【正文】 第一篇：關(guān)于當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢和宏觀經(jīng)濟政策關(guān)于當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢和宏觀經(jīng)濟政策 ]當(dāng)今全球經(jīng)濟進入了一個長期波動和低速增長時期?？紤]到美國經(jīng)濟增長放緩、歐洲債務(wù)危機惡化等不利因素，宏觀調(diào)控政策的重點應(yīng)致力于在物價上漲與經(jīng)濟增長之間尋求恰當(dāng)?shù)钠胶猓瑑烧卟豢善珡U。對危機的長期性已漸有共識去年9月美聯(lián)儲公開市場委員會會議之后，多名美國央行官員與經(jīng)濟學(xué)家集體推出了一項關(guān)于經(jīng)濟危機的最新研究。該研究在分析、比較了上世紀(jì)十余次經(jīng)濟危機特別是30年代和70年代兩次全球經(jīng)濟危機的原因和恢復(fù)進程之后，明確指出，后危機時期將有“至少十年的過渡期”。9月21日，美聯(lián)儲異乎尋常地公布了三項政策措施，即政府債券期限延展計劃、對機構(gòu)抵押債券再投資計劃(用到期的機構(gòu)債和抵押貸款支持證券之所得)，以及再次確認于2013年中期之前將聯(lián)邦基金利率維持在0%―%的低水平之上。不得不采取這些通常只是在長期蕭 歐洲的情況比美國更糟。雖然，經(jīng)過艱苦的討價還價，歐元區(qū)成員領(lǐng)導(dǎo)人于近日就解決債務(wù)危機問題達成了一攬子協(xié)議，在歐洲金融穩(wěn)定機制、充實銀行核心資本、減記希臘國債、敦促意大利整頓財政紀(jì)律等方面達成共識，但這充其量只是制止危機惡化的臨時舉措。若干更為深刻的問題，如居高不下的各國債務(wù)、創(chuàng)歷史水平的失業(yè)率、產(chǎn)業(yè)競爭力低下以及歐元區(qū)的未來發(fā)展方向等，仍然對歐洲人的智慧提出嚴峻的挑戰(zhàn)。全球經(jīng)濟蕭條對中國是挑戰(zhàn)更是機遇如果全球經(jīng)濟陷入長期蕭條，中國在未來5―10年中面臨的國際經(jīng)濟環(huán)境自然是緊縮的。這意味著，依賴外需來拉動經(jīng)濟增長的模式，已經(jīng)難以為繼。全球經(jīng)濟長期低迷，對于中國的增長當(dāng)然不是好消息，因為這意味著中國經(jīng)濟增長將失去一個重要的引擎。但是，就我們轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的目標(biāo)而言，這無疑創(chuàng)造了一個好機會。中國經(jīng)濟：增長趨緩已露端倪隨著政策緊縮與房地產(chǎn)調(diào)控的繼續(xù)實施，房地產(chǎn)市場可能出現(xiàn)僵局。這對于未來的房地產(chǎn)投資將產(chǎn)生抑制作用。國民經(jīng)濟增長速度下降趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)我們預(yù)測，%，%；根據(jù)模型測算，明年我國經(jīng)濟增速可能進一步下滑。對此，應(yīng)當(dāng)給予足夠的重視。，實際消費下降。2011年7月和8月，%%。三季度名義消費品零售總額增幅與二季度增幅基本持平，實際消費品零售總額增幅下降較多。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，%%，比去年同期下降4個百分點左右。物價上漲速度較快、汽車銷售大幅下降、新房銷售面積有所下降并導(dǎo)致與新房銷售相關(guān)的產(chǎn)品(如家電、家具、建筑和裝潢材料等)的消費漲幅下降等，是導(dǎo)致實際消費下降的主要因素。前三個季度，%，連續(xù)四個月出現(xiàn)回落。雖然住宅投資累計同比增長比去年同期略高，但是，隨著政策緊縮與房地產(chǎn)調(diào)控的繼續(xù)實施，房地產(chǎn)市場可能出現(xiàn)僵局。