【正文】 1)證券市場(chǎng)的交易對(duì)象是股票、債券等有價(jià)證券，而一般商品市場(chǎng)的交易對(duì)象是各種具有不同使用價(jià)值的商品。 證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。貨幣市場(chǎng)包括金融同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購協(xié)議市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、短期政府證券市 場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)等。是指有價(jià)證券持有者面臨著預(yù)期投資收益不能實(shí)現(xiàn)，甚至使本金也受到損失的可能。有價(jià)證券的收益性是指持有有價(jià)證券本身可以 獲得一定數(shù)額的收益，這是投資者轉(zhuǎn)讓資本使用權(quán)的回報(bào)。 3．有價(jià)證券的特征； 有價(jià)證券具有作為金融工具的共有的特征：產(chǎn)權(quán)性、收益性、流通性和風(fēng)險(xiǎn)性。非上市證券由于是公司自行推銷的，與上市證券相比，籌資成本較高，難以擴(kuò)大公司的社會(huì)影響和為公司贏得社會(huì)聲譽(yù)。 B．非上市證券。為了保護(hù)投資者的利益，證券交易所對(duì)申請(qǐng)上市的公司都有一定的要求，滿足了這些要求才準(zhǔn)許上市。 (3)根據(jù)上市與否，有價(jià)證券可分為上市證券和非上市證券。在一般情況下，資本證券的價(jià)格總額總是大于實(shí)際資本額，因而它的變化并不能真實(shí)地反映實(shí)際資本額 的變化，但資本證券的活動(dòng)可以促使財(cái)富的大量集中和資金的有效配置。 資本證券的功能和作用與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的職能資本既有相似之處，即都能給其所有者帶來盈利；但也有非常明顯的差別，即資本證券并非實(shí)際資本，而是虛擬資本。資本證券是有價(jià)證券的主要形式，它是指把資本投入企業(yè)或把資本貸給企業(yè)和國家的一種證書。本票的出票人必須具有支付本票金額的可靠資金來源，并保證支付。支票可分為現(xiàn)金支票和轉(zhuǎn)賬支票。匯票在出票人開出時(shí)并不具有法律效力，經(jīng)債務(wù)人或其委托銀行簽字或蓋章后才能成為有效的有價(jià)證券。期票到期，債務(wù)人必須按票面金額向持票人付款。貨幣證券是指可以用來代替貨幣使 用的有價(jià)證券，是商業(yè)信用工具。公司證券是公司為籌措資金而發(fā)行的有價(jià)證券。 B．金融證券。 (1)按發(fā)行主體的不同，可分為政府證券 (即公債券 )、金融證券和公司證券。 我國現(xiàn)階段正處在商品經(jīng)濟(jì)和社會(huì)化大生產(chǎn)飛速 發(fā)展的時(shí)期，有價(jià)證券及其相關(guān)市場(chǎng)的建設(shè)與發(fā)展也顯得日益緊迫和必要。 有價(jià)證券是商品經(jīng)濟(jì)和社會(huì)化大生產(chǎn)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。有價(jià)證券是“虛擬資本”的一種形式。第一章 證券市場(chǎng)概述 第一節(jié)、證券與證券市場(chǎng) (二 )有價(jià)證券 1．有價(jià)證券的定義。 由于有價(jià)證券不是勞動(dòng)產(chǎn)品，故其本身沒有價(jià)值，只是由于它能為持有者帶來一定的股息或利息收入，因而可以在證券市場(chǎng)上自由買賣和流通。從資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程來看，有價(jià)證券的正常交易能起到自發(fā)地分配貨幣資金的作用。但是我們要充分借鑒發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的成熟經(jīng)驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，充分發(fā)揮有價(jià)證券的積極作用，盡可能減少有價(jià)證券運(yùn)行過程中可能產(chǎn)生的不利影響。 。金融證券是指商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌措信貸資金而向投資者發(fā)行的，承諾支付一定利息并到期償還本金的一種有價(jià)證券。公司證券包括的范圍比較廣泛，內(nèi)容也比較復(fù)雜，但主要有股票、公司債券及商業(yè)票據(jù)等。貨幣證券在范圍和功能上與商業(yè)票據(jù)基本相同，即貨幣證券的范圍主要包括期票、匯票、支票和本票等。