【正文】 利. 同樣，如果投資者擁有無限量的資金，那么他即使不制定任何投資戰(zhàn)略，不采用任何投資技巧，而僅以賭博的態(tài)度從事風(fēng)險投資，他也可以獲利，但這種前提條件是不現(xiàn)實的和不可能存在的. 因此，投資資金量的有限性決定了投資必須以科學(xué)的方法和正確的戰(zhàn)略為指導(dǎo). 投資市場上有贏家也有輸家. 贏家利用市場上客觀存在的巨大的獲利機(jī)會成功地獲取了利潤，輸家卻由于市場上客觀存在的巨大 10 。 ２－３－２期貨投資估價……………………………１…３９２－３－３期權(quán)投資估價……………………………１…５２－４房地產(chǎn)投資估價………………………………１…５８ ２－４－１房地產(chǎn)的價格構(gòu)成及含義………………１…５８２－４－２地產(chǎn)的估價………………………………１…６２－４－３房產(chǎn)的估價………………………………１…６９３投資運(yùn)作……………………………………………１…７１ ３－１投資媒介選擇…………………………………１…７１ ３－１－１投資媒介分析……………………………１…７１３－１－２選擇投資媒介的原則……………………１…８７３－１－３機(jī)構(gòu)投資者投資媒介的選擇——以商業(yè)銀行為例………………………………………１…８７３－２投資多樣化……………………………………１…９７ ３－２－１投資媒介的多樣化………………………１…９７３－２－２投資市場的多樣化………………………２…００３－２－３投資組合管理……………………………２…１１３－３投資信息收集與分析…………………………２…１７ ３－３－１投資決策和投資信息……………………２…１７３－３－２投資信息的分類及來源…………………２…２１３－３－３對投資信息的正確態(tài)度…………………２…４１３－４投資操作技巧…………………………………２…５０ ３－４－１證券投資操作技巧………………………２…５１３－４－２期貨投資操作技巧………………………２…６９３－４－３房地產(chǎn)投資技巧…………………………２…７９ 7 。投資技巧 投資操作過程詳加闡述，并對我國目前投資監(jiān)管的體制、機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管方式、有關(guān)法規(guī)作了較為全面的介紹，本套叢書所介紹的投資市場主要是指金融投資市場. 金融投資市場是金融市場的主體，金融投資市場在市場體系中屬于高層次的市場，目前其發(fā)展相對滯后，原因固然涉及許多方面，在投資市場發(fā)育的過程中，各參與主體都要遵循市場發(fā)育的規(guī)律，不斷提高自身行為的理性化、規(guī)范化和法制化程度. 在這方面，《國泰金融投資叢書》能夠得到廣大讀者的歡迎. 王益民一九九六年六月 4 。185 / 185 投資技巧 楊大楷等　編著 國泰金融投資叢書 2 。 目　　錄 １投資戰(zhàn)略………………………………………………１… １－１投資戰(zhàn)略概述……………………………………１… １－１－１投資戰(zhàn)略的重要性…………………………１… １－１－２影響投資戰(zhàn)略的因素和制定投資戰(zhàn)略的原則…………………………………………４… １－１－３投資計劃和投資戰(zhàn)略……………………１…１１－２投資人心理和投資戰(zhàn)略——理性與約束是投資戰(zhàn)略原則之一…………１…７ １－２－１投資者和投資人…………………………１…７１－２－２投資人心理分析…………………………２…０１－２－３保持理性與約束是最重要的投資戰(zhàn)略原則………………………………………２…５１－３投資風(fēng)險和投資戰(zhàn)略——保護(hù)性止損是投資戰(zhàn)略原則之二…………２…８ １－３－１投資風(fēng)險及對策…………………………２…８１－３－２保護(hù)性止損措施的必要性………………３…６１－３－３保護(hù)性止損措施的實施…………………４…０１－４資金管理和投資戰(zhàn)略——妥善運(yùn)用資金是投資戰(zhàn)略原則之三………４…３ 5 。 １投資戰(zhàn)略 １－１投資戰(zhàn)略概述 １－１－１投資戰(zhàn)略的重要性 投資市場存在著獲取巨大利潤的可能性，盡管這種可能性很難把握，如何在風(fēng)云突變的市場中把握機(jī)會，：“獲得勝利的軍隊就是最好的軍隊.” 同樣，在敵我雙方勢均力敵的情況下，獲得勝利的關(guān)鍵在于正確的戰(zhàn)略；同樣，也是一門藝術(shù). 投資、投機(jī)與賭博三者之間既有區(qū)別，并以謀取預(yù)期收益為目的的經(jīng)濟(jì)行為. 投資應(yīng)包括以下幾方面：首先，投資者必須預(yù)先支付一定數(shù)量的貨幣，其目的在于將來獲得大于支出金額的某一數(shù)量的貨幣；其次，投資是 8 。 ４。投資技巧 限制；不同機(jī)構(gòu)的規(guī)模不同，從而可用于投資的資金規(guī)模也不同；不同機(jī)構(gòu)在投資管理方面的能力也不同. 種種差別決定了機(jī)構(gòu)投資者投資戰(zhàn)略的不同. 雖然不同機(jī)構(gòu)的投資戰(zhàn)略存在差別，但投資戰(zhàn)略的制定在指導(dǎo)思想上應(yīng)遵循某些基本原則，或者說正確的投資戰(zhàn)略具有某些共同的要素.（２）影響投資戰(zhàn)略的其他因素在制定投資戰(zhàn)略時，除了要考慮投資者特點(diǎn)、投資目標(biāo)外，還要考慮許多重要因素：投資者親自管理業(yè)務(wù)還是委托他人管理？法律和稅收因素對投資有何影響？通貨膨脹和投資期長短對投資的影響是什么？ ①，希望盡可能地擺脫對投資活動的管理；而另一些投資者卻喜歡擔(dān)負(fù)起投資管理的任務(wù). 前者可以將對投資的管理及與之相聯(lián)系的責(zé)任轉(zhuǎn)移給他人，共同基金和投資公司或投資顧問可以作為這種轉(zhuǎn)移的承擔(dān)者. 投資托管機(jī)構(gòu)不僅是這種轉(zhuǎn)移的承擔(dān)者，而且本身就是重要的機(jī)構(gòu)投資者，如證券的多樣性、安全性和保值要求. 通過投資托管，投資者無需親自對投資操心勞神，他唯一所作的決策就是選擇一個托管機(jī)構(gòu)并決定自己的投資規(guī)模. 與其相應(yīng)，制定投資戰(zhàn)略的工作也就隨著管理投資的責(zé)任一起轉(zhuǎn)交給了投資托管機(jī)構(gòu). 共同基金等投資托管機(jī)構(gòu)在投資戰(zhàn)略的制定上必須嚴(yán)謹(jǐn)、精密，并體現(xiàn)專業(yè)化的投資管理水平以滿足眾多托管者的要求. 共同基金的受托 13 。 普通股，一般會因物價的上漲而增加盈利，從而增發(fā)股息和紅利，相應(yīng)地，以及通貨膨脹的程度. 不同證券受通貨膨脹影響的程度不同，長期證券所受影響較大，、投資期限不同，受通貨膨脹影響的程度也不同. 小額投資者由于資金有限，不能充分地進(jìn)行分散化投資，他們往往注重于當(dāng)前收入而傾向于購買固定收入的證券，因此，通貨膨脹的損失就很難避免. 資金豐富的投資者則可憑借資金優(yōu)勢建立一個有效的證券組合，從而緩解通貨膨脹的不利影響. 實際上，不論小額投資者還是大額投資者，都應(yīng)當(dāng)對通貨膨脹因素給予充分的重視，在制定投資戰(zhàn)略的過程中充分考慮如何緩解和應(yīng)付通貨膨脹給投資活動帶來的不利影響. 由于長期投資者的頭寸暴露在通貨膨脹中的時間較長，因此較之短線投資者受通貨膨脹的影響為大. 所以長期投資者在制定投資戰(zhàn)略時更應(yīng)當(dāng)注意制定防范通貨膨脹的對策，以確保抵補(bǔ)通貨膨脹的不利影響，保證投資目標(biāo)的實現(xiàn).