【正文】 后股權(quán)融資。則該企業(yè)2010年度對(duì)外融資需求為（?。┤f(wàn)元。教%育網(wǎng)$　　　　 學(xué)_慧 教 育　　　　|慧教|育%　　( )。　　$慧/教$育$網(wǎng)_　　　　　　　　，下列說(shuō)法中正確的是( )。源$于:學(xué)|慧/教$育amp?！　　！　?.( )是一種可持續(xù)的增長(zhǎng)方式。育.　　，外部融資需求越大　　，外部融資需求越大　　，則下列說(shuō)法中正確的有( )。網(wǎng)%　　　　 學(xué)amp?！　　　? )年的長(zhǎng)期計(jì)劃。　　　　　　 　　　，其他有關(guān)資料如下： 資產(chǎn)金額負(fù)債及所有者權(quán)益金額經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)1912經(jīng)營(yíng)負(fù)債281金融資產(chǎn) amp?！?學(xué)_慧 教 育學(xué)_慧_教_育/網(wǎng)|根據(jù)銷售百分比法預(yù)計(jì)外部籌資額為( )萬(wàn)元。源$于:學(xué)|慧/教$育amp。歷史資料表明，該公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系?！　?　　%慧/$網(wǎng)%　　%　　%請(qǐng) 訪 　　，所得稅率為25%，折舊與攤銷為50萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金增加20萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)增加150萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債增加100萬(wàn)元，則公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為( )萬(wàn)元。如果ABC公司的銷售凈利率為10%，股利支付率為70%，假設(shè)沒(méi)有可動(dòng)用的金融資產(chǎn)，公司預(yù)計(jì)沒(méi)有剩余資金，則ABC公司銷售增長(zhǎng)率的可能區(qū)間為( )?！　. 10%來(lái)源于:學(xué)|慧amp。網(wǎng)%　　 二、多項(xiàng)選擇題　　，正確的有( )。慧論|壇%　　，在不增發(fā)新股和其他條件不變的情況下，下列說(shuō)法正確的有( )。　　　　，企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率決不應(yīng)該高于可持續(xù)增長(zhǎng)率　　，?。教/育~網(wǎng)|%社/區(qū)|　　，則實(shí)際增長(zhǎng)率等于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率　　，增加股東財(cái)富，需要解決超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)所帶來(lái)的財(cái)務(wù)問(wèn)題，具體可以采取的措施包括( )?！　　　　　　　?訪 　　，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法還有( )。　　　　　　　　　　( )。交|流*%　　　　$慧/教$育$網(wǎng)_　　　。源$于:學(xué)|慧/教$育amp。　　　　　　　　　　( )。2010年銷售收入增長(zhǎng)15%，收益留存為100萬(wàn)元，年末股東權(quán)益為800萬(wàn)元，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為4次。　?。禾岣呓?jīng)營(yíng)效率，或者改變財(cái)務(wù)政策來(lái)源于:學(xué)|慧amp?；?教/育amp?！　l件下，凈財(cái)務(wù)杠桿率會(huì)下降。?。W(xué)|慧$教$|流*~　　 　　 　　，即計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率。網(wǎng)%2500銷售收入400010%股利支付率40%　　要求：　　(1)計(jì)算2009年的可持續(xù)增長(zhǎng)率?！　?，下表列示了該企業(yè)2008年和2009年的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(單位：萬(wàn)元)學(xué)*育*年度2004年2005年銷售收入1200020000凈利潤(rùn) _ 1400本年留存收益學(xué)|慧%論~壇$5601180學(xué)|慧教_育*網(wǎng)%期末總資產(chǎn)1600022000期末所有者權(quán)益學(xué)慧*論amp?！　?2)計(jì)算該企業(yè)2009年超常增長(zhǎng)的銷售額(計(jì)算結(jié)果取整數(shù)，下同)。項(xiàng) 目金 額占銷售額的百分比流動(dòng)資產(chǎn)140035%來(lái)|源/于:學(xué)*慧教/育網(wǎng)$長(zhǎng)期資產(chǎn)65%資產(chǎn)合計(jì)4000100%短期借款 _ 無(wú)穩(wěn)定關(guān)系應(yīng)付賬款40010%來(lái)%源于:學(xué)*育%網(wǎng)$長(zhǎng)期負(fù)債1000無(wú)穩(wěn)定關(guān)系實(shí)收資本1200無(wú)穩(wěn)定關(guān)系留存收益800　　要求：假設(shè)該公司實(shí)收資本一直保持不變，計(jì)算回答以下互不關(guān)聯(lián)的4個(gè)問(wèn)題:　　(1)假設(shè)2010年計(jì)劃銷售收入為5000萬(wàn)元，需要補(bǔ)充多少外部籌資(保持目前的股利支付率、營(yíng)業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變)?　　