【正文】 神終于反敗為勝，政府管制物價的毅力未能貫徹始終，木材價格開始回升，平倉計算，戶口凈值增值至二萬四千美元。在勝利沖昏頭腦的情況下，馬加斯忘記了投機秫米的教訓(xùn)，再次孤注一擲，連本帶利買入木材合約。問：現(xiàn)貨的夾板市場是否仍停留在一百一十美元之下？答：理論上仍然被法律限制，不能越雷池半步，但期貨市場則成為夾板用家最后入貨機會。問：最終夾板升到什么價位？答：200美元。由于違反自然供求關(guān)系，逐漸造成短缺的現(xiàn)象，理論上期貨市場亦在監(jiān)管之列。問：合資戶口？誰人負責(zé)落盤買賣？答：我的朋友對于期貨買賣全無經(jīng)驗，因此由我全權(quán)負責(zé)買賣，當(dāng)時是1972年7月美國實施價格管制，以壓制通貨膨脹，理論上期貨市場亦受監(jiān)管。問：一連串的敗仗，可曾令你開始懷疑自己的能力或考慮該退出投機市場？答：有，我經(jīng)常問自己，我真的奇蠢如牛嗎？得到的回答非常清晰：米高，你并不愚蠢，天下無難事只怕有心人。其后我加入錫先生的公司工作，深受其益。第一我不明白買賣的原則，第二我欠缺資金管理，直至1971年10月遇到名師，令到我扭轉(zhuǎn)長期失敗的困境。 問：只負責(zé)資料研究及分析工作？答：根據(jù)公司規(guī)定，資料研究員不準參與投機買賣。問：實際損失數(shù)目若干？答：贏來的三萬美元全部化為烏有。當(dāng)時我買入伍萬美元可以容許持有合約的最高張數(shù)，等候秫米及小麥上升。問：可有英雄蓋世的感覺？答：樂不可之。只好成為我的第二筆本錢，可以東山再起。問：戰(zhàn)績?nèi)绾?？答：事后我發(fā)現(xiàn)約翰對期貨買賣的知識，與本人比較實際上系五十步笑百步，同樣無知，以前他根本未曾涉足期貨市場。 炒家最重要的是要有自己的主見，征詢其他專家的意見，只會愈弄愈僵，每人都會有本身的長處及缺點，馬加斯認為采納太多人的意見，結(jié)果將會聚集個人的短處及缺點于一身，后果如何可想而知。 第二次類似的經(jīng)驗，馬加斯又以全部身家買入木材期貨和約，由于資金運用不當(dāng)，噩夢差一點重臨。過度投機的教訓(xùn)，馬加斯印象極為深刻。盡量利用可以贏取暴利的機會，不急于將小小利潤套現(xiàn)，是長期作戰(zhàn)爭取勝利的重要條件，亦可以避免事后懊悔，引致心情欠佳。入行初期，馬加斯一而再，再而三地輸?shù)靡粩⊥康亍?二) 取勝要訣 第一個登上投機奇才英雄榜的米高P500； 三、貨幣類期貨，例如日元；四、貴重金屬， 例如黃金；五、能源期貨，例如原油；六、農(nóng)產(chǎn)品，例如大豆。 表面看來平平無奇，但成功與失敗之間關(guān)鍵往往在于投機者入市時的態(tài)度和紀律。事實上以史惠加的學(xué)識和經(jīng)驗理應(yīng)得到更好的成績。痛定思痛，史惠加暫停買賣，改從事寫作，多余資金則購買物業(yè)。從今以后決不可再犯孤注一擲的錯誤。 是為序許沂光第 2 章 前 言 史惠加是出名的期貨資料研究專家，大學(xué)畢業(yè)后加盟期貨公司，任資料研究員，致力從事基本因素分析。一將功成萬骨朽是投機市場的真實寫照。事實、基本因素分析、圖表分析，或者混合一起，都有一定的作用。投機智慧許沂光第 1 章 序 一位職業(yè)炒家，入行初期屢戰(zhàn)屢敗，輸?shù)靡桓啥舻呢瑝簦辉僦匮荩詈蟪晒Φ貙⒁粋€三萬美元的戶口，變成八千萬美元；基金經(jīng)理能人所不能，五年之內(nèi)，年年豐收，每年收益均以三位數(shù)字增長；美國小市鎮(zhèn)的炒家，從小做起，成為世界上最大的債券買賣專家；以證券分析開始，從事炒賣，七年之內(nèi)每月均賺取25%，亦即是每年盈利1千4百巴仙；在工具股票指數(shù)市場，麻省理工學(xué)院的工程師，以電腦程序入市買賣，十六年后賺取二十五萬巴仙。