利率風(fēng)險(xiǎn)管理教材-wenkub
2023-04-23 13:39:10 本頁(yè)面
【正文】 以選擇風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，避免涉足這種風(fēng)險(xiǎn)。（2）由相互獨(dú)立的多種資產(chǎn)組成的資產(chǎn)組合，當(dāng)組成資產(chǎn)的個(gè)數(shù)足夠多時(shí)，資產(chǎn)組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以降低為0.風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，又稱(chēng)為套期保值，是指針對(duì)金融資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，利用特定資產(chǎn)或者工具構(gòu)造相反的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，以減少或者消除其潛在風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。Markovitz的資產(chǎn)組合理論最早系統(tǒng)的提出了風(fēng)險(xiǎn)分散的策略和思想。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量體系主要包括三個(gè)組成部分：敏感性分析，在險(xiǎn)值，情景分析和壓力測(cè)試。一般認(rèn)為存在兩種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)交易量不足無(wú)法按照當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行交易所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指現(xiàn)金流不能滿(mǎn)足支付義務(wù)，往往迫使機(jī)構(gòu)提前清算。同時(shí)市場(chǎng)中往往同時(shí)存在多種對(duì)于某一資產(chǎn)的價(jià)格變化具有敏感性的資產(chǎn)，這使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理與對(duì)沖相對(duì)比較容易實(shí)現(xiàn)。（一）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。第三，風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)結(jié)果的不確定性。一．風(fēng)險(xiǎn)的概念常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)定義有三種：第一，風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)?yè)p失的可能性。第十一章 利率風(fēng)險(xiǎn)管理前言：金融風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)代金融學(xué)的三大支柱為時(shí)間優(yōu)化、資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理。這是人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)理解，但是風(fēng)險(xiǎn)即可能導(dǎo)致?lián)p失，也可能帶來(lái)正收益，故該定義相對(duì)狹隘了。這個(gè)定義相對(duì)抽象并且具有一般性，可以適用于經(jīng)濟(jì)政治和社會(huì)等幾乎所有領(lǐng)域。從來(lái)源看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以進(jìn)一步分為利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等等。這兩個(gè)特點(diǎn)決定了在所有的風(fēng)險(xiǎn)中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)是目前最為成熟的。操作風(fēng)險(xiǎn)指因?yàn)槠垓_、未授權(quán)活動(dòng)、錯(cuò)誤、效率低或者系統(tǒng)失靈招致?lián)p失的分析。（sensitivity analysis）敏感性分析是指在保持其他條件不變的前提下，研究單個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子的變化對(duì)金融產(chǎn)品或資產(chǎn)組合的收益或經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生的可能影響。長(zhǎng)期實(shí)踐證明，資產(chǎn)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是可以通過(guò)分散化的投資來(lái)加以降低或者消除。與風(fēng)險(xiǎn)分散不同，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖既可以管理非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也可以管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如金融機(jī)構(gòu)在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，選擇退出市場(chǎng)或者只承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)，就是一種風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。引理：最小方差線(xiàn)性預(yù)測(cè)設(shè)表示未觀察變量，表示觀察變量，則最小方差線(xiàn)性預(yù)測(cè)問(wèn)題的解為根據(jù)引理，收益率的最小方差線(xiàn)性預(yù)測(cè)為 其中由此可見(jiàn)，第j個(gè)資產(chǎn)的Beta系數(shù)是用市場(chǎng)組合收益率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率預(yù)測(cè)第j個(gè)資產(chǎn)的收益率時(shí)，其最小方差線(xiàn)性預(yù)測(cè)量中市場(chǎng)組合收益率的系數(shù)。牛市市場(chǎng)組合的超額收益率比較大，應(yīng)該選擇Beta系數(shù)大的股票來(lái)獲得高收益，熊市中市場(chǎng)組合的超額收益率比較小常常是負(fù)數(shù)，應(yīng)該選擇Beta系數(shù)小的股票來(lái)降低損失，震蕩市市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)大，也應(yīng)該選擇Beta系數(shù)小的股票來(lái)降低損失。實(shí)際上，計(jì)算VaR是在回答一個(gè)問(wèn)題：在未來(lái)N天內(nèi)，有的把握認(rèn)為損失不會(huì)超過(guò)多少？例如某證劵組合期限為1天，置信水平為99%的VaR值為10萬(wàn)元，這表明該證劵組合在未來(lái)1天內(nèi)的損失只有1%的可能性會(huì)超過(guò)10萬(wàn)元，或者說(shuō)，有99%的把握認(rèn)為該證劵組合在未來(lái)1天內(nèi)的損失不會(huì)超過(guò)10萬(wàn)元。定義例1 假設(shè)銀行貸款期限為5年，年利率是10%，貸款票面價(jià)格為1萬(wàn)元，到期收益率為10%，求其久期。久期越大，利率風(fēng)險(xiǎn)越大；久期越小，利率風(fēng)險(xiǎn)越小。所以VaR就是的分位數(shù)。置信水平一般在95%99%。解：，則1天的在險(xiǎn)值為例4：%%，一個(gè)價(jià)值為30萬(wàn)元的資產(chǎn)A和50萬(wàn)元的資產(chǎn)B組成的投資組合，其置信水平為99%的10天在險(xiǎn)值是多少元。銀行向交易商詢(xún)問(wèn)3個(gè)月對(duì)9個(gè)月期的LIBOR遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)，%，%。也就是說(shuō)，銀行在融資成本LIBOR上加上50個(gè)基本點(diǎn)，來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的利潤(rùn)并抵補(bǔ)所承擔(dān)的信用風(fēng)
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