這對于未來的房地產(chǎn)投資將產(chǎn)生抑制作用。盡管目前房地產(chǎn)投資仍處高位，但四季度已有回落跡象。另外，由于中央為控制地方融資平臺風(fēng)險采取了若干較嚴厲的措施，使得地方投資資金來源成為問題，從而可能令地方投資增速加速下滑?？偨Y(jié)以上，我們認為，作為投資主動力的住宅投資和地方項目投資在四季度將面臨下滑趨勢。這樣，如何完成保障性住房建設(shè)，以及處理好融資平臺問題，就成為決定這兩方面投資能否保持穩(wěn)定的關(guān)鍵，外需面臨萎縮。今年以來，我國商品貿(mào)易順差呈縮小之勢?？紤]到目前歐美形勢惡化，導(dǎo)致外部環(huán)境更加不利，我國的外需今后將面臨較大負面沖擊，四季度出口形勢仍不樂觀。但是，由于國內(nèi)需求也在收縮，全年順差規(guī)模不會下降太多，對GDP的負面沖擊也不會太大。從社科院的經(jīng)濟領(lǐng)先指數(shù)看，經(jīng)濟增長的同比增幅自2009年12月以來連續(xù)下降，目前繼續(xù)保持在相對低位。2011年6月，%，%%，呈輕微下滑之勢。這一趨勢與PMI的趨勢相一致。%左右，比二季度稍有回落。由此，%左右。從環(huán)比指標(biāo)來看，%和%，%左右。鑒于領(lǐng)先指數(shù)同比增速已經(jīng)連續(xù)下滑，一致指數(shù)和領(lǐng)先指數(shù)的水平已經(jīng)接近2008年4月和5月金融危機前的水平，須警惕領(lǐng)先指數(shù)增幅的進一步下滑對經(jīng)濟增長的滯后影響，防止出現(xiàn)硬著陸。%左右，%。%%左右，增長下滑趨勢已較明顯。物價上漲已經(jīng)見頂全球總需求的回落令大宗商品價格有所回落，這將使得我國的輸入性通脹壓力有所減輕。就國內(nèi)而言，食品價格盡管難以預(yù)測(以前IMF在拐點預(yù)測上都出現(xiàn)了問題)，但類似去年下半年以來快速上升的局面料難出現(xiàn)。綜合來看，由于目前物價上漲水平仍處于高位，我們?nèi)皂殞ξ飪r上漲保持高度警惕。但是，在一系列緊縮政策的疊加作用下，經(jīng)濟增長已經(jīng)出現(xiàn)減速跡象：出口形勢不容樂觀；實際消費增幅放緩；固定資產(chǎn)投資增速雖保持平穩(wěn)，但增速下降勢頭已初現(xiàn)端倪。鑒于此，在保持政策緊縮的總態(tài)勢下，我們應(yīng)高度關(guān)注出口、消費和投資的發(fā)展變化，并及時采取措施?？紤]到美國經(jīng)濟增長放緩、歐洲債務(wù)危機惡化等不利因素，宏觀調(diào)控政策的重點應(yīng)致力于在物價上漲與經(jīng)濟增長之間尋求恰當(dāng)?shù)钠胶?，兩者不可偏廢。若干建議今年內(nèi)宜保持宏觀調(diào)控政策中性，尤其不宜再推出緊縮性政策措施。應(yīng)當(dāng)及時體現(xiàn)靈活性和前瞻性，不宜等到經(jīng)濟下滑形成明顯趨勢再開始調(diào)整政策。關(guān)于宏觀調(diào)控政策的提法我們認為，盡管國內(nèi)經(jīng)濟下滑趨勢已有顯現(xiàn)，但由于國內(nèi)外形勢高度不確定，宏觀經(jīng)濟政策依然以保持2010年底開始的“積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”相搭配的提法為好。同時，我們應(yīng)更為密切注視國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的發(fā)展變化，把握好宏觀調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)。關(guān)于政策操作注意到經(jīng)濟下滑趨勢有所顯現(xiàn)，同時注意到近兩年來緊縮政策具有“自我強化”效應(yīng)，我們建議，今年內(nèi)宜保持宏觀調(diào)控政策中性，尤其不宜再推出緊縮性政策措施。