【正文】 產(chǎn)；產(chǎn)品性質(zhì)是資本密集型的；大多數(shù)發(fā)達(dá)國家具有優(yōu)勢。該理論不僅可以解釋發(fā)達(dá)國家的對外投資問題，也可以對發(fā)展中國家的對外投資問題作出比較滿意的解釋。 總體上，內(nèi)部化理論是以中間產(chǎn)品市場不完全 為基礎(chǔ)的。 在封閉經(jīng)濟(jì)條件下，一個企業(yè)可以通過用科層組織替代市場的內(nèi)部化行為來降低其外部交易成本； 在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一個跨國公司亦可以通過對外直接投資這種國際性的內(nèi)部化行為來降低其國際市場的交易成本。既可以解釋發(fā)達(dá)國家企業(yè)在國外的水平式對外投資；也可以解釋垂直式對外投資。 （ 6） 信息及銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢。 （ 4） 原材料優(yōu)勢。 （ 2） 資金優(yōu)勢。政府干預(yù)使市場具有了一定的人為性和強(qiáng)制性。這種差異賦予了跨國企業(yè)對要素市場的壟斷地位。包括商品特質(zhì)、商標(biāo)、商品營銷等。 壟斷優(yōu)勢論 最早由海默（ S. H. Hymer, 1960）提出 主要內(nèi)容 ： 美國對外投資在于壟斷優(yōu)勢和市場不完全；市場不完全競爭是跨國 公司進(jìn)行國際直接投資的根本原因；如果產(chǎn)品和生產(chǎn)要素的運(yùn)行是完全有效的，則對外投資就不可能發(fā)生；由于存在不完全競爭，跨國公司具有壟斷優(yōu)勢（技術(shù)優(yōu)勢、先進(jìn)管理、資金、信息、國際聲望、銷售、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等）；東道國企業(yè)與跨國公司相比具有人文、地域、制度等優(yōu)勢，但跨國公司仍具有凈優(yōu)勢。這類子公司和其他企業(yè)能夠獨立完成生產(chǎn)和銷售過程，與母公司或國內(nèi)企業(yè)保持水平分工關(guān)系。獨資經(jīng)營屬于全部股權(quán)參與式投資；合資經(jīng)營屬于部分股權(quán)參與式投資；投資者沒有在東道國企業(yè)中參與股份，以其他一些形式如許可證合同、管理合約、銷售協(xié) 議等進(jìn)行的直接投資，均屬于非股權(quán)參與式的直接投資。 國外子公司 是指由母公司投入全部股份資本，在東道國設(shè)立的獨資企業(yè)。合作經(jīng)營與合作開發(fā)都是以簽訂合同 或協(xié)議為基礎(chǔ)的國際經(jīng)濟(jì)合作形式。 分散投資風(fēng)險導(dǎo)向型 ： 這種投資的目的主要是為了分散和減少企業(yè)所面臨的名種風(fēng)險。 降低成本導(dǎo)向型 ： 出于這種動機(jī)所進(jìn)行的投資主要是為了利用國外相對廉價的原材 料和各種生產(chǎn)要素等， 降低企業(yè)的綜合生產(chǎn)成本， 提高經(jīng)營效益，保持或提高企業(yè)的競爭能力。 （ 2） 跨國公司的國際競爭地位：宏觀層面，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)增長速度、金融貨幣體系、勞動就業(yè)等，都與跨國公司經(jīng)營戰(zhàn)略有關(guān)；中觀層面，資源利用、能源供應(yīng)、工業(yè)結(jié)構(gòu)等問題，都與跨國公司的投資計劃密切相關(guān)；微觀層面，企業(yè)的經(jīng)營、技術(shù)的改造、營銷的安排等，都與跨國公司的經(jīng)營方式和經(jīng)營策略緊密聯(lián)系。 （ 2） 經(jīng)營業(yè)績標(biāo)準(zhǔn) 指企業(yè)在海外的資產(chǎn)、利潤、銷售額、產(chǎn)值和雇員人數(shù)等必須在整個企業(yè)業(yè)務(wù)中達(dá)到一定百分比以上才能稱為 跨國公司 。