【正文】 甚至是 負(fù)數(shù) 。 金融壓抑的政策原因 1. 金融壓抑現(xiàn)象，雖然與發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)落后有關(guān)，但政府所實(shí)行的政策更起直接作用。 中國有關(guān)金融發(fā)展的數(shù)據(jù) 3. 金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，由單一的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)形態(tài)發(fā)展為包括銀行貸款、債券、股票、保單等在內(nèi)的多樣化金融資產(chǎn)格局。 這樣的間接表示法已不適用 。 衡量金融發(fā)展的基本指標(biāo) 2. 金融內(nèi)部結(jié)構(gòu)指標(biāo)： ⑴主要金融資產(chǎn)如短期債券、長期債券和股票等占全部金融資產(chǎn)的比重； ⑵金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具與非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具之比率，用以衡量 金融機(jī)構(gòu)化 程度； ⑶在非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的主要金融工具中，由金融機(jī)構(gòu)持有的份額，用以進(jìn)一步衡量 金融機(jī)構(gòu)化 程度； ⑷主要金融機(jī)構(gòu)相對規(guī)模； ⑸各類金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)分別占全部金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的比率，稱 分層比率 ，用以衡量 金融機(jī)構(gòu)間的相關(guān)程度 ； ⑹非金融部門的內(nèi)源融資和外源融資的對比； ⑺在外部融資中，國內(nèi)部門（主要是國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)）和外國貸款人在各類債券和股票中的相對規(guī)模，等等。金融結(jié)構(gòu)包括金融工具的結(jié)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)兩個方面；不同類型的金融工具與金融機(jī)構(gòu)組合在一起，構(gòu)成不同特征的金融結(jié)構(gòu)。同時，發(fā)達(dá)國家也相繼放松金融管制，開始了全球金融自由化浪潮。 2. 20世紀(jì) 60年代起， 戈德史密斯 （代表作是 《 金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展 》 ）等一批經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯定金融發(fā)展對于一國的經(jīng)濟(jì)增長有不可或缺的作用。 ， 愛德華 .肖 的 《 金融發(fā)展中的金融深化 》 和 羅納德 .麥金農(nóng) 的 《 經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本 》 論證了金融部門與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在著密切的關(guān)聯(lián)，并指出，由于發(fā)展中國家存在廣泛的“ 金融壓抑 ”現(xiàn)象，從而制約了經(jīng)濟(jì)增長。 從實(shí)施金融自由化的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)看，即使是內(nèi)容大體相同的改革，發(fā)達(dá)國家和欠發(fā)達(dá)國家實(shí)施的結(jié)果不同；即使同為發(fā)展中國家，其改革的經(jīng)濟(jì)社會后果也往往存在相當(dāng)大的差異，某些國家的金融自由化也出現(xiàn)了許多問題。 2. 一般來說，金融工具的數(shù)量、種類、先進(jìn)程度，以及金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量、種類、效率等的組合，形成發(fā)展程度高低不同的金融結(jié)構(gòu)。 衡量金融發(fā)展的基本指標(biāo) 3. 金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長相互關(guān)系指標(biāo)： ⑴ 金融相關(guān)率 ：某一日期一國全部金融資產(chǎn)價值與該國經(jīng)濟(jì)活動總量的比； ⑵ 貨幣化率 ：通過貨幣進(jìn)行交換的商品與服務(wù)的值占國民生產(chǎn)總值的比重 。 四、中國有關(guān)金融發(fā)展的數(shù)據(jù) 1. 隨著改革開放和金融體制的改革， 貨幣化率 快速提高。 中國有關(guān)金融發(fā)展的數(shù)據(jù) 五、金融壓抑 1. 麥金農(nóng)和肖等人將發(fā)展中國家存在的市場機(jī)制作用沒有得到充分發(fā)揮、金融資產(chǎn)單調(diào)、金融機(jī)構(gòu)形式單衣、過多的金融管制和金融效率低下等現(xiàn)象，概況為金融壓抑（ financial repression）。