資產(chǎn)組合選擇ppt課件-wenkub
2023-01-22 20:08:05 本頁面
【正文】 節(jié)中分析。風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高的投資者，其無差異曲線越陡。這種偏好反映投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，用其效用函數(shù)來表示。記風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的收益率為 ，標(biāo)準(zhǔn)差為 ，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率為 Pr P? fr湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資本配置 由 y份風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和（ 1y）份無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的整個(gè)資產(chǎn)組合 C的收益率為： 期望收益率為： 標(biāo)準(zhǔn)差為： 可行的投資機(jī)會：期望收益 標(biāo)準(zhǔn)差所有組合的直線 ( 1 )C P fr y r y r? ? ?? ? ? ? ? ?( 1 )C P f f P fE r y E r y r r y E r r??? ? ? ? ? ???CPy???? ?() PfC f CPE r rE r r ?????湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli The Investment Opportunity Set with a Risky Asset and a Riskfree Asset in the Expected ReturnStandard Deviation Plane 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資本配置 此直線稱為資本配置線（ CAL），表示投資者的所有可行的風(fēng)險(xiǎn) 收益組合，其斜率為： 反映選擇的資產(chǎn)每增加一標(biāo)準(zhǔn)差所增加的期望收益，即增加每單位風(fēng)險(xiǎn)所需的收益的增加，也稱為報(bào)酬與波動(dòng)性比率。這也是控制資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的最直接的方法。 ? 絕大多數(shù)投資專家認(rèn)為，資本配置是資產(chǎn)組合架構(gòu)中最重要的部分。主要由資本配置決策與證券選擇決策兩步驟組成。 第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資本配置 第二節(jié)最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 第三節(jié)其他組合選擇模型 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資本配置 ? 對資產(chǎn)組合構(gòu)成的最廣泛的選擇是資本配置決策，即對整個(gè)資產(chǎn)組合中各項(xiàng)資產(chǎn)比例的選擇，如儲蓄、安全的貨幣市場證券、股票、債券、不動(dòng)產(chǎn)、海外資產(chǎn)等的投資分布。先鋒投資公司前主席約翰 .博格爾曾指出：最基本的投資決策是你的資產(chǎn)配置：你應(yīng)該持有多少股票？持有多少債券？持有多少現(xiàn)金？ ……… 。假設(shè)投資者已決定了最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的構(gòu)成，且所有適用的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例已知。上圖中的數(shù)據(jù)為： 處在資本配置線上資產(chǎn)組合 P右邊的點(diǎn)是什么？如果投資者能以 7%的利率借款進(jìn)行保證金交易，其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的持有比例 y可大于 1，則可以構(gòu)造出 P點(diǎn)右邊的資產(chǎn)組合。從直觀圖形上，我們可以使用無差異曲線工具來說明。 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli The Tradeoff Between Risk and Returns of a Potential Investment Portfolio, P 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli The Indifference Curve 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli Indifference Curves for U = .05 and U = .09 with A = 2 and A = 4 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資本配置 追求效用最大化的投資者會尋求與資本配置線接觸的最高的可能無差異曲線。 ? 消極策略是不做任何直接或間接的證券分析，選擇一個(gè)分散的股票資產(chǎn)組合，即借助指數(shù)基金投資于充分分散的股票指數(shù)。 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第二節(jié)最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 ?上節(jié)資本配置決策中將最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合看成是給定的，本節(jié)闡述如何建立一個(gè)最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。 當(dāng)非完全正相關(guān)時(shí)，資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于單個(gè)證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均，這反映了組合風(fēng)險(xiǎn)分散化的效應(yīng)，資產(chǎn)相關(guān)性越低，分散化的潛在好處越大?？梢圆捎脽o差異曲線說明。由此對資產(chǎn)管理者而言，在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)存在下，他們只需推薦一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合給所有的投資者，投資者根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度來決定其投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的比例。 ? ?2 0 . 7 4 3 90 . 0 1PfPE r ryA ????湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli The Proportions of the Optimal Overall Portfolio 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第二節(jié)最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 ?馬科維茨的資產(chǎn)組合選擇模型： 從上述二風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情形分析可對多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一般資產(chǎn)組合選擇模型歸納成三個(gè)步驟： 第一步：確定投資者可能的風(fēng)險(xiǎn) 收益機(jī)會。此點(diǎn)之上的組合才是的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn) 收益組合，稱為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效率邊界，提供了投資者可能的風(fēng)險(xiǎn) 收益機(jī)會，而此點(diǎn)之下的組合是無效率的。 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli Capital Allocation Lines with Various Portfolios from the Efficient Set 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第二節(jié)最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 第三步：投資者根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度在最優(yōu)資本配置線上選擇資金在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 P間的比例。但總體上，只有少數(shù)有限的資產(chǎn)組合就足夠滿足廣大客戶的需要。 ? 最大化幾何平均收益率：考慮某位投資者為將來某一目的進(jìn)行投資，如
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