其核心是投資者對國外投資企業(yè)的控制權(quán)。 設(shè)： C 為投資國國內(nèi)正常成本； C* 為東道國生產(chǎn)正常成本； M* 為出口銷售成本（包括運(yùn)輸、保險和關(guān)稅等）； D* 為技術(shù)專利成本（包括泄露、仿制等）； A* 為國外經(jīng)營的附加成本。 成本分析法 ， 是西方常用的一種評估方法。 投資障礙分析法 ， 是依據(jù)潛在的阻礙國際投資運(yùn)行因素的多少與程度來評價投資環(huán)境優(yōu)劣的一種方法。 道氏公司認(rèn)為 國外投資所面臨的風(fēng)險 有兩類： 第一， 正常企業(yè)風(fēng)險 或稱 競爭風(fēng)險 。 （ 1）政治穩(wěn)定性 （ 2）市場機(jī)會 （ 3）經(jīng)濟(jì)發(fā)展和成就：經(jīng)濟(jì)指標(biāo) （ 4）文化一體化 （ 5）法令阻礙：法律完備、連續(xù)與否 （ 6）實質(zhì)阻礙：自然條件 （ 7）地理及文化差距 在上述多種因素的制約下，一國投資環(huán)境越好，即 熱國 越熱，外國投資者在該國的投資參與成分就越大，相反，若一國投資環(huán)境越差（即 冷國 ），則該國的外資投資成分就越小。 。斯托鮑夫 1969 年提出的。 國際投資環(huán)境的種類 ， 按照各種環(huán)境因素所具有的物質(zhì)和非物質(zhì)性，分為硬環(huán)境和軟環(huán)境 。外匯風(fēng)險。 投資者的投資目標(biāo)構(gòu)成的復(fù)雜程度 。 投資目的的多樣性不同 。 國際投資與國內(nèi)投資的異同 相同：主要表現(xiàn)為逐利性和風(fēng)險性。在部門結(jié)構(gòu)上從傳統(tǒng)的采掘業(yè)轉(zhuǎn)向制造業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)部門。 (2)投資格局呈現(xiàn)出：國際投資主體多元化和 大三角 （美國、歐盟和日本）國家對外投資集聚化并存。 國際間接投資 。 國際投資的投資主體 ： （ 1） 官方和半官方的機(jī)構(gòu) （ 2）跨國公司 （ 3）跨國金融機(jī)構(gòu) （ 4）個人投資者 國際投資的投資客體 ： （ 1）實物資產(chǎn) （ 2）無形資產(chǎn) （ 3）金融資產(chǎn) 國際投資的分類 按投資主體或資本來源類型，分為官方投資與私人投資 )等。 據(jù)投資期限，分為長期投資與短期投資。主要是指國際證券投資以及以提供國際中長期信貸、經(jīng)濟(jì)開發(fā)援助等形式的資 本外投活動。主要發(fā)達(dá)國家相互投資迅速擴(kuò)大。服務(wù)業(yè)逐漸成為國際直接投資的第一大產(chǎn)業(yè)。 不同：投資主體不同 。 制度、利益不同 國際投資與國際資本流動的區(qū)別 ： 國際投資主要以國際資本流動作為外在表現(xiàn)形式，但并不總 是產(chǎn)生國際資本流動；國際資本流動也并一定就是國際投資 。 投資項目的合理性 。利率風(fēng)險。 硬環(huán)境是指能夠影響投資的外部物質(zhì)條件或因素。 投資 環(huán)境等級評分法是從東道國政府對外國直接投資者的限制和鼓勵政策著眼，注重軟環(huán)境的研究，具體分析了影響投資環(huán)境的微觀因素。如果投資產(chǎn)業(yè)對某種因素非常敏感，則需要參照其他標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評分。 投資環(huán)境動態(tài)分析法（道氏評估法） 道氏公司把影響投資環(huán)境的諸因素按其形成的原因及作用范圍的不同分為兩部分： 一是企業(yè)從事 生產(chǎn)經(jīng)營的業(yè)務(wù)條件；二是有可能引起這些條件變化的主要壓力。 