【正文】 期貨合約的權利。 四、外匯期貨交易操作 ? （一）外匯期貨的套期保值交易 3月 20日，美國進口商與英國出口商簽訂合同，將從英國進口價值 125萬英鎊的貨物，約定 4個月后以英鎊付款提貨。按其交納的時間和金額比例不同，可將履約保證金分為初始保證金和追加保證金兩類。 第一節(jié) 期貨交易 一、外匯期貨交易簡介 （一）外匯期貨交易概況 外匯期貨交易是一種交易雙方在有關交易所內通過公開叫價的拍賣方式，買賣在未來某一日期以既定匯率交割一定數(shù)量外匯的期貨合同的外匯交易。 ? 了解外匯期權的基本概念、分類、交易方式及外匯期權交易的特點和作用。會計制度不同，折算風險的損益大相徑庭。例如 20世紀 90年代的大部分時間，由于新加坡金融管理局的干預，新元匯率緩慢升值。 ? 布雷頓森林體系下的匯率制度，概括起來就是美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤的“雙掛鉤”制度。若只考慮貨幣價值而舍棄其他因素，則鑄幣平價就等于英鎊與美元間的匯率。 ? 掌握匯率標價法，匯率的種類，外匯的分類，外匯風險的種類。 ? 了解外匯市場的概念和作用、參與者、主要交易工具及中國外匯市場相關知識。 ? 了解歐洲貨幣市場的概況、分類、經營特點及我國離岸金融市場發(fā)展情況。 ? 了解外匯的收付、各種匯率制度、外匯風險的成因及其對微觀經濟的影響。 ＝鑄幣平價美元含金量英鎊含金量＝成色美元金幣重量 成色英鎊金幣重量 ??11金本位制度下的匯率變動 ? 供求關系及黃金輸送點 出口 ↑ －貿易順差 → 對本幣需求 ↑ → 本幣升值 進口 ↑ －貿易逆差 → 對外匯需求 ↑ → 本幣貶值 $/163。 （三）浮動匯率制度 ? 在浮動匯率制下，各國的貨幣不在固定地釘住一個國家的貨幣，保持一個固定的比價和維持一個統(tǒng)一的匯率波動幅度，而是可以根據(jù)外匯市場對外匯需求的情況，比價自由浮動，或將本國貨幣與某一浮動貨幣、一組浮動貨幣建立固定比價，隨著浮動貨幣的匯率變化而變化。與此相對應的是，亞洲金融危機期間，新加坡金融管理局的干預目標則在于支持新元不至于跌破政策帶 新元有效匯率變動圖 注： REER: 新元實際有效匯率； SGD NEER: 新元名義有效匯率。 ? （三）市場經濟結構 外匯風險形成中，匯率波動是首要的，但匯率波動能否造成外匯風險或這種風險究竟有多大，主要取決于市場經濟結構。 ? 了解外匯互換交易產生的過程，互換交易的形式及其存在的風險、作用。 （二）外匯期貨交易的市場組織 （三）交易所在外匯期貨交易中的作用 二、外匯期貨交易規(guī)則 ? 報價（ Quotation） ? 最小變動價位（ Minimum Fluctuation Tick） ? 交易單位（ Trading Unit/Contract Size） ? 每日價格最大波動限制（ Daily Limit Moves） ? 公開叫價（ Open Outcry） ? 保證金與逐日盯市制度（ Margin amp。 ? 所謂逐日盯市制度，是指結算部門在每日閉市后結算、檢查保證金賬戶余額，通過適時發(fā)出保證金追加單（ Margin Call），使保證金余額維持在一定水平之上，防止負債發(fā)生的結算制度。 時間 現(xiàn)貨市場 期貨市場 匯率 3月 20日 GBP1＝ GBP1＝ 9月 20日 GBP1＝ GBP1＝ 交易 過程 3月 20日 不做任何交易 買進 20張英鎊期貨合約 9月 20日 買進 125萬英鎊 賣出 20張英鎊期貨合約 結果 現(xiàn)貨市場上，比預期損失 125－ 125＝ ； 期貨市場上，通過對沖獲利 125－ 125＝ ；虧損和盈利相互抵消，匯率風險得以轉移。 （二）期權交易的發(fā)展過程 （三）外匯期權合同芝加哥商業(yè)交易所歐元期權介紹 Ticker Symbol Quarterly and serial options: EC Weekly options: 1X5X AON Code: UG Pricing Conventions amp。 on Sunday trading begins at 5:30 . Open Outcry: 7:20 :00 . Expiration/ Last Trading Day Quarterly and Serial Options: the second Friday immediately preceding the third Wednesday of the contract month. Weekly Options: the four nearest Fridays that are not also terminations for quarterly and serial options. Listing of Exercise Prices Initial put and call strike prices listed at nearest strike to previous day抯 settlement price and ?4 strikes higher and lower. New strikes added next day at next unlisted level higher or lower as underlying futures prices occur within a halfstrike interval of the 24th higher or lower strike prices. Exercise/ Assignment All inthemoney options are automatically exercised at expiration in the absence of contrary