【正文】 本邏輯是：股東承擔(dān)公司的風(fēng)險，而員工領(lǐng)取固定工資，因此公司的所有權(quán)應(yīng)該歸股東。 ? 由于機構(gòu)股東不能象小股東那樣單純通過出售股票來影響公司治理，它們逐漸 將目光轉(zhuǎn)移到公司內(nèi)部 ，試圖通過影響諸如公司董事的聘選、激勵與約束機制、重大事項表決等發(fā)揮治理作用。 ? 良好的公司治理機制既包括一個有效的 公司內(nèi)部激勵 、 約束與制衡機制 ，也包括一個有效的 公司外部治理市場 ，同時還必須有一套完善的有關(guān) 公司治理的法律法規(guī) 和 執(zhí)法系統(tǒng) 。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 12 ? 從內(nèi)容上看，公司治理包括三個層次： 公司內(nèi)部治理機制 、 公司外部治理市場 、 有關(guān)公司治理的法律法規(guī) 。 ? 協(xié)調(diào)公司與所有利害相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以保證公司 決策的科學(xué)化 ，從而最終維護公司各方面的利益。 ? 通過股東大會、董事會、監(jiān)事會及管理層所構(gòu)成的公司治理結(jié)構(gòu)進行內(nèi)部治理。 ? 建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)非常必要。 ? ? 具有資合的性質(zhì) ? ? 是特殊的股份公司，公眾公司。 ? （ free transferability） ? 為股東提供了退出機制；有利于提高公司的管理水平；能夠最大限度地反映財產(chǎn)價值。 ? 性質(zhì)： ? ：公司是法律上的 “ 人 ” ，與其股東相獨立。山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 專題十 公司治理簡介 高級管理學(xué) 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 2 ? 什么是企業(yè)？ ? 企業(yè)的概念 ? 公司制企業(yè)與非公司制企業(yè) ? 什么是公司治理？ 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 第一部分 公司治理概念及問題由來 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 4 ? “公司 ” 一詞的由來 ? 光緒帝在 1875年對商部奏折批復(fù)， “ 各省將軍、督撫，于商部擬設(shè)各項 公司 ” ，會同籌劃，悉心經(jīng)理。 ? ：成員由兩人以上，但也允許一人公司存在。 ? (perpetual existence) ? 公司不會因其成員的退出而解散，具有永久存在的可能性。具有開放性、公眾性。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 9 ? 公司治理 （ Corporate Governance）又譯為 企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu) 或 公司督導(dǎo)機制 ，在我國的臺灣地區(qū)稱為 公司統(tǒng)制 ，香港則譯為 公司管制 。 ? 主要由公司組織法和公司章程等規(guī)則進行規(guī)范 。 ? 由公司法和公司章程進行規(guī)范，還包括由勞動法、破產(chǎn)法等規(guī)范企業(yè)行為的法律進行規(guī)范，另外一些外部的機制也會影響公司廣義上的公司治理，如 資本市場、經(jīng)理人市場、和政府的市場 管理等。 ? 公司內(nèi)部治理機制 的主要內(nèi)容是在公司內(nèi)部構(gòu)造一個合理的權(quán)力結(jié)構(gòu)，從而在股東、董事會與經(jīng)理人之間形成一種有效的激勵、約束與制衡機制，以保證公司遵守有關(guān)法律法規(guī)、并實現(xiàn)公司及股東利益的最大化。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 13 公司治理理論興起的背景與原因 ? 機構(gòu)投資者的興起與股東參與意識的提高。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 14 公司治理理論興起的背景與 原因 公司的高管人員薪酬增長過快、引起股東和社會的普遍不滿。但是員工所謂的“固定”工資并不固定，他們面臨的風(fēng)險實際上比股東還大。而公司治理機制失效可能會導(dǎo)致管理層濫用職權(quán)、進行高風(fēng)險投資，控股股東侵害中小股東利益、對債權(quán)人進行掠奪，等等，從而大大提高公司的代理成本，嚴(yán)重的甚至?xí)?dǎo)致公司財務(wù)困難、最終不得不宣告破產(chǎn)。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 18 ? 第三，有利于吸引長期穩(wěn)定的國際資本。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 19 ?第四，有利于國家的經(jīng)濟增長。 ?第六，有利于資金在更大范圍內(nèi)優(yōu)化配置。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 23 公司治理的主要理論 ? 關(guān)于公司治理問題產(chǎn)生的原因，存在著四種主要的理論解釋，其中被廣泛接受、并且對實踐中公司治理機制的形成起主導(dǎo)作用的是 委托代理理論 。 ? 由于公司的所有者和經(jīng)營者之間存在委托代理關(guān)系，兩者之間的利益不一致而產(chǎn)生 代理成本 ，并可能最終導(dǎo)致公司經(jīng)營成本增加的問題就稱為委托代理問題。 ? 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 28 委托代理理論 ? 如果這樣一份完備的委托代理合同存在的話，即使委托代理關(guān)系存在，也不會產(chǎn)生委托代理問題，我們也很難找到公司治理在其中應(yīng)該扮演的角色。 ? 治理結(jié)構(gòu)可以看作是一種對沒有在初始合同中明確規(guī)定的情況進行決策的機制，更確切地說，治理結(jié)構(gòu)是對公司除人力資本以外的其它資本的剩余控制權(quán)的分配。