國際投資學(xué)國際間接投資理論-wenkub
2023-05-23 12:03:02 本頁面
【正文】 線 利用無差異曲線確定最佳證券組合 四、現(xiàn)代證券組合管理 （ 3） 馬柯維茨均值方差模型的應(yīng)用 第一步，估計(jì)各單個(gè)證券的期望收益率、方差，以及每一對(duì)證券之間的相關(guān)系數(shù)。有效集的這一性質(zhì)是十分重要的，只有這樣，有效集和投資者無差異曲線之間才會(huì)僅有一個(gè)切點(diǎn)。是為有效集定理。用計(jì)量的方法來衡量證券間的相關(guān)性，主要有以下兩個(gè)指標(biāo)：協(xié)方差、相關(guān)系數(shù) ? 證券組合的有效域 （ 1）可行域及其有效域。在投資者資金許可范圍內(nèi)所有的可能的證券組合方式的集合，我們稱為可行集。 三、現(xiàn)代證券組合管理理論基礎(chǔ) 有效集定理告訴我們，投資者不需要考慮沒有位于可行集西北邊界上的任何證券組合，而無差異曲線的原理指出，投資者應(yīng)該選擇最接近坐標(biāo)圖西北方向方差異曲線上的證券組合。 圖 103 最優(yōu)證券組合的選擇 O 預(yù)期收益率 風(fēng)險(xiǎn) S G E H I 1 I 2 I 3 O* O （ 2）有效域與最優(yōu)組合資產(chǎn)選擇。 第二步，對(duì)給定的期望收益率水平計(jì)算最小方差組合。 （ 1）基本假設(shè) ①投資者都是風(fēng)險(xiǎn)回避者，且都是為了使單一期間內(nèi)財(cái)富預(yù)期效用最大化 四、現(xiàn)代證券組合管理 ② 投資者都是價(jià)格接受者，且對(duì)呈正態(tài)分布的資產(chǎn)報(bào)酬都有齊性預(yù)期，即對(duì)證券未來的期望收益，標(biāo)準(zhǔn)差與協(xié)方差有相同的預(yù)測(cè) ③在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以按照無風(fēng)險(xiǎn)利率任意借入或貸出資本 ④資本市場(chǎng)是不可分割，市場(chǎng)信息是免費(fèi)的，且投資者都可以同時(shí)獲得各種信息 ⑤市場(chǎng)是完善的，不存在稅收、交易成本，對(duì)拋空的限制等投資障礙 ⑥ 投資者都是采用資產(chǎn)期望收益及方差或標(biāo)準(zhǔn)差來衡量資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn) （ 2）資本市場(chǎng)線 ① 無風(fēng)險(xiǎn)利率。一種證券的相對(duì)市場(chǎng)價(jià)值等于這種證券總的市場(chǎng)價(jià)值除以所有證券總的市場(chǎng)價(jià)值。這個(gè)直線型資產(chǎn)組合集合被稱為資本市場(chǎng)線（ CML）。 四、現(xiàn)代證券組合管理 （ 3）證券市場(chǎng)線 資本市場(chǎng)線反映了有效資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，但未展現(xiàn)出每一證券自身的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)
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