【正文】 象分析等，本文構(gòu)建反映其業(yè)績(jī)變化的模型，并定量分析風(fēng)險(xiǎn)投資管理這一因素對(duì) IPO 效應(yīng)的影響，這也是本文的在研究方法上的 創(chuàng)新之處。本文在對(duì)目前公司 IPO 理論的總結(jié)提煉的基礎(chǔ)上， 結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境以及創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)進(jìn)行理論分析，探討了創(chuàng)業(yè)板 IPO業(yè)績(jī)變化及風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)這一變化的影響，并進(jìn)一步解釋風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司 IPO效應(yīng)的作用機(jī)理，為公司 IPO 相關(guān)理論的發(fā)展做一補(bǔ)充，也為創(chuàng)業(yè)板 IPO相關(guān)理論的進(jìn)一步研究奠定基礎(chǔ)。 第四章 風(fēng)險(xiǎn)投資影響 IPO 效應(yīng)機(jī)理分析。 第三章，實(shí)證分析與檢驗(yàn)。 研究框架 第一章，緒論。同時(shí)，從相關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)中取得如下數(shù)據(jù)：發(fā)行價(jià)、評(píng)估基準(zhǔn)日價(jià)格、發(fā)行首日收盤(pán)價(jià)、發(fā)行市盈率。詳細(xì)如下： （ 1）文獻(xiàn)研究法 在對(duì)有關(guān) IPO 以后業(yè)績(jī)變動(dòng)及其原因的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行檢索和閱讀的基礎(chǔ)上，通過(guò)比較、分析和研究，為本文研究提供研究線索與思路。 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板成立較晚，目前對(duì)其研究基本都是定性的，研究的主要方向主要集中在創(chuàng)業(yè)板 IPO 定價(jià)分析、抑價(jià)現(xiàn)象分析等。 在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式推出之前，理論界對(duì)我國(guó)推出創(chuàng)業(yè)板一直存在爭(zhēng)論。創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立，能夠?yàn)闀簳r(shí)無(wú)法在主板上市的中小企業(yè)及新興企業(yè)提供新的融資平臺(tái)，開(kāi)拓了這些企業(yè)的成長(zhǎng)空間，這些都使創(chuàng)業(yè)板成為主板市場(chǎng)的重要補(bǔ)充。日本的加斯達(dá)克在 2021 年成為交易所。 創(chuàng)業(yè)板發(fā)展迅速，目前在全球主要經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)國(guó)家均有創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，總數(shù)已 經(jīng)超過(guò)了 40個(gè)。 GEM。s GEM Based on these six indicators to measure corporate performance before and after listing. Further venture capital as the explanatory variables of the panies listed on GEM IPO effect, control its sustainable growth rate, assetliability ratio, size of the pany, the performance of the pany, underwriter reputation, the reputation of the audit agency and the industry to prove that the venturebacked was significantly associated with Chinese panies listed on GEM IPO effect. Specifically, the solvency of the venturebacked panies listed on GEM negative correlation, but positively correlated with its profitability, asset management capabilities. Venture capital panies listed on GEM IPO effect has a significant influence, this role by venture capital investment panies listed on GEM supervisory role, governance role of certification role to achieve. The supervisory role of venture capital is mainly reflected in its oversight of the financial results of the investments of panies listed on GEM. Due to the high growth expectations of the GEM Listing system pressure and GEM, GEMlisted panies in China have strong earnings management motivation. Venture capital firms in the target pany, in order to safeguard their own interests, reduce information asymmetry, and a certain degree of monitoring their pany39。s GEM IPO effect driven by many factors, very active venture capital firms in the GEM market is one important factor. A more indepth research of foreign scholars IPO, venture capital IPO pricing, underpricing risk investment with the pany39。 基于風(fēng)險(xiǎn)投資管理對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的重要作用，應(yīng)該更加注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn) 投資的關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)投資的認(rèn)證作用主要體現(xiàn)在其非擇機(jī)上市之上。