【正文】 第一篇：我國(guó)央行貨幣政策操作與效果分析.Times Finance 71 2011年第2期下旬刊（總第436期）時(shí) 代 金 融 Times Finance ，2011（）一．我國(guó)央行貨幣政策工具在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，中央銀行控制基礎(chǔ)貨幣的主要工具有：再融資工具，包括再貸款和再貼現(xiàn)；公開市場(chǎng)操作，包括二級(jí)市場(chǎng)上的一次性交易或回購(gòu)協(xié)議；公開市場(chǎng)類操作，即中央銀行在一級(jí)市場(chǎng)出售政府或中央銀行證券，類似于公開市場(chǎng)操作；中央銀行在外匯市場(chǎng)上的一次性非沖銷操作、外匯互換以及儲(chǔ)備要求。（1）再融資工具。通過再融資工具中央銀行以向商業(yè)銀行提供信貸（再貸款、再貼現(xiàn)）的方式向銀行體系注入資金，提高中央銀行對(duì)存款貨幣銀行的債權(quán)，同時(shí)增加了商業(yè)銀行在中央銀行的流動(dòng)資金賬戶余額。如果商業(yè)銀行以現(xiàn)金的形式接受中央銀行的部分信貸，商業(yè)銀行持有的庫(kù)存現(xiàn)金也會(huì)增加，使凈國(guó)內(nèi)資產(chǎn)、銀行儲(chǔ)備和基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張。（2）公開市場(chǎng)操作及公開市場(chǎng)類操作。公開市場(chǎng)買入（一次性買斷交易或回購(gòu)）提高了銀行儲(chǔ)備、凈國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和基礎(chǔ)貨幣；公開市場(chǎng)賣出（一次性賣出交易或逆回購(gòu)）則減少銀行儲(chǔ)備、凈國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和基礎(chǔ)貨幣。公開市場(chǎng)類操作與公開市場(chǎng)操作的區(qū)別是前者發(fā)生在一級(jí)市場(chǎng)，而后者在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行。公開市場(chǎng)類操作可通過政府或中央銀行的證券發(fā)行進(jìn)行。票據(jù)正的凈發(fā)行（即新發(fā)行的票據(jù)的價(jià)值高于到期票據(jù)價(jià)值）提取商業(yè)銀行的流動(dòng)性，負(fù)的凈發(fā)行向商業(yè)銀行注入流動(dòng)性。（3）法定準(zhǔn)備金比率。調(diào)整準(zhǔn)備金比率并不是流動(dòng)性管理的有效手段。在商業(yè)銀行并不持有大規(guī)模的超額儲(chǔ)備的條件下，提高法定準(zhǔn)備金比率會(huì)使商業(yè)銀行資金的流動(dòng)性減小，結(jié)果造成利率的提高，而對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響是不確定的。短期內(nèi)，盡管有高的儲(chǔ)備率，基礎(chǔ)貨幣有可能擴(kuò)張，但對(duì)銀行而言，不可能將資產(chǎn)負(fù)債表迅速調(diào)整。為了能夠履行更高的儲(chǔ)備要求，中央銀行將不得不向銀行體系提供必要的流動(dòng)性資金，在短期內(nèi)增加了基礎(chǔ)貨幣。（4）外匯操作。中央銀行在外匯市場(chǎng)通過銀行體系的一次性操作，影響中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方和負(fù)債方，改變銀行儲(chǔ)備和基礎(chǔ)貨幣水平。購(gòu)買外匯會(huì)通過增加中央銀行對(duì)非居民的債權(quán)和銀行儲(chǔ)備，具有擴(kuò)張性效果，基礎(chǔ)貨幣上升；出售外匯則通過減少中央銀行對(duì)非居民的債權(quán)和銀行儲(chǔ)備，具有收縮性效果，基礎(chǔ)貨幣下降。二、貨幣政策中介目標(biāo)與政策工具的市場(chǎng)化改革進(jìn)程貨幣政策中介目標(biāo)：中央銀行在執(zhí)行貨幣政策時(shí)以貨幣政策工具首先影響利率或貨幣供給量等貨幣變量。通過這些變量的變動(dòng)，中央銀行的政策工具間接地影響產(chǎn)出、就業(yè)、物價(jià)和國(guó)際收支等最終目標(biāo)變量。因此，利率或貨幣供給量等貨幣變量被稱為貨幣政策中介目標(biāo)。成為貨幣政策中介目標(biāo)的變量必須具備以下特征：（1）可測(cè)性，央行能對(duì)這些作為貨幣政策中介目標(biāo)的變量加以比較精確的統(tǒng)計(jì)。（2）可控性，央行可以較有把握地將選定的中介目標(biāo)控制在確定的或預(yù)期的范圍內(nèi)。（3）相關(guān)性，作為貨幣政策中介目標(biāo)的變量與貨幣政策的最終目標(biāo)有著緊密的關(guān)聯(lián)性。貨幣政策中介目標(biāo)由貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)向利率是市場(chǎng)化改革的必然趨勢(shì)。