【正文】 河北工程大學成人教育學院畢業(yè)論文 1 中小企業(yè)融資問題研究 緒論 國家經(jīng)貿(mào)委最新統(tǒng)計結(jié)果表明，目前全國共有中小企業(yè) 1000 余萬家，占我國企業(yè)總數(shù)的 99%，總產(chǎn)值和利稅分別占全國的 60%和 40%，就業(yè)人口占全國的 75%，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中正發(fā)揮著越來越重要的作用。我國中小企業(yè)具有數(shù)量較多，覆蓋領(lǐng)域較廣，投資相對較少，經(jīng)營方式靈活，船小好掉頭，適應社會需求的一系列特點，從而決定了它在社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展中的獨特地位，決定了它對推動社會經(jīng)濟繁榮、解決勞動力就業(yè)、保持社會穩(wěn)定、擴大社會需求、調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增加財稅收入、推動金融業(yè)發(fā)展的重要 作用。但是，一個時期以來，特別是東南亞危機發(fā)生以來，一些人開始忽視中小企業(yè)的這種地位和作用，造成了中小企業(yè)進一步發(fā)展困難重重。同時，由于中小企業(yè)自身也存在著許多不利因素，如規(guī)模小，穩(wěn)定性較差，資金少，資信等級低，融資能力差，抗風險能力和市場競爭力較弱等，尤其在融資方面，中小企業(yè)與大企業(yè)相比，明顯處于弱勢，加之在我國利率尚未實現(xiàn)市場化的條件下，銀行等金融機構(gòu)為中小企業(yè)提供資金支持就意味著要負擔更高的成本、承擔更大的風險。因此，中小企業(yè)融資問題實質(zhì)上就是中小企業(yè)在金融市場上融資難的問題，它是制約我國中小企業(yè)發(fā)展 的一個重要障礙。要加快我國中小企業(yè)發(fā)展，就要首先解決中小企業(yè)融資難問題。 據(jù)報載， 20xx 年二季度中小企業(yè)融資景氣指數(shù)降至 %，不僅處于不景氣區(qū)間，而且比一季度下降 點，比大型企業(yè)低 63 點。其中，認為融資困難的中小企業(yè)占到%。企業(yè)融資難度的增加，加劇本嚴峻的中小企業(yè)流動資金的緊張狀況，融資通路的阻塞無疑是企業(yè)特別是中小企業(yè)發(fā)展的最大障礙之一。 中小企業(yè)融資難由來已久，在這輪宏觀調(diào)控中，這一問題愈加顯現(xiàn)出來。中小企業(yè)是我國經(jīng)濟的重要組成部分，在國民經(jīng)濟中的地位舉足輕重，成為 推動我國經(jīng)濟快速增長的重要生力軍和維護社會穩(wěn)定的一支重要力量。因此，關(guān)注和努力解決中小企業(yè)融資難的問題，成為人們關(guān)注的一個焦點問題。 本文在對中小企業(yè)融資困難問題進行了深入的考察，采用了邏輯推理、比較和調(diào)查研究方法，對中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀、原因的兩個主要方而進行研究，力求通過對這一課題的理論綜述和實證研究，搭建一個受到認可的學術(shù)研究和交流平臺，將中小企業(yè)融資困難問題認識提高到新的層次，進而為進一步改善中小企業(yè)融資環(huán)境提供借鑒。 河北工程大學成人教育學院畢業(yè)論文 2 第一章 國中小企業(yè)融資活動中存在的主要問題 國家經(jīng)貿(mào)委最新統(tǒng)計結(jié)果表明，目前全國共有中小企業(yè) 1000 余萬家，占我國企業(yè)總數(shù)的 99%，總產(chǎn)值和利稅分別占全國的 60%和 40%，就業(yè)人口占全國的 75%，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中正發(fā)揮著越來越重要的作用。我國中小企業(yè)具有數(shù)量較多，覆蓋領(lǐng)域較廣，投資相對較少，經(jīng)營方式靈活，船小好掉頭，適應社會需求的一系列特點，從而決定了它在社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展中的獨特地位，決定了它對推動社會經(jīng)濟繁榮、解決勞動力就業(yè)、保持社會穩(wěn)定、擴大社會需求、調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增加財稅收入、推動金融業(yè)發(fā)展的重要作用。