發(fā)展中國家的政府都想積極推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但面對的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低，財(cái)力薄弱，外匯資金短缺。這就嚴(yán)重脫離了發(fā)展中國家資金稀缺從而要求利率偏高的現(xiàn)實(shí)。造成的直接后果是，金融機(jī)構(gòu)成本高昂，效率低下，機(jī)構(gòu)種類單一。 七、金融自由化的核心內(nèi)容 金融自由化改革的核心內(nèi)容主要有以下幾方面： ⑴放松利率管制； ⑵縮小指導(dǎo)性信貸計(jì)劃實(shí)施范圍； ⑶減少金融機(jī)構(gòu)審批限制，促進(jìn)金融同業(yè)競爭； ⑷發(fā)行直接融資工具，活躍證券市場； ⑸放松對匯率和資本流動的限制。 ⑵改革必須與價格改革或自由定價機(jī)制配合。至于中央集中計(jì)劃體制國家，是對市場經(jīng)濟(jì)的全面抑制；金融壓抑不過是全面抑制的一個組成部分。貨幣的作用只是交易的媒介和記賬手段。 中國的金融改革 1. 中國的金融改革是與經(jīng)濟(jì)體制改革同時起步。目前則更多從廣義角度來理解。金融風(fēng)險(xiǎn)概念既用于微觀領(lǐng)域，也用于宏觀領(lǐng)域。后來認(rèn)為，即使經(jīng)濟(jì)周期沒到衰退階段，金融脆弱性也會激化成金融危機(jī)。 2. 在 50年長周期的經(jīng)濟(jì)上升時期，貸款人（銀行）的貸款條件越來越寬松，而借款人（工商企業(yè)）則利用寬松有利的信貸環(huán)境積極借款。金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)迅速擴(kuò)散，金融資產(chǎn)價格的泡沫迅速破滅，金融危機(jī)爆發(fā)。 這是因?yàn)椋? ⑴銀行家是否貸款，主要看借款人過去的信用記錄。結(jié)果，債務(wù)緊縮過程開始，繼而金融危機(jī)發(fā)生 。 2. 金融機(jī)構(gòu)解決信息不對稱問題的成效要受到兩個前提條件的限制： 第一，只有所有的存款人對金融機(jī)構(gòu)保持信心并從而不擠兌；第二，只有金融機(jī)構(gòu)對借款人的篩選和監(jiān)督是高效率、低成本的，才能賺得利潤。但是，縱然可以提供這樣的信息，也難以左右存款人的行為；面對意外事件，每一單個存戶的最明智的選擇就是立即加入擠兌的行列。 四、金融市場的脆弱性 1. 金融資產(chǎn)價格的過度波動是金融體系脆弱性積累的重要來源。這種自我循環(huán)的運(yùn)作必然造成資產(chǎn)價格的過度波動。 金融自由化與金融脆弱性：總括分析 1. 金融自由化在相當(dāng)程度上激化了金融固有的脆弱性；而金融危機(jī)的爆發(fā)雖然總是表現(xiàn)為突然事件，卻都經(jīng)歷了脆弱性的積累。對于金融自由化會導(dǎo)致金融脆弱性的研究，也主要從利率自由化的角度進(jìn)行實(shí)證分析。 ⑵ 恒久性風(fēng)險(xiǎn)就是通常所講的利率風(fēng)險(xiǎn)。 金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營自由與金融脆弱 1. 金融自由化的一項(xiàng)主要措施是放松對金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍的限制。傳統(tǒng)的貨幣控制方法是以控制商業(yè)銀行對存款貨幣的創(chuàng)造而設(shè)計(jì)的，而多元化必然使傳統(tǒng)的控制方法難以奏效。為了保住執(zhí)照，銀行關(guān)注穩(wěn)健經(jīng)營。但在政府的保護(hù)措施下，對銀行流動性的威脅只是潛在的。如果政府或者放棄釘住的匯率制度，任其自由浮動，或者采取強(qiáng)力措施，限制外國資本自由進(jìn)出本國資本市場，均會給本國經(jīng)濟(jì)造成震蕩。對于指標(biāo)值有種種分析論證，僅可作為參考。較為典型的特征是，危機(jī)開始時是 外匯市場 的超常波動，及由此引起的 貨幣危機(jī) ，進(jìn)而發(fā)展到 貨幣市場和證券市場 的動蕩，并最終影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。 金融脆弱演化為金融危機(jī)的機(jī)制 2. 金融危機(jī)引發(fā)信貸緊縮，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)滑坡。 3. 這一“自我實(shí)現(xiàn)”過程，正是以金融脆弱的客觀存在為前提。它主要論證：金融危機(jī)之后的蕭條階段銀行信用必然過分緊縮并成為抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要因素。 2. 金融全球化時代的危機(jī)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系日益曲折迂回，危機(jī)成因與表現(xiàn)形式復(fù)雜了許多，治理危機(jī)的對策也趨于多樣化。 2. 構(gòu)造指標(biāo)體系的主要步驟就是對一系列備選指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，選出其中在統(tǒng)計(jì)上顯著的指標(biāo)。 2. 提高利率，增加借用本幣資金成本：提高短期利率