上海財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院--地方政府財(cái)政行為對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響研究(已修改)
2025-05-29 19:18 本頁(yè)面
【正文】 地方政府財(cái)政行為對(duì) 上市公司業(yè)績(jī)影響研究 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 169。2002 by Wiseliu 2 題 記 這里是一片流沙 古堡的殘?jiān)珓倓傦@露 轉(zhuǎn)瞬又消失在荒原 我們?cè)噲D找尋殘跡 一只腳還未拔起 另一只腳也深陷其中 但 我們沒(méi)有退路 因?yàn)? 沿街叫賣小販?zhǔn)种械墓哦? 幾乎都是贗品 169。2002 by Wiseliu 3 ? 從搖籃到墳?zāi)?，我的生活通過(guò)無(wú)數(shù)方式始終被政府部門的活動(dòng)影響著。 ……事實(shí)上我們所有的人，都會(huì)在我們生命旅程中的某個(gè)時(shí)候，接受政府的金錢幫助。 ——Joseph E. Stiglitz ? 但是，中國(guó)的地方政府行為卻遠(yuǎn)多于此 ——尤其體現(xiàn)在資本市場(chǎng)中。那么地方財(cái)政補(bǔ)助與上市公司的業(yè)績(jī)之間是遵循著怎樣的行為模式呢？ ——本文的著眼點(diǎn) 169。2002 by Wiseliu 4 論文結(jié)構(gòu) ? 研究緣起 ——兩個(gè)現(xiàn)象 ? 理論總結(jié)和文獻(xiàn)綜述 ? 地方政府補(bǔ)助行為模型推導(dǎo) ? 樣本篩選和會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的澄清 ? 假設(shè)提出和實(shí)證檢驗(yàn) ? 總結(jié)、局限和結(jié)論 169。2002 by Wiseliu 5 研究緣起 ——兩個(gè)現(xiàn)象（ 1） ? 現(xiàn)象 1：企業(yè)的上市、存續(xù)與發(fā)展和地方政府息息相關(guān)。如果說(shuō)中央政府是從“政策”層面對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行引導(dǎo)和監(jiān)管的話，股票市場(chǎng)發(fā)展的歷史告訴我們地方政府更多的是從“對(duì)策”層面與上市公司同舟共濟(jì)。地方政府為什么要這樣做？是符合理性的行為嗎？ 169。2002 by Wiseliu 6 研究緣起 ——兩個(gè)現(xiàn)象（ 2） ? 現(xiàn)象 2：大量的社會(huì)資源通過(guò)地方政府補(bǔ)助的形式向上市公司進(jìn)行轉(zhuǎn)移。西方各級(jí)政府對(duì)企業(yè)的補(bǔ)助行為是非常有限的，所以西方的估價(jià)模型中把政府的影響會(huì)作為非核心利潤(rùn)剔除掉。但如果地方政府的補(bǔ)助是經(jīng)常性的，甚至是有計(jì)劃的 …… 169。2002 by Wiseliu 7 中性詞：政府補(bǔ)助的合理性（ 1） ? 理想市場(chǎng)環(huán)境 ——不需要政府補(bǔ)助 – 政府做的唯一的事就是做好“守夜人”或“裁判員” ? 市場(chǎng)缺陷（第二類） ——需要政府補(bǔ)助 – 外部效應(yīng) – 自然壟斷 – 社會(huì)保障 – 地區(qū)或行業(yè)間資源配置 – 對(duì)外貿(mào)易補(bǔ)貼 169。2002 by Wiseliu 8 中性詞：政府補(bǔ)助的合理性（ 2） 符合經(jīng)濟(jì)合理性的政府補(bǔ)助： 1. 研究與開(kāi)發(fā) ——外部性 2. 特殊產(chǎn)品 ——外部性 3. 特殊行業(yè) ——自然壟斷 4. 下崗職工補(bǔ)貼 ——完全社會(huì)保障以前 5. 地區(qū)和行業(yè)間資源配置 ——經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展 6. 出口補(bǔ)貼 ——對(duì)外貿(mào)易 169。