【正文】 按股份制運作、違紀(jì)違規(guī)行為層出不窮的現(xiàn)象，風(fēng)險意識空前高漲，使得股票市場人氣不足。這種明顯不協(xié)調(diào)的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表明我國資本市場具有相當(dāng)大的發(fā)展空間，其融資潛力十分巨大。這一點對我國的股票市場而言尤為重要，因為這樣可以提高上市公司的整體質(zhì)量，促進(jìn)其合理競爭，由此有效平抑市場的非正常波動，為市場的健康發(fā)展奠定扎實的基礎(chǔ)。在我國由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中，適當(dāng)?shù)赝怀鲑Y本市場為國有企業(yè)改革服務(wù)的功能有一定的合理性和必要性，但是，過分強(qiáng)調(diào)這一點的結(jié)果是會將一些效益差、不夠上市條件的國有企業(yè)“包裝”上市，而一些效益好、夠上市條件的民營企業(yè)卻難以上市。因而，民營企業(yè)進(jìn)入資本市場融資可以有效促進(jìn)自身管理制度的完善和管理水平的提高。 資本市場是一個較為開放的市場，進(jìn)入資本市場融資的企業(yè)要受到多方面的監(jiān)督和約束，尤其在證券市場上，不論是債務(wù)融資還是股權(quán)融資，公眾投資者都可以通過自己的監(jiān)督和判斷來決定是否對企業(yè)進(jìn)行投資，這對民營企業(yè)的經(jīng)營管理看來說無疑造成了一定壓力，促使其不能隨意進(jìn)行管理。隨著資源組合的優(yōu)化，市場半徑的擴(kuò)大，融資需求的規(guī)模也不斷加大，往往非自我積累所能達(dá)到，因此迫切需要從外界獲得資金。我們不難發(fā)現(xiàn)資本市場并沒有發(fā)揮出對民營企業(yè)真正的資本配置功能，民營企業(yè)在資本市場上的融資安排存在嚴(yán)重的錯位現(xiàn)象。隨著我國資本市場的發(fā)展，市場的功能定位由為國企改革籌集資金到打破所有制界限，為所有符合上市條件的企業(yè)提供融資服務(wù)，資本市場的大門對民營企業(yè)敞開了，在不久的將來，將有越來越多的民營企業(yè)進(jìn)入資本市場。長期以來中國一直以所有制性質(zhì)來區(qū)分不同的經(jīng)濟(jì)成份，對民營企業(yè)進(jìn)行概念界定時，從其所有制歸屬角度入手加以分析，從而明確其基本的涵蓋范圍。所以民營企業(yè)即指一切非國有企業(yè)，包括個體、私營企業(yè)，無上級主管的民辦集體企業(yè)，自然人和法人共同發(fā)起的有限責(zé)任公司，國家參股但不控股的股份有限公司，以及三資企業(yè)等。【關(guān)鍵詞】 民營企業(yè)、資本市場、融資【Abstract】 The elements of economy are always distinguished by their ownership in China, and in the current paper, we define the private enterprises as “all enterprises that have been operated by nonstate sector”, which including enterprises owned by individuals or other private sectors, collective enterprises which are not in charge of senior administrations, panies limited sponsored by natural persons or legal persons, panies limited shared but not controlled by government, and “san zi” enterprises et al.Private enterprises of China have developed quickly not only in quantity but also in scale during the recent years, and private economy has been the most vigorous sector in China’s economy. Many private enterprises operated well have been or are being the listed pany of capital market, so as to get finance and ameliorate the governance. With the development of capital market of China, the ownership limitation has been broken and the capital market is not limited to finance for stateown enterprises, but also finance for private enterprises, and more and more private enterprises will enter the markets and get finance.