淺析我國(guó)貨幣政策調(diào)控體系(已修改)
2025-04-21 02:36 本頁(yè)面
【正文】 我國(guó)貨幣政策調(diào)控體系：一個(gè)新的分析框架?chē)?guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所范建軍二0一一年四月我國(guó)貨幣政策調(diào)控體系：一個(gè)新的分析框架內(nèi)容摘要：貨幣政策的本質(zhì)是通過(guò)改變實(shí)體經(jīng)濟(jì)中（廣義）貨幣供應(yīng)量的大小來(lái)影響商品市場(chǎng)的價(jià)格和經(jīng)濟(jì)主體的行為。因此，貨幣政策體系的研究重點(diǎn)是討論央行如何通過(guò)具體的貨幣政策操作來(lái)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)中貨幣供應(yīng)量的大小。本文從兩類(lèi)貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)這個(gè)新的視角出發(fā)，重點(diǎn)討論了我國(guó)基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的特點(diǎn)和歷史沿革、廣義貨幣的決定、同業(yè)市場(chǎng)、數(shù)量調(diào)控和價(jià)格調(diào)控、我國(guó)貨幣政策調(diào)控體系的缺陷及改革方向。 關(guān)鍵詞：基礎(chǔ)貨幣 廣義貨幣 同業(yè)市場(chǎng) 數(shù)量調(diào)控 價(jià)格調(diào)控貨幣政策的本質(zhì)是通過(guò)改變實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的（廣義）貨幣供應(yīng)量大小來(lái)影響商品市場(chǎng)的價(jià)格和經(jīng)濟(jì)主體的行為。如果從貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是市場(chǎng)機(jī)制這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，我國(guó)真正意義的貨幣政策起始于1998年。因?yàn)閺倪@一年起，人民銀行正式取消了信貸的指令性計(jì)劃管理體制，開(kāi)始對(duì)商業(yè)銀行實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比例管理。正因?yàn)槲覈?guó)貨幣政策實(shí)施的歷史較短，因此，一方面，貨幣政策調(diào)控體系本身還有許多有待完善的地方，另一方面，人們對(duì)貨幣政策體系及其運(yùn)行機(jī)制的認(rèn)識(shí)也必然會(huì)存在這樣那樣的偏差。為使大家對(duì)現(xiàn)代貨幣政策調(diào)控體系及其在我國(guó)的實(shí)踐有一個(gè)全面、清晰的了解，本文針對(duì)我國(guó)的貨幣政策調(diào)控體系，給出了一個(gè)與普通教科書(shū)不同的分析框架。一、兩類(lèi)貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)在現(xiàn)代信用貨幣體制下，任何經(jīng)濟(jì)體都存在兩類(lèi)法定的貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)。一類(lèi)是貨幣當(dāng)局（又稱(chēng)中央銀行，在我國(guó)是人民銀行），一類(lèi)是存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)（特指能開(kāi)立存款賬戶(hù)吸收存款的金融機(jī)構(gòu)，在我國(guó)包括商業(yè)銀行、信用社和財(cái)務(wù)公司）。由中央銀行發(fā)行的貨幣統(tǒng)稱(chēng)“基礎(chǔ)貨幣”（或高能貨幣），或者說(shuō)，基礎(chǔ)貨幣特指由中央銀行發(fā)行的貨幣；而由存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的貨幣統(tǒng)稱(chēng)為“存款貨幣” 嚴(yán)格說(shuō)，中央銀行也屬于存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，它也能發(fā)行存款貨幣。但為了便于區(qū)分，本文中的存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)不包含中央銀行。本文將存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的貨幣統(tǒng)稱(chēng)為“存款貨幣”，將中央銀行發(fā)行的存款貨幣稱(chēng)為央行存款貨幣。在我國(guó)，存款貨幣包括企業(yè)活期和定期存款、城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款、機(jī)關(guān)團(tuán)體和部隊(duì)存款、農(nóng)業(yè)存款、信托存款、信用卡存款、單位自籌基建存款、外幣存款和證券公司保證金存款等。中央銀行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣大多數(shù)不進(jìn)入實(shí)際流通領(lǐng)域，而存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的存款貨幣大多數(shù)都要進(jìn)入流通領(lǐng)域。