套利定價(jià)模型(ppt45)-經(jīng)營管理-wenkub
2022-08-26 12:03:11 本頁面
【正文】 1% 結(jié)果仍是：套利組合的收益為正；收益無風(fēng)險(xiǎn)，即套利組合對(duì)因素的敏感度為零；凈投資為零。 j?j j fr??? ?j?? βA1[ ]+ βA2 [ ] ? = 6%十 8%=9% ? 于是，投資組合且的預(yù)期收益率就是無風(fēng)險(xiǎn)收益率加上總的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，為 13％。 jF j?i? ij?? 現(xiàn)在來看任意一個(gè)充分分散化的投資組合 A，它對(duì)兩個(gè)宏觀因素的值分別是 βA1=0 三、多因素的套利 ? 兩個(gè)宏觀因素的模型是這樣的 ? ri＝ E（ ri ）＋ βi1F1 ＋ βi2F2＋ ? 假設(shè)因素 F1代表對(duì) GDP預(yù)期值的偏離，因素F2則代表末預(yù)期到的通貨膨脹率的變化，它們的預(yù)期值都等于零，因?yàn)樗鼈兇淼亩际菍?duì)預(yù)期值的偏離。1＋0 ? 套利組合及套利過程 （做 D多頭） (0在圖中，代表投資組合 C的點(diǎn)位于連接無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和組合 A的直線的下方。我們應(yīng)繼續(xù)需求一個(gè)盡可能大的投資規(guī)模，直至兩個(gè)組合間的收益差消失為止。在充分分散的投資組合中，各個(gè)廠商之間的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相互抵償，因此，在一個(gè)證券組合中，與其期望收益相關(guān)的就只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)了。給定該股票的 β值，可將失望轉(zhuǎn)化為一項(xiàng)表示比先前的預(yù)測低 %的股票的收益。 資產(chǎn)收益的不確定性來自兩個(gè)方面：共同或宏觀經(jīng)濟(jì)因素和廠商的特別風(fēng)險(xiǎn) ? 如果我們用 F表示共同因素期望值的偏差， βi表示廠商 i對(duì)該因素的敏感性， εi表示廠商特定的擾動(dòng)，則該單因素模型表明廠商的實(shí)際收益等于其初始期望收益加上一項(xiàng)由未預(yù)料的整個(gè)經(jīng)濟(jì)事件引起（零期望值）的隨機(jī)量，再加上另一項(xiàng)由廠商特定事件引起（零期望值）的隨機(jī)量。 套利定價(jià)模型 Arbitrage Pricing Theory 本章主要問題和學(xué)習(xí)重點(diǎn) ? 了解和掌握金融市場均衡的特殊機(jī)制－－無風(fēng)險(xiǎn)套利均衡機(jī)制 ? 掌握無套利均衡下的證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 ? 第一節(jié) 套利定價(jià)理論的假設(shè)和邏輯起點(diǎn) ? 第二節(jié) 套利及套利的發(fā)生 ? 第三節(jié) 套利定價(jià)理論的模型 ? 第一節(jié)套利定價(jià)理論的假設(shè)和邏輯起點(diǎn) 一、套利定價(jià)理論的假設(shè)條件分析 二、套利定價(jià)理論的邏輯起點(diǎn) 一．套利定價(jià)理論的假設(shè)條件分析 我們把套利模型的假設(shè)條件和 CAPM模型的假設(shè)條件作個(gè)比較，可以得到 APT模型和 CAPM模型共同擁有的以下假設(shè)： ? 投資者有相同的投資理念存在著大量投資者，投資者是價(jià)格的接受者，單個(gè)投資者的交易行為對(duì)證券價(jià)格不發(fā)生影響。 ? 其公式為： ri = E(ri)+βi F ＋ εi ? 條件是 ： 0),c ov(0),c ov(,0)(,0)(????jiiieeeFeEFE? 為了使這個(gè)單因素模型更加具體，我們舉一個(gè)例子
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