【Keywords】private enterprise, capital market, finance我國現(xiàn)已基本形成國有經(jīng)濟(jì)和民營經(jīng)濟(jì)、大型企業(yè)和中小型企業(yè)并存的二元結(jié)構(gòu)，且民營企業(yè)的地位與作用正在迅速上升，民營企業(yè)在資本市場的作用日益明顯。1 民營企業(yè)與資本市場融資關(guān)系 資本市場融資是民營企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)我國的民營企業(yè)大多是家族式企業(yè)或合伙企業(yè)，在短缺經(jīng)濟(jì)條件下，其創(chuàng)業(yè)初期主要依靠自身積累尋求發(fā)展，企業(yè)規(guī)模偏小，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不明晰，缺乏強(qiáng)有力的融資支持。從資金供給方來看，目前我國商業(yè)銀行的初步商業(yè)化改革已顯示出貸款向“大行業(yè)、大企業(yè)”傾斜的傾向，短期內(nèi)不太可能在向民營企業(yè)貸款的問題上實現(xiàn)突破，而資本市場巨大的融資潛力、較為平等的融資要求無疑能夠吸引民營企業(yè)的參與。另外，作為管理內(nèi)容的一部分，我國民營企業(yè)尤其是中小民營企業(yè)普遍缺乏健全的財務(wù)制度，財務(wù)透明度不夠，提供不了或不提供必要的財務(wù)報表和真實情況。 民營企業(yè)進(jìn)入資本市場對資本市場發(fā)展具有推動作用民營企業(yè)是改革開放以來一只異軍突起的經(jīng)濟(jì)力量，我國資本市場，尤其是債券市場和股票市場也是自改革開放以后才逐步走上正規(guī)發(fā)展的快車道的，二者之間的合作到目前為止尚不算多。這不僅降低了上市公司的質(zhì)量，而且阻礙了上市公司間的競爭，使得資本市場因缺少競爭而難以發(fā)揮優(yōu)化資源配置的功能，從而導(dǎo)致了其運行的低效率和功能定位的扭曲。，有效改善我國的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)目前，在我國的金融資產(chǎn)中，金融機(jī)構(gòu)存貸資產(chǎn)的比重仍然過大，%。讓民營企業(yè)進(jìn)入資本市場本身就可以增加上市主體的類別和數(shù)量，補(bǔ)充新鮮血液，更重要的是，它們的進(jìn)入能夠形成良好的示范效應(yīng)，從而吸引更多的民營企業(yè)挺進(jìn)資本市場，對我國的資本市場在規(guī)模和結(jié)構(gòu)上都實現(xiàn)拓展。推動民營企業(yè)進(jìn)入資本市場，尤其是先讓一部分效益好的民營高科技企業(yè)進(jìn)入資本市場融資，必然會調(diào)動投資者的積極性，促使一部分存貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到資本市場中來，既有利于改善日前的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，又能推動資本市場的快速良性發(fā)展。一方面，在金融資源配置的所有制原則下，國有企業(yè)無論對銀行信貸資金的需求還是在資本市場上對股權(quán)融資的偏好都極其強(qiáng)烈，在預(yù)算軟約束條件下投資饑渴膨脹，資本被低效率使用；另一方面，在銀行難以獲得有效信息的情況下，風(fēng)險大的企業(yè)造成的外部性，容易致使效率高、還款能力強(qiáng)的民營企業(yè)也難以獲得貸款，從而造成了信貸市場上的逆向選擇。原因有二:一是主板市場一直實行額度審批制，企業(yè)能否上市關(guān)鍵是能否從地方政府(或企業(yè)主管部門)與證管部門獲得上市額度。從民營企業(yè)對中國GDP的貢獻(xiàn)和它得到的資本市場支持來看，民營企業(yè)受到了極不公平的待遇。僵化而又單一的資本市場體系，是深滬兩個證券交易市場的現(xiàn)實狀況，在一個市場體系中存在著兩個上市基準(zhǔn)和運作方式完全相同的證券交易所，在信息化與電子化的時代，不但是一種資源的巨大浪費，而且也不利于各種不同所有制、不同規(guī)模的企業(yè)都能無障礙地進(jìn)入資本市場，進(jìn)而形成社會經(jīng)濟(jì)的層次結(jié)構(gòu)。