現(xiàn)貨指數(shù)與股指期貨間的領(lǐng)先滯后關(guān)系—基于滬深300的研究-wenkub
2023-06-15 07:00:20 本頁面
【正文】 通過建立線性回歸模型、構(gòu)建基于 GARCH 模型的連立方程隨后通過格蘭杰檢驗 的步驟 對這種領(lǐng)先滯后關(guān)系進(jìn)行了 實證分析。 股指期貨具有 降低市場波動率 ， 價格發(fā)現(xiàn) 和 控制 風(fēng)險 的作用， 實際上根據(jù)相關(guān)的期貨的時間的就能夠得到一些國家在面對這些問題的時候往往就會得到的結(jié)果表明，股指期貨 的 交易強度和 流動性都 要 高于股票市場， 其 已經(jīng)發(fā)展為全球證券市場交易 比重 最大的期貨 種類 。 現(xiàn)貨價格滯后于股指期貨的這一現(xiàn)象 正反映了信息在不同市場之間流動的快慢，也說明了兩個 市場 之間緊密的聯(lián)系。P 500 股指期貨價格對 現(xiàn)貨指數(shù) 價格 的 領(lǐng)先 引導(dǎo)作用程度處于 2045 分鐘 之間 波動，反過來現(xiàn)貨 指數(shù) 價格對股指期貨價格的引導(dǎo)作用 僅在 不到 1 分鐘 內(nèi)較為顯著。 ?；勖?（ 2021）的研究的方法就是通過對自 KOSPI200 指數(shù)進(jìn)行相關(guān)的研究和分析之后得到了結(jié)論是 ， 發(fā)現(xiàn)兩個對象之間 表現(xiàn)為 穩(wěn)定的長期關(guān)系。 （ 3） 第三部分 為 數(shù)據(jù)和 實證分析。 對 式（ ） 進(jìn)行 線性回歸可以估計出滬深 300 現(xiàn)貨 與股指期貨間 領(lǐng)先滯后 的期數(shù)， 并且為了證明 存在單向 的領(lǐng)先關(guān)系進(jìn)行 對如下 原假設(shè)的檢驗： 10 1:0niji n jH ????? ????? 對于構(gòu)造 該統(tǒng)計量的過程，下面以 n=2 為例 ： , 2 if , 2 1 if , 1 0 if , 1 if , 1 2 if , 2, 2 1 1 2 if , 2 1 if , 1 if , 21 if , 2 if , 1 2 if , 2 if , 2 0 if ,( ) ( )( ) ( )hs t t t t t ths t t t tt t t t tR R R R R RR R R RR R R R R? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? () 亦即對原假設(shè) 的檢驗即通過對上述 等式 的線性回歸 中 if, 2tR? 的 參數(shù)進(jìn)行檢驗即可。 因為 金融 數(shù)據(jù) 總是有 方差集中 ，厚尾分布的特點，用 GARCH 能 更好的模擬其特征。4 , , ,???? 表 示 估 計 參 數(shù) ， ? 為 隨 機 誤 差 項 。由于股指期貨 的價格反映了其標(biāo)的物的全部信息， 而現(xiàn)貨指數(shù)中不能包含 紅利 、股利等信息對于價格變動的影響 ， 而滬深 300 組合 中包含的股票每年兩次分別在 6 月 及 12 月 第二個星期五的下一個交易日進(jìn)行紅利對股價的影響的調(diào)整，故此本文采用兩次調(diào)整后的數(shù)據(jù)以免沒有全收益的缺陷造成的分析偏差。 基于 線性模型的 領(lǐng)先滯后關(guān)系研究 針對現(xiàn)在的滬深 300 現(xiàn)貨指數(shù)收益等相關(guān)的數(shù)據(jù)我們搭建了相關(guān)的模型，并且在這個過程中使用的是 DW 檢驗等一系列的方法來得到最優(yōu)滯后階數(shù)，估計結(jié)果如表 31. 表 31（ a） 滬深 300 指數(shù)與股指期貨收益基于線性模型估計結(jié)果 Variable Coefficient Std. Error tStatistic Prob. 3?? 2?? 1?? 0? 1? 2? 