這類風(fēng)險存在于任何基本穩(wěn)定的企業(yè)環(huán)境中，它們是商品經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的必然結(jié)果。 投資障礙分析法 基本出發(fā)點 是： 如果在沒有考慮優(yōu)惠的情況下，一國的投資環(huán)境是可以接受的話，那么再加上優(yōu)惠的因素那就更可以接受了。這一方法把投資環(huán)境的因素均折合為數(shù)字作為成本的構(gòu)成。 則： C+ M* 為直接出口成本； C* + A* 為建立子公司，直接投資的成本； C* + D* 為轉(zhuǎn)讓技術(shù)專利，國外生產(chǎn)的成本。 跨國公司 ， 是指在兩個或兩個以上國家進(jìn)行投資活動，并因此對一定數(shù)量的經(jīng)營性資產(chǎn)擁有全部或部分控制與管理權(quán)的企業(yè)。 （ 3） 行為特征標(biāo)準(zhǔn) 指跨國公司應(yīng)實行全球化經(jīng)營戰(zhàn)略，公司最高決策從公司整體利益出發(fā)，以全球范圍內(nèi)利潤最大化為目標(biāo)，而不是局限于某地區(qū)市場的盈虧得失。 （ 3） 跨國公司的競爭優(yōu)勢：擁有巨額資產(chǎn)， 經(jīng)濟(jì)實力不斷增長 ； 一業(yè)為主，多種經(jīng)營 ； 憑籍巨額研究與開發(fā)投資及其特有的技術(shù)轉(zhuǎn)讓戰(zhàn)略，始終保持技術(shù)領(lǐng)先地位 ； 發(fā)揮企業(yè)內(nèi)部化優(yōu)勢 ； 獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢 ；利用限制性貿(mào)易做法，鞏固其壟斷地位。 國外便宜的勞動力和土地等生產(chǎn)要素方面的考慮 產(chǎn)權(quán)與專有技術(shù)等技術(shù)資源方面的考慮 。 優(yōu)惠政策導(dǎo)向型 ： 投資者進(jìn)行對外投資的主要目的是為了利用東道國政府的優(yōu)惠政策以用母國政府的性政策。 國際獨資經(jīng)營企業(yè)的具體形式 ： 國外分公司 是指一家總公司為擴(kuò)大生 產(chǎn)規(guī)?；蚪?jīng)營范圍在東道國依法設(shè)立的，并在組織和財產(chǎn)上構(gòu)成總公司的一個不可分割部分的國際獨資經(jīng)營企業(yè)。它雖然受母公司控制，但在法律上具有獨立的法人資格。 按照 投資者是否建立新企業(yè) ，國際直接投資可分為 ： 綠地投資 ； 即在東道國新創(chuàng)辦企業(yè)，是指國際投資主體（如：跨國公司、跨國銀行）在東道國境內(nèi)依照東道國法律建立部分資產(chǎn)或全部資產(chǎn)所有權(quán)歸外國投資者所有的企業(yè)。垂直型直接投資 是指一國企業(yè)或跨國公司到國外建立子公司或附屬機(jī)構(gòu)，這些國外子公司或附屬 機(jī)構(gòu)與母公司之間實行縱向?qū)I(yè)化分工協(xié)作。 市場不完全 ， 是指市場的運(yùn)行及其體系在功能結(jié)構(gòu)上的缺陷和失敗。對這些方面的控制 使部分企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品具有了壟斷力量。 規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來的市場不完全。政府的某些政策，包括貿(mào)易保護(hù)政策、 關(guān)稅政策、投資政策及區(qū)域性經(jīng)濟(jì)組織的形成等，均在不同程度上造成了市場的分割，加劇了市場的 不完全程度?？鐕镜馁Y金一般由兩部分構(gòu)成，一部分是企業(yè)自有的資金；另一部分是外部融資?？鐕景l(fā)展的初期，其國際業(yè)務(wù)多以資源開發(fā)型為主，但當(dāng)其一旦壟斷了某些東道圖的原材料或礦山的開采、加工和運(yùn)輸，跨國企業(yè)就被賦予了原材料優(yōu) 勢。 