就風(fēng)險投資來說，中國目前一方面銀行儲蓄存款居高不下，另一方面創(chuàng)業(yè)企業(yè)嗷嗷待哺，形成了資本流向扭曲的事實。而國有企業(yè)并非真正意義上的產(chǎn)權(quán)主體，缺乏有效的監(jiān)督激勵機(jī)制，因而又導(dǎo)致了債券融資的低效率運行，既浪費了寶貴的資源，又不利于國有經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)地位的發(fā)揮和我國的企業(yè)債券市場的健康發(fā)展。然而隨著市場競爭的加劇，民營企業(yè)越來越面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級的壓力，尤其是融資困難成為制約其發(fā)展的關(guān)鍵因素。我國《公司法》明確規(guī)定：公司債券發(fā)行主體必須是股份有限公司、國有融資公司和兩個以上國有企業(yè)或國有投資主體組成的有限責(zé)任公司；股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于3000萬元，有限責(zé)任公司不低于6000萬元；必須有前三年連續(xù)盈利的記錄等。 “觀念歧視”—民營企業(yè)資本市場融資的政策制度障礙由于傳統(tǒng)觀念的束縛，“所有制的觀念歧視”一直存在于我國的經(jīng)濟(jì)體制中，資本市場同樣也不例外。即我國股票市場從一開始的較大規(guī)模發(fā)展，就不以國企的轉(zhuǎn)機(jī)建制或為市場交易主體提供流動性保護(hù)為目的；而是在政府的規(guī)劃設(shè)計下，為國企融資尋求新的途徑，以濟(jì)間接融資渠道的不足。在資本市場上，對民營企業(yè)融資的規(guī)模歧視不僅存在于股權(quán)融資的股票市場上，債權(quán)融資的債券市場也不例外。由此可見，民營企業(yè)的債權(quán)融資之道也并非一帆風(fēng)順。當(dāng)前，除了急需發(fā)展多層次資本市場體系，完善債券市場建設(shè)，并建立起相應(yīng)的市場制度行為規(guī)范外，我們還需要從制度角度出發(fā)探求解決民營企業(yè)資本市場融資的其他途徑。比如美國，很多企業(yè)都是在柜臺交易，在一兩個大的股市交易的股票個數(shù)不到全部股份公司數(shù)的10%。結(jié)果，一方面是中國資本市場流動不暢、企業(yè)融資渠道狹窄，另一方面是證券市場過分擁擠、扭曲。特別是非國有企業(yè)很難獲得融資渠道，它們是大市不能上、小市又沒有，大量的中小企業(yè)職工持股特別是股份合作制企業(yè)的職工持股也不能轉(zhuǎn)讓和交易，往往是體制改革了，又因不能進(jìn)一步通過股權(quán)的重組而憋死了。要滿足公司成長的全過程，應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)投資在各階段的特點，建立不同層次的資本市場，從而形成多層次的資本市場體系。二板市場主要解決處于創(chuàng)業(yè)中后期階段的民營企業(yè)融資問題，特別著眼于民營高新技術(shù)企業(yè)，但二板市場由于規(guī)模有限，上市成本也相當(dāng)高昂，眾多中小企業(yè)仍將難以進(jìn)入該市場進(jìn)行融資；區(qū)域性小額資本市場則主要為達(dá)不到進(jìn)入二板市場資格標(biāo)準(zhǔn)的民營企業(yè)提供融資服務(wù)，為大量處于創(chuàng)業(yè)最關(guān)鍵時期——初創(chuàng)期、幼稚期及產(chǎn)業(yè)化初期的民營企業(yè)提供融資可能。這主要表現(xiàn)在: 首先，融資方式的多元化及各種融資方式的協(xié)調(diào)發(fā)展，是企業(yè)多渠道、低成本籌集資金的市場基礎(chǔ)。再次，融資方式的多元化及協(xié)調(diào)發(fā)展，也是優(yōu)化資源配置和分散金融市場風(fēng)險的要求。因此，債券市場發(fā)展的關(guān)鍵在于發(fā)債主體是否為真正市場化的、富有效率的企業(yè)。：高潮迭起中國企業(yè)赴海外上市早已有之，并已經(jīng)歷過以制造產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、紅籌股和網(wǎng)絡(luò)股為代表的四起四落四次浪潮。但是2001年底，格林柯爾、大眾食品等一批中小民營企業(yè)忽然間走出國門，紛紛在海外上市，一直期待國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板出臺未果的大量中小企業(yè)亦將視線鎖定海外資本市場，中國的第五次海外上市浪潮由此興起。但海外上市也存在一定的風(fēng)險，我們必須謹(jǐn)慎對待?？梢哉f，這一時期國有資本與民營資本的互動已經(jīng)開始向良性轉(zhuǎn)化，民營資本的成功運作為國有資本提供了可借鑒的經(jīng)營模式和途徑，國有資本開始重視民營資本對自身的重要影響。