期票到期之前，經(jīng)過債權(quán)人背書之后可以轉(zhuǎn)讓，也可以向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)。在金融市場(chǎng)開放的國家和地區(qū)，匯票經(jīng)受票人背書后可以轉(zhuǎn)讓或向銀行貼現(xiàn)。支票一經(jīng)背書即可流通轉(zhuǎn)讓，具有通貨作用，成為替代貨幣發(fā)揮流通手段和支付手段職能的信用 流通工具。根據(jù)出票人的不同，本票可分為商業(yè)本票和銀行本票，其中多為銀行簽發(fā)的銀行本票。資本證券主要包括股權(quán)證券 (即所有權(quán)證券 )和債權(quán)證券。它雖然也有價(jià)格，但其自身卻沒有價(jià)值，形成的價(jià)格只是資本化了的收入。 C．商品證券。 劃分為上市證券和非上市證券的有價(jià)證券是有其特定對(duì)象的，這種劃分一般只適用于股票和債券。發(fā)行股票或債券的公司要在證券交易所中注冊(cè)其證券，必須符合注冊(cè)條件并遵守規(guī)章制度。非上市證券也稱非掛牌證券、場(chǎng)外證券。 非上市證券不等同于私募證券，所謂私募證券，是指向事先確定的少數(shù)投資者發(fā)行以募集資金的證券，其審查條件相對(duì)較松，無須經(jīng)由政府監(jiān)管部門審核或注冊(cè)，投資者也較少，不采取公示制度。 第一，有價(jià)證券的產(chǎn)權(quán)性。 第三，有價(jià)證券的流通性，又稱變現(xiàn)性。 (三 )貨幣市場(chǎng)和資本 把金融市場(chǎng)分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)兩大類。資本市場(chǎng)包括中長期信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。證券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)和主體，它包括證券發(fā)行市場(chǎng)和證券流通市場(chǎng)。 (2)證券市場(chǎng)上的股票、債券等具有多重市場(chǎng)職能：既可以用來籌措資金，解決資金短缺的問題；又可以用來投資，為投資者帶來收益；也可以用于保值，以避免或減少物價(jià)上漲帶來的貨幣貶值損失；還可以通過投機(jī)等技術(shù)性操作爭取價(jià)差收益。 3．證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。按這種 j頃序關(guān)系劃分，證券市場(chǎng)的構(gòu)成可分為發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)。從理論上說，證券發(fā)行人直接或者通過中介人向社會(huì)進(jìn)行招募，而認(rèn)購人購買其證券的交易行為即構(gòu)成證券發(fā)行市場(chǎng)。經(jīng)紀(jì)人在連接發(fā)行主體和認(rèn)購者之間的關(guān)系時(shí)，發(fā)揮很大的作用，他們不僅要對(duì)即將發(fā)行的證券的投資價(jià)值做出正確的分析、評(píng)價(jià)，而且還要對(duì)發(fā)行條件、發(fā)行額等進(jìn)行具體的分析，并對(duì)發(fā)行時(shí)的金融、證券市場(chǎng)等進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)測(cè)，同時(shí)根據(jù)分析預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行綜合判斷。在證券交易市場(chǎng)中，證券交易所具有中心市場(chǎng)的性質(zhì)。證券發(fā)行市場(chǎng)是證券交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)，它與證券交易市場(chǎng)構(gòu)成統(tǒng)一的證券市場(chǎng)整體，兩者相輔相成、相互聯(lián)系、相互依賴。發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)，二者也是緊密聯(lián)系、相互依存、相互作用的 4．證券市場(chǎng)的分類。 場(chǎng) 內(nèi)市場(chǎng)主要指的是證券交易所，它是交易市場(chǎng)的核心。在交易方式上，采用公平合理、持續(xù)的雙向性拍賣。此外，交易所還提供各項(xiàng)服務(wù)，為投資者提供有參考價(jià)值的情況。柜臺(tái)交易一般是通過證券交易商來進(jìn)行的，采用協(xié)議價(jià)格成交。 在證券流通市場(chǎng)中，還存在著除證券交易所交易以外的場(chǎng)外交易市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)。