應(yīng)當(dāng)及時體現(xiàn)靈活性和前瞻性，不宜等到經(jīng)濟下滑形成明顯趨勢再開始調(diào)整政策。否則，那時，可能會迫于形勢壓力而出手過猛。在貨幣政策方面，目前似乎還沒有必要降低法定準(zhǔn)備金率，因為這一舉措的政策信號過強。當(dāng)下，可以考慮，后兩個月適當(dāng)放松調(diào)整流動性的力度，讓新增貸款略有增加。這樣，可以避免緊縮政策的自我強化風(fēng)險，緩解大企業(yè)以延期支付方式進一步擠壓小企業(yè)的資金鏈，防止大面積三角債發(fā)生。在財政政策方面，注意到前九個月財政收入增長接近30%，遠高于名義GDP的增長速度和居民收入增長速度，適當(dāng)增大財政政策的刺激力度可能是可行的。應(yīng)采取多種措施，加大對小企業(yè)的減稅力度(如，降低營業(yè)稅稅率、推動服務(wù)業(yè)的營業(yè)稅向增值稅轉(zhuǎn)型、進一步降低小企業(yè)的增值稅和營業(yè)稅的起征點、進一步下調(diào)小微企業(yè)的所得稅稅率等)。著力優(yōu)化投資資金來源結(jié)構(gòu)問題鑒于未來我國經(jīng)濟增長的動力將逐漸轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主，并且，在一個相當(dāng)長時期內(nèi)，內(nèi)需中發(fā)揮主導(dǎo)作用的仍將是投資，對于保持投資穩(wěn)定增長問題，我們必須給予高度關(guān)注，其中，投資資金來源結(jié)構(gòu)問題，尤須引起注意。，但支持城鎮(zhèn)化投資的力度不強。中國的金融體系以銀行為主導(dǎo)。舉凡儲蓄的動員、聚集以及分配，主要通過銀行體系來進行。這樣的金融體系，適應(yīng)以工業(yè)化為主要推動力的經(jīng)濟發(fā)展方式，但卻很難支撐以城鎮(zhèn)化為主導(dǎo)的經(jīng)濟發(fā)展方式。城鎮(zhèn)化進程的推進，需要在城市基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境保護、住房、醫(yī)療、衛(wèi)生、教育、休閑、娛樂等方面進行投資。這些投資規(guī)模巨大、期限很長、可持續(xù)性不確定，且風(fēng)險集中，如果主要依賴銀行貸款來提供資金，或者來源不足，或者風(fēng)險甚大。原因有二：其一，銀行的資金來源主要是短期存款，用之支持長期投資，客觀上存在著期限錯配問題；其二，過多地使用銀行貸款，會顯著提高企業(yè)和投資項目的杠桿率，從而增加潛在的風(fēng)險。總之，由于中國長期保持間接融資為主的格局，股權(quán)類資金供應(yīng)嚴重不足。這使得我國的投資領(lǐng)域和生產(chǎn)領(lǐng)域中普遍存在資金結(jié)構(gòu)失衡問題，從而造成我國企業(yè)的負債率普遍偏高，投資項目的資本金普遍不足，金融機構(gòu)也經(jīng)常處于籌措資本金的壓力之下。此次全球金融危機中顯露出杠桿率過高的弊端，應(yīng)能讓我們更清楚地認識到這種金融結(jié)構(gòu)的問題。我們所以把保障性住房的融資問題和地方融資平臺問題相提并論，是因為，這兩者反映出的城鎮(zhèn)化過程中的投融資問題具有共性。調(diào)查顯示，各地方解決保障性住房融資困境，一方面是財政主導(dǎo)；另一方面高度依賴信貸配套，走的還是地方融資平臺的老路子。鑒于中國經(jīng)濟的增長已經(jīng)開始從工業(yè)化主導(dǎo)轉(zhuǎn)向城市化主導(dǎo)，城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和住房投資將成為我國未來經(jīng)濟增長的重要引擎。因此，完善我國城市基礎(chǔ)設(shè)施和城市住房建設(shè)的融資體系，具有十分重要的意義。在我們看來，近年來地方融資平臺的跳躍性發(fā)展以及保障性住房的融資困境，從不同的側(cè)面說明了這一問題的重要性?？梢宰鳛橛∽C的是，近來國外一些研究者“唱衰”中國經(jīng)濟，其重要依據(jù)之一