【正文】 小信用風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)均以貨幣為潤滑劑，大多數(shù)吸收存款的金融中介，例如商業(yè)銀行和儲蓄貸款協(xié)會，都通過匯兌、資金結(jié)算、信卡等業(yè)務(wù)來履行這一功能。 14 功能觀與金融監(jiān)管體制 舊監(jiān)管體系屬于“機(jī)構(gòu)型”監(jiān)管，新監(jiān)管體系屬于“功能型”監(jiān)管。它們在實(shí)現(xiàn)資源配置過程中起到或者應(yīng)當(dāng)起到什么樣的作用。 默頓和博迪認(rèn)為， 在較長的時(shí)間段中功能比機(jī)構(gòu)更加穩(wěn)定 。 金融中介的種類 : 投資中介機(jī)構(gòu) 11 三、金融中介的功能 對于金融中介有兩種不同的分析方法，一種方法 視現(xiàn)存的金融中介為給定 ，認(rèn)為公共政策的目標(biāo)就是幫助現(xiàn)有的機(jī)構(gòu)生存和興旺，把這種分析方法 簡稱為機(jī)構(gòu)觀 ；另一種分析方法則不同， 視金融中介運(yùn)作的功能為給定，并探索運(yùn)作這些功能的最佳機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)， 這種方法稱為功能觀 。 其中最著名的包括索羅斯 (Soros)的量子基金(Quantum)、羅伯遜 (Robertson)的老虎基金 (Tiger)和梅瑞魏熱 (Meriwether)的長期資本管理公司 (LTCM)。 acquisition)等； 金融中介的種類 :投資中介機(jī)構(gòu) 9 金融（財(cái)務(wù)）公司 (finance pany)。 7 金融中介的種類 :投資中介機(jī)構(gòu) 第三類：投資中介機(jī)構(gòu) 這一類別中門類眾多，主要包括： 共同基金 (mutual fund)和貨幣市場共同基金 (moneymarket mutual fund，MMMFs )，這些機(jī)構(gòu)通過發(fā)行自己的權(quán)益證券從個(gè)人那里吸收資金，并通過職業(yè)化管理，專注投資于二級市場。它們在把經(jīng)濟(jì)中的資金盈余者的儲蓄，作為貸款提供給資金需要者，例如政府、企業(yè)和需要住房的個(gè)人的過程中起關(guān)鍵作用。從社會角度來看，財(cái)富也增多了。其中金融合同包括存款貸款合同、保險(xiǎn)合同、基金合同，證券買賣合同如證券的發(fā)行、證券的交易合同等。 可見金融中介在經(jīng)濟(jì)生活中廣泛存在。 由于中介的存在產(chǎn)生了社會財(cái)富的凈增長，因此金融中介是對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)的有用組織。 6 金融中介的種類 第二類：合約儲蓄機(jī)構(gòu) (contractual saving institutions) 它主要指人壽保險(xiǎn) (life insurance)和養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu) (pension insurance pany)。 8 證券市場機(jī)構(gòu) 。它們是金融零售商，它們通過發(fā)行長期證券或者股票獲得融資，然后把資金貸給購買耐用消費(fèi)品的家庭或者個(gè)人，它們同時(shí)也向公司放款，幫助它們實(shí)現(xiàn)設(shè)備租賃等。 根據(jù) 《 對沖基金情報(bào) 》 公布的調(diào)查結(jié)果，截至２００８年初，全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)２．６５萬億美元，比一年前增長３０％。 金融中介功能觀的核心內(nèi)容可表述為：金融功能比金融機(jī)構(gòu)更穩(wěn)定，亦即 在地域和時(shí)間跨度上變化較小 ；機(jī)構(gòu)的形式隨功能而變化，即機(jī)構(gòu)之間的創(chuàng)新和競爭最終會導(dǎo)致金融系統(tǒng)執(zhí)行各項(xiàng)職能的效率的提高。機(jī)構(gòu)的形式隨功能而變化。 13 關(guān)于功能觀點(diǎn)： 在所有的經(jīng)濟(jì)中，無論是過去的還是現(xiàn)在的，也不管是東方的還是西方的，金融系統(tǒng)的上述基本功能在本質(zhì)上是一樣的。“機(jī)構(gòu)型”監(jiān)管（ entity regulation）又稱部門監(jiān)管，它是按照金融機(jī)構(gòu)的類型設(shè)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)，不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別管理各自的金融機(jī)構(gòu)， “功能型”監(jiān)管（ functional regulation）的概念主要是來自于有關(guān)金融系統(tǒng)的“功能觀” 理論 ，它是指一個(gè)給定的金融活動或一類金融業(yè)務(wù)由同一個(gè)監(jiān)管者進(jìn)行監(jiān)管，而無論這項(xiàng)活動或業(yè)務(wù)由誰來從事。 