(2)假設(shè)2010年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，預(yù)計(jì)其可實(shí)現(xiàn)的銷售增長(zhǎng)率(保持其他財(cái)務(wù)比率不變)。本期留存利潤(rùn)1 12流動(dòng)資產(chǎn)2 ?。W(xué)*慧/教*育$網(wǎng)%交%流%社$固定資產(chǎn)1 800資產(chǎn)總計(jì)4 352流動(dòng)負(fù)債1 200長(zhǎng)期負(fù)債800 _ 負(fù)債合計(jì)2 000 |慧*~網(wǎng)/實(shí)收資本1 600期末未分配利潤(rùn)752所有者權(quán)益合計(jì)2 352 $育負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)4 352 _ 　　假設(shè)A公司資產(chǎn)均為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，流動(dòng)負(fù)債為自發(fā)性無(wú)息負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債為有息負(fù)債，不變的銷售凈利率可以涵蓋增加的負(fù)債利息。在保持2008年的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和收益留存率不變的情況下，將權(quán)益乘數(shù)(總資產(chǎn)/所有者權(quán)益)提高到2。　　四、綜合題　　： 利潤(rùn)表 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2009年 來(lái)|源amp。教*|124流動(dòng)負(fù)債合計(jì)373長(zhǎng)期借款332負(fù)債合計(jì)705股本484未分配利潤(rùn) 學(xué)|慧~~網(wǎng)amp。營(yíng)業(yè)外支出、營(yíng)業(yè)外收入、投資收益項(xiàng)目金額為零?！　?3)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目：流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目與銷售收入的增長(zhǎng)率相同。短期借款及長(zhǎng)期借款占投資資本的比重與2009年保持一致。減：利息費(fèi)用抵稅 請(qǐng) 訪 七、凈利潤(rùn)合計(jì) 學(xué)|慧*教~|八、可供分配的利潤(rùn) 請(qǐng) 訪 九、未分配利潤(rùn)減：經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn) ?。W(xué)*慧amp。 *慧/教育網(wǎng)/ ?。W(xué)*amp。減：金融資產(chǎn) _ 股本 _ 股東權(quán)益合計(jì)　　2．資料：E公司的2009年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬(wàn)元）：收入1000100股利40留存收益|慧%教~育$網(wǎng)$60負(fù)債1000股東權(quán)益（200萬(wàn)股，每股面值5元）10002000　　要求：　　請(qǐng)分別回答下列互不相關(guān)的問(wèn)題：　　(1)計(jì)算該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率。計(jì)算分析時(shí)假設(shè)除正在考查的財(cái)務(wù)比率之外其他財(cái)務(wù)比率不變，銷售不受市場(chǎng)限制，營(yíng)業(yè)凈利率涵蓋了負(fù)債的利息，并且公司不打算發(fā)行新的股份。如果通過(guò)借款補(bǔ)充資金，由于資產(chǎn)負(fù)債率提高，%，而2009年負(fù)債的平均利息率是5%。金額項(xiàng)目金額經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金%慧教/育$網(wǎng)/10短期借款46交易性金融資產(chǎn)18應(yīng)付賬款來(lái)源_于:學(xué)amp。網(wǎng)~80資本公積572009年度公司銷售收入為4000萬(wàn)元，所得稅率30%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)100萬(wàn)元，分配股利60萬(wàn)元?；?教~育//　　(2)若公司維持2009年經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策,　?、?010年預(yù)期銷售增長(zhǎng)率為多少?　　②2010年預(yù)期股利增長(zhǎng)率為多少?　　(3)假設(shè)2010年計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率為30%，　　①若保持2009年財(cái)務(wù)政策和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則銷售凈利率應(yīng)達(dá)到多少?　?、谌粝氡３?009年經(jīng)營(yíng)效率、資本結(jié)構(gòu)政策和股利政策不變，需從外部籌集多少股權(quán)資金?　?