【正文】 LOGO 健康相伴 幸福永在 — 醫(yī)藥保健品行業(yè)分析報告 目錄 第一部份 摘要 目錄 3 第二部分 第三部分 第四部分 第五部分 附錄 醫(yī)藥行業(yè)黃金成色不變 醫(yī)藥企業(yè)強者恒強 保健品行業(yè)進入新紀元 投資建議 5 17 27 40 45 1 摘要 具有競爭力的公司分享行業(yè)成長 醫(yī)藥行業(yè)和保健行業(yè)定義 醫(yī)藥行業(yè)，是指事后對罹患一般病痛到惡性腫瘤的病人所提供的產(chǎn)品，目的不外乎 治療疾病的癥狀或治愈疾病。保健品行業(yè)，是指事前對健康人們（沒有疾病纏身） 所提供的產(chǎn)品，讓他們更健康、健美，并延緩老化現(xiàn)象或防患疾病于未然。 醫(yī)藥行業(yè)黃金成色不變 受 1）居 民生活水平不斷提高； 2）城鎮(zhèn)化水平提高； 3）醫(yī)療保險制度改革全面推 進； 4）人口老年化等因素影響，預計未來醫(yī)藥行業(yè)銷售收入的增長率仍然能維持在 1517％的水平。目前醫(yī)藥企業(yè)的規(guī)模小，藥品的差異性小，呈現(xiàn)出低水平競爭的態(tài) 勢，我們預計在面臨藥品降價等的不利因素的影響下，醫(yī)藥企業(yè)的重組將加速。具 有競爭優(yōu)勢企業(yè)將在行業(yè)洗牌中勝出。 保健品行業(yè)進入新紀元 受 1）居民生活質(zhì)量提高； 2）亞健康狀態(tài)的人群不斷增加； 3）傳統(tǒng)醫(yī)學方興未艾； 4）尊老愛幼的傳統(tǒng)深入人心等因素影響，行業(yè)年均增長率為 1520%。監(jiān)管政 策陸續(xù) 出臺以及直銷政策設定較高門檻，保健品行業(yè)的集中度將顯著提高。 首選股票 東 阿 阿 膠 （ 000423 ） 上 海 醫(yī) 藥 （ 600849 ） 華 東 醫(yī) 藥 （ 000963 ） 以 及 恒 瑞 醫(yī) 藥 （ 600276）。 2 醫(yī)藥行業(yè)黃金成色不變 醫(yī)藥行業(yè)高速成長 高速成長的行業(yè) 雖然受到政府指導的藥品降價的影響，我們預計未來 12年醫(yī)藥行業(yè)的銷售 收入的增 長率仍然能維持在 1517％的水平。長期來看，中國醫(yī)藥市場的增速在世界范圍內(nèi)發(fā) 展最快，預計到 20xx年成為世界第七大藥品市場，而 2020年將成為僅次于美國的全 球第二大市場。 促進醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展的原因 1）居民生活水平不斷提高； 2）城鎮(zhèn)化水平提高； 3）醫(yī)療保險制度改革全面推進； 4）人口老年化 0607年醫(yī)藥行業(yè)增長維持高速 06和 07年醫(yī)藥行業(yè)增長保持在 15%17% 醫(yī)藥行業(yè)銷售收入 ,億元 (左坐標軸 ), 增長率 , 百分比 (右坐標軸 ) 6,400 5,600 4,800 4,000 3,200 2,400 1,600 800 30 25 20 15 10 5 0 資料來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟研究所 ,東方證券 98 99 20xx 20xx 醫(yī)藥行業(yè)銷售收入 20xx 20xx 20xx 增長率 20xx 20xxF 20xxF 中國醫(yī)藥增長在全球范圍內(nèi)名列前茅 0409年中國醫(yī)藥行業(yè)年均 增長達到 % 銷售收入復合增長率 , 百分比 8 資料來源： IMS 中國 墨西哥 加拿大 美國 西班牙 英國 意大利 法國 日本 德國 在世界各國醫(yī)藥市場中的排名不斷上升 2020年中國將成為世界第二大醫(yī)藥市場 20xx 20xx 20xx 2020 排 名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 資料來源： IMS,東方證券 國家 美國 日本 德國 法國 意大利 英國 西班牙 加拿大 墨西哥 中國 排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 國家 美國 日本 德國 法國 意大利 英國 西班牙 加拿大 中國 墨西哥 排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 國家 美國 日本 德國 法國 意大利 英國 中國 西班牙 加拿大 墨西哥 排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 國家 美國 中國 日本 德國 法國 意大利 英國 西班牙 加拿大 韓國 中國醫(yī)藥市場需求繼續(xù)保持旺盛勢頭 促進醫(yī)藥行業(yè)快速增長的原因 居民生活水平不斷提高 城鎮(zhèn)化水平提高 醫(yī)療保險制度改革全面推進 人口老年化 藥品消費也包含消費升級概念，近年來居民藥品的費用增長率大于消費 支出的增長率。居民生活水平的提高將進一步擴大藥品市場 城鎮(zhèn)和農(nóng)村的的藥品消費費用的比例： 醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展 “全民醫(yī)保 ”正在穩(wěn)步推進。目前政府的醫(yī)保 的指導思想是低水平和廣覆 蓋，醫(yī)保制度的建立和完善將為醫(yī)藥市場創(chuàng)造發(fā)展空間 據(jù)統(tǒng)計，老年期間的藥品消耗占整個人生的 促使用藥有較大增長 4 ： 1 ，城鎮(zhèn)化水平提高將促進 3050 ％，人口老年化也將 城鄉(xiāng)居民的醫(yī)療保健支出持續(xù)增加 05年醫(yī)療保健占城鎮(zhèn)居民的支出比例增加至 % 人均醫(yī)療保健支出 ,元 (左坐標 ),占消費支出比例 , 700 600 500 400 300 200 100 0 % (右坐標 ) 05年醫(yī)療保健占農(nóng)民的支出比例增加至% 人均醫(yī)療保健支出 ,元 (左坐標 ),占消費支出比例 , 180 160 140 120 100 80 60 40 20 % (右坐標 ) 1990 1995 1998 1999 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 醫(yī)療保健支出 占消費支出比例 0 1990 1995 1998 1999 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 醫(yī)療保健支出 占消費支出比例 資料來源：中國統(tǒng)計年鑒 ,東方證券 資料來源：中國統(tǒng)計年鑒 ,東方證券 中國城鎮(zhèn)化水平不斷提高 05年城鎮(zhèn)化水平達到43% 城鎮(zhèn)和農(nóng)村人口 , 百 萬人 1,400 Total= 1,200 1,127 1,143 1,158 1,171 1,1851,198 1,2111,223 1,236 1,2481,258 1,267 1,276 1,284 1,292 1,300 1,308 1,000 800 1,059 1,0751,093 1,110 832 841 853 848 852 855 859 851 842 832 820 808 796 782 769 757 745 600 400 200 0 808 811 816 824 251 264 277 287 295 302 305 324 334 343 352 373 394 416 437 459 481 502 524 543 562 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1