【正文】 資者之間進行。在柜臺交易方式中交易的證券，有上市證券，也有一部分未上市證券。 (3)按證券的運行過程和證券市場具體任務的不 同，分為證券發(fā)行市場和證券交易市場。 在證券流通市場中，還存在著除證券交易所交易以外的場外交易市場、第三市場和第四市場。第三市場是指非證券交易所成員在交易所之外買賣掛牌上市證券的場所。它的出現(xiàn)，形成了對證券交易所市場的巨大沖擊，增強了證券業(yè)務的競爭，促使證券交易所也要采取相應措施來吸引顧客。第四市場則是由大企業(yè)、大公司、大金融機構等團體投資者繞開通常的證券經(jīng)紀人，彼此之間直接買賣或交換大宗股票而形成的場外交易市場。在這種市場上進行證券買賣，不僅可以使交易過程大大簡化，而且交易費用也會大幅降低。 5．證券 市場的產(chǎn)生與發(fā)展。 (1)國外證券市場的產(chǎn)生和發(fā)展 1602 年在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一個股票交易所。 1817 年參與華爾街證券交易的經(jīng)紀人通過一項正式章程并定名為“紐約證券交易會”， 1863 年正式成立“紐約證券交易所”。 20世紀初，資本主義由自由競爭階段過渡到壟斷階段。在這一時期，有價證券的結構也起了變化，占主要地位的已不是政府公債，而是公司股票和企業(yè)債券。 70 年代以后證券市場出現(xiàn)了高度繁榮的局面，證券市場的規(guī)模不斷擴大，證券的交易也越來越活躍。而且逐漸形成了融資方式證券化、投資主體法人化、 證券交易多樣化、證券市場自由化、證券市場國際化和證券市場計算機化的全新特征。隨著國際經(jīng)濟金融格局的變化以及金融證券化、證券交易多樣化和證券市場自由化的進一步發(fā)展，證券市場的發(fā)展將呈現(xiàn)兩大趨勢：金融創(chuàng)新進一步深化；發(fā)展中國家和地區(qū)的證券市場國際化將有較大發(fā)展。 (2)中國證券市場產(chǎn)生和發(fā)展史簡述 我國最早的證券交易市場創(chuàng)立于清朝光緒末年上海外商組織的“上海股份公所”和“上海眾業(yè)公所”。 1912 年以后，證券交易規(guī)模逐漸擴大。 1919 年，北京成立了證券交易所，這是全國第一家專營證券業(yè)務的交易所；上海成立“上海華商 證券交易所”。這標志著中國證券市場開始向正規(guī)化發(fā)展。解放之后，因為推行計劃經(jīng)濟體制，取消了證券市場。 80 年代以來，在鄧小平理論的指導下，在黨中央和國務院的支持下，伴隨著改革開放的深入和經(jīng)濟發(fā)展，我國證券市場逐步成長起來。 1981 年恢復國庫券發(fā)行， 1984 年上海、北京、深圳等地的少數(shù)企業(yè)開始發(fā)行股票和企業(yè)債券，證券發(fā)行市場重新啟動。 1988 年國債流通市場的建立和 80年代中后期股票柜臺交易的起步，標志著證券流通市場開始形成。 1990年底和 1991年初，經(jīng)國務院同意，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼成立。除發(fā)行 A 股外， 1991年開始發(fā)行 B 股， 1993 年出現(xiàn)了 H 股和 N 股等境外上市外資股。 1996 年以后，我國證券市場的發(fā)展速度更是不斷加快。 (3)證券市場的發(fā)展趨勢 A．金融證券化。在整個金融市場中，證券的比例越來越大，比重迅速上升。與此同時，居民儲蓄結構也出現(xiàn)了證券化傾向。出于保值和增加收益的需要，人們將儲蓄從銀行存款轉向證券投資。 B．證券交易多樣化。隨著證券市場的逐步發(fā)展，各類有價證券的發(fā)行種類和數(shù)量以及范圍不斷擴大，交易形式日趨多樣化，這主要表現(xiàn)在： a．證券商品化。