、廴舨淮蛩阃獠炕I集權(quán)益資金，并保持2009年經(jīng)營(yíng)效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變,則股利支付率應(yīng)達(dá)到多少?　?、苋舯３?009年財(cái)務(wù)政策和銷售凈利率,則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)達(dá)到多少?　　⑤若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2009年經(jīng)營(yíng)效率和股利支付率不變,則資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)達(dá)到多少?　　(要求權(quán)益乘數(shù)保留四位小數(shù),計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù))參考答案及解析請(qǐng) 訪 　　一、單項(xiàng)選擇題　　1.　　【答案】D　　【解析】股權(quán)自由現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量，而債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息凈負(fù)債的增加，所以D錯(cuò)誤。　　　　【答案】D　　【解析】本題考核的是籌資的優(yōu)先順序。(4)增加股本。由于是盈利企業(yè)，所以，凈利潤(rùn)大于零，由于留存收益率大于零，因此，留存收益增加，從而導(dǎo)致股東權(quán)益逐步增加，所以，凈財(cái)務(wù)杠桿逐步下降?！　?. 來(lái)|源~于:學(xué)amp?！　?.　　【答案】D 學(xué)|慧|論/　　【解析】平衡增長(zhǎng)，就是保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款，以此支持銷售增長(zhǎng)。 ?。教_育$網(wǎng)/交amp。若銷售增加引起的負(fù)債和所有者權(quán)益的增長(zhǎng)超過(guò)資產(chǎn)的增長(zhǎng)，則有時(shí)反而會(huì)有資金剩余?！　?2.　　【答案】D amp。社$區(qū)*　　14.　　【答案】B　　【解析】通常企業(yè)制定為期5年的長(zhǎng)期計(jì)劃。由于在內(nèi)含增長(zhǎng)的情況下，經(jīng)營(yíng)負(fù)債自然增長(zhǎng)，留存收益也增加，所以，負(fù)債和所有者權(quán)益都會(huì)發(fā)生變化，但是沒(méi)有必然的規(guī)律，也就是說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債率可能提高、降低或者不變。外部籌資額=(40003000)( )(5620)4000%(140%)=(萬(wàn)元)。教育_網(wǎng)*交~流amp?！　t內(nèi)含增長(zhǎng)率=25%　　23.　　【答案】D　　【解析】銷售額的名義增長(zhǎng)率=(1+8%)(1+10%)1=%　　24.　　【答案】A　　【解析】可持續(xù)增長(zhǎng)率= =%　　25.　　【答案】A　　【解析】經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量=1200(125%)+50=950(萬(wàn)元) _ 　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=950(20+150100)=880(萬(wàn)元)　　26.　　【答案】B　　【解析】外部融資額=外部融資銷售增長(zhǎng)比銷售增加額=5%200=10萬(wàn)元 學(xué)*慧amp。育*網(wǎng)/　　【答案】A　　【解析】若保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，則股利的增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率 　　30.　　【答案】B 學(xué)amp。 請(qǐng) 訪 　　2.　　【答案】ABCD　　【解析】企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=息前稅后凈利潤(rùn)+折舊攤銷凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加折舊攤銷，由于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資=凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加+折舊攤銷，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資—折舊與攤銷=凈負(fù)債增加+所有者權(quán)益增加， 所以ABCD的結(jié)果是一樣的。在保持去年經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，本年的實(shí)際銷售增長(zhǎng)率=本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=本年的資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，因此權(quán)益凈利率應(yīng)保持和上年一致，而不能說(shuō)等于8%。雖然不從外部增加負(fù)債，但還存在負(fù)債的自然增長(zhǎng)，即隨銷售收入增長(zhǎng)而增長(zhǎng)的負(fù)債，若負(fù)債自然增長(zhǎng)超過(guò)留存收益的增長(zhǎng)，則負(fù)債比重也可能加大，因此C、D不一定正確。 　　