本書介紹的訪問將會著重于帶出投機的重要共同點：買賣的態(tài)度與原則。 本書介紹的成功例子，是百中無一的超人表現(xiàn)。入市初年，受到期貨買賣的吸引，斷斷續(xù)續(xù)地參與期貨投機買賣。 修正買賣的態(tài)度之后，史惠加開始嘗到成功的滋味。五年之后，再度出山，以一萬六千美元開始，兩年內(nèi)再次踏上十萬美元關(guān)口，但其后難有進展。目睹其他成功的例子，盈利以倍數(shù)計，究竟成功的因素何在？史惠加下定決心，四處訪問，誓將制勝密訣公之于眾。史惠加的訪問，輕描談寫地透露玄機，值得細味。 由于時代進步，現(xiàn)實美國市場60%的成交量均集中于金融市場的期貨和約，透過套期活動，期貨市場與其他重要市場，包括股票交易所，債券市場及銀行與銀行之間的外幣交易均有密切聯(lián)系，因此成為舉足輕重的買賣媒介，本書第一位介紹的投機奇才米高馬加斯，大學(xué)畢業(yè)后任職期貨公司的資料員，深愛投機買賣，辭去受薪崗位，擔(dān)任短時間的上市代表，最后受雇為職業(yè)炒家，為公司管理基金。三番四次，馬加斯私人戶口都以清倉的結(jié)局離場。 馬加斯說：“贏錢的戰(zhàn)役不好好利用，去贏到盡的話，何來利潤填補輸錢的買賣？”。在馬加斯步向成功路途中曾遭遇滑鐵盧，由小小戶口做起，凈值在千辛萬苦經(jīng)營下，已經(jīng)積聚至三萬美元。距離斬倉離場的價位，可以說是間不容發(fā)。 最后一點，馬加斯認為買賣不宜過于頻密，最適宜看準機會出擊，否則變成愉悅自己，出出入入，等如自毀長城。問：噢！盲人騎瞎馬，你倆可曾得到幸運之神眷顧？答：剛巧相反，小弟學(xué)業(yè)成績一向為列前茅。但在再次買賣之前我的確下了不少功夫，包括閱讀圖表分析參考書，以及訂閱投資通訊。問：一年之內(nèi)獲利十倍的經(jīng)驗，除了滿足好勝心理之外可有其他影響？答：影響極大，可以說改變了我的一生，受到勝利的鼓舞毅然放棄學(xué)業(yè)，全身心投入投機市場。問：成績?nèi)绾?？答：初時上落不大，直至有一日，華爾街日報登出頭條：“在芝加哥期貨市場，可以發(fā)現(xiàn)更多的植物枯萎病”，結(jié)果當(dāng)日秫米價格開市后直線下跌，迅速跌停板。自家母借來的二萬美元則剩下八千美元。但我死心不改，在向家母兄弟及女友借貸并在其他期貨公司開戶買賣，為了避免東窗事發(fā)，當(dāng)時落盤或問價都要以密碼方式與經(jīng)紀通話，勝負喜怒不行于色。(四)初嘗勝利滋味問：誰人？答：愛得華。問：錫高達先生有什么長處？答：基本上，錫高達順勢買賣。因此我繼續(xù)奮斗下去，其后我結(jié)識另一位良師益友荷斯達德，荷君認為錫高達先生的觀點正確。問：尼克松的物價凍結(jié)計劃？答：對。有一日，夾板價錢在報價機上突破官方限制價位報111。問：你只持有一張和約？答：順水推舟，一路加碼，大獲全勝。問：換言之，形成官方價和黑市價兩個市場？答：不錯，對于缺乏長期供貨商的用家來說只有在期貨市場以較高的價錢購入夾板，大部分供應(yīng)商也大為光火，要在現(xiàn)貨市場以官方價格出售。馬加斯在一百三十美元的水平購入木材合約，但美國政府開始發(fā)現(xiàn)夾板市場的越軌表現(xiàn)，決定不讓夾板升越凍結(jié)價格的歷史重演，在馬加斯購入木材合約的第二天，政府官員宣布將會嚴厲懲罰炒高木材的投機商，木材期貨價格應(yīng)聲下跌至117。受到木材戰(zhàn)役的教訓(xùn)，馬加斯發(fā)誓永不再重蹈覆轍，孤注一擲。在配合前所未有的一面倒時勢，如魚得水，在全面上升的市勢中成為常勝將軍。平倉之后馬加斯目睹大豆連續(xù)十二日漲停板目瞪口呆，不知所措，每日往返到公司，都要忍受錫高達繼續(xù)享受大豆?jié)q停板的利潤，而自己則要坐冷板凳的痛苦。在棉花期貨出市買賣的經(jīng)驗，令馬加斯認識到即市圖的重要性，可以在低風(fēng)險的情形下謀取利潤。問：三位一體，什么意思？