隨著證券市場的發(fā)展，證券在某些方面的職能不 斷更新，種類不斷出現(xiàn)。 b．證券交易方式不斷增加。除了普通交易方式，還出現(xiàn)了期權交易、期貨交易、股票指數(shù)期貨交易等新的交易方式。 c．證券發(fā)行日益大眾化。 d．證券投資者多樣化。即認購證券的不僅有個人，而且法人投資者日益增多。 e．證券投資者法人化。自第二次世界大戰(zhàn)以后，證券投資者有所變化，不僅社會公眾個人認購證券，更重要的是，法人進行證券投資的比重日益上升。認購證券的法人，從過去主要是金融機構，擴大到各個行業(yè)，很多企業(yè)都設立了證券部或投資部。 C．證券市場國際化?？茖W技術的發(fā)展推動了社會生產(chǎn)的國際化，也引 導著資本投資國際化。證券市場國際化已成為證券市場發(fā)展的主要趨勢之一。主要表現(xiàn)在： a． 世界各主要的證券交易所都已成為國際性證券交易所，它們不僅在本國大量上市外國公司的證券，而且在國外設立分支機構，從事國際性的股票委托交易。 b．股份公司越來越多地到國外證券市場發(fā)行股票。全球 500 強中，多數(shù)公司都在國外的證券交易所掛牌出售股票。 c．進行證券投資的個人或法人，不僅在國內證券市場上認購外國證券，而且委托本國證券公司在國外證券市場進行買賣證券活動。 D．證券市場自由化。 20 世紀 90 年代中期以來，隨著網(wǎng)絡技術的 縱深發(fā)展，證券網(wǎng)上交易蓬勃興起，證券市場自由化趨勢越發(fā)明顯。 E．證券投資交互化。社會化大生產(chǎn)和科學技術的發(fā)展，促進了銀行業(yè)與工商業(yè)、國內證券市場和國際證券市場的相互融合，導致了證券投資的相互擴散和滲透。 F．證券市場計算機化?，F(xiàn)代科學技術的迅速發(fā)展，為證券市場的發(fā)展提供了技術條件。電子計算機從 20世紀 50年代下半期開始應用于證券市場，現(xiàn)在世界上的各主要證券市場已基本上實現(xiàn)了計算機化，從而大大地提高了證券市場的運行效率。 (4)中國證券業(yè)在加入 WTO 后五年過渡期對外所作的承諾 中國人世意味著證券業(yè)的開放 承諾不僅受一系列雙邊貿易協(xié)議的制約，也受構成 WTO 基本法律框架的制約，后者大致包括朋艮務貿易總協(xié)議》、《 GATS 的金融服務附錄》、 《有關金融服務承諾的諒解書協(xié)議》以及《全球金融服務貿易協(xié)議》等規(guī)則的管轄和約束。這些承諾大體集中在以下方面： A.《服務貿易總協(xié)議》對證券市場的開放要求： a．締約國的證券市場對所有其它締約國開放，除非在義務清單中明確規(guī)定，否則不得做出任何限制。 b．締約國給予外國證券投資活動及證券投資者國民待遇。 ｃ .除緊急情況外，締約國必須將其與證券市場有關的法律、法規(guī)、行政命令，及所有 其它決定、規(guī)定以及習慣做法，最遲在關貿協(xié)議生效以前予以公布，盡量使市場環(huán)境變得可以預見。 B． WTO 的新金融服務貿易協(xié)議中針對金融服務業(yè)的約定，實際上把所有的締約中的金融投資市場連成一體，證券市場的準人將明顯加快。 C．中美、中歐等雙邊人世協(xié)議對證券市場也有一系列具體的開放要求。大體內容包括： a．中國人世 3 年后，外國證券公司、投資銀行可與中國證券經(jīng)營機構合資成立外資股份不超過 33％的證券經(jīng)營機構，從事 A股、 B 股和 H 股以及政府債券的承銷服務。 b．外資證券經(jīng)營機構還可與中國證券經(jīng)營機構合資成立資產(chǎn)管理公司， 并承諾在中國人世3 年之后外資股份的上限可提高到 49％。 c．在資本賬戶開放方面，中國許諾在加入 5 年后將逐步放松對資本的管制。 第二節(jié)、證券市場的參與者與監(jiān)管者 證券市場的參與者與監(jiān)管者是證券市場運轉的動力所在。