3? Rsquared Du rbi n Wat son s tat? . of regression A kaik e i nfo crit er ion Sum squa red resid Schwarz criterion 表 31（ b） 滬深 300 指數(shù)與股指期貨收益基于線性模型估計結(jié)果 Variable Coefficient Std. Error tStatistic Prob. 3?? 2?? 1?? 0? 1? 2? 3? Rsquared Du rbi n Wat son s tat? . of regression A kaik e i nfo crit er ion Sum squa red resid Schwarz criterion 由 表 31 線性模型 的估計結(jié)果可知： a 期 之中 10,??? 在 1%的顯著水平下 明顯拒絕原假8 設(shè) ，表明股指期貨 的 滯后一期 與滬深 300 現(xiàn)貨指數(shù) 同 一 期 系數(shù) 顯著， 23,????在 5%的顯著水平下顯著， 所以在 a 期之內(nèi) 滬深 300 現(xiàn)貨指數(shù) 領(lǐng)先滬深 300 股指期貨 的幅度在 5 到 15 分鐘 之間。 基于 連立方程 的 滬深 300 股指期貨 與現(xiàn)貨 領(lǐng)先滯后的關(guān)系研究 依靠著建立 以及估計線性模型能夠獲得滬深 300 股指期貨 同現(xiàn)貨市場之間存在的領(lǐng)先滯后 關(guān)系程度 ， 以領(lǐng)先 一個階段 即 5 分鐘 表現(xiàn) ； 但線性模型只關(guān)注于收益序列間的領(lǐng)先 與 滯后關(guān)系，卻忽視了解釋的完備性 ： 如忽視了 交易的頻次 對收益波動的影響，典型股票的影響等因素 。 基于 聯(lián)立方程的實證 分析 由 GARCH 模型的估計結(jié)果得到的兩指數(shù) 收益序列 的 GARCH 方差序列，基于（ ） 建立 兩指數(shù)收益 以及 兩收益序列的方差序列的連立方程。 基于聯(lián)立方程 的格蘭杰因果檢驗 單位根檢驗均在 1%的水平下拒絕 存在 單位根的原假設(shè)，因而 可以 通過實證的方式建立雙變量 VAR 模型對 滬深 300 現(xiàn)貨指數(shù) 和滬深 300 股指期貨 的收益序列進(jìn)行格蘭杰檢驗。 13 4 總結(jié) 本文 通過 使用 線性模型、 基于 GARCH 模型 的連立方程 回歸 以及 Granger Causal Relation Test 對滬深 300 股指期貨 與對應(yīng)的現(xiàn)貨之間 進(jìn)行了 充分的實證分析，以 充實 的數(shù)據(jù)證明了滬深 300 股指期貨 對于滬深 300 現(xiàn)貨指數(shù) 的單向領(lǐng)先滯后關(guān)系 的 存在。 14 參考文獻(xiàn) Finnerty, J. E., amp。 P500 index. Finance, 42, 13091329. doi: Stoll, H. R., amp。 Koch, T. W. (1987). The temporal price relationship between S amp。 從 2021 年 股指期貨合約第一次出現(xiàn)以來， 這種關(guān)系 的存在給了我們很多 啟示。 表 33 兩指數(shù) 格蘭杰因果檢驗結(jié)果（ a 期） 格蘭杰因果關(guān)系 P 值 ,1hstR? 不是 if,tR 的 格蘭杰原因 if, 1tR? 不是 ,hstR 的 格蘭杰原因 1E20 ,2hstR? 不是 if,tR 的 格蘭杰原因 系數(shù)滬 深 300 指數(shù)z 值 系數(shù)滬 深 300 指數(shù)z 值0 . 0 0 4 6 3 . 0 8 4 3 . 6 7 E 0 8 0 . 4 1 8 60 . 0 6 8 9
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