【正文】 洲金融危機(jī)的挑戰(zhàn)，公司及時(shí)調(diào)整公司的經(jīng)營(yíng)策略，加強(qiáng)公司對(duì)市場(chǎng)的調(diào)控，進(jìn)行系統(tǒng)的品牌經(jīng)營(yíng)；通過(guò)開發(fā)中心的建立，引入國(guó)際設(shè)計(jì)師,確定了產(chǎn)品的新定位。三是銷售網(wǎng)絡(luò)。 l 2002年之后 品牌重塑階段，導(dǎo)入戰(zhàn)略，進(jìn)入專業(yè)化發(fā)展階段 李寧體育用品有限公司現(xiàn)狀李寧公司目前擁有6809多家零售店（數(shù)據(jù)截止2009年6月30日），2008年銷售額人民幣67億多，,%。運(yùn)動(dòng)鞋市場(chǎng)綜合占有率更是連續(xù)多年在全國(guó)同類產(chǎn)品中榮列第一。大事記：l 1994年：安踏（福建）鞋業(yè)有限公司成立，創(chuàng)建安踏品牌；l 1999年：與乒乓球世界冠軍孔令輝簽署代言人合約，以“我選擇，我喜歡”作為廣告口號(hào)；l 2001年：第一家安踏專賣店在北京開設(shè)，開始大規(guī)模全國(guó)性品牌推廣計(jì)劃；l 2002年：開始服裝銷售與NBA球員巴特爾簽署代言人合約；l 2003年：開始配件銷售簽署連續(xù)三年獨(dú)家贊助全國(guó)男/女子排球聯(lián)賽比賽運(yùn)動(dòng)裝備；l 2004年：安踏網(wǎng)點(diǎn)遍布全國(guó)省市全面贊助中國(guó)男子籃球職業(yè)聯(lián)賽，獨(dú)家贊助球隊(duì)2004—2007年間球隊(duì)的運(yùn)動(dòng)裝備，安踏成為CBA聯(lián)賽運(yùn)動(dòng)裝備唯一指定合作伙伴；l 2005年：提出“Keep Moving”的品牌理念成立國(guó)內(nèi)首家運(yùn)動(dòng)科學(xué)實(shí)驗(yàn)室。 安踏體育用品有限公司現(xiàn)狀安踏公司目前擁有6129家專賣店（數(shù)據(jù)截止至2009年6月30日），2008年銷售額人民幣46億多，企業(yè)員工總?cè)藬?shù)13800多人。l 專注務(wù)實(shí)我們秉承“精、細(xì)、實(shí)、嚴(yán)”的求真態(tài)度，致力與體育事業(yè)共成長(zhǎng)。圖5：李寧和安踏盈利能力分析 從資產(chǎn)的盈利能力看：李寧公司作為多年成熟穩(wěn)定的上市公司，其資產(chǎn)的盈利能力穩(wěn)步增長(zhǎng)；安踏上市后比上市前有較大增長(zhǎng)，上市后表現(xiàn)穩(wěn)定；圖6：李寧和安踏ROE amp。三、盈利能力變化的主要原因：安踏上市之前，無(wú)論是其營(yíng)業(yè)額還是凈利潤(rùn)，都差李寧一大截，主要是由于李寧公司的“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式”，而安踏公司的產(chǎn)業(yè)鏈延伸比較長(zhǎng)。4 資產(chǎn)使用效率指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析資產(chǎn)使用效率2005200620072008李寧安踏李寧安踏李寧安踏李寧安踏總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)次數(shù) 預(yù)付款周轉(zhuǎn)次數(shù) 　 　 　 　存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 一、資產(chǎn)使用效率分析： 從總資產(chǎn)使用效率看：李寧公司逐年提升總資產(chǎn)的使用效率；安踏上市前銷售收入少，上市后總資產(chǎn)的使用效率下降。二、資產(chǎn)使用效率的分析結(jié)論：李寧公司作為一個(gè)多年成熟的上市公司，其總資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率趨于穩(wěn)定；而安踏公司在上市前后有一個(gè)比較大的波動(dòng)，原因在于在資本市場(chǎng)融得較多的資本資金，所以其流動(dòng)資產(chǎn)的比重增加比較大，流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率降低。從負(fù)債程度看：李寧公司的負(fù)債程度在逐年上升，接近50%；而安踏公司的負(fù)債程度在逐年下降；圖11：李寧和安踏總資產(chǎn)負(fù)債率比較 從付息還本能力看：李寧公司的付息還本能力在逐年的下降，安踏公司的付息還本能力在逐年的上升。安踏公司在上市之后，其銷售和總資產(chǎn)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力得到提高，尤其在08年。 安踏公司從0508年的利潤(rùn)中，其現(xiàn)金含量比李寧公司好。7 二家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)分析和比較 損益表結(jié)構(gòu)比較分析損益結(jié)構(gòu)表2005200620072008李寧安踏李寧安踏李寧安踏李寧安踏營(yíng)業(yè)總收入2,483,162671,8003,210,1041,252,7094,379,7322,997,9976,754,9604,647,921營(yíng)業(yè)成本1,324,347544,5001,671,991936,9142,265,9011,990,4673,469,6992,778,993毛利%%%%%%%%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)273,45150,200401,153148,020618,532604,703929,238970,222EBIT*271,49751,100402,518148,279609,855479,256960,213930,659EBITDA*296,43559,973438,407160,464681,764509,0521,070,516974,453稅前利潤(rùn)273,45150,200401,153148,020618,532604,703929,238970,222稅后利潤(rùn)188,34548,000295,063147,400473,997543,431727,300902,649凈利潤(rùn)率%%%%%%%%李寧公司營(yíng)業(yè)成本逐年呈下降趨勢(shì)；凈利潤(rùn)率逐年呈上升趨勢(shì)；安踏公司營(yíng)業(yè)成本逐年呈下降趨勢(shì)，下降的幅度較大； 凈利潤(rùn)率逐年呈上升趨勢(shì)，上升的幅度較大；安踏以超乎尋常的速度在追趕著李寧，尤其在上市之后，其銷售額大幅提高。