證券的發(fā)行、投資、交易和證券市場的管理都有不同的參與主體。一般而言，證券市場的參與者與監(jiān)管者包括證券市場主體 (包括證券發(fā)行人和證券投資者 )、證券市場中介、自律性組織和證券監(jiān)管機構四大類。這些主體各司其職，充分發(fā)揮其本身的作用，構成了一個完整的證券市場參與體系。 (一 )證券發(fā)行人 證 券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的政府及其機構、金融機構、公司和企業(yè)。證券發(fā)行人是證券發(fā)行的主體。其中，政府是指中央政府和地方政府。中央政府為彌補財政赤字或籌措經(jīng)濟建設所需資金，在證券市場上發(fā)行國庫券、財政債券、國家重點建設債券等國債。地方政府為本地方公用事業(yè)的建設可以發(fā)行地方政府債券。在我國，地方政府目前還沒有發(fā)行債券。金融機構可以在證券市場上發(fā)行金融債券，增加信貸資金來源。近年來，政策性銀行發(fā)行的金融債券主要為重點建設項目和進出口政策性貸款籌集資金，如 1994年我國開發(fā)銀行向國有商業(yè)銀行發(fā)行 650億元的金融債券。一般來說，金融債券由國有商業(yè)銀行、政策性銀行以及非銀行金融機構發(fā)行，所籌集到的資金，全部用于特種貸款和政策性貸款，不得挪作他用。有限責任公司和國有獨資公司都可通過證券市場發(fā)行公司債來籌集資金。按《中華人民共和國公司法》的規(guī)定，國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)，或其它兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，可以按規(guī)定發(fā)行公司債募集資金。股份有限公司是以投資人股的方式把分散的屬于不同所有者的資本集為一體，統(tǒng)一經(jīng)營使用，自負盈虧，按股分利的企業(yè)組織制度。按照《公司法》的規(guī)定，股份有限公 司可以發(fā)行股票，股票可以流通，股東所持有的股份可以自由轉讓；同時，股份有限公司也可以發(fā)行公司債籌集資金。 (二 )證券投資者 證券市場的投資者是資金供給者，也是金融工具的購買者。投資者可分為個人投資者和機構投資者。 1．個人投資者。 個人投資者是證券市場最廣泛的投資者，具有分散性和流動性的特點。 2．機構投資者。 是相對于中小投資者而言擁有資金、信息、人力等優(yōu)勢，能影響某個證券價格波動的投資者，包括企業(yè)、商業(yè)銀行、非銀行金融機構等。 (三 )證券市場中介機構 證券市場上的中介機構主要包括： 1．證 券承銷商和證券經(jīng)紀商；主要指證券公司 (專業(yè)券商 )和非銀行金融機構證券部 (兼營券商 )； 2．證券交易所以及證券交易中心；其主要職責在于提供交易場所與設施；制定交易規(guī)則；監(jiān)管在該交易所上市的證券以及會員交易行為的合規(guī)性、合法性，確保市場的公開、公平、公正； 3．具有證券律師資格的律師事務所； 4．具有證券從業(yè)資格的會計師事務所或審計事務所； 5．資產(chǎn)評估機構； 6．證券評級機構； 7．證券投資的咨詢與服務機構。 (四 )自律性組織 自律性組織一般是指行業(yè)協(xié)會。它發(fā)揮政府與證券經(jīng)營機構之間的橋梁和紐帶作用，促進證券業(yè)的發(fā) 展，維護投資者和會員的合法權益，完善證券市場體系。我國證券業(yè)自律性機構是中國證券業(yè)協(xié)會和中國國債協(xié)會。 中國證券業(yè)協(xié)會職能是： 1．依據(jù)自律規(guī)則監(jiān)督、檢查會員的經(jīng)營行為，對違反自律規(guī)則及協(xié)會章程者進行處分； 2．維護會員的合法權益； 3．調解會員之間、會員與非會員之間有關證券發(fā)行、交易及其相關活動的糾紛； 4．