（３）制定投資戰(zhàn)略的原則不同的投資者在不同的投資市場上通過不同的投資媒介進(jìn)行投資活動適用的戰(zhàn)略也不同. 投資戰(zhàn)略的制定首先必須針對投資媒介與投資市場的特點(diǎn)進(jìn)行. 從一定意義上講，對投資媒介的選擇本身就是投資戰(zhàn)略的重要組成部分. 投資戰(zhàn)略的制定要求投資者必須熟悉各種投資媒介. 具體的投資媒介種類繁多，包括短期固定收入投資、長期固定收入投資、不 16 。 ２１。投資技巧 在進(jìn)行投資活動之前，投資者必須明確用于投資的資金來源和數(shù)量. 居民既是儲蓄者又是投資者，居民個人投資者的投資資金來自儲蓄. 居民個人儲蓄是指居民的個人可支配收入除去日常生活消費(fèi)和其他必要的費(fèi)用外的節(jié)余資金，即居民個人收入和支出相抵后的余額. 這部分節(jié)余資金既可作為手持現(xiàn)金，也可存在銀行或其他儲蓄機(jī)構(gòu)，還可以通過各種投資媒介進(jìn)行投資. 在制定投資計劃的過程中，居民個人投資者必須明確用于投資的節(jié)余資金總量，明確用于投資的資金在各種投資媒介上的分配及優(yōu)先次序. 機(jī)構(gòu)投資者主要包括銀行、保險公司、投資公司、共同基金等組織，、法規(guī)的限制. 以商業(yè)銀行為例. 在美國，聯(lián)邦政府不允許商業(yè)銀行購買普通股票和具有投機(jī)性的債券，銀行通常也不能將其１０％，保證儲戶資金的安全. 各種機(jī)構(gòu)投資者在制定投資計劃的過程中，應(yīng)根據(jù)投資目標(biāo)和投資戰(zhàn)略，在相關(guān)法律、法規(guī)范圍內(nèi)確定投資資金預(yù)算. 投資預(yù)算實際上是機(jī)構(gòu)總預(yù)算的一部分.④確定投資方式投資方式的確定包括投資媒介的確定、投資市場的選擇，而投資媒介和投資市場既可以是單一的，. 投資多樣化是指把投資資金有選擇地分散到不同投資媒介、不同投資市場和不同投資交易物上去. 投資多 21 。 第四，投資決策、投資行為與市場的一致性；第五，. １－２投資人心理和投資戰(zhàn)略——理性與約束是投資戰(zhàn)略原則之一 １－２－１投資者和投資人 （１）投資者類別投資者可分為四類：居民、政府、機(jī)構(gòu)和企業(yè). 居民是指除日常生活消費(fèi)和支付其他必需費(fèi)用（如稅收）之外擁有節(jié)余資金進(jìn)行投資的居民個人或家庭，其投資的資金來源主要是個人或家庭的積蓄. 政府是指中央政府和地方政府. 由于各國政治體制不同，政府投資者是指聯(lián)邦政府和州與市縣政府；在我國，政府投資者是指中央政府和省、市各級地方政府. 美國政府經(jīng)管著若干部門所屬文職人員的退休基金，如鐵路退休基金由財政部經(jīng)營，聯(lián)邦公務(wù)員退休基金由內(nèi)務(wù)部經(jīng)營. 聯(lián)邦政府所管理的基金一般均投資于聯(lián)邦政府債券，如商業(yè)銀行、儲蓄銀行等銀行類投資者和保險公司、投資公司、各種基金會等非銀行金融機(jī)構(gòu). 企業(yè)是指以營業(yè)為目的的工商企業(yè)，它們也可以將收入的一部分或部分積累資金用于投 24 。 ０２。.漲趨勢而他的損失繼續(xù)增加. 由此可見，希望和害怕這兩種心理因素的存在可能使投資人的利潤減少而損失增加. 同樣是上面的例子，如果持有具有帳面利潤的多頭頭寸的投資人甲希望有利于他的市場趨勢會進(jìn)一步保持并擴(kuò)大從而利潤會。投資技巧 的害怕心理的存在，交易物不斷變換主人；在市場下跌過程中，由于不合理的希望心理的存在，在股票價格翻倍或翻數(shù)倍的過程中，一張股票通常會轉(zhuǎn)手十余次甚至數(shù)十次，有些人根本沒有獲得利潤甚至還有虧損，而獲利者也僅僅是在利潤很少的情況下就賣出了. 而當(dāng)價格升至最高并開始下降后，通常只有一個人承擔(dān)損失. 