在這種市場(chǎng)上進(jìn)行證券買賣，不僅可以使交易過程大大簡化，而且交易費(fèi)用也會(huì)大幅降低。 20世紀(jì)初，資本主義由自由競爭階段過渡到壟斷階段。隨著國際經(jīng)濟(jì)金融格局的變化以及金融證券化、證券交易多樣化和證券市場(chǎng)自由化的進(jìn)一步發(fā)展，證券市場(chǎng)的發(fā)展將呈現(xiàn)兩大趨勢(shì)：金融創(chuàng)新進(jìn)一步深化；發(fā)展中國家和地區(qū)的證券市場(chǎng)國際化將有較大發(fā)展。這標(biāo)志著中國證券市場(chǎng)開始向正規(guī)化發(fā)展。 1988 年國債流通市場(chǎng)的建立和 80年代中后期股票柜臺(tái)交易的起步，標(biāo)志著證券流通市場(chǎng)開始形成。 (3)證券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) A．金融證券化。 B．證券交易多樣化。除了普通交易方式，還出現(xiàn)了期權(quán)交易、期貨交易、股票指數(shù)期貨交易等新的交易方式。 e．證券投資者法人化?？茖W(xué)技術(shù)的發(fā)展推動(dòng)了社會(huì)生產(chǎn)的國際化，也引 導(dǎo)著資本投資國際化。全球 500 強(qiáng)中，多數(shù)公司都在國外的證券交易所掛牌出售股票。 E．證券投資交互化。電子計(jì)算機(jī)從 20世紀(jì) 50年代下半期開始應(yīng)用于證券市場(chǎng)，現(xiàn)在世界上的各主要證券市場(chǎng)已基本上實(shí)現(xiàn)了計(jì)算機(jī)化，從而大大地提高了證券市場(chǎng)的運(yùn)行效率。 ｃ .除緊急情況外，締約國必須將其與證券市場(chǎng)有關(guān)的法律、法規(guī)、行政命令，及所有 其它決定、規(guī)定以及習(xí)慣做法，最遲在關(guān)貿(mào)協(xié)議生效以前予以公布，盡量使市場(chǎng)環(huán)境變得可以預(yù)見。 b．外資證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)還可與中國證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)合資成立資產(chǎn)管理公司， 并承諾在中國人世3 年之后外資股份的上限可提高到 49％。一般而言，證券市場(chǎng)的參與者與監(jiān)管者包括證券市場(chǎng)主體 (包括證券發(fā)行人和證券投資者 )、證券市場(chǎng)中介、自律性組織和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)四大類。其中，政府是指中央政府和地方政府。金融機(jī)構(gòu)可以在證券市場(chǎng)上發(fā)行金融債券，增加信貸資金來源。按《中華人民共和國公司法》的規(guī)定，國有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國有企業(yè)，或其它兩個(gè)以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，可以按規(guī)定發(fā)行公司債募集資金。投資者可分為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。 是相對(duì)于中小投資者而言擁有資金、信息、人力等優(yōu)勢(shì)，能影響某個(gè)證券價(jià)格波動(dòng)的投資者，包括企業(yè)、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)等。我國證券業(yè)自律性機(jī)構(gòu)是中國證券業(yè)協(xié)會(huì)和中國國債協(xié)會(huì)。 英國的證券 管理體制傳統(tǒng)上以證券交易所自律為主，政府并無專門的證券管理機(jī)構(gòu)。 中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)的主要職能是： 1．負(fù)責(zé)組織擬訂有關(guān)證券市場(chǎng)的法律、法規(guī)草案，研究制定有關(guān)證券市場(chǎng)的方針、政策和規(guī)章； 2．制定證券市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃和年度計(jì)劃； 3．指導(dǎo)、協(xié)調(diào)、監(jiān)督和檢查各地區(qū)、各有關(guān)部門與證券市場(chǎng)有關(guān)的事項(xiàng)； 4．對(duì)期貨市場(chǎng)試點(diǎn)工作進(jìn)行指導(dǎo)、 規(guī)劃和協(xié)調(diào)； 5．