在此意義上，公司治理表現(xiàn)為股東主權(quán)至上，以信托為基礎(chǔ)的股東與董事會、經(jīng)理層之間的關(guān)系，使經(jīng)營者會按照股東利益最大化的原則行事。 ? 代理理論雖然有助于部分解釋所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離所造成的問題，但是，現(xiàn)代心理學(xué)和組織行為方面的研究表明，代理理論的某些前提假設(shè)， 特別是對經(jīng)營者內(nèi)在的機會主義和偷懶行為的假定是不合適的 ，人既有可能成為自利的代理人，也有可能成為無私的好管家。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 32 現(xiàn)代管家理論 ? Donaldson 和 Davis在 1994年發(fā)表的一篇論文中指出，代理理論的擁戴者們根據(jù)人性先天 “ 性惡論 ” 的假設(shè)，先入為主地認(rèn)定以獨立的外部董事為主的獨立董事會肯定會更好，因而極力倡導(dǎo)董事會的獨立性。 ? 現(xiàn)代管家理論作為公司治理理論的一家之言雖然具有一定的理論和實證分析支持，但是，在當(dāng)今倡導(dǎo)公司民主及機構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位的時代，這一理論被淹沒在代理理論之中，較少引起人們的關(guān)注。 ? 利益相關(guān)者理論認(rèn)為，由于公司是不同要素提供者之間組成的一個系統(tǒng)，公司的目標(biāo)應(yīng)該是為 所有要素提供者 創(chuàng)造財富、增加價值，而不僅僅是為股東利益最大化服務(wù)。 ? 《 OECD公司治理原則 》 也專門將利益相關(guān)者作為其中的一個重要組成部分，明確提出公司在追求股東利益最大化的同時，應(yīng)關(guān)注和考慮利益相關(guān)者的利益不受損害。 ? 近年來，一些公司治理專家和學(xué)者在研究了東亞及前蘇聯(lián)和東歐國家的公司治理后，又歸納出 “ 家族控制 ” 與 “ 內(nèi)部人控制 ” 兩種公司治理模式。 ? 第四 , 是依靠強有力的事后監(jiān)管和嚴(yán)厲處罰 , 以提高違規(guī)成本 。 ? 近期發(fā)展： 意識到上述弊端，英美國家開始鼓勵機構(gòu)投資者參與公司治理、要求公司增強董事會的獨立性、在董事會內(nèi)引入一定數(shù)量的獨立董事等，增強公司的內(nèi)部監(jiān)控力度，以彌補外部監(jiān)控不足的缺陷。其中，職工代表在兩會中扮演重要角色。 ? 德國公司治理模式的另一特色就是 強調(diào)職工參與 ，在監(jiān)事會中，根據(jù)企業(yè)規(guī)模和職工人數(shù)的多少，職工代表可以占到 1/3到 1/2的職位。在日本，由于不允許控股集團的出現(xiàn)，企業(yè)間交叉持股是很普遍的，非金融性的公司擁有日本全部上市公司四分之一的股票，另外，原材料供應(yīng)商和銷售商也通過合同的形式對企業(yè)的管理階層起到一定的監(jiān)督作用。 20世紀(jì) 80年代，德國和日本的公司后來居上，在全球市場上對英美的公司造成巨大威脅，引起公司治理專家對英美的外部監(jiān)控模式進行反思。德日企業(yè)也開始效仿英美的公司治理模式，重視市場因素對公司治理的有效作用。 ? 東亞地區(qū)除日本家族控制企業(yè)所占比重較少之外，各國最大的十個家族起碼分別控制了本國市價總值的一半。 ? 近期發(fā)展： 開始借鑒良好公司治理的成功經(jīng)驗，著手進行公司治理的系列改革，包括加強法律法規(guī)等制度建設(shè)、制定公司治理規(guī)范、強調(diào)公司信息披露的質(zhì)量和監(jiān)管、引入獨立董事制度、加強對中小股東的保護等等。 ? 需要改進 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 49 全球公司治理模式的演變及改革 ? 在八十年代，由于德、日經(jīng)濟的強盛，人們普遍認(rèn)為，和以市場為基礎(chǔ)的外部模式相比，以企業(yè)集團、銀行和控股公司為治理主體的內(nèi)部模式能更好地解決代理問題 ? 進入九十年代以來，隨著經(jīng)濟和資本市場的全球化，以及信息產(chǎn)業(yè)的崛起， 內(nèi)部控制模式的弊端日益顯露 ，以市場為導(dǎo)向的外部治理模式逐漸成為各國學(xué)習(xí)的樣板。六天后，美國證券交易委員會開始對安然展開調(diào)查 ? 11月 8日，安然宣布，在 1997年到 2022年間由關(guān)聯(lián)交易共虛報了五點五二億美元的利潤 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 52 從安然事件看美國公司治理 ? 股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理性 。萊和首席執(zhí)行官杰夫 法斯托行為的監(jiān)控 ? 利用關(guān)聯(lián)交易制造利潤 。作為獨立的審計因利益沖突而無法做到真正獨立 ? 金融分析師推波助瀾 ，為安然神話創(chuàng)造條件。 公司治理模式的趨同 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 56 OECD公司治理原則 ? 1999年 5月 ? 1）公司治理應(yīng)保護股東權(quán)利； ? 2）公司治理應(yīng)確保平等對待所有股東，如果他們的權(quán)利受到損害，應(yīng)當(dāng)有機會得到有效補償； ? 3）公司治理應(yīng)確保利益相關(guān)者的合法權(quán)利，鼓勵公司和利益相關(guān)者為創(chuàng)造效益和工作機會以及為保持公司良好財務(wù)狀況而積極地進行合作； ? 4）公司治理應(yīng)保證及時準(zhǔn)確地披露與公司有關(guān)的重大問題； ? 5）公司治理應(yīng)確保董事會對公司的戰(zhàn)略性指導(dǎo)和對管理層的有效監(jiān)督，并確保董事會對公司和股東負(fù)責(zé)。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 60 中國公