資本資產(chǎn)定價(jià)模型(4)-wenkub
2023-01-22 00:18:10 本頁(yè)面
【正文】 fMfprrrr ?? ???????? ???從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) RF處作與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合有效邊界相切與 M點(diǎn)的射線，該線稱為資本市場(chǎng)線（ CML） CML的方程為： 和 表示 有效資產(chǎn)組合 的期望回報(bào)率 和標(biāo)準(zhǔn)差。因此，無(wú)需先確知投資者偏好，就可以 確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)最優(yōu)組合。 ?資產(chǎn)選擇決策：在眾多的風(fēng)險(xiǎn)證券中選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成資產(chǎn)組合。從分離定理，每一個(gè)投資者所選擇的證券組合中的風(fēng)險(xiǎn)證券的組成是一樣的，他們都選擇 M作為證券組合中的風(fēng)險(xiǎn)證券組成部分。 ? 如果每個(gè)投資者都認(rèn)為切點(diǎn)證券組合 M中 B的比例為 ， 但是 ， 在 B的現(xiàn)實(shí)價(jià)格下 ， 市場(chǎng)上B的數(shù)量不能滿足需求 ， 這時(shí)會(huì)發(fā)生什么情況 ？這時(shí) ， 對(duì) B的定單會(huì)蜂涌而至 ， B供不應(yīng)求 ， 使得 B的價(jià)格上升 。 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ? 市場(chǎng)證券組合 是由所有風(fēng)險(xiǎn)證券組成的證券組合 。 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 理論上，市場(chǎng)組合必須包含市場(chǎng)中所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（藝術(shù)品、郵票、和金融資產(chǎn) 等） 實(shí)際中 ，市場(chǎng)組合通常用金融市場(chǎng)中綜合指數(shù)組合來(lái)代替，如標(biāo)準(zhǔn)普爾 500的組合 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 在均衡狀態(tài)下，資產(chǎn)組合（ FM直線上的點(diǎn)）是市場(chǎng)組合 M與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) F構(gòu)成的組合，因此，可以根據(jù)圖形得到 收益 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 F M 標(biāo)準(zhǔn)差 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 M rf σM 資本市場(chǎng)線 CML Mrprσp 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ,f p pmmrrr??其中， 為市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率； 為加入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后的有效組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)； 為市場(chǎng)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)。由于單個(gè)資產(chǎn)一般來(lái)說(shuō)，并不是最優(yōu)的資產(chǎn)組合，因此，單個(gè)資產(chǎn)也位于該直線的下方。 ?稱證券市場(chǎng)線的斜率 為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格，而稱 為證券的風(fēng)險(xiǎn)。夏普提出的 風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo) 。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的 β值等于零，市場(chǎng)組合相對(duì)于自身的 β值為 1。 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ? SML給出的是期望形式下的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，若預(yù)期收益高于證券市場(chǎng)線給出的的收益，則應(yīng)該看多該證券，反之則看空。 注 意 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 ? SML雖然是由 CML導(dǎo)出，但其意義不同 （ 1） CML給出的是市場(chǎng)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成的組合的有效集，任何資產(chǎn)（組合）的期望收益不可能高于 CML。 ? 由于證券的期望收益是關(guān)于 β的線性函數(shù)，這表明市場(chǎng)僅僅對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償，而對(duì)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不補(bǔ)償。 南昌大學(xué)管理科學(xué)與工程系 CAPM的應(yīng)用：項(xiàng)目選擇 ()1 ( )f m ff m fqpr r r rpqpr r rbb?? ? ? ???? ? ?隨機(jī)條件下的貼現(xiàn)率（風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整下的利率） ? 已知一項(xiàng)資產(chǎn)的買
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