起草證券期貨法規(guī)，并擬定管理規(guī)則和實(shí)施細(xì)則； 6．對(duì)有價(jià)證券的發(fā)行、上市、交易及其相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管； 7．對(duì)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的設(shè)立及其股票承銷、自營業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管； 8．對(duì)從事證券期貨業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)及其人員進(jìn)行資格管理； 9．對(duì)證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)的業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管； 10．對(duì)期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的設(shè)立進(jìn)行審核、管理其業(yè)務(wù)活動(dòng)； 11．對(duì)向社會(huì)公開發(fā)行股票的公司實(shí)施監(jiān)管； 12．對(duì)境內(nèi)企業(yè)直接或間接向境外發(fā)行股票等有價(jià)證券以及在境外上市活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管； 13．對(duì)違反證券、期貨法律法規(guī)的行為 進(jìn)行調(diào)查處罰； 14．會(huì)同有關(guān)部門進(jìn)行證券期貨統(tǒng)計(jì)； 15．研究分析證券市場(chǎng)形勢(shì)，并及時(shí)向國務(wù)院報(bào)告工作，提出建議。 第一，證券市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)關(guān)系密切。 第二，長期信貸的資金來源依賴于證券市場(chǎng)。 但在不同的社會(huì)制度、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和文化傳統(tǒng)下，證券市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中的地位各不相同。這與發(fā)達(dá)資本主義國家的金融市場(chǎng)是不同的，中國證券市場(chǎng)也不可能覆蓋社會(huì)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面。對(duì)于證券發(fā)行者來說，通過證券市場(chǎng)可以籌集到一筆可觀的資金，用這些資金或補(bǔ)充自有資金的不足，或開發(fā)新產(chǎn) 品、上新項(xiàng)目，有利于迅速增強(qiáng)公司實(shí)力。證券商的買賣活動(dòng)不僅由其本身溝通使買賣雙方成交，而且通過證券商的互相聯(lián)系，構(gòu)成一個(gè)緊密相聯(lián)的活動(dòng)網(wǎng)，使整個(gè)證券市場(chǎng)不但成交迅速，而且價(jià)格統(tǒng)一，使資金需求者所需要的資金與資金供給者提供的資金迅速找到出路。證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展適應(yīng)了社會(huì)化商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，同時(shí)也促進(jìn)了社會(huì)化大生產(chǎn)的發(fā)展，它的出現(xiàn)在很大程度上削弱了生產(chǎn)要素在各部門間轉(zhuǎn)移的障礙。這樣，證券市場(chǎng)就為資本所有者自由選擇投資方向和投資對(duì)象提供了十分便利的活動(dòng)舞臺(tái)，而資金需求者也沖破了自有資金的束縛和對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的絕對(duì)依賴，有可能在社會(huì)范圍內(nèi)廣泛籌集資金。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，證券市場(chǎng)不僅可以有效籌集資金，而且還有資金“蓄水池”的作用和功能，這種“蓄水池”是可調(diào)的，而不是自發(fā)的。 股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司公開發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。 (2)股票的性質(zhì) 。