目前，我國(guó)的貨幣政策由中國(guó)人民銀行根據(jù)國(guó)家的年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)計(jì)劃與宏觀調(diào)控的目標(biāo)確定貨幣供應(yīng)量和信貸控制目標(biāo)，然后，一方面通過制定綜合信貸計(jì)劃和現(xiàn)金計(jì)劃，對(duì)各金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款限額指導(dǎo)，并確定各地區(qū)現(xiàn)金投放回籠指標(biāo)；另一方面又通過調(diào)整基礎(chǔ)貨幣間接調(diào)控利率水平，影響基礎(chǔ)貨幣供求與社會(huì)信貸資金供求，確保貸款量和貨幣供應(yīng)量被控制在預(yù)定目標(biāo)內(nèi)?？梢钥闯觯@期間貨幣政策“雙中介”模式的選擇，在很大程度上體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的必然要求。但在實(shí)際運(yùn)用上，往往更側(cè)重于貨幣供應(yīng)量，利率只起了輔助和補(bǔ)充作用。盡管如此，我國(guó)目前的存款利率仍有上限限制，同時(shí)貸款利率有下限限制，非市場(chǎng)化的利率機(jī)制制約了利率調(diào)整工具的效果。要實(shí)現(xiàn)完全意義上的利率市場(chǎng)化，仍需要商業(yè)銀行定價(jià)能力的提高、金融市場(chǎng)的完善及利率衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。三、進(jìn)一步完善中央銀行貨幣政策的思路（1）完善經(jīng)濟(jì)金融統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系。宏觀經(jīng)濟(jì)金融信息收集的主要方法是統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)方法的準(zhǔn)確與否，統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系是否完善，會(huì)直接影響中央銀行對(duì)貨幣政策作用全過程的經(jīng)濟(jì)、金融變量的動(dòng)態(tài)及其規(guī)律的廠解，對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融的發(fā)展趨勢(shì)科學(xué)、全面、準(zhǔn)確的判斷、因此，完善的經(jīng)濟(jì)金融監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)體系是中央銀行實(shí)施貨幣政策決策、宏觀調(diào)控過程中重要的信息支持系統(tǒng)，必須引起高度重視。（2）逐步實(shí)現(xiàn)調(diào)查統(tǒng)計(jì)制度的規(guī)范化、程序化和國(guó)際化。金融統(tǒng)計(jì)體系要盡量考慮國(guó)際可比性。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的潮流中，一國(guó)的金融活動(dòng)越來(lái)越多地受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響，因此，金融統(tǒng)計(jì)體系的設(shè)計(jì)一方面要滿足本國(guó)的需要，另一方面應(yīng)充分考慮國(guó)際規(guī)范和國(guó)際可比性，以便進(jìn)行本國(guó)中資金融機(jī)構(gòu)與外資金融機(jī)構(gòu)的對(duì)比，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)與國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的對(duì)比。要參照國(guó)際上通用的調(diào)查統(tǒng)計(jì)工作規(guī)則，對(duì)央行現(xiàn)行的調(diào)查統(tǒng)計(jì)工作規(guī)定去粗取精、取長(zhǎng)補(bǔ)短，使央行的調(diào)查統(tǒng)計(jì)工作盡快走向規(guī)范化、程序化和國(guó)際化。（3）建立和完善金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警信息體系。一是建立房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)制度。二是建立對(duì)信貸投向的監(jiān)測(cè)制度。三是建立對(duì)上市公司、企業(yè)集團(tuán)的信貸風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)制度。四是建立對(duì)中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)信貸投入的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)制度。五是建立貨幣信貸運(yùn)行專家咨詢制度。參考文獻(xiàn)[1]劉金全．貨幣政策作用的有效性和非對(duì)稱性研究[J]。管理世界，2002．03．[2]謝平, 羅雄．泰勒規(guī)則及其在中國(guó)貨幣政策中的檢驗(yàn)[J]。經(jīng)濟(jì)研究，2002．03．[3]萬(wàn)解秋, 徐濤．貨幣供給的內(nèi)生性與貨幣政策的效率──兼評(píng)我國(guó)當(dāng)前貨幣政策的有效性[J]．經(jīng)濟(jì)研究，2001．03．[4]植開屏．我國(guó)貨幣政策有效性的實(shí)證檢驗(yàn)[J]．安徽電氣工程職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)，2008．02．