二、基礎(chǔ)貨幣和廣義貨幣基礎(chǔ)貨幣特指中央銀行發(fā)行的貨幣，它有兩種基本存在形態(tài)。一種是實(shí)物現(xiàn)金貨幣，包括流通中的現(xiàn)金和存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的庫(kù)存?zhèn)涓冬F(xiàn)金兩部分（表1）。以現(xiàn)金形態(tài)存在的基礎(chǔ)貨幣對(duì)應(yīng)于中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債方中的“貨幣發(fā)行”科目。另一種是“央行存款”貨幣。嚴(yán)格講，中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的所有存款負(fù)債，都應(yīng)歸入以央行存款形態(tài)存在的基礎(chǔ)貨幣的統(tǒng)計(jì)范疇。它們包括商業(yè)銀行、信用社和財(cái)務(wù)公司在中央銀行的準(zhǔn)備金存款，其他金融性公司、非金融性公司在央行的存款，以及政府在央行的國(guó)庫(kù)存款等。因此，經(jīng)濟(jì)體中的基礎(chǔ)貨幣總量等于央行發(fā)行的所有現(xiàn)金貨幣和央行存款貨幣之和。表1：1998～2009年我國(guó)現(xiàn)金存量及其分布（億元）項(xiàng)目\年份199819992000200120022003200420052006200720082009總現(xiàn)金存量（貨幣發(fā)行）120641507015938168691858921241231042585429139329723711641556流通中的現(xiàn)金112041345614653156891727819746214682403227073303343421938247庫(kù)存現(xiàn)金86316181289118113111494179221982066259628973309數(shù)據(jù)來(lái)源：人民銀行網(wǎng)站、各期金融年鑒。表2：1998～2009央行存款負(fù)債構(gòu)成（億元）項(xiàng)目\年份199819992000200120022003200420052006200720082009金融機(jī)構(gòu)在央行的存款1474514729160191708919138225583567338391484596841692107102429存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在央行的存款1403414201160191708918940222743521737929482246809591895102281其它金融機(jī)構(gòu)在央行的存款711528627236199284456462235321212149非金融機(jī)構(gòu)在央行的存款4527382245345894741190437998160263－－國(guó)庫(kù)存款1726178631002850308549555832752710211171211696421226數(shù)據(jù)來(lái)源：人民銀行網(wǎng)站、各期金融年鑒。與基礎(chǔ)貨幣的兩種存在形態(tài)相對(duì)應(yīng)，基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行方式也有兩種。一種是直接向發(fā)行對(duì)象（企業(yè)、個(gè)人和金融機(jī)構(gòu)）支付現(xiàn)金，例如，央行用現(xiàn)金向企業(yè)或個(gè)人購(gòu)匯，商業(yè)銀行從中央銀行提取現(xiàn)金等；另一種是在發(fā)行對(duì)象（通常是存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)）的央行存款賬戶(hù)中記入一筆存款，例如，央行與金融機(jī)構(gòu)簽訂再貸款合同后，會(huì)在其存款準(zhǔn)備金賬戶(hù)記入一筆與再貸款數(shù)量相同的存款。基礎(chǔ)貨幣的兩種存在形態(tài)可以相互轉(zhuǎn)化。如果金融機(jī)構(gòu)持有的現(xiàn)金過(guò)多，那么它們可以將多余的現(xiàn)金“存入”中央銀行，變成它們?cè)谥醒脬y行存款準(zhǔn)備金賬戶(hù)中的存款；反之，如果現(xiàn)金出現(xiàn)短缺，它們可以向中央銀行申請(qǐng)?zhí)岈F(xiàn)，這時(shí)它們?cè)谘胄械拇婵钕鄳?yīng)減少?；A(chǔ)貨幣不同于我們通常所說(shuō)的廣義貨幣M2，二者既有區(qū)別又有聯(lián)系。通俗講，廣義貨幣是指現(xiàn)實(shí)生活中流通的貨幣，包括流通中的現(xiàn)金和銀行存款兩部分。其中，流通中的現(xiàn)金屬于央行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣（約占基礎(chǔ)貨幣存量的20％），而銀行存款則屬于存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的存款貨幣。從比重看，由央行發(fā)行的貨幣僅占廣義貨幣的很小一部分（％左右），而由存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的存款貨幣則占M2的絕大多數(shù)（表3）。表3：廣義貨幣M2中“基礎(chǔ)貨幣”和“存款貨幣”構(gòu)成年份廣義貨幣M2余額（億元）流通中的現(xiàn)金M0余額（億元）占比存款貨幣余額（億元）占比199911989
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