雖然股票本身沒有價(jià)值，但股票代表的請(qǐng)求權(quán)卻可以用財(cái)產(chǎn)價(jià)值來衡量，因而可以在證券市場(chǎng)上買賣和轉(zhuǎn)讓。法律確認(rèn)并保護(hù)持有股票的投資者以股東的身份參與公司的經(jīng)營決策，或者憑借手持的多數(shù)股票控制股份有限公司。 2．股票的特征。股份拆細(xì)并沒有改變資本總額，只是增加了股份總量和股權(quán)總數(shù)。股份合并一般是在股票面值過低時(shí)采用。此外，股票價(jià)格還會(huì)受到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)，以及投資者心理等諸多因素的影響。股東參與公司經(jīng)營決策的權(quán)利大小，取決于其所持有的股份的多少。 3．有面值股股票和無面值股股票。 2．賬面價(jià)值。其中，各種公積金和未分配利潤盡管沒有以股利的形式分派出來，但仍屬 于股東。 (二 )股票的價(jià)格 1．股票的理論價(jià)格。 靜態(tài)地看，股息收入與利息收入具有同樣的意義。 股票的市場(chǎng)價(jià)格即股票在股票市場(chǎng)上買賣的價(jià)格。 (2)股票的發(fā)行價(jià)格以股票在流通市場(chǎng)上的價(jià)格為基準(zhǔn)來確定。股票市價(jià)表現(xiàn)為開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)等形式。但是，股票的理論價(jià)格為預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)提供了重要的依據(jù)，也是股票市場(chǎng)價(jià)格形成的一個(gè)基礎(chǔ)性因素。包括對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格可能產(chǎn)生影響的社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方面。例如，一般地講，股票價(jià)格會(huì)隨國民生產(chǎn)總值的升降而漲落。一般而言，政局穩(wěn)定則股票市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行；相反，政局不穩(wěn)則常常引起股票市場(chǎng)價(jià)格下跌。一般來說，法律不健全的股票市場(chǎng)更具有投機(jī)性，震蕩劇烈，漲跌無序，人為操縱成分大，不正當(dāng)交易較多；反之，法律法規(guī)體系比較完善，制度和監(jiān)管機(jī)制比較健全的股票市場(chǎng)，證券從業(yè)人員營私舞弊的機(jī)會(huì)較少，股票價(jià)格受人為操縱的情況也較少，因而表現(xiàn)得相對(duì)穩(wěn)定和正常。軍事沖突是一國國內(nèi)或國與國之間、國際利益集團(tuán)與國際利益集團(tuán)之間的 矛盾發(fā)展到不可以采取政治手段來解決的程度的結(jié)果。 E．文化、自然因素。 (2)產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素。產(chǎn)業(yè)的生命周期通常分為四個(gè)階段，即初創(chuàng)期、成長期、穩(wěn)定期、衰退期。經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快、交 通便利、信息化程度高的地區(qū)，投資活躍，股票投資有較好的預(yù)期；相反，經(jīng)濟(jì)發(fā)展遲緩、交通不便、信息閉塞的地區(qū)，其股票價(jià)格總體上呈平淡下跌趨勢(shì)。而其經(jīng)營管理水平、科技開發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競爭實(shí)力與競爭地位、財(cái)務(wù)狀況等無不關(guān)系著其運(yùn)營狀況，因而從各個(gè)不同的方面影響著股票的市場(chǎng)價(jià)格。例如，看漲與看跌、買空與賣空、追漲與殺跌、獲利平倉與解套或割肉等行為，不規(guī)范的股票市場(chǎng)中還存在諸如分倉、串謀、輪炒等違法違規(guī)操縱股票市場(chǎng)的操作行為?；疽蛩氐淖儎?dòng)形成了股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的主要利多題材和利空依據(jù)?，F(xiàn)值理論認(rèn)為，人們之所以愿意購買股票和其他證券，是因?yàn)樗軌驗(yàn)槠涑钟腥藥眍A(yù)期收益，因此，它的“價(jià)值”取決于未來收益的大小。其計(jì)算公式如下： 1．單利值計(jì)算公式。計(jì)算公式為： F=P(1+i)n P 日期值 (終值 )； p— 現(xiàn)值 ； i— 利率 ； n— 支付次數(shù) 例如每年支付一次，支付 1