clsa的股權估值模型-wenkub
2023-05-26 01:05:46 本頁面
【正文】 1 3 . 0 0 % 1 4 . 0 0 % 1 5 . 0 0 % 1 6 . 0 0 % 1 7 . 0 0 % 1 8 . 0 0 % 12 * 山東華能 2021年 6月 20日之收盤價格 資料來源：里昂證券新興市場 里昂證券新興市場 資料來源 報告日期 報告日期折算的普通股 收盤價格 (RMB) 每股資產(chǎn)凈值 (人民幣元 /股 ) 股價折扣 貝爾斯登 1999年 12月 % 霸菱 2021年 1月 % 德意志銀行 2021年 2月 % 德累斯登本森 2021年 3月 % 所羅門 ?史密斯巴尼 2021年 4月 % 美林集團 2021年 5月 % * % ? 下表列出了世界主要投資銀行對山東華能的資產(chǎn)凈值的估值 ? 從下表可以看出，我們的估值與其他金融從業(yè)者所作的估值相吻合 其他主要投資銀行估值平均 其他 主要投資銀行估值中值 % % 估值結果 13 III. 主要假設 14 主要假設 一 、 宏觀經(jīng)濟假設 ? 在模型預測期間 ， 中國年均通貨膨脹率為 3%。 ? 如下圖所示 ， 我們所建立的現(xiàn)金流折現(xiàn)模型預測了山東華能未來15年 (20212021年 )的現(xiàn)金流量 ， 并對 15年后的現(xiàn)金流使用了永續(xù)增長的假設計算公司之終值 。山東華能股權資本自由現(xiàn)金流估值過程及結果 二零零零年七月 2 ? 現(xiàn)金流折現(xiàn)法較為全面考慮了影響企業(yè)價值的各項因素 ， 包括經(jīng)營業(yè)績 、 發(fā)展前景 、 增長潛力 、 資本結構和風險等 ， 同時考慮了貨幣時間價值 ， 是國際上公認的企業(yè)內(nèi)在價值評估方法 。 然后 ， 我們按股本成本對未來扣除償債成本后 ， 可獲得的凈現(xiàn)金流進行折現(xiàn) ， 所得結果加上公司2021年 1月 1日現(xiàn)金持有量 ， 從而得出公司的資產(chǎn)凈值 。 二 、 電價 (含稅電價 ) ? 非競價上網(wǎng)電價 2021年水平 (除威海電廠外 )， 具 體各電廠非競價上網(wǎng)電價水平假設如下： 15 主要假設 (續(xù) ) 1)德州電廠： 14號機組 /千瓦時 56號機組 /千瓦時 2)濟寧電廠：所有機組 /千瓦時 3)威海電廠：所有機組 /千瓦時 (2021至 2021年 )和 /千瓦時 (2021至 2021年 ) 4)日照電廠：電價水平參照德州 5號 、 6號兩臺新機組 ， 假定為 /千瓦時 2. 現(xiàn)行的電價政策是允許公司按照計劃發(fā)電量水平 ， 在收回全部年度運營成本后， 在平均帳面固定資產(chǎn)凈值的基礎上獲得合理的回報 。 。 ? 超發(fā)電量電價 ， 總發(fā)電量中超過計劃發(fā)電量的部分為超發(fā)電量 ， 在一般情況下 ， 超發(fā)電量占總發(fā)電量的 5%10%， 預計 2021年德州電廠超發(fā)電小時為 250小時 (約占總發(fā)電小時的 %)。 我們假設各電廠超發(fā)電量的電價水平在模型預測的期間內(nèi)將保持不變 。 自 2021年后 ， 將保持在 5,200小時的水平 。 標準煤價從 2021年起 ， 每年上漲 1%。 ? 德州電廠的建設 德州電廠 5號機組將于 2021年第四季度投入商業(yè)運營 ， 6號機組將于 2021年第 3季度投入商業(yè)運營 ， 5號和 6號機組投入運營后 ， 山東華能的總裝機容量將增加到 3, 。 主要假設 (續(xù) ) 21 七 、 資本支出 ? 收購：收購威海電廠 40%權益的成本總額為人民
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