與此相對應(yīng)，國有企業(yè)改革為民營企業(yè)提供了更為廣闊的發(fā)展空間，民營資本在與國有資本的合作中不斷發(fā)展壯大：民營企業(yè)的機(jī)制優(yōu)勢與國有企業(yè)技術(shù)、人才、裝備等資產(chǎn)優(yōu)勢有機(jī)結(jié)合，提高了民營企業(yè)的整體素質(zhì)；而國有企業(yè)退出過程中國有資本與民營資本置換，有助于民營企業(yè)實現(xiàn)低成本擴(kuò)張。目前存在的行政事業(yè)單位會計管理模式有會計核算中心模式、財政集中支付模式、“零戶統(tǒng)管”模式、直接管理模式、“村賬鎮(zhèn)管” 模式等。但在新舊經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的時期,由于新的體制尚未完全確立,適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)需要的法律體系尚未完備,社會監(jiān)督體系還不健全。許多單位都不同程度地存在著會計資料不完整、憑證不合法、數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確等現(xiàn)象，使會計信息失去客觀性。當(dāng)前，財經(jīng)紀(jì)律松懈，會計法制建設(shè)還不很完善，一些行政事業(yè)單位有法不依、執(zhí)法不嚴(yán)、違法不究, “亂罰款、亂收費、亂攤派”以及私設(shè)“小金庫”等現(xiàn)象時有發(fā)生。目前全國各地行政事業(yè)單位試行的會計管理模式多種多樣，適用對象各異，有適合省市級的會計核算中心模式及財政集中支付模式，有適合鄉(xiāng)鎮(zhèn)級的 “零戶統(tǒng)管”模式，有適合村級的“村賬鎮(zhèn)管”模式，有適合財政撥付資金量大、會計核算較為復(fù)雜單位的直接管理模式。該模式是在各級政府的財政部門或行政主管部門設(shè)立獨立的會計核算中心，隸屬于財政部門或行政主管部門，在行政上和業(yè)務(wù)上都?xì)w財政或主管部門領(lǐng)導(dǎo)或指導(dǎo)。 會計集中核算模式的具體做法具體的做法是：(1)在縣市政府財政部門內(nèi)設(shè)置獨立的會計核算中心，在核算中心內(nèi)根據(jù)需要再分設(shè)相應(yīng)的部門，負(fù)責(zé)所屬單位的會計核算；(2)各單位取消會計核算，只保留報賬員負(fù)責(zé)本單位 “備用金”的收支和管理，并根據(jù)業(yè)務(wù)收支過程中取得的合法原始憑證和相關(guān)資料及時提供給核算中心；(3)統(tǒng)一工資發(fā)放，即對納入統(tǒng)一核算的所有人員的工資由核算中心為每一位干部職工在銀行設(shè)立一個工資賬戶，按月將個人工資打入各工資賬戶；(4)統(tǒng)一資金結(jié)算，對納入統(tǒng)一核算單位的商品和勞務(wù)結(jié)算以及資金支付除 “備用金”外統(tǒng)一由核算中心辦理。然而，該模式在實際中也反映出一些不足:(1)實行會計統(tǒng)一核算后，會計人員不再是單位內(nèi)部的人員，無法及時對單位內(nèi)部發(fā)生的經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行監(jiān)督，使會計監(jiān)督變成了外部監(jiān)督，不符合傳統(tǒng)會計理論的要求。凡納入支付中心管理的單位，除將其在商業(yè)銀行開設(shè)的預(yù)算內(nèi)、外賬戶移交到支付中心，由支付中心在中心總賬戶下開設(shè)單位明細(xì)賬戶外，單位的審批責(zé)權(quán)、資金開支渠道、預(yù)算定額、資金性質(zhì)和會計機(jī)構(gòu)職責(zé)均不變。五不變；一是單位的審批責(zé)權(quán)不變。三是預(yù)算定額不變。五是會計機(jī)構(gòu)財務(wù)管理職責(zé)不變?！胺忾]運行”包含兩方面含義，一方面，納入支付中心管理的不僅包括一級單位，也包括其下屬的各基層會計單位；另一方面，審計、紀(jì)檢部門向支付中心派駐人員，對超出預(yù)算限額的會議費、招待費和電話費等特定開支項目與支付中心共同進(jìn)行監(jiān)督管理。凡此種種加大了改革的阻力。“零戶統(tǒng)管”模式的具體做法單位所得的各項資金收入包括罰沒收入、預(yù)算外收入、上級主管部門補(bǔ)助收入以及憑借政府賦予職能所取得的保證金、押金、代收代付款、預(yù)算款和往來結(jié)算款等都必須先繳入財政專戶。其職能相當(dāng)于管理職能中心；（2）設(shè)立資金結(jié)算會計，負(fù)責(zé)在單位存款余額內(nèi)按有關(guān)規(guī)定及時為單位辦理資金轉(zhuǎn)賬、匯兌、支取、現(xiàn)