由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市制度壓力及創(chuàng)業(yè)板的高成長(zhǎng)性預(yù)期，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司有強(qiáng)烈的盈余管理的動(dòng)機(jī)。通過(guò)進(jìn)一步將風(fēng)險(xiǎn)投資作為創(chuàng)業(yè)板上市公司 IPO 效應(yīng)的解釋變量，在控制了其可持續(xù)增長(zhǎng)率、資產(chǎn)負(fù)債率、公 司規(guī)模、公司業(yè)績(jī)、承銷(xiāo)商聲譽(yù)、審計(jì)機(jī)構(gòu)聲譽(yù)以及行業(yè)后， 證明風(fēng)險(xiǎn)投資背景與我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司 IPO 效應(yīng)顯著相關(guān)。國(guó)內(nèi)目前這方面的研究相對(duì)欠缺，主要是對(duì)國(guó)外現(xiàn)有理論的總結(jié)介紹，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì) IPO效應(yīng)的研究還相對(duì)不足。 創(chuàng)業(yè) 板設(shè)立之初提出的“兩高六新”要求，讓市場(chǎng)對(duì)這些創(chuàng)業(yè)板公司寄予厚望，一開(kāi)立就以高發(fā)行市盈率吸引了無(wú)數(shù)投資者的關(guān)注，超募比率一再刷新紀(jì)錄。風(fēng)險(xiǎn)投資管理對(duì)創(chuàng)業(yè)板 IPO 效應(yīng)影響的研究 論文題目： 風(fēng)險(xiǎn)投資管理對(duì)創(chuàng)業(yè)板 IPO 效應(yīng)影響的研究 學(xué)生姓名： 田 野 學(xué)號(hào)： 20210511035 指導(dǎo)老師 潘清泉 專(zhuān)業(yè)名稱(chēng) 企業(yè)管理 學(xué)科門(mén)類(lèi) 管理學(xué) 論文提交日期 2021 年 11 月 30 日 風(fēng)險(xiǎn)投資管理對(duì)創(chuàng)業(yè)板 IPO 效應(yīng)影響的研究 摘要 2021 年 10月 30 日，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板在深交所正式開(kāi)始交易，首批掛牌上市的有 28 家公司。但是創(chuàng)業(yè)板上市公司在上市后的表現(xiàn)卻實(shí)難讓人滿(mǎn)意，許多公司上市首日就出現(xiàn)破發(fā)，其業(yè)績(jī)也一路下滑，完全不符合其高成長(zhǎng)性的特點(diǎn)，出現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)?IPO 前后先增后降的現(xiàn)象，也就是 IPO 效應(yīng)。針對(duì)這一目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)板普遍存在，但是在理論上尚未有較深入分析的現(xiàn)象，本文在對(duì)目前公司 IPO 理論的總結(jié)提煉的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境以及創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)進(jìn)行理論分析，探討了創(chuàng)業(yè)板 IPO 業(yè)績(jī)變化及風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)這一變化的影響，并進(jìn)一步解釋風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO 效應(yīng)的作用機(jī)理，為公司 IPO相關(guān)理論的發(fā)展做一補(bǔ)充，也為創(chuàng)業(yè)板 IPO相關(guān)理論的進(jìn)一步研究奠定基礎(chǔ)。具體而言，風(fēng)險(xiǎn)投資背景與創(chuàng)業(yè)板上市公司償債能力負(fù)相關(guān)，但是與其盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力正相關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在進(jìn)入目標(biāo)公司后，為維護(hù)自身利益，降 低信息不對(duì)稱(chēng)性，將對(duì)其公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)進(jìn)行一定程度的監(jiān)控，從而減少所投資公司盈余管理的空間，緩解由于盈余管理造成的業(yè)績(jī)波動(dòng)，這在客觀上能夠降低創(chuàng)業(yè)板上市公司的 IPO效應(yīng)。根據(jù)監(jiān)督 — 認(rèn)證模型，質(zhì)量好的公司能 夠吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，而風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)所投資公司又有監(jiān)督和治理作用，因此有理由認(rèn)為有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量較好，風(fēng)險(xiǎn)投資在其中起到降低信息不對(duì)稱(chēng)性的認(rèn)證作用。企業(yè)可適當(dāng)引入風(fēng)險(xiǎn)投資以改善公司治理，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)提高服務(wù)的專(zhuān)業(yè)能力與水平，政府應(yīng)當(dāng)在法律、制度、資金等多方面扶持我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展，而風(fēng)險(xiǎn)投資自身也應(yīng)注重專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)，切實(shí)發(fā)揮其應(yīng)有的專(zhuān)業(yè)作用。s earnings management also done a lot of research. Domestic research in this area is the relative lack of summary of existing theories of foreign introduction, the relative lack of venture capital IPO effect. The same time, China39。