李寧在07和08年間，長(zhǎng)期資產(chǎn)也得到很大的增長(zhǎng)，這跟其收購(gòu)幾個(gè)品牌有很大的相關(guān)。 安踏在上市后融到大量的現(xiàn)金，供其后面幾年的擴(kuò)張；李寧在充分利用籌資資本進(jìn)行自我的發(fā)展和擴(kuò)張。從利息支付程度看：李寧公司至08年開始有利息的支出，而安踏公司0507年有較小利息支出，到08年就再不需要支付利息，沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債。李寧公司的權(quán)益乘數(shù)在0507年穩(wěn)定增長(zhǎng)，08年有較大幅度提高；安踏公司的權(quán)益乘數(shù)逐年下降。圖17：李寧和安踏自我可持續(xù)增長(zhǎng)比較分析9 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)2005200620072008李寧安踏李寧安踏李寧安踏李寧安踏銷售收入增長(zhǎng)率%%%%%%%%EBIT增長(zhǎng)率%%%%%%%%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率%%%%%%%%經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 總杠桿系數(shù) 注：由于沒(méi)有固定成本和變動(dòng)成本的數(shù)據(jù)，可以用如下公式替代計(jì)算：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)≈銷售收入增長(zhǎng)率/EBIT增長(zhǎng)率；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)≈EBIT增長(zhǎng)率/凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。圖18：李寧和安踏經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、總杠桿系數(shù)比較分析二、風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)論：兩家公司經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)都較低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都叫低，表明兩家公司目前都是比較健康發(fā)展的公司。從資產(chǎn)和資本的創(chuàng)值能力看：上市前，安踏的資產(chǎn)創(chuàng)值能力高于李寧，主要是安踏的總資產(chǎn)規(guī)模比較小。上市后投入資本量比較大，所以資本創(chuàng)值能力降幅較大。11 二家公司的財(cái)務(wù)政策評(píng)價(jià)和比較分析李寧公司安踏公司一、負(fù)債政策分析：李寧公司逐步提升了杠桿的作用，資產(chǎn)負(fù)債率逐步提升。三、營(yíng)運(yùn)資本管理政策分析：李寧公司在營(yíng)運(yùn)資本運(yùn)作較為穩(wěn)定成熟，其總資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)在逐年的提升，存貨的周轉(zhuǎn)也在逐步的提高，營(yíng)運(yùn)資本管理能力逐年提升。四、投資政策分析：安踏公司作為后起之秀，在快速成長(zhǎng)和快速追趕的同時(shí)，不失穩(wěn)健之風(fēng)。一、負(fù)債政策建議：安踏公司上市后擁有較多的資金。二、股利政策建議：安踏公司從0508年都有較大幅度的分紅派息，但在接下來(lái)的激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，安踏想緊追李寧，甩開后追趕者，相信安踏有很多擴(kuò)張計(jì)劃需要實(shí)施，適度的控制股利，對(duì)安踏是好事。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，建議考慮逐步加大國(guó)際市場(chǎng)的開拓，加速國(guó)際化的進(jìn)程，應(yīng)對(duì)未來(lái)的挑戰(zhàn)。2. 兩家公司的經(jīng)營(yíng)模式對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)有很大影響。上市后，其現(xiàn)金流較為充足，擴(kuò)張速度快，銷售額增長(zhǎng)非常迅速，由于其整合產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)上的利潤(rùn)，所以其利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)額在008年都超過(guò)李寧公司。同時(shí)安踏成為200912年奧委會(huì)合作伙伴，對(duì)品牌形象和附加值的提升具有重要的意義。4. 由于體育產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，毛利率的下降，李寧公司于08年底投資32億建立生產(chǎn)基地，開始向供應(yīng)鏈延伸，以期更快的市場(chǎng)反應(yīng)速度和更高的毛利率及盈利能力。李寧公司從上市開始經(jīng)營(yíng)一直非常穩(wěn)健，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常低，利潤(rùn)率非常穩(wěn)定，現(xiàn)金流充足，資本創(chuàng)值能力非常強(qiáng)，屬于“價(jià)值成長(zhǎng)型”公司。同時(shí)應(yīng)該繼續(xù)對(duì)二三級(jí)市場(chǎng)渠道占有率的提升，繼續(xù)逐步對(duì)國(guó)外市場(chǎng)渠道進(jìn)行開拓。三、營(yíng)運(yùn)資本管理政策建議：