壟斷優(yōu)勢論簡評 壟斷優(yōu)勢論以廠商特有優(yōu)勢和寡占市場結(jié)構(gòu)分析國際直接投資，可以較好解釋知識密集產(chǎn)業(yè)對外直接投資和發(fā)達(dá)國家之間 相互投資 39。 突出對外直接投資，實際把證券投資與直接投資區(qū)別開來。 跨國公司的對外直接投資實質(zhì)上是將國際市場交易內(nèi)部化的過程。 內(nèi)部化收益包括： (1)克服市場反應(yīng)的時滯性，在內(nèi)部市場中協(xié)調(diào)組織不同階段部門的供需關(guān)系和持續(xù)生產(chǎn)； (2)在各子公司充分利用開發(fā)而來的知識成果，取得收益最大化； (3)通過對前后關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部化，保證原材料供應(yīng)及產(chǎn)品銷售； (4)利用內(nèi)部劃撥價格避開政府干預(yù) ，實現(xiàn)轉(zhuǎn)移利潤、避稅等目的。 局限性主要表現(xiàn)在兩個方面：一是未能科學(xué)的解釋跨國公司對外投資的區(qū)域分布；二是對跨國公司的壟斷行為特征沒有作出具體的分析，屬于一般性的理論，因而對跨國公司投資行為的分析不夠全面。 成熟期：產(chǎn)品已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化，廣泛普及于市場。 (2) 成熟期寡占者，出現(xiàn)技術(shù)擴(kuò)散，從而其技術(shù)優(yōu)勢有可能減弱，并且由于貿(mào)易壁壘等因素引起出口成本增加的情況下，進(jìn)行對外投資。 局限性 ： 1 只能用于解釋一般正常產(chǎn)品； 2 不能量化地描述事件之間的時間差，對實際決策幫助不大； 3 不能很好地解釋美國以外其他國家的 FDI； 4 該理論認(rèn)為母國喪失壟斷優(yōu)勢才對外投資，事實上，許多跨國公司在保有壟斷優(yōu)勢的同時還對外 FDI。它構(gòu)成進(jìn)行直接投資的必要條件，包括專有技術(shù)、管理、市場和財務(wù)上的技能、商標(biāo)或商譽(yù)等無形資產(chǎn)。 內(nèi)部化優(yōu)勢 ， 來自于內(nèi)部化理論。包括自然資源稟賦、勞動力資源、地理條件等。 ③制度因素。 故該理論適宜于解釋大的跨國公司的投資行為，而不適宜于解釋中小投資廠商，因而也不是國際直接投資的一般理論。投資國的對 外投資應(yīng)從處于或即將處于比較劣勢的邊際產(chǎn)業(yè)依次進(jìn)行，對外直接投資與東道國的技術(shù)差距越小，技術(shù)就越容易為東道國所吸收和普及，因而就可以把東道國潛在的比較優(yōu)勢挖掘出來，使兩國間的比較成本差距擴(kuò)大，為更大規(guī)模的貿(mào)易創(chuàng)造條件。 威爾斯認(rèn)為，發(fā)展中國家跨國公司擁有的小規(guī)模制造技術(shù)，雖然無法與發(fā)達(dá) 國家的先進(jìn)技術(shù)相比，但這卻正是其特有的優(yōu)勢。也就是說，發(fā)展中國家企業(yè)的對外直接投資行為是防御性的，往往是在其國外市場受到威脅時候才進(jìn)行的。 。 。 。 收益風(fēng)險指數(shù)評估法 ， 是指利用投資收益指數(shù)和投資風(fēng)險指數(shù)對不同投資機(jī)會進(jìn)行評估的方法。 投資收益指數(shù)計算的公式是： 投資收益指數(shù)＝項目成功概率預(yù)期投資收益 /投資費(fèi)用 第二步：利用投資風(fēng)險指數(shù)，對投資機(jī)會進(jìn)行分析。 投資項目的可行性研究 。包括技術(shù)供應(yīng)能力 ，生產(chǎn)資源供應(yīng)能力和 人力資源供應(yīng)能力 。 第五 章 跨國并購 跨國并購 ， 是跨國兼并和跨國收購的總稱，是指一國企業(yè) (又稱并購企業(yè) )為了達(dá)到某種目標(biāo)，通過一定的渠道和支付手段，將另一國企業(yè) (又稱被并購企業(yè) )的所有資產(chǎn)或足以行使運(yùn)營活動的股份收買下來，從而對另一國企業(yè)的經(jīng)營管理實施實際的或完全的控制行為。 