instructions. All Americanstyle CME foreign exchange currency options may be exercised until 7:00 . Central Time on any business day the option is traded. Position Accountability A person owning/controlling a bination of options and underlying futures contracts that exceeds 10,000 futuresequivalent contracts on the same side of the market in all contract months bined shall provide, in a timely fashion, upon request by the Exchange, information regarding the nature of the position. Trading Venue Open Outcry, GLOBEX and AON 二、期權價格的決定 （一）期權價格的構成 期權價格是由期權的買方支付給賣方的費用，即期權費 .構成期權價格的因素有兩個：內在價值（ Intrinsic Value）和時間價值（ Time Value），期權價格等于內在價值與時間價值之和。 BlackSeholes期權定價方法的基本思想是： 衍生資產的價格及其所依賴的標的資產價格都受同一種不確定因素的影響，二者遵循相同的維納過程。 k表示期權的執(zhí)行價格 .通過求解偏微分方程（ 3）可得到歐式看漲期 權的定價公式： 其中 Φ(x)是標準累積正態(tài)分布函數(shù) 同理，可以得到歐式看跌期權的定價公式為： 三、外匯期權的分類與交易方式 （一）外匯期權的分類 ? 場內交易和柜臺交易的外匯期權 ? 美式期權（ American Options）和歐式期權（ European Options） ? 看漲期權（ Call Options）看跌期權（ Put Options） ? 標準外匯期權和奇異期權 （ Exotic Option） （二）外匯期權交易方式 ? 1. 外匯現(xiàn)貨期權交易 外匯現(xiàn)貨期權交易又叫即期外匯期權，指期權買方有權在期權到期日或以前，以執(zhí)行價格購入或售出一定數(shù)量的某種外匯現(xiàn)貨。 （二）看漲期權買方與賣方損益 （三）看跌期權買方與賣方損益 看跌期權出售方 看跌期權購買方 五、外匯期權交易的特點 ? 優(yōu)點 :風險小 ,可綜合保值 ,靈活性強 ,具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權 ? 不足 :（ 1）經營機構少。 ? 兩大類：貨幣互換（ Currency Swap）和利率互換（ Interest Rate Swap）。 ? 第二步，利率的互換。 ? 貨幣互換第一步 ? 貨幣互換第二步 ? 貨幣互換第三步 五、互換交易的作用 ? （一）調整商業(yè)銀行外匯資金的構成和外匯頭寸的不平衡 ? （二）為賺取利潤在外匯市場進行資金運用 ? （三）回避外貿結算業(yè)務所伴隨的匯率風險 ? （四）進出口商可以利用互換交易進行套期保值 六、互換交易風險分析 ? （一）利率風險（ Interest Rate Risk）和匯率風險（ Exchange Rate Risk） ? （二）信用風險（ Credit Risk） ? （三）市場風險（ Market Risk） ? （四）交割風險（ Delivery Risk） ? （五）國家風險（ Sovereign Risk） 七、我國貨幣互換交易狀況 ? （一）經濟主體缺乏融資渠道 ? （二）金融市場發(fā)展不夠成熟完善 ? （三）銀行的信息活動能力欠缺 ? （四）高資信的客戶缺乏 第四章 匯率決定理論 學習目的 ? 學會如何計量匯率波動，以及分析影響匯率波動的因素。外匯波動幅度可計算如下： 外匯波動幅度 = %10011 ????tttSSS圖 41和圖 42分別描述了 19822022年美元和日元對特別提款權（ SDRs）的波動情況 美元/ S D R s0198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001? 圖 41 美元幣值波動圖 日元/ S D R s0198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001日元? 圖 42 日元幣值波動圖 二 均衡匯率 ? 在每一筆特定的交易中，外匯供求雙方都會決定一個匯率，市場總供給與總需求相等時決定的匯率就是均衡匯率，均衡匯率代表了該時點的外匯市場均衡時價格。他還了解到英鎊的即期匯率為 ， 90天遠期匯率也為 ；該投資者于是決定進行拋補套利。 ? 第四步，確定套利的比較收益。 ? 在套利的過程中，為了避免高利率貨幣遠期貶值，套利者就會將套利與互換業(yè)務結合進行，具體說就是在即期市場上賣出低利率貨幣，買進高利率貨幣；同時在遠期市場上按照約定匯率買進低利率貨幣，賣出高利率貨幣，軋平頭寸。 ? 2. 如果本幣或者外幣的利率發(fā)生了變化，使本幣利率高于（或者低于）外幣利率，利率較低的貨幣遠期匯率必然升水，利率較高的貨幣遠期匯率必然貼水。 六、利率平價是否存在的檢驗 ? 在過去一段時間里，無數(shù)的學術研究對利率平價進行了經驗檢驗。 一價定律為不同貨幣之間的購買力比較奠定了基礎。 購買力平價的圖表分析 ? A . . ? .B ? . C ? .D %Δ 外幣的即期匯率 購買力平價線 ? IIf % 減少的外國商品購