s financial results, thereby reducing the investment earnings management space, ease caused due to earnings management results fluctuations, which objectively can reduce the effect of panies listed on GEM IPO. Venture capital governance role is mainly reflected in the improvement of the investment level of corporate governance. Venture capital firms in the target pany, in order to reduce risk, improve its yield, will to some extent involved in the operation and management of the investment pany, help investment panies improve corporate governance, and thus effectively improve the profitability and capacity for sustainable development, This can essentially reduce the effect of China39。 IPO Effect 風(fēng)險(xiǎn)投資管理對(duì)創(chuàng)業(yè)板 IPO 效應(yīng)影響的研究 第 1 章 緒論 選題背景及意義 創(chuàng)業(yè)板誕生于 20 世紀(jì) 70 年代的美國(guó)，是世界各國(guó)為進(jìn)一步細(xì)分證券市場(chǎng)，從而扶持中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)而設(shè)立的，英文全稱(chēng)為 Growth Enterprise Board/Market 簡(jiǎn)稱(chēng) GEB/EEM。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)曾經(jīng)由于網(wǎng)絡(luò)泡沫、金融危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)危機(jī)而一度發(fā)展緩慢，但是隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在一定程度上的好轉(zhuǎn)，創(chuàng)業(yè)板又再度進(jìn)入人們的視線，得到大家的廣泛關(guān)注。韓國(guó)的柯斯達(dá)克在 2021 年并入了韓國(guó)證券期貨交易中心，這一中心是由韓交所、韓國(guó)期貨交 易所及柯斯達(dá)克合并而成，進(jìn)一步突出其重要地位。由于創(chuàng)業(yè)板的上市門(mén)檻相對(duì)主板和中小板較低，使得業(yè)績(jī)較風(fēng)險(xiǎn)投資管理對(duì)創(chuàng)業(yè)板 IPO 效應(yīng)影響的研究 好但是無(wú)法達(dá)到主板、中小板上市資格的企業(yè)獲得到資本市場(chǎng)融資的機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)板上市來(lái)，企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市能否提高其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及 IPO前后企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變化情況所反映的問(wèn)題，成為了令人關(guān)心的問(wèn)題。針對(duì)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的重要目的之一，即為有成長(zhǎng)性的中小企業(yè)提供融資保證這個(gè)目標(biāo)，是否在融資成功后體現(xiàn)出了 IPO 之前所期望的高速增長(zhǎng)，很少有人研究。 （ 2）歸納法與演繹法 在對(duì)所有研究資料進(jìn)行歸納，整理得出結(jié)理論，主要應(yīng)用于第三部分，我風(fēng)險(xiǎn)投資管理對(duì)創(chuàng)業(yè)板 IPO 效應(yīng)影響的研究 國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)研究的實(shí)證設(shè)計(jì)。通過(guò)橫向比較這些公司的基準(zhǔn)日價(jià)格與發(fā)行價(jià)比率、首日收盤(pán)價(jià)與發(fā)行價(jià)比率、發(fā)行市盈率等因素，從中挑選具有代表性的一些公司進(jìn)行深入分析。闡述本文的研究意義、背景，研究思路與方法，研究框架以及主要 創(chuàng)新點(diǎn)。首先，設(shè)計(jì)研究方法，通過(guò)對(duì)研究對(duì)象的設(shè)定，進(jìn)一步分析研究假設(shè)，對(duì)樣本進(jìn)行篩選，建立評(píng)價(jià) IPO 業(yè)績(jī)的模型。 第五章，結(jié)論與建議。 第二， IPO效應(yīng)是資本市場(chǎng)重要的現(xiàn)象，而在中國(guó)創(chuàng)業(yè)板在這一過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)投資 管理產(chǎn)生了重要影響。 風(fēng)險(xiǎn)投資管理對(duì)創(chuàng)業(yè)板 IPO 效應(yīng)影響的研究 第 2章 文獻(xiàn)回顧 基本概念界定 IPO IPO（ Initial Public Offering）是首次公開(kāi)募股的簡(jiǎn)稱(chēng)，是指企業(yè)通過(guò)首次證券交易所向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行股票為企業(yè)計(jì)劃籌建的項(xiàng)目募集資金，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。目前的研究，普遍將其上市當(dāng)年的業(yè)績(jī)作為研究的基點(diǎn) ,而 IPO效應(yīng)實(shí)際其業(yè)績(jī)最高點(diǎn)在其上市前一年，并在此之后逐年下降。黃貴海等（ 2021）對(duì) H股上市公 司 IPO 前后的業(yè)績(jī)變化進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)在 IPO兩到三年內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著下降這一現(xiàn)象，但并未對(duì)其原因進(jìn)行解釋。根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投 資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。根據(jù)國(guó)內(nèi)外的主要有委托代理理論、擇機(jī)理論、盈余管理理論等。這主要是由于行業(yè)的繁榮讓市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)相對(duì)較差的企業(yè)產(chǎn)生價(jià)值高估，從而導(dǎo)致業(yè)績(jī)相對(duì)較差的公司乘