湖南辰州礦業(yè)、%，集中度大大提高。%，%；%。（C） 銻企業(yè)都在逐步向深加工轉(zhuǎn)型銻的深加工產(chǎn)品很多，有銻合金（主要是鉛銻合金）和銻化合物（主要是深加工氧化銻）兩種。然而，從銻行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)者的發(fā)展動(dòng)態(tài)來看，我國(guó)銻品生產(chǎn)企業(yè)都在逐步向深加工轉(zhuǎn)型。近年來，我國(guó)氧化銻在國(guó)際中低檔氧化銻市場(chǎng)已顯示出很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，出口比例有較大幅度的增加，1997年精銻和氧化銻在出口銻品中大約各占50%，%，%，%，如表7（硫化銻？）1所示。其中五礦、錫礦山、華晟、華錫四家企業(yè)的配額就已占全國(guó)的85%，五礦近兩年的配額量基本保持在全國(guó)的40%左右。目前錫礦山已獲得湖南省支持，準(zhǔn)備上報(bào)危機(jī)礦山找礦項(xiàng)目，通過3~5年的努力，投入5000萬元左右，可望找到30萬噸銻金屬量。但華錫集團(tuán)所在的南丹礦區(qū)銻礦儲(chǔ)量豐富，截止2001年，大廠礦區(qū)保有礦石儲(chǔ)量(A+B+C+D)4200多萬噸，其中銻金屬46萬噸。在此基礎(chǔ)上，華錫集團(tuán)將會(huì)利用其資源優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)繼續(xù)向銻品深加工方向轉(zhuǎn)型； 中國(guó)銻產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展我國(guó)銻產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)“兩頭小，中間大”的特點(diǎn)。8. 盈利預(yù)測(cè)及投資可行性分析（增加預(yù)測(cè)范圍的內(nèi)容） 說明 （1） 辰州礦業(yè)下屬企業(yè)：（A） 本部：沃坑、魚坑、選廠、冶煉廠、堆浸廠、精煉廠、鎢品廠；（B） 全資子公司：溆浦龍王江金礦（目前沒有產(chǎn)生盈利）、湘西金礦設(shè)計(jì)科研所；（C） 控股子公司：– 主業(yè)：常德辰州銻品有限責(zé)任公司、湖南安化湘安鎢業(yè)有限責(zé)任公司、新邵辰州銻業(yè)有限責(zé)任公司、甘肅辰州礦產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司、新邵辰鑫礦產(chǎn)有限責(zé)任公司（籌建期）、洪江市辰州礦產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司（籌建期）；– 輔業(yè)：懷化辰州機(jī)械有限責(zé)任公司、懷化辰州運(yùn)輸有限責(zé)任公司、湖南省懷化井巷有限責(zé)任公司；（D） 參股子公司：湖南中南銻鎢工業(yè)貿(mào)易有限公司、懷化金山房地產(chǎn)有限責(zé)任公司、沅陵縣辰州礦業(yè)自備電源開發(fā)公司、常德金山賓館有限責(zé)任公