國際投資學(xué) 國際間接投資理論(文件)
【正文】 系。它反映了每一項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與期望收益的關(guān)系，詳見圖 104所示。 ③ 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的特征。 CML是由所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的有效資產(chǎn)組合的集合，反映的是有效資產(chǎn)組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)程度間的依賴關(guān)系。 SML是由任意單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合構(gòu)成的，但它只反映這些資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益與其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，而不是全部風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)用 α 系數(shù)度量。當(dāng)一個(gè)資產(chǎn)組合中資產(chǎn)種類趨于 20種及以上時(shí)，可以達(dá)到投資分散化，減少組合總風(fēng)險(xiǎn)的目的。他認(rèn)為證券的收益率變動不只是受對市場組合變動的敏感性大小的影響，還可能受其他因素的影響。 ① 單因素模型。要想較好的反應(yīng)影響證券變動的因素就必須增加共同因素的數(shù)量。但套利定價(jià)理論本身并不嚴(yán)格的要求這些因素是什么，有多少個(gè)因素，而只假定證券收益率和各因素之間是線形關(guān)系。 ② 套利組合。套利定價(jià)模型假設(shè)：投資者都有相同的預(yù)期；投資者都是追求效用最大化的；市場是完美的；證券收益由一個(gè)因素模型決定 四、現(xiàn)代證券組合管理 其中， λ 0,λ 1,… ,λ k為常數(shù)。這種策略對只包含幾種不同資產(chǎn)類型的大資產(chǎn)比較適合，因?yàn)椴煌愋偷馁Y產(chǎn)對不同因素有不同敏感性 投資者還能利用套利定價(jià)模型找到套利機(jī)會，實(shí)現(xiàn)非正常的收益，先確定對所有證券都有影響的共同因素及各個(gè)證券對各共同因素的敏感性，通過計(jì)算證實(shí)是否存在套利機(jī)會，若存在就可以買賣證券組合中的資產(chǎn)獲得無風(fēng)險(xiǎn)利潤。這就是說，對一個(gè)高度多元化的資產(chǎn)組合來說，只有幾個(gè)共同因素需要補(bǔ)償， λ k是投資者承擔(dān)一個(gè)單位 k因素的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償額，風(fēng)險(xiǎn)的大小由 bik表示。投資者會努力尋找這樣一個(gè)證券組合。 投資者的套利行為是市場均衡價(jià)格形成的一個(gè)決定因素。套利定價(jià)理論要研究的是，如果每個(gè)投資者對各種證券的預(yù)期收益率和市場敏感性都有相同的估計(jì)，那么各種證券的均衡價(jià)格是如何形成的。 ② 多因素模型。因素模型假設(shè)證券之間存在關(guān)聯(lián)性，但這些關(guān)聯(lián)性存在的原因是由于某種共同的因素對其產(chǎn)生作用，這些共同因素對不同的證券有不同的影響力，所以證券的變動也不相同。斯蒂夫 α 系數(shù)計(jì)算公式為： ???iii KK? 四、現(xiàn)代證券組合管理 ② 證券特征線 如將橫軸反映市場證券組合的超額收益率（ Km－ Kf），縱軸反映資產(chǎn) i的超額收益率
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