但是，一個時期以來 ，特別是東南亞危機發(fā)生以來，一些人開始忽視中小企業(yè)的這種地位和作用，造成了中小企業(yè)進一步發(fā)展困難重重。同時，由于中小企業(yè)自身也存在著許多不利因素，如規(guī)模小，穩(wěn)定性較差，資金少，資信等級低，融資能力差，抗風險能力和市場競爭力較弱等，尤其在融資方面，中小企業(yè)與大企業(yè)相比，明顯處于弱勢，加之在我國利率尚未實現(xiàn)市場化的條件下，銀行等金融機構(gòu)為中小企業(yè)提供資金支持就意味著要負擔更高的成本、承擔更大的風險。因此，中小企業(yè)融資問題實質(zhì)上就是中小企業(yè)在金融市場上融資難的問題，它是制約我國中小企業(yè)發(fā)展的一個重要障礙。要加快我 國中小企業(yè)發(fā)展，就要首先解決中小企業(yè)融資難問題。 盡管中小企業(yè)在我國的經(jīng)濟生活中扮演著日益重要的角色，但中小企業(yè)的成長卻依舊困難重重：資金、人才、管理等等，無一不給中小企業(yè)的發(fā)展帶來障礙，其中資金不足首當其沖。根據(jù)上海 2700 戶中小企業(yè)調(diào)查，有融資困難的企業(yè)占 68%，有 47%的停產(chǎn)企業(yè)是由于資金緊缺。 據(jù)報載， 20xx 年二季度中小企業(yè)融資景氣指數(shù)降至 %，不僅處于不景氣區(qū)間，而且比一季度下降 點，比大型企業(yè)低 63 點。其中，認為融資困難的中小企業(yè)占到%。企業(yè)融資難度的增加，加劇本嚴峻 的中小企業(yè)流動資金的緊張狀況，融資通路的阻塞無疑是企業(yè)特別是中小企業(yè)發(fā)展的最大障礙之一。中小企業(yè)融資難由來已久，在這輪宏觀調(diào)控中，這一問題愈加顯現(xiàn)出來。中小企業(yè)是我國經(jīng)濟的重要組成部分，在國民經(jīng)濟中的地位舉足輕重，成為推動我國經(jīng)濟快速增長的重要生力軍和維護社會穩(wěn)定的一支重要力量。因此，關(guān)注和努力解決中小企業(yè)融資難的問題，成為人們關(guān)注的一個焦點問題。 1999 年 12 月國務院發(fā)展研究中心發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域經(jīng)濟研究所以廣東、遼寧、湖北、云南 4 省作為調(diào)查區(qū)域，向 15 個行業(yè)的中小企業(yè)發(fā)出調(diào)研問卷 2800 份，專門就企 業(yè)融河北工程大學成人教育學院畢業(yè)論文 3 資問題進行調(diào)研，結(jié)果回收 1121 份，回收率為 %.問卷的回收率低于 50%，其原因除了企業(yè)可能不愿意透露商業(yè)秘密外，最主要的原因是企業(yè)尚未認識到調(diào)查研究對指導經(jīng)濟和企業(yè)發(fā)展的重要性。 中小企業(yè)發(fā)展一直受籌資難、融資難的制約 ,尤其是20xx 年我國從緊貨幣政策實施以來 ,中小企業(yè)融資更加困難。 中小企業(yè)貸款存在金額小、筆數(shù)多 ,貸款成本高、風險大的特點 ,加上小企業(yè)貸款核銷呆壞賬政策不到位 ,嚴重影響銀行拓展中小企業(yè)信貸業(yè)務。同時 ,我國銀行國有制度和問責機制 ,使中小企業(yè)在融資時處于特別不利的地位 —— 比如出 現(xiàn)信用風險 ,貸款給中小企業(yè)的決策人要承擔比貸款給國企出現(xiàn)信用風險時承擔更大的責任。此外 ,還有利率管制、擔保體系不完善等原因 ,導致中小企業(yè)在這場全球性的金融危機中更加舉步維艱。 宏觀來講 ,在緊縮的貨幣政策下 ,央行對貸款投放實行額度控制 ,有限的貸款資源向大企業(yè)集中的現(xiàn)象可以理解。此外 ,大部分銀行已成為公眾持股的上市公司 ,股東追求回報的經(jīng)營壓力 ,也迫使銀行關(guān)注貸款投放的綜合收益率 ,銀行棄中小企業(yè)而保大企業(yè)的經(jīng)營策略 ,自然也無可厚非。而直接融資 ,中小企業(yè)更難以占優(yōu)勢。大部分中小企業(yè)處于成長初期 ,市場前景具有 較大的不確定性 ,公司治理結(jié)構(gòu)也可能存在缺陷 ,這就決定了只有極少數(shù)中小企業(yè)能成為資本市場的幸運兒。至于說發(fā)行企業(yè)債券融資 ,過高的負債率及過小的經(jīng)營規(guī)模 ,既難以滿足監(jiān)管要求 ,也難以獲得投資者的認同。 面對融資無門的困境 ,近年來我國中小企業(yè)被迫轉(zhuǎn)向地下錢莊 ,忍受高達70%以上的年息盤剝 ,無異飲鴆止渴。