在時(shí)間和空間上分配資源 16 是儲蓄轉(zhuǎn)換功能，解決交易費(fèi)用等問題 在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，單個(gè)商業(yè)項(xiàng)目的資金需求，僅僅通過個(gè)人或者企業(yè)內(nèi)部積累往往是不夠的，這就必須 從外部資金盈余部門獲得分散的資金來源 。 其他形式的金融中介機(jī)構(gòu)，例如互助基金和養(yǎng)老基金，則提供了準(zhǔn)直接融資／投資的機(jī)會。 18 分配和管理風(fēng)險(xiǎn) 類似的，其他金融中介開發(fā)出眾多的衍生產(chǎn)品，把金融資產(chǎn)交易中的 風(fēng)險(xiǎn)分解開來 ，讓那些愿意并且能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者吸收，這就在整個(gè)社會范圍內(nèi)，優(yōu)化了風(fēng)險(xiǎn)的配置。 現(xiàn)在假設(shè)你有 10萬元的現(xiàn)金儲備，你希望用你的錢賺取收益，這樣你的本金就會增多?？墒?，由于沒有金融機(jī)構(gòu)，喬無法得到貸款。你可以分享他從購買一種新型除草機(jī)上賺取的回報(bào)。實(shí)際市場中主要 存在著兩大問題，即交易成本和信息不對稱。在缺少金融中介的情況下，金融交易雙方 (如儲蓄者和投資者 )要 尋找到能以合理的價(jià)格和數(shù)量的交易對手要花費(fèi)相當(dāng)多的時(shí)間和精力。 四是監(jiān)督成本 (monitoring cost)你需要經(jīng)常去檢查投資項(xiàng)目的實(shí)施情況或企業(yè)的生產(chǎn)情況。 24 （二）、不對稱信息：逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn) 在金融市場中，一部分人無法對其他人有足夠的了解以便做出準(zhǔn)確的決策，這種現(xiàn)象被叫做不對稱信息 (asymmetric information)。金融市場中的逆向選擇 是指那些最有可能產(chǎn)生不好結(jié)果的潛在借款者 — 通常是市場上最活躍的貸款尋求者， 往往是最容易被選中的借款人這種情況。 劉三 正好相反，是個(gè)沖動的投機(jī)者 ，喜歡那些借來 l萬元資金就能讓他變成百萬富翁的機(jī)會。 但是， 如果你對你的兩個(gè)朋友并不十分了解，你更可能把錢借給劉三而不是王二， 因?yàn)閯⑷?會纏著你借錢 。 28 不對稱信息：逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn) 不對稱信息：道德風(fēng)險(xiǎn) (moral hazard) 是在 交易發(fā)生后 由于不對稱信息產(chǎn)生的問題。 29 道德風(fēng)險(xiǎn) 舉例來說，假設(shè)你借了兩萬元給一個(gè)朋友李四，他說需要這些錢來設(shè)立一家打印店。 如果你知道他會那么做，你會去阻止他，也就不會使道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。 31 三、金融中介如何降低交易成本 前面講了實(shí)際市場中主要 存在著兩大問題，即交易成本和信息不對稱。 范圍經(jīng)濟(jì) (Economy of Scope)指中介機(jī)構(gòu)通過適度擴(kuò)張其 經(jīng)營范圍 而達(dá)到 成本互補(bǔ) 並最終達(dá)到降低單位成本的效果。 共同基金的優(yōu)勢在于： 1）、共同基金購買的是 大宗的股票和債券 ，因此它的 單位 交易成本 較低 。 3）、規(guī)模經(jīng)濟(jì)對于 降低共同基金單位 運(yùn)行成本 也起著很重要的作用，例如一旦一個(gè)大型的共同基金投入大量資金建立起一個(gè)通信系統(tǒng)后，這個(gè)通信系統(tǒng)就可以以很低的 單位運(yùn)行成本為投資者提供 服務(wù)。 還有專業(yè)的分析技能，專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，專業(yè)資源和信息。 或者，資金出借者出于害怕風(fēng)險(xiǎn)，而決定不向任何人出借資金，而這樣就會放棄有利的機(jī)會。這樣他只愿意出一個(gè)反映上市公司平均質(zhì)量的中間價(jià)格。最終企業(yè)很難在這個(gè)市場上融資， 股票市場也失靈了 。 與投資購買股票一樣，投資者最終 會選擇不去購買任何債券 。達(dá)到此目的的一般方法是： 信息的私人生產(chǎn)和銷售 即 由私人公司收集和生產(chǎn)區(qū)分好公司和壞公司的信息，然后賣給證券的購買者 。你可以通過購買價(jià)值被低估的好企業(yè)的證券，來彌補(bǔ)獲得這些信息的成本。因此你 意識到你不應(yīng)該為這些信息支付費(fèi)用 。這個(gè)問題 可以通過政府的介入來解決 。 這也是美國和世界上大部分政府采用的方法。因?yàn)榧词巩?dāng)企業(yè)將其銷售、資產(chǎn)、盈利信息披露給公眾的時(shí)候，他們 擁有的信息也還是比投資者多 。美國安然事件。那么， 金融機(jī)構(gòu) 能否有助于消除逆向選擇問題呢 ? 結(jié)論是可以的。相反，它們 是通過中介 — 舊車經(jīng)銷商 — 銷售的 ，舊車經(jīng)銷商從個(gè)人手中購買舊車，再