答：第一，基本因素應(yīng)出現(xiàn)供求不平衡的情況，表示大市將會有較大的波動。但我太喜歡入市帶來的刺激及趣味，經(jīng)常情不自禁的出出入入，娛樂自己。馬加斯以學(xué)士資歷入閣，純粹依賴多年資料研究的經(jīng)驗，以及炒贏大勢的戰(zhàn)績而受到賞識，事實勝于雄辯，馬加斯戰(zhàn)績彪炳，戶口由三萬美元開始，數(shù)年后，再注入十萬元，投入資金合共十三萬，十年之后戶口凈值升至八千萬美元。問：你一直持有好倉？答：出出入入，但都賺取到大部分的升幅，最多一次利潤超過一百美元，當(dāng)時市勢牛氣沖天，只要看的準，不愁沒有機會賺錢，舉例說我在澳洲市開始買入黃金，到香港市可能已經(jīng)推高十美元，在倫敦市再推高十美元，紐約市開市的時候已經(jīng)可以獲利平倉，將三十美元的利潤落袋平安。問：他們知道對手是誰？答：是。問：但是大部分人都不能保留既有利潤？答：不錯，但我比較幸運，當(dāng)勢市轉(zhuǎn)的比較飄忽的時候，我的投機技巧亦日漸進步，稱得上一個成熟的投機能手。問：事后檢討，你認為反敗為勝，而波及的金額龐大，自然不是愉快的經(jīng)驗，但別無其他辦法，當(dāng)時的汽勢，令你不得不平倉，換取安全的感覺。問：你曾經(jīng)走過失敗及成功的不同路途，對于經(jīng)常輸錢的炒家，或出入行的學(xué)徒，可有什么值得珍貴的忠告？答：第一次買賣的構(gòu)思，只可以輸去本錢的5%，這樣你可以容易出錯二十次，始會全軍盡墨，我強調(diào)以買賣構(gòu)思作為衡量的基礎(chǔ)。問：以你的買賣數(shù)量，假如將此止損盤直接交由市場處理，是否較為困難？答：是，但我的經(jīng)紀被指示在一定價位止損。根據(jù)以往的經(jīng)驗，小休之后，頭腦清醒，戰(zhàn)績多數(shù)有優(yōu)良的進展。下面是一個典型的個案。當(dāng)時馬加斯擁有大量的好倉和約，一日，經(jīng)紀來電馬加斯：米高，先告訟你一件好消息，出口數(shù)字再創(chuàng)高峰，大豆報升，但同時要通知你一個壞消息，你持有的好倉并沒有暴倉，即沒有增加新的持倉數(shù)量。問：好消息出籠，市勢表現(xiàn)未如預(yù)期強勁，令你將大豆好倉全部放棄，轉(zhuǎn)而沽空，大獲全勝，是否獨一無二？答：非也，另一件案例同樣發(fā)生在70年代中期。答：分析正確。問：專家之言，不可以盡信，請作進一步解釋？答：第一，盡信書不如無書；第二，專家本身并非投機家，并非實際入市的炒家，子非魚，安知魚樂？舉例說，普通的期貨經(jīng)紀，終其一生都不能變成出色的期貨炒家，聽信經(jīng)紀建議入市焉能不敗？總而言之，一分耕耘一分收獲，要在投機市場出人頭地，必須親力親為，盡力做好你的功課，小心部署，除此之外，別無成功捷徑。問：郭富拿成材的理由究竟得力于你的訓(xùn)導(dǎo)，抑或歸功于他本身的天才？兩者比較孰重？答：郭富拿本身是一位教授及出色的專欄作家，學(xué)習(xí)勤敏，天才橫溢，充分具備了成功的條件。問：十年，或二十年之后，你是否會繼續(xù)炒下去？答：會。問：假設(shè)三番四次入市失利你會如何處理？答：初期我曾試圖加重注碼，希望扭轉(zhuǎn)劣勢結(jié)果愈弄愈僵。形成輸完再輸，心理上失去平衡，成績自然未如理想。問：戶口的凈值你可每日畫圖表，觀察凈值的走勢？答：經(jīng)常觀察自己的進退，這是一條可行的辦法。問：獲利的辦法是否完全不同？答：一理通百理明，三位一體的原則五十年不變。問：換句話說你希望馬兒好亦要馬兒不吃草？答：最好的組合當(dāng)然是每股贏利額高而市盈率低，我相信利用一套好的電腦軟件可以提高工作效率。郭富拿戰(zhàn)績雖然出色，買賣數(shù)額驚人，但始終低調(diào)處理自己的對外關(guān)系，決不喜歡接受訪問。接受今次訪問，最低限度，可以留下一個正確的記錄。 