國際經(jīng)濟學(xué)匯率決定理論(已修改)
2025-08-20 09:14 本頁面
【正文】 第十章 匯率決定理論 第一節(jié) 西方主要匯率理論 一、傳統(tǒng)匯率理論 ? 匯率的決定與匯率制度密切相關(guān)，傳統(tǒng)的匯率理論是在固定匯率制的背景下產(chǎn)生的。 ? 在金本位制下，匯率是由各國貨幣的鑄幣平價決定的；在布雷頓森林體系下，由各國政府宣布的對黃金或?qū)γ涝慕鹌絻r決定。 國際借貸說 英國戈遜（ Goshen） 1861年發(fā)表《 外匯理論 》 。 匯率的變動取決于外匯的供求，而外匯供求發(fā)生的原因是由于存在著國際借貸關(guān)系。 國際借貸： 由國家之間的商品、勞動進出口及資本流動所形成的國際債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 按其是否進入實際支付階段分為固定借貸和流動借貸，只有流動借貸才會對外匯供給產(chǎn)生影響。 作用機制： 一國流動債權(quán)＜債務(wù) 外匯供給＜外匯需求 外匯匯率上升 購買力平價說 瑞典卡塞爾（ Cassel） 1922年發(fā)表《 1914年以后的貨幣與外匯理論 》 。 兩種貨幣間的匯率決定于兩國貨幣各自所具有的購買力之比（絕對購買力平價），匯率的變動取決于兩國貨幣購買力的變動（相對購買力平價）。 利率平價理論 英國凱恩斯（ Keynes） 1923提出，是一個有關(guān)貨幣市場與外匯市場均衡的理論。 兩國之間的即期匯率與遠期匯率的關(guān)系與兩國的利率有密切的聯(lián)系。如果兩國利率之差引起投資收益的差異，投資者就會進行套利活動，其結(jié)果使遠期匯率固定在某一特定的均衡水平。同即期匯率相比，利率低的國家的遠期匯率會下跌，而利率高的國家的遠期匯率會上升。遠期匯率同即期匯率的差價約等于兩國間的利率差。 匯兌心理說 法國阿夫達里昂（ Aftalion ）， 1927發(fā)表《 貨幣、物價與外匯 》 。 人們之所以需要外幣，是為了滿足某種欲望，如支付、投資、投機等等。這種主觀欲望是使外國貨幣具有價值的基礎(chǔ)。人們依據(jù)自己的主觀欲望來判斷外幣價值的高低。根據(jù)邊際效用理論，外匯供應(yīng)增加，單位外幣的邊際效用就遞減，外匯匯率就下降。在這種主觀判斷下外匯供求相等時所達到的匯率，就是外匯市場上的實際匯率。 二、現(xiàn)代匯率理論 ? 現(xiàn)代匯率理論產(chǎn)生于國際貨幣體系進入浮動匯率制之后。 ? 主要分析匯率波動的原因，并強調(diào)資本流動的重要性；將流量與存量分析結(jié)合，強調(diào)貨幣市場或金融資產(chǎn)市場存量的均衡在匯率理論中的決定性作用。 貨幣分析法 美國約翰遜（ Jonanson）、蒙代爾（ Mundell）等， 20世紀 70年代創(chuàng)立。 強調(diào)貨幣市場均衡對匯率的決定性作用，認為一國貨幣疲軟，是其貨幣增長過快。因此，貨幣的增長率要控制在與 GNP增長率相一致的水平上，才能保持匯率的穩(wěn)定。 匯率的資產(chǎn)組合平衡模式 美國庫禮（ Kouri）等提出。 認為短期內(nèi)匯率取決于包括貨幣市場和證券市場的資產(chǎn)市場的均衡。 由于各國資產(chǎn)具有替代性，一國居民可持有本國資產(chǎn)，也可持有外國資產(chǎn)。當國內(nèi)外利率、貨幣財政政策、經(jīng)常性帳戶差額和對匯率的預(yù)期變化時，人們會進行資產(chǎn)組合的調(diào)整，從而引起資本的國際流動，外匯供求和匯率相應(yīng)變化。長期內(nèi)物價也會影響匯率。 匯率決定理論的新發(fā)展 ? 固定匯率制下匯率理論的新發(fā)展主要體現(xiàn)在把匯率調(diào)整融入到政府政策優(yōu)化分析的框架中進行研究。浮動匯率制下匯率理論的新發(fā)展主要體現(xiàn)在將現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)的最新發(fā)展應(yīng)用到匯率決定理論研究中，如將預(yù)期、不完全信息、博弈論、有效市場理論、行為金融學(xué)及
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