在價格下降過程中，由于希望和害怕心理的存在，大多數(shù)投資人在獲利很少時就退出，而在虧損時又不肯認(rèn)輸，. 對一般投資人而言，進(jìn)行模擬交易較之實際交易的結(jié)果要好得多，究其原因就在于在模擬交易中只有贏的欲望而沒有輸?shù)目謶? 部分投資人士主張真正投入市場買賣之前，最好先進(jìn)行模擬式的交易，即紙上交易（ｐａｐｅｒｔｒａｄｉｎｇ） ，投資人的“交易”往往更加理智和果斷，從而投資效果也更好. 因此，模擬交易往往缺乏投資過程中的真實感覺，同時也不能試驗投資人自己情緒的變動，更不能磨練應(yīng)變能力，因此應(yīng)盡量克服. 對待輸錢的正確態(tài)度是：做好輸?shù)臏?zhǔn)備，但不怕輸. 如何克服怕輸心理呢？首先，投資人必須克服過度交易 29 。投資技巧 下跌使更多的人看跌. ？ 這是因為人具有從眾的傾向，當(dāng)看到別人和自己想法一致時，信心增加；當(dāng)看到很多人做同樣的事情時，自己也去做. 價格上升時，準(zhǔn)備購買的人作出購買的決定，市場運(yùn)行證明購買者判斷正確，證明其他人也持有相同的觀點(diǎn)，于是準(zhǔn)備購買者按計劃買進(jìn)，這又導(dǎo)致其他準(zhǔn)備者買進(jìn). 而本想賣出的人看到價格上升還想賣到更好的價格而推遲賣出，這又導(dǎo)致其他準(zhǔn)備賣出者推遲賣出，從而價格趨于上升. ，不僅價格運(yùn)動影響投資人心理，而且投資人心理決定價格運(yùn)動，兩者互為因果，相互作用.（４）相信自己還是相信別人：投資者的矛盾心理人們運(yùn)用自己客觀的分析所得出的結(jié)論與人們從所謂新聞以及從其他人那里得到的結(jié)論往往存在差異，這似乎帶給投資者一個近乎永恒的矛盾心理：，采用何種投資方法和投資技術(shù)，他都應(yīng)該充滿信心地相信自己的判斷是正確的，這是成功投資人的必備特征. 無論何時，人們對市場總是存在兩種截然相反的判斷，如果所有投資人對市場的判斷是一致的，那么這個市場將因為沒有買者或沒有賣者而無法存在下去. 當(dāng)投資人依據(jù)自己的分析作出某一判斷時，不可否認(rèn)，市場上必然存在與之相反的判斷，并且這種判斷可能通過不同的途徑和不同的媒介傳到投資人那里. 這時，投資人即面臨是相信自己還是相信別人的抉擇. 唯一正確的答案是：，而他日常所 31 。 的投資業(yè)績使他們在投資領(lǐng)域成為倍受贊譽(yù)的專家. 他們或者投資于股票市場，或者進(jìn)行貨幣或債券買賣，或者進(jìn)行期貨與期權(quán)交易. 研究每一個成功者的經(jīng)歷我們會發(fā)現(xiàn)，他們中的每個人在投資活動中都有其獨(dú)特的方式方法，而這些方式方法幾乎沒有什么共同之處，但僅有一點(diǎn)例外，這就是對個人投資行為的約束. 嚴(yán)格的約束，但相對于生存而言，它將退居次位. 因為在市場上，生存是獲利的前提，被迫出局的人是無獲利機(jī)會可言的. 成功的投資人必須有一個系統(tǒng)的自我約束機(jī)制，這一約束機(jī)制既是針對市場風(fēng)險的，、個性、感情、愿望的自我約束，另一方面是針對市場風(fēng)險，從資金運(yùn)用、投資運(yùn)作等方面進(jìn)行的約束. 在投資過程中很重要的一點(diǎn)就是避免過度交易. 所謂過度交易包括兩層含義：其一，是指透支進(jìn)行交易；其二，是指相對于資金總量而言過大的交易頭寸. 投資者一般應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格杜絕透支交易，另一方面，應(yīng)為每一交易帳戶的交易總量確定一個上限，在過度交易的情況下，如果市場走向與期望相反，投資人將面臨巨大的損失. ，比如說資金總量的１％～３％，具體比例取決于帳戶規(guī)模大小. 期貨交易中，投資人也可以通過讓每筆交易的風(fēng)險與各自交易的最小保證金數(shù)額相等，從而將風(fēng)險限制在保證金的 34 。 ０