郭富拿的主力投機工具是外幣市場，而賴以克敵制勝的條件則為對各國經(jīng)濟的深入分析。以郭富拿處理投機外幣額而言，超過六億五千萬美元，再加上主要投機外幣市場，每個買賣互相關(guān)聯(lián)，因此不得不特別小心處理。普通的炒家往往以銀碼做為訂定止損盤的根據(jù)，去增加買賣的數(shù)量，結(jié)果是經(jīng)常遭遇到愚弄，止損后市勢一如所料的發(fā)展，徒呼奈何。當(dāng)時大豆市場發(fā)生嚴重缺貨的現(xiàn)象，郭富拿認為七月大豆合約，相對于十一月份的合約，兩者的差距只會越來越大。1977年4月13日，大豆再創(chuàng)新高，經(jīng)紀致電郭富拿，聲調(diào)興奮：郭富拿，大豆價值飛漲上天，看來今天將再次以漲停板價位收市，七月份已經(jīng)快將漲停板，十一月份亦步亦趨，繼續(xù)保持十一月份的沽倉是否愚不可及呢？倒不如將十一月份合約先平倉，之后假如大豆再漲停板幾日，利潤豈不更大？聽起來言之有理，于是郭富拿將全部十一月份的拋空合約平倉，只持有七月份好倉，十幾分鐘之后，同一經(jīng)紀來電語調(diào)接近瘋狂：我不知道怎樣向你交代！但大豆市場全部跌停板！如何是好？郭富拿差點當(dāng)場昏厥，幸而后市略微回升，終給郭富拿平倉離場的機會。一句話，一時沖動作出的鹵莽決定，足以誤事。問：七月份大豆與十一月份合約的差價最終如何？答：七月份大豆下跌較大，結(jié)果恢復(fù)正常關(guān)系，七月份價位比十一月份合約低。問：上述戰(zhàn)役是否是你一生之中最痛苦的買賣？答：絕對是！ 問：但實際上你在該次戰(zhàn)役仍然贏大錢。問：大豆的教訓(xùn)，令你更加注重遵守紀律，強化資金及風(fēng)險管理之外，可有其他意義？答：當(dāng)市勢出現(xiàn)巨變，影響及感情上的平衡，對于前景一片模糊的時候，我會不顧一切平倉離場。問：開始時管理的資金若干？答：三萬五千美元。馬加斯告訴我，任何人都可以成為百萬富翁，只要你施展渾身解數(shù)，前途一片光明。馬加斯經(jīng)常提醒我：判斷錯誤并非羞恥的事情，根據(jù)過往經(jīng)驗，我經(jīng)常在自以為最佳投資機會的買賣失手，然后選擇次選決定出擊，亦無功而退，最后，以信心較遜的第三抉擇應(yīng)戰(zhàn)，結(jié)果大獲全勝。其他二十五人下落如何？答：已經(jīng)離開投機市場。問：可有活生生的例子？答：有。舉例說，我買入一強合約的時候，他可能有十張才感到滿意，一兩次順手的買賣，資金可以倍增，但全年計算，始終有一無所獲。問：實際上市勢與貿(mào)易協(xié)議互相配合？答：在協(xié)商過程當(dāng)中，加拿大元已經(jīng)價位向上突破，當(dāng)時我已經(jīng)意會到影響加拿大元價值的基本因素可能有變，市場已經(jīng)投下信任一票，因此我順勢加入戰(zhàn)斗，買入加拿大元做好倉的考慮要點，包括了基本因素的轉(zhuǎn)變，及與市場配合的技術(shù)性走勢。問：在哪一個市場？答：外幣和五谷類市場。問：圖表分析的地方如何？答：中間可大發(fā)神威，但亦可能一無是處。醫(yī)生診病，對于病人的體溫置之不理，又怎可以正確判斷癥狀呢？實際上圖表分析與基本因素兩者應(yīng)該相輔相成，圖表分析協(xié)助觀察其他市場人士的動態(tài)，或供求失去平衡的情形，預(yù)早作出警報。問：從另一方面來說，假如突破當(dāng)日，華爾街日報已有專文解釋可能出現(xiàn)突破的理由，值博率如何？答：越多人留意或期待出現(xiàn)的突破，突破的升跌市勢多數(shù)不會持久，舉例說，秫米在某一區(qū)域徘徊上落之后，出現(xiàn)突破，而當(dāng)日華爾街日報載有秫米可能缺貨，市價將會上升的報道，可以預(yù)言，秫米突破徘徊區(qū)域之后的升勢難以持久。問：可否進一步解釋擺設(shè)止損盤的技巧？答：