根據(jù)中國證監(jiān)會的授權，組織證券從業(yè)人員資格考試； 5．搜集、整理國內外證券行業(yè)的信息、資料、編輯出版有關刊物； 6．為會員和有關單位提供證券法律、法規(guī)、規(guī)章等方面的咨詢服務； 7．組織證券市場理論 與實務問題的研究； 8．總結交流會員管理經(jīng)驗，指導會員的業(yè)務活動，促進會員間的業(yè)務交流； 9．開展證券業(yè)的國際交流與合作； 10．主管部門規(guī)定的其他職責。 (五 )證券監(jiān)管機構 現(xiàn)在世界各國證券監(jiān)管體制中的機構設置，可分為專管證券的管理機構和兼管證券的管理機構兩種形式，都具有對證券市場進行管理和監(jiān)督的職能。 美國是采取設立專門管理證券機構的證券管理體制的國家，實行這種體制或類似這種體制的國家，還有加拿大、日本、菲律賓等國，但這些國家都結合本國的具體情況進行了不同程度的修改和變通。 英國的證券 管理體制傳統(tǒng)上以證券交易所自律為主，政府并無專門的證券管理機構。實行類似管理體制的國家還有荷蘭、意大利、德國等國。 在我國，對證券市場進行監(jiān)管的機構主要是中國證券監(jiān)督管理委員會。經(jīng)過授權，中國證監(jiān)會的派出機構也可在一定范圍內行使監(jiān)管職能。 中國證券監(jiān)督管理委員會的主要職能是： 1．負責組織擬訂有關證券市場的法律、法規(guī)草案，研究制定有關證券市場的方針、政策和規(guī)章； 2．制定證券市場發(fā)展規(guī)劃和年度計劃； 3．指導、協(xié)調、監(jiān)督和檢查各地區(qū)、各有關部門與證券市場有關的事項； 4．對期貨市場試點工作進行指導、 規(guī)劃和協(xié)調； 5．起草證券期貨法規(guī)，并擬定管理規(guī)則和實施細則； 6．對有價證券的發(fā)行、上市、交易及其相關業(yè)務進行監(jiān)管； 7．對證券經(jīng)營機構的設立及其股票承銷、自營業(yè)務進行監(jiān)管； 8．對從事證券期貨業(yè)務的中介機構及其人員進行資格管理； 9．對證券交易所、證券業(yè)協(xié)會的業(yè)務活動進行監(jiān)管； 10．對期貨交易所、期貨經(jīng)紀機構的設立進行審核、管理其業(yè)務活動； 11．對向社會公開發(fā)行股票的公司實施監(jiān)管； 12．對境內企業(yè)直接或間接向境外發(fā)行股票等有價證券以及在境外上市活動進行監(jiān)管； 13．對違反證券、期貨法律法規(guī)的行為 進行調查處罰； 14．會同有關部門進行證券期貨統(tǒng)計； 15．研究分析證券市場形勢，并及時向國務院報告工作，提出建議。 第三節(jié)、證券市場的地位與功能 (一 )證券市場的地位 證券市場是金融市場的重要組成部分，在金融市場體系中居重要地位。 從金融市場的功能看，證券市場通過證券信用的方式融通資金，通過證券的買賣活動引導資金流動，促進資源配置的優(yōu)化，推動經(jīng)濟增長，提高經(jīng)濟效率。 從金融市場的運行看，金融市場體系的其它組成部分都與證券市場密切相關。 第一，證券市場與貨幣市場關系密切。證券市場是 貨幣市場上的資金需求者。證券的發(fā)行通常要有證券經(jīng)營機構的墊款，墊款所需要的資金通常依賴于貨幣市場的資金供給。當證券市場上買賣興旺、證券價格上漲時，又需要更多的資金來補助交易的完成，引起貨幣市場上的資金需求增長，利率上升。 第二，長期信貸的資金來源依賴于證券市場。在資本市場內部，長期信貸市場的發(fā)展也必須依賴證券市場。作為金融機構的長期信貸資金，在很大程度上通過證券市場來籌集的，比如金融機構通過證券市場發(fā)行股票籌集資本金、通過證券市場發(fā)行金融債券籌集信貸資金等。 第三，任何金融機構的業(yè)務都直接或間接與證 券市場相關，而且證券金融機構與非證券