中小企業(yè)在內(nèi)外因素的夾擊下 ,生存環(huán)境急劇惡化 ,大面積倒閉現(xiàn)象此起彼伏 ,不僅影響到宏觀經(jīng)濟的運行 ,還會使很多人失去工作 ,帶來諸多的社會問題。 我國中小企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不夠合理已是不爭的事實，配股和增發(fā)新股是我國中小企 業(yè)在資本市場進行再融資的主要方式。配股和增發(fā)新股能夠直接導致中小企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動，使上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。 關(guān)于究竟什么樣的企業(yè)可以稱之為中小企業(yè)，一直沒有一個通用或公認的界定。多數(shù)國家在統(tǒng)計上采用定量的方式予以確認，只有少數(shù)幾個國家采用定量和定性的方式。 在統(tǒng)計上， 20xx 年統(tǒng)計局設(shè)管司發(fā)布了大中小型企業(yè)劃分辦法，主要從從業(yè)人員數(shù)、銷售額、資產(chǎn)總額三個指標對不同行業(yè)的企業(yè)規(guī)模進行了界定。 著名的經(jīng)濟學家舒爾茨因其著作《小的是美好的》而聞名遐邇，社會經(jīng)濟的發(fā)展也日益證明了他的遠見 。盡管人們總是熱衷于將目光傾注在那些具有影河北工程大學成人教育學院畢業(yè)論文 4 響力的行業(yè)巨頭身上，急切地追隨其企業(yè)理念和管理做法，但人們似乎忘記了一個事實：這些企業(yè)曾經(jīng)是中小企業(yè)。數(shù)量龐大的中小企業(yè)，不僅日益以其靈活和高效，在社會經(jīng)濟中發(fā)揮著越來越重要的作用，而且在事實上影響和改變著我們的生活。 在我國目前的資本市場中，配股和增發(fā)新股是上市公司再融資的主要方式。近日，中國證監(jiān)會發(fā)布的《中小企業(yè)新股發(fā)行管理辦法》和《關(guān)于做好中小企業(yè)新股發(fā)行工作的通知》，對配股和增發(fā)新股政策進行了重新規(guī)范，進一步降低了配股和增發(fā)新股的財務指標要求，提高了 配股和增發(fā)新股的市場化程度。隨著中小企業(yè)配股和增發(fā)條件的寬松、市場化程度的提高，市場中出現(xiàn)了中小企業(yè)積極申請再融資的狀況。 20xx年 6 月 14日國務院發(fā)布了《減持國有股籌集社會保障基金管理暫行辦法》，其中規(guī)定：“減持國有股主要采取存量發(fā)行方式，凡國家擁有股份的股份有限公司 (包括境外中小企業(yè) )向公眾投資者首次公開發(fā)行新股和增發(fā)股票時，均應按融資額的 10%出售國有股?！边@樣，增發(fā)新股又與國有股減持直接聯(lián)系起來。在當前國有股股東普遍放棄中小企業(yè)配股權(quán)的條件下，配股和增發(fā)新股本身都能夠改善中小企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即流通股 比例的相對上升和非流通股比例的相對下降。 根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計和調(diào)查，我國中小企業(yè)尚未認識到增強企業(yè)融資意識對企業(yè)發(fā)展的重要性，而且對中央統(tǒng)計調(diào)查等事項并未積極配合，這就說明其融資意識相當薄弱。 在中國，中小企業(yè)一年究竟能獲得多少外部融資，迄今仍沒有權(quán)威的統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)布，但我們?nèi)匀豢梢越柚鞣N統(tǒng)計數(shù)據(jù)做簡單的估算。 由于中小企業(yè)自身的特性，決定了中小企業(yè)的融資處在困境之中：中小企業(yè)大多數(shù)中小企業(yè)自身素質(zhì)差，多處于虧損狀態(tài)，沒有充足的閑暇資金用于企業(yè)的再投資和再發(fā)展。銀行增 強了貸款風險防范意識，出現(xiàn)了銀行惜貸的現(xiàn)象，中小企業(yè)無法從大型國有銀行中獲得自身發(fā)展的必要的資金來源。我國資本市場不完善，中小企業(yè)進入資本市場困難重重。社會信用體系不健全，大多數(shù)中小企業(yè)信用級別低而且沒有合法的抵押資產(chǎn)，導致信用擔保這種在西方被用來為中小企業(yè)提供融資的常用方式在中國無法廣泛開展等等。 20xx年 8月，中國人民銀行專門為金融機構(gòu)支持中小企業(yè)的實際狀況進行了調(diào)查，其發(fā)布的調(diào)查報告表明，到當年 6 月末，金融機構(gòu)對中小企業(yè)貸款余額占全部企業(yè)貸款余額的 %。