花旗對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)分析報(bào)告-wenkub
2023-04-07 12:12:06 本頁(yè)面
【正文】 看上去不可避免。 花旗觀點(diǎn)：花旗認(rèn)為，2007年下半年中國(guó)非人壽保險(xiǎn)商整體聯(lián)合損失率將難以看到明顯改善。 花旗觀點(diǎn)：花旗認(rèn)為，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展下一階段，二線保險(xiǎn)商將繼續(xù)尋求其營(yíng)銷模式，并進(jìn)一步改革產(chǎn)品組合。中國(guó)平安的銷售平臺(tái)更具競(jìng)爭(zhēng)力，領(lǐng)跑中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)。 產(chǎn)品組合改變及監(jiān)管取消：自1999年以來(lái)，％的保證利差。 收益率上升及隱含價(jià)值：利率上升是該地區(qū)區(qū)域性保險(xiǎn)商面臨的主題，對(duì)自年初至今中國(guó)及臺(tái)灣人壽保險(xiǎn)商估值特別關(guān)鍵。中國(guó)平安現(xiàn)階段在上海、深圳及北京等主要戰(zhàn)場(chǎng)保持主導(dǎo)地位。那就是說(shuō)，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)仍然主要集中在沿海城市，排名前10的地區(qū)占中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)份額超過(guò)60％。 A股市場(chǎng)失去動(dòng)力：中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)最受A股影響，其股東承受與投資A股結(jié)果相關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)。 —價(jià)格、增長(zhǎng)及風(fēng)險(xiǎn) 中國(guó)保險(xiǎn)商2007年上半年A股相關(guān)收益豐厚，從證券基金中取得較高的分紅收入，而在困難環(huán)境下保險(xiǎn)費(fèi)收入增長(zhǎng)也好于預(yù)期。在中國(guó)這個(gè)有更多監(jiān)管的市場(chǎng)，花旗更看好人壽保險(xiǎn)而非非人壽保險(xiǎn)。中國(guó)保險(xiǎn)商資產(chǎn)負(fù)債表表現(xiàn)卓越，隨著投資收益率及利率上升，收益率差價(jià)將繼續(xù)擴(kuò)大。人們猜測(cè)A股市場(chǎng)未來(lái)12個(gè)月走勢(shì)如何，花旗在該報(bào)告中概括敘述了對(duì)監(jiān)管環(huán)境及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)潛在變動(dòng)及利率上調(diào)、A股市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)收入增長(zhǎng)影響的看法。[世華財(cái)訊]花旗認(rèn)為，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)2007年上半年股市收益豐厚，保費(fèi)增長(zhǎng)好于預(yù)期，未來(lái)收益率將繼續(xù)改善，但可能面臨監(jiān)管變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)商之間將展開(kāi)銷售競(jìng)爭(zhēng)。在當(dāng)前估值水平上，相比中國(guó)平安，花旗更看好中國(guó)人壽，預(yù)計(jì)中國(guó)人壽未來(lái)12個(gè)月將加快建設(shè)自身多樣化金融平臺(tái)?；ㄆ煺J(rèn)為，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)確定性仍然是2008年至2009年估值及收益的重要支撐。 。大家都在猜測(cè)未來(lái)12個(gè)月A股市場(chǎng)表現(xiàn)如何，花旗在該報(bào)告中概括敘述了對(duì)監(jiān)管環(huán)境及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)潛在變動(dòng)及利率上調(diào)、A股市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)收入增長(zhǎng)影響的看法。資產(chǎn)負(fù)債更好、仍然售出大量分紅保險(xiǎn)單的人壽保險(xiǎn)商受到A股市場(chǎng)動(dòng)力放緩的影響更小?；ㄆ煺J(rèn)為，由于這些較為富裕的市場(chǎng)將繼續(xù)成熟，未來(lái)12個(gè)月至18個(gè)月主要保險(xiǎn)商在一線城市和二線城市的整體銷售策略將進(jìn)一步改革。 A股對(duì)H股溢價(jià)：花旗認(rèn)為，考慮到個(gè)人換匯成本仍然較高（3％至5％）、人民幣升值、流通市值差異、整個(gè)投資群體不同、對(duì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知不同，因此A股中國(guó)人壽及中國(guó)平安股價(jià)相對(duì)H股股價(jià)溢價(jià)25％至50％并非不正常?；ㄆ祛A(yù)計(jì)，資產(chǎn)負(fù)債更為良好、增長(zhǎng)動(dòng)力更為強(qiáng)勁（進(jìn)而現(xiàn)金流更為充裕）的保險(xiǎn)商將因投資收益率上升受益—在這方面花旗最看好中國(guó)人壽。人壽產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步取消監(jiān)管不可避免，而人壽保險(xiǎn)商定期存款利息稅降低及產(chǎn)品組合進(jìn)一步改革將最終改變其提供儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)單的角色，而致力于提供財(cái)富積累及防御性產(chǎn)品。 花旗觀點(diǎn)：中國(guó)保險(xiǎn)商中，中國(guó)平安具有最先進(jìn)的金融控股公司結(jié)構(gòu)，未來(lái)將在產(chǎn)品交叉銷售方面受益于先行者優(yōu)勢(shì)。這可能給太平人壽—萬(wàn)用人生保險(xiǎn)特許經(jīng)營(yíng)商在未來(lái)18到24個(gè)月成為中國(guó)前五大中國(guó)人壽保險(xiǎn)商之一提供很好的機(jī)會(huì)。非人壽保險(xiǎn)商像中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司傾向于高成本營(yíng)銷模式運(yùn)營(yíng)，長(zhǎng)期來(lái)看它們必須由單純非人壽業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向多樣化運(yùn)營(yíng)。 第三方強(qiáng)制保險(xiǎn)，一個(gè)較難的業(yè)務(wù)種類：受強(qiáng)勁的機(jī)動(dòng)車銷售支撐，2008年至2009年中國(guó)非人壽產(chǎn)業(yè)第三方強(qiáng)制保險(xiǎn)費(fèi)及機(jī)動(dòng)車保險(xiǎn)費(fèi)增長(zhǎng)將更為強(qiáng)勁。保險(xiǎn)銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁，加上產(chǎn)品組合改善，投資收益率上升，中國(guó)人壽、中國(guó)平安及太平人壽稅前利潤(rùn)均顯示大幅上升。中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資組合相對(duì)負(fù)債組合最為激進(jìn)。注意到，相比以前允許通過(guò)共同基金投資股市，中國(guó)保監(jiān)會(huì)（監(jiān)管機(jī)構(gòu)）已經(jīng)對(duì)保險(xiǎn)商直接投資股市的限制作出一些改變。同時(shí)也注意到，中國(guó)人壽2007年上半年凈投資收益率大幅上升，％。 —作為一家非人壽保險(xiǎn)商，其投資戰(zhàn)略過(guò)于激進(jìn)。 —仍然是收益增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?加上A股上市，中國(guó)人壽、平安及太平人壽總投資資產(chǎn)自2004年以來(lái)翻了一倍多。
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