8.　　【答案】ABC 來(lái)amp?！　?.　　【答案】ABC　　【解析】財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是指融資需求的預(yù)測(cè)，選項(xiàng)A、B、C所揭示的方法都可以用來(lái)預(yù)測(cè)融資需要量，其中B、C均屬于利用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的比較復(fù)雜的預(yù)測(cè)方法?！　?1. 學(xué)%慧教育網(wǎng)~　　【答案】ABCD　　【解析】本題考核的是可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件。(3)不愿意或者不打算發(fā)售新股和回購(gòu)股票，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來(lái)源。(2)預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表可以預(yù)測(cè)擬進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)變革將產(chǎn)生的影響。(2)確認(rèn)支持5年計(jì)劃需要的資金。(6)建立基于績(jī)效的管理層報(bào)酬計(jì)劃。(2)主要依靠外部資金增長(zhǎng)。如果外部籌資銷售增長(zhǎng)比(外部籌資需求量與新增銷售額的比值)為負(fù)數(shù)，說(shuō)明外部籌資需求量為負(fù)數(shù)，表明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資。 $育|.　　在預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量時(shí)，凈債務(wù)=金融負(fù)債額外金融資產(chǎn)=有息負(fù)債額外金融資產(chǎn)，所以選項(xiàng)A和B是一致的。選項(xiàng)D屬于提高財(cái)務(wù)杠桿作用。 學(xué)_慧%論_壇$　　23.　　【答案】ABC 學(xué)_慧**網(wǎng)%　　【解析】銷售額增加引起的資金需求增長(zhǎng)，有兩種途徑來(lái)滿足：一是內(nèi)部保留盈余的增加。育amp。2010年超常部分銷售所需資金=1000(1+15%)/41000(1+10%)/5=(萬(wàn)元)，選項(xiàng)C正確。當(dāng)投資報(bào)酬率超過(guò)資本成本，銷售增長(zhǎng)可以增加股東財(cái)富，D錯(cuò)誤。由于內(nèi)含增長(zhǎng)率是外部融資為零時(shí)的銷售最大增長(zhǎng)率，所以C表述正確。壇/　　【解析】銷售百分比法假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)或負(fù)債與銷售收入成正比例關(guān)系，即經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)或負(fù)債與銷售收入同比率增長(zhǎng)。公司計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率所導(dǎo)致的資金增加主要有兩個(gè)解決途徑：提高經(jīng)營(yíng)效率或改變財(cái)務(wù)政策。三、計(jì)算分析題 請(qǐng) 訪 　　1.　　【答案】 請(qǐng) 訪 　　(1)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000/5000=　　權(quán)益乘數(shù)=5000/(50002500)=2　　利潤(rùn)留存率=140%=60%　　可持續(xù)增長(zhǎng)率= =%　　(2)可持續(xù)增長(zhǎng)率= =%　　假設(shè)2010年的銷售額為x，則：2010年年末的股東權(quán)益=(50002500)+x10%(140%)=2500+ 請(qǐng) 訪 　　2010年年末的總資產(chǎn)=(2500+)2=5000+　　根據(jù)銷售收入/總資產(chǎn)=1可得：x=5000+，解得：x=(萬(wàn)元) %慧~教~　　實(shí)際增長(zhǎng)率=()/4000=%　　(3)可持續(xù)增長(zhǎng)率= =% 學(xué)_慧amp。 學(xué)_慧 教 育學(xué)$慧~論*壇|　　(2)2009年超常增長(zhǎng)的銷售額=12000(%%)=7116(萬(wàn)元)?！　?. 學(xué)_慧 教 育學(xué)$網(wǎng)/　　【答案】本題的主要考核點(diǎn)是可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算及應(yīng)用。 學(xué)_慧 教 育學(xué)*慧_教|育%網(wǎng)　　(4)外部籌資需求=500(100%10%)45006%100%=450270=180(萬(wàn)元)。用公式表示：　　0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比計(jì)劃營(yíng)業(yè)凈利率[(1+增長(zhǎng)率)/增長(zhǎng)率]利潤(rùn)留存率，即經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售比經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售比=營(yíng)業(yè)凈利率[(1+增長(zhǎng)率)/增長(zhǎng)率]利潤(rùn)留存率，這樣就可