跨國并購的類型 （ 1） 按跨國并購雙方的行業(yè)關(guān)系，跨國并購可以分為： 橫向跨國并購是指兩個以上國家生產(chǎn)或銷售相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購。其目的通常是為了穩(wěn)定和擴(kuò)大原材料的供應(yīng)來源或產(chǎn)品的銷售渠道，從而減少競爭對手的原材料供應(yīng)或產(chǎn)品的銷售。 （ 2） 從并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)是否接觸來看，跨國并購可分為： 直接并購指并購企業(yè)根據(jù)自己的戰(zhàn)略規(guī)劃直接向目標(biāo)企業(yè)提出所有權(quán)要求，或者目標(biāo)企業(yè)因經(jīng)營不善以及遇到難以克服的困難而向并購企業(yè)主動提出轉(zhuǎn)讓所有權(quán)，并經(jīng)雙方磋商達(dá)成協(xié)議，完成所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。 一方面，企 業(yè)通過并購可以迅速獲得新的市場機(jī)會，在不增加行業(yè)生產(chǎn)能力的情況下達(dá)到臨界規(guī)模。 3 較短時間內(nèi)發(fā)揮規(guī)模效應(yīng) 。 跨國并購對世界經(jīng)濟(jì)的正面效應(yīng) （ 1） 跨國并購在世界范圍內(nèi)提高了資源配置的效率。 跨國并購的負(fù)面效應(yīng) 壟斷會帶來社會資源的浪費(fèi)、社會福利的損失和社會效率的降低。 Q 比例 =股票的市值／資產(chǎn)重置成本 。 在國際市場上，跨國公司面臨更高的產(chǎn)業(yè)壁壘，這是因為跨國公司不熟悉東道國市場，國際市場競爭更加激烈，所以產(chǎn)業(yè)進(jìn)入的企業(yè)壁壘更高； 政策上，東道國的產(chǎn)業(yè)政策對外資進(jìn)入有更多的限制，構(gòu)成了更高 的產(chǎn)業(yè)進(jìn)入政策壁壘。 跨國并購可以迅速獲得目標(biāo)公司的生產(chǎn)能力、銷售渠道、研發(fā)能力等資源，防止東道國原有廠商的報復(fù)，對后期進(jìn)入的其他跨國公司構(gòu)成威脅，與新建相比風(fēng)險小得多。 投機(jī)動機(jī)理論從管理者行為的角度對并購進(jìn)行了解釋。 并購能增加兼并企業(yè)在產(chǎn)品市場中的市場勢力，可以降低行業(yè)內(nèi)的競爭，從而可以控制或者影響市場價格，獲得較高的利潤。當(dāng)企業(yè)通過多元化并購把經(jīng)營領(lǐng)域拓展到與原經(jīng)營領(lǐng)域相關(guān)性較小的行業(yè)，就意味著整個企業(yè)在若干不同的領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)營 ，這樣當(dāng)其中的某個領(lǐng)域或行業(yè)經(jīng)營失敗時，可以通過其他領(lǐng)域內(nèi)的成功經(jīng)營而得到補(bǔ)償，從而使整個企業(yè)的收益率得到保證。并購對并購企業(yè)的股東價值的平均效應(yīng)接近于 0。 (3)并購與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績 。 并購的目標(biāo)之一就是降低成本，從而往往伴隨著企業(yè)的裁員和失業(yè)人數(shù)的增加。最為嚴(yán)重的是企業(yè)跨國并購導(dǎo)致國際性的生產(chǎn)和銷售的集中和壟斷，從全球角度看，這種集中和壟斷產(chǎn)生于競爭，又反過來抑制競爭，少數(shù)壟斷者可能壟斷國際市場與產(chǎn)品價格，使廣大消費(fèi)者受損，使國民經(jīng)濟(jì)受損。 各國并購管制