普通股價值分析(2)-wenkub
2023-05-25 22:19:17 本頁面
【正文】 ) 階段 1 階段 3 階段 2 四、三階段增長模型 例：某股票初期支付的股息為 1美元 /股，貼現率為 8%。 ? 若該公司股票當前市價為 40美元，說明該股票被高估，投資者考慮拋出所持股票。 內部收益率為： 該公司股票的內部收益率等于 %().由于它小于貼現率 %，所以股票價格被高估。 ? 在對股票未來每期股息進行預測時，關鍵在于預測每期股息的增長率。 ? ? ? ? ? ? ? ?3122311 1 1 1tttDDDDVy y y y??? ? ? ? ??? ? ??利用股息貼現模型指導證券投資 ? 所有的證券理論和證券價值分析都是為投資者投資服務的 。 ? 一般數學公式： 其中，假定對未來所有的預期現金流選用相同的貼現率， V代表資產的內在價值， Ct表示第 t期的預期現金流， y是貼現率。 ? ? ? ? ? ? ? ?312231 ( 1 )11 1 1tttCCCCVy y y y??? ? ? ? ??? ? ??第一節(jié) 股息貼現模型 ? 收入資本化法同樣適用于普通股的價值分析。 ? 目 的：通過判斷股票價值的低估或是高估來指導證券的買賣。如果用 gt表示第 t期的股息增長率，其數學表達式為： ? ? ? ? ? ? ? ?3122311 1 1 1tttDDDDVy y y y??? ? ? ? ??? ? ??11ttttDDgD????股息貼現模型的種類 ? 根據股息增長率的不同假定股息貼現模型可分為： ? 零增長模型 ? 不變增長模型 ? 多元增長模型 ? 三階段股息貼現模型 二、零增長模型 (ZeroGrowth Model) ? 假定股息是固定不變的： gt=0， D為常數 即： D1=D2=…=Dn= D ? 每期利率相同， y1=y2=…=yn =y ? 投資者長久持有， n→∞ ? 代入上式可得零增長模型： ? 當 y大于零時， 小于 1，可以將上式簡化為： ? ? ? ? ? ? ? ?312 23 11 1 1 1 t ttDDDDVy y y y??? ? ? ? ?? ? ? ??? ? ? ?0111 ( 6 )11tttttDVDyy???????? ???? ????? ?11 y?0 ( 7 )DVy?yDyyDVyyyyDV????????????????????????????1111)1()1(1)1(1)1(11)1(12??? ??????????? )1()1()1()1(1 32 yFyDyDyDyDV ?0)1(110 ?????? ?yFyy 則???????????? )1()1()1(1 32 yDyDyDyDV ?yDV ??? 二、零增長模型 零增長模型不僅可以用于普通股的價值分析，而且適用于統(tǒng)一公債和優(yōu)先股的價值分析。 P0y00DI R RPDPVN P V??????或者三、不變增長模型 ? 假定條件： ? 股息的支付在時間上是永久性的， ? 股利永遠按不變的增長率（ gt=g）增長 股利初值 DO ，第一期可獲股利 DO（ 1+g） 則： Dt = Dt1（ 1+g） = DO（ 1+g） t ? 模型中的貼現率大于股息增長率， y ?g 將上式置換入方程 ：（ V為各期股利現值之和 ） ?????????? )1()1()1()1( 33221yDyDyDyDV ??????? ????? 101 )1()1()1( t tttttygDyDV??t? ?tttotgot ygDVyDVt)1()1()1( 111 ????? ???????gygyggyttt ?????????1)1()1(1可知令 或 )()1(0gygDV???)(1gyDV??例： ? 某股票初期的股息為 /每股。 ? 當股票價格為 40美元時，內部收益率為 %，小于貼現率 11%，所以股票被高估。 ? 今后兩年的股息增長率 6% ? 股息增長率從第 3年開始遞減 ? 第 6年開始每年保持 3%的增長速度。 ? 式 (10) 中的第二部分，即轉折期內的現金流貼現計算也比較復雜。 ? ?? ?? ?? ?001 n a nnnD g D H g gVy g y g??????? ? ? ? ? ?0 1 ( 1 1 )n a nnDV
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