2002 by Wiseliu 9 經(jīng)濟(jì)改革中的地方政府（ 1） 中央計(jì)劃者 資源硬約束 幫助中央 落實(shí)計(jì)劃 地方政府 幫助企業(yè) 爭(zhēng)取項(xiàng)目 計(jì)劃執(zhí)行者 預(yù)算軟約束 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制中地方政府的地位 169。2002 by Wiseliu 10 經(jīng)濟(jì)改革中的地方政府（ 2） 面對(duì)經(jīng)濟(jì)改革中的棘手問(wèn)題： ? 中央的選擇：新增加經(jīng)濟(jì)管理主體 ——地方政府來(lái)分擔(dān)改革成本及風(fēng)險(xiǎn) ? 地方政府的選擇：寧可承擔(dān)壓力，也不愿放棄相應(yīng)的自主權(quán)利 ? 地方政府行為的合理解釋：運(yùn)用相應(yīng)的自主權(quán)利所獲得的收益是可以補(bǔ)償其成本的 169。2002 by Wiseliu 11 經(jīng)濟(jì)改革中的地方政府（ 3） ? 新的目標(biāo)：尋求新財(cái)源 ? 實(shí)現(xiàn)手段：打政策“擦邊球” ? 具體表現(xiàn)： – 地方保護(hù)主義進(jìn)行“增收” – 鼓勵(lì)建立新企業(yè)擴(kuò)張地方自身收入來(lái)源 – 通過(guò)減免稅等手段藏富于本地區(qū) – 通過(guò)大力引進(jìn)外資（包括其他地區(qū)的資金）來(lái)壯大地方經(jīng)濟(jì)實(shí)力 – 通過(guò)土地批租等形式開(kāi)辟新財(cái)源 – 其他一些默許手段 169。2002 by Wiseliu 12 地方和中央對(duì)證券市場(chǎng)的態(tài)度 ? 中央： – 理想（ 1984）：公司治理 ——國(guó)有企業(yè)改革 – 試點(diǎn)：中小企業(yè) ——沒(méi)有國(guó)家投資和信貸 – 危機(jī)（ 1994）：宏觀改革的成功與國(guó)企微觀改革的失敗 – 重塑（ 1997）：中共十五大確定了股票市場(chǎng)要進(jìn)一步支持國(guó)有大中型企業(yè)改革的方針 ? 地方： – 嗅覺(jué)：股份制改革中的重大利益調(diào)整 ——投融資體制的重大變動(dòng) 169。2002 by Wiseliu 13 文獻(xiàn)回顧（ 1）：西方欠缺 ? Stiglitz， Economics of the Public Sector：僅限于公共品的提供和稅收的獲得 ? Fisher， State and Local Public Finance ? Yingyi Qian ：主要利用市場(chǎng)保留聯(lián)邦主義解釋地方政府的經(jīng)濟(jì)發(fā)展激勵(lì) ? David D. Li ：建立了政府官員的效用模型來(lái)解釋為什么中國(guó)地方政府支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)而東歐國(guó)家不支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì) ? Jiahua Che ：地方政府所有權(quán)帕累托占優(yōu)于私人所有權(quán) 169。2002 by Wiseliu 14 文獻(xiàn)回顧（ 2）：國(guó)內(nèi)理論泛泛 對(duì)地方與中央的關(guān)系的文章甚多，但專門論述與證券市場(chǎng)的聯(lián)系的文章少見(jiàn) ? 郝云宏、王淑賢（ 1999 ）：地方政府的介入，使得我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)總量均衡模型和地方經(jīng)濟(jì)總量均衡模型具有了特殊的內(nèi)涵和特征 ? 閻慶民、陳朝龍（ 2000）：證券市場(chǎng)各利益主體的利益相關(guān)性以及之間的博弈過(guò)程 ? 周培勝（ 1999）：股票市場(chǎng)中的尋租現(xiàn)象 ? 季向宇（ 1999）；劉笑夢(mèng)（ 2001）：上市公司資產(chǎn)重組過(guò)程中地方政府的經(jīng)濟(jì)作用 169。2002 by Wiseliu 15 文獻(xiàn)回顧（ 3）：所得稅實(shí)證 分枝 ——上市公司所得稅實(shí)證研究 ? 虎月姝（ 1998） ：上市公司普遍享受所得稅優(yōu)惠 ? 王昉 （ 1999）：實(shí)際所得稅
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