若按此比例估計全年的中小企業(yè)的 貸款余額，約為 萬億元（ 20xx河北工程大學成人教育學院畢業(yè)論文 5 年底金融機構(gòu)存款余額為 萬億元）。調(diào)查同時顯示，截至 20xx 年上半年，金融機構(gòu)貸款占中小企業(yè)國內(nèi)融資總量的 %。若按此比例估計中小企業(yè)全年融資額，則20xx 年我國中小企業(yè)外部融資總額約為 萬億元。 同年，類似地可推算出大型企業(yè)從金融機構(gòu)獲得的融資為 萬億元。此外， 20xx年國內(nèi)股票市場上（含 A、 B 股）籌資金額為 億元。按照國內(nèi)上市的嚴格條件，我們基本可以將這部分融資額歸入大型企業(yè)。 根據(jù)以上基本數(shù)據(jù)， 20xx年 大型企業(yè)和中小型企業(yè)在 20xx年的融資金額相差無幾。但對于數(shù)目眾多的中小企業(yè)（ 1043 萬家），平均每家企業(yè)能獲得的資 7 金額尚不到 80 萬元，這對于多數(shù)企業(yè)而言無異于杯水車薪。而同期，大型企業(yè)平均每家可獲得資金近 億元，是中小型企業(yè)的 187 倍。 問卷調(diào)查中發(fā)現(xiàn)：在 1998 年中進行的固定資產(chǎn)投資企業(yè)中，有 %的企業(yè)未能從金融機構(gòu)獲得貸款，有 62%的企業(yè)自投資金占資金比重的 80%以上。流動資金項下，貸款利用率稍高，但仍有 %的企業(yè)未能獲得金融機構(gòu)貸款，其中有 52%企業(yè)的自 有資金占流動資金比重的 80%以上。這說明中小企業(yè)從金融機構(gòu)貸款獲得發(fā)展資金還相當困難。 將近半數(shù)的中小企業(yè)未能獲得金融機構(gòu)的貸款，一半以上的企業(yè)其自有流動資金占流動資金比重在五分之四以上。從中不難看出中小企業(yè)從金融機構(gòu)貸款獲得發(fā)展資金是相當困難的，這一方面是金融機構(gòu)的原因，另一方面中小企業(yè)本身融資能力低下，這是主要原因。 目前對于我國來說，中小企業(yè)是拉動整個國民經(jīng)濟增長的重要力量。據(jù)統(tǒng)計我國中小企業(yè)約占全國企業(yè)總數(shù)的 99%，其企業(yè)的總產(chǎn)值、利稅總額和出口總額分別約占全國企業(yè)的五分之三、五分之二和五 分之三，創(chuàng)造了近四分之三的城鎮(zhèn)就業(yè)機會，并充當著區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的主力軍，這在浙江體現(xiàn)的尤為明顯。自改革開放以來，中小企業(yè)對國民經(jīng)濟的貢獻率越來越高，特別是在滿足人們多層面需求、實現(xiàn)社會化專業(yè)協(xié)作、追求創(chuàng)新和增加社會就業(yè)總量等方面發(fā)揮著越來越重要的作用。 我國向國有股傾斜的制度安排，導致了中小企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)呈畸形狀態(tài)。中小企業(yè)股份過度集中于國有股，使得其難以建立起合理的法人治理結(jié)構(gòu)。中小企業(yè)的大股東仍然是國有企業(yè)原來的上級主管部門或企業(yè)，對大股東負責實際上是對國有企業(yè)原來的上級行政主管部門或企業(yè)負責 。又 由于這種持股主體是一種虛擬主體，它對中小企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和約束缺乏內(nèi)在動力，上市公司的經(jīng)營體制出現(xiàn)向國有企業(yè)復歸的現(xiàn)象。另外，由于上市公司股權(quán)的流動性不同和持股集中度不同，導致了“同股不同價”和“同股不同權(quán)”河北工程大學成人教育學院畢業(yè)論文 6 的情況。為了使中小企業(yè)建立起合理的法人治理結(jié)構(gòu)，提高管理績效，股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有其必要性。 資本結(jié)構(gòu)理論認為，融資方式的選擇受資本成本影響。對債務融資而言，債務資本成本與債權(quán)人所要求的收益率相關(guān) 。對股權(quán)融資而言，股權(quán)融資成本與股東所期望的收益率相關(guān)。在資本市場發(fā)達國家，公司的管理層受到股東的硬約束，經(jīng)常面 臨分紅派息的壓